上市公司股利政策研究以传媒行业为例金融学专业

上市公司股利政策研究-以传媒行业为例 摘要 股利政策既是上市公司融资政策、投资政策的逻辑延伸，又对其融资政策和投资政策产生必然影响。同时，上市公司股利政策的发放方式和水平也直接决定了股东投资者投资收益的形式和水平，因此，合理而又稳定的股利政策是树立上市公司良好形象和激励投资者持续投资热情的必要条件之一。论文在这样的背景下对我国传媒上市公司的股利分配现状以及影响因素进行了分析，最后根据存在的问题给出了解决对策。 对我国传媒上市公司股利分配现状以及存在的问题分析主要包括鼓励分配缺乏连续性和稳定性；股利支付率低；派现水平较低，股利分配行为欠规范。 对我国传媒上市公司股利分配政策的动因进行分析，主要包括：传媒公司盈利水平与盈利稳定性、传媒公司资本结构与资金成本、股权结构、宏观经济与政策变化影响传媒上市公司股利分配政策、股权结构不合理，股利政策内部人控制严重、证券市场不成熟，监管滞后扭曲了股利分配政策。 完善我国传媒上市股利分配政策给出了具体的建议主要包括：优化股权结构、提高盈利能力的稳定性、优化资本结构、加强对股利政策制定实施和相关信息披露的监管、抑制证券市场过度投机。 关键词：传媒公司；股利分配政策；影响因素；完善对策 ABSTRACT Dividend policy is listed company financing policy a logical extension of the investment policies, and to its financing policies and investment policy produce will inevitably affect and at the same time, the listed company dividend policy the release of the way and level also directly determine the shareholders in the form of investment income investors and level, therefore, reasonable and stable dividend policy is to establish a good image and incentive listed company investors continued investment enthusiasm one of the essential requirements of papers in this context of the listed companies of China's media of dividend distribution status and influence factors are analyzed according to the problems existing in the countermeasures are given On China's media their dividend distribution analysis of the current situation and existing problems of the main including encourage distribution lack of continuity and consistency; Dividend payment rate is low; Send now level is low, dividend distribution behavior lacks criterion On China's media their dividend distribution policy influence factor analysis mainly includes: media company profit and profit stability media company capital structure and the cost of capital ownership structure and the policy change macro economic influence media their dividend distribution policy equity structure is unreasonable, dividend policy insider control severe stock market not mature, lagging regulation distorts the dividend distribution policy To perfect our media listed dividend distribution policy give a specific advice mainly include: optimizing stock ownership structure increase profitability stability of optimizing the capital structure to strengthen dividend policy implementation and the related information disclosure of the securities market supervision inhibit excessive speculation Key words: Listed company; Dividend distribution