全球油气行业经营状况及资本开支情况分析

全球油气行业经营状况及资本开支情况分析oPmPpPpMxPsRpNpRqQrRrM9P9RbRsQmMmOnPlOpPwPjMnNrP6MpOsPMYmQmMMYoMrP2高油价、高气价带动行业景气度快速上升，各类油气企业营业收入、营业利润与现金流等经营性指标均创历史最佳表现。高价未能促使企业追加资本性支出，资本开支基本与前两个季度的水平接近，资本纪律仍然严格。大量现金被运用于偿债及回馈股权投资者。油气企业经营表现历史最佳，但资本支出维持谨慎3第一章IOCs经营状况与现金支出简析3第二章NOCs经营状况与现金支出简析13第三章美国油企经营状况与现金支出简析21目录第四章油服企业经营状况与现金支出简析324IOCs转型决心坚决，高油价、高气价环境下二季度油气产量均环比下降。二季度资本开支环比上升27%，占现金支出的比重小幅下滑，更多现金被运用于偿债及回馈投资者。营业利润、自由现金流、经营现金流等经营指标均创历史最佳表现。经营情况表现强势资本支出维持谨慎油气产量持续下滑IOC：致力于能源转型，资本支出维持谨慎5二季度IOCs营业利润创历史新高。俄乌冲突后油价气价均大幅上涨，油气企业营业利润持续维持强势，二季度8大IOC合计营业利润为1131.3亿美元，创历史单季度新高。自由现金流随业绩持续改善。进入2021年后，IOCs的合计自由现金流保持稳定上升态势。2022年二季度8大IOC合计自由现金流为687.8亿美元，同样创历史新高。1、油价回升下，IOCs经营表现创历史最佳IOCs营业利润营业利润IOCs自由现金流自由现金流资料来源：Bloomberg 中信期货研究所-80000-60000-40000-2000002000040000600008000010000012000014000022Q222Q121Q421Q321Q221Q120Q420Q320Q220Q119Q419Q319Q219Q118Q418Q318Q2百万美元-20000-100000100002000030000400005000060000700008000022Q222Q121Q421Q321Q221Q120Q420Q320Q220Q119Q419Q319Q219Q118Q418Q318Q2百万美元6油气产量均下滑，原油产量下滑幅度更大。二季度IOCs合计原油产量为104.9亿桶，环比下滑7.4%，合计天然气产量为80.5亿桶油当量，环比下滑4.6%，原油产量占比小幅下滑0.72%至56.58%，天然气产量占比为43.42%。高油价下IOCs并未增加原油产量，体现其坚决执行能源转型相关目标。1、油气产量均下滑，原油产量下滑幅度更大IOCs油气产量油气产量IOCs油气产量占比油气产量占比资料来源：Bloomberg 中信期货研究所0200040006000800010000120001400022Q222Q121Q421Q321Q221Q120Q420Q320Q220Q119Q419Q319Q219Q118Q418Q318Q2百万桶油当量百万桶油当量原油产量天然气产量0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%原油占比天然气占比7高通胀推动营业支出持续上升。二季度IOCs合计营业总支出为3630.8亿美元，环比上升417亿美元，增幅为近年来最高；其中主营业务成本为3479.3亿美元，环比上升451亿美元，其他业务成本为151.6亿美元，环比下滑34亿美元。由于IOCs油气产量均下滑，成本的上升或主要由通胀因素导致。1、高通胀下营业支出持续上升资料来源：Bloomberg 中信期货研究所IOCs营业总支出营业总支出05000010000015000020000025000030000035000040000022Q222Q121Q421Q321Q221Q120Q420Q320Q220Q119Q419Q319Q219Q118Q418Q318Q2百万美元百万美元主营业务成本其他业务成本8经营现金流再创新高。二季度IOCs合计经营现金流为949.1亿美元，环比大幅增加27%，同样创历史季度新高，经营现金流的持续上升与其经营表现的改善相吻合。资本开支仍然维持谨慎。二季度IOCs合计资本开支为261.3亿美元，环比同样上升27%，同比大幅上升43.9%，但资本开支占经营现金流的比重仅为27.53%，创近年来新低。高价与持续改善的经营表现未能促使IOCs大幅追加资本支出。1、经营现金流再创新高，但资本开支仍保持谨慎资料来源：Bloomberg 中信期货研究所IOCs资本开支与经营现金流资本开支与经营现金流0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%120.00%140.00%160.00%180.00%200.00%010000200003000040000500006000070000800009000010000022Q222Q121Q421Q321Q221Q120Q420Q320Q220Q119Q419Q319Q219Q118Q418Q318Q2百万美元资本开支经营现金流资本开支/经营现金流9新发股份额大幅增加，新增长期债务额小幅下降。二季度IOCs合计新增股本额为40.48亿美元，几乎等于过去四年的总和。油气企业股价随油气价格大幅上升，股权投资者投资热情亦较为高涨，股权融资额大涨。新增长期债务额为19.13亿美元，环比下滑6.23亿美元。1、外部融资情况有所好转IOCs新增股本额新增股本额IOCs新增长期债务额新增长期债务额资料来源：Bloomberg 中信期货研究所05001000150020002500300035004000450022Q222Q121Q421Q321Q221Q120Q420Q320Q220Q119Q419Q319Q219Q118Q418Q318Q2百万美元010000200003000040000500006000022Q222Q121Q421Q321Q221Q120Q420Q320Q220Q119Q419Q319Q219Q118Q418Q318Q2百万美元10股利分红稳步上升。二季度IOCs合计股利分红为146.1亿美元，环比上升16.7%，基本恢复至疫情前水平。股份回购额环比大涨。二季度IOCs股份回购为162.5亿美元，环比大幅上升73%，创历史最高值。股权净融资额为-122亿美元，创近年来新低。二季度股份回购与股利分红合计值为308.9亿美元，环比增加89.5亿美元，绝对值与环比增幅均为近期最高。尽管二季度油气企业股价处于高位，但IOCs仍进行大额股份回购，显示其重视对投资者的现金回报。1、IOCs亦侧重于对股权投资者进行现金回报IOCs股利分红股利分红IOCs新增股本和股本回购新增股本和股本回购资料来源：Bloomberg 中信期货研究所0200040006000800010000120001400016000180002000022Q222Q121Q421Q321Q221Q120Q420Q320Q220Q119Q419Q319Q219Q118Q418Q318Q2百万美元股利分红-14000-12000-10000-8000-6000-4000-2000002000400060008000100001200014000160001800022Q222Q121Q421Q321Q221Q120Q420Q320Q220Q119Q419Q319Q219Q118Q418Q318