policy; Factors; Perfect response 目录 摘要 1 ABSTRACT 2 1绪论 5 1.1 选题依据 5 1.2 文献综述 5 1.3 研究方法和设计 5 1.4 研究路径 5 2 我国现阶段上市公司的股利政策现状及动因——以传媒行业为例 10 2.1我国现阶段上市公司股利政策的现状 11 2.1.1 不分配现象突出 12 2.1.2 传媒上市公司股利分配形式 13 2.2上市公司股利政策存在的问题 14 2.2.1股利分配缺乏连续性和稳定性 14 2.2.2 股利支付率低 15 2.2.3派现水平较低，股利分配行为欠规范 16 2.3上市公司的股利政策的动因 16 2.3.1传媒上市公司股利分配内部影响因素 16 （1）公司盈利水平与盈利稳定性 17 （2）公司资本结构与资金成本 17 （3）股权结构 18 2.3.2传媒上市公司股利分配外部影响因素 18 （1）宏观经济与政策变化影响传媒上市公司股利分配政策 19 （2）股权结构不合理，股利政策内部人控制严重 19 （3）证券市场不成熟，监管滞后扭曲了股利分配政策 19 3上市公司股利政策改良的建议 20 3.1优化传媒上市公司股利政策的内部环境 20 3.1.1优化股权结构 20 3.1.2提高盈利能力的稳定性 20 3.1.3优化资本结构 21 3.2优化传媒上市公司股利政策的外部环境 21 3.2.1加强对股利政策制定实施和相关信息披露的监管 21 3.2.2抑制证券市场过度投机 22 4总结 22 参考文献 23 致谢 25 1绪论 1.1 选题依据 随着我国经济的快速发展，传媒行业由“跑马圈地”的时代发展到目前备受欢迎的一个行业，今年来，传媒企业纷纷进行投资和扩张，以扩充自己的版图和建立自己的王国。由于我国传媒业的长期的自我封闭、经营管理水平低，导致盈利水平低、自我积累比较少，现有资金能力和外部市场空间不匹配。在这种情况下，传媒行业纷纷采取各种方式进行融资，上市已经成为一种最受传媒行业青睐的融资方式。另外，我国有不少传媒上市公司以资产为纽带，以资本运作为手段，以多元经营为舞台，通过改造传统经济结构而提升经营效益，通过上市融资而在多元化发展的条件下积累资金，进行区域化扩张，为形成我国成熟的文化产业链起到了非常重要的作用。但是在传媒行业快速发展的过程中，需要引起重视的是，其中一些传媒上市公司，由于在经营运作中忽视对股权结构的合理制约和优化，轻者运营不善，重者甚至被停牌。对此，我国在“十二五”期间加大了对传媒行业的发展，并加大了对传媒行业上市公司股利政策的实施。股利政策是现代公司理财的核心内容之一，制定适宜的股利分配政策可以使制造业公司更加合理地运用资金，更好地处理管理当局、投资者、债权人等各方面的利益关系，更好地促进上市公司长远健康发展。由于传媒业企业在生产经营和外部环境上具有一定的相似性，其股利分配的选择会受到一些因素的共同影响。在现存的大量股利分配政策的研究中，由于研究时间段、研究角度及选取样本的不同，得出的研究结论也各有不同。所以能否科学构架、合理优化股利政策，决定着公司绩效的提高与否。如何在新时期合理优化我国传媒上市公司股利政策的实施是当前传媒行业需要关注的地方，也是促进我国传媒行业上市公司股利政策实施和促进传媒行业进一步发展的关键。通过对传媒业的深入分析，使投资者对我国传媒业上市公司股利分配状况有更加直观、清晰的认识，同时也可以为传媒业上市公司制定合适的股利分配政策提供一定的帮助。 1.2 文献综述 在公司财务政策中，股利政策是上市公司利益关系的焦点，且直接影响到公司股东的切身利益。定期进行的股利分配还是公司借助资本市场进行调整的重要手段，是资本市场的重要事件之一。同时，股利分配作为企业回投资者的一种重要方式，也直接关系到公司股东的经济利益。从这两个不同的利益主体出发，形成了股利政策研究的三个视角：一是从上市公司的角度，分析其股利政策的现状及其背后的经济动机，二是同样从上司公司的角度，分析股利政策的影响因素，三是从投资者的角度，分析市场对于股利公告的反应。本文将按照这一思路对我国近年来的股利政策实证文献进行归纳和评价。 1.2.1影响上市公司股利政策的因素 1、盈利能力。王曙光, 徐强（2010）采用逐步筛选法对2007年A股上市公司纯派现、纯送股和纯转增三种股利分配方式的影响因素进行了分析，得出以下结论：现金股利主要受货币资金余额和可供分配的利润两方面因素影响，并为正相关关系；股票股利受可供股东分配的利润影响，且成正相关关系；资本公积金转增股本主要与资本公积金存量和可供股东分配的利润有关，其中与前者成正相关关系，与后者成负相关关系。又通过对2008年底之前上市的210家A股公司相关数据研究发现，每股股票股利与净资产收益率、是否分配现金股利、每股净资产有关；上市公司是否分配现金股利与是否分配股票股利、上年度是否分配现金股利有关；每股现金股利与股票价格、市盈率、主营业务利润增长率以及是否分配股票股利有关。 2、股权结构。刘建政（2004）采用因子分析法，对深沪两市2001-2002年度支付现金股利的全部372家上市公司的相关数据进行了研究，结果表明，股东权益比例与股利支付水平成正比；国有股与法人股的控股比例与股票股利的支付额、现金股利的支付水平成反比；业绩不佳的公司倾向于采取长期负债的方式支付股票股利以满足股东的要求。流通股比例对公司股利分配影响很大，流通股比例越小，越有可能发放现金股利，流通股比例大，越倾向于发放股票股利。另外，当公司拥有好的投资项目或处于高速成长期时，倾向于发放股票股利或者是不分配股利；当公司有外部的融资时，可能采取现金股利。 3、行业因素。刘颖（2007）以2000—2003年间的838家A股上市公司为样本，在对我国上市公司股利支付的行业特征进行深入研究的基础上得出以下结论：在我国，行业对上市公司的股利支付具有显著影响，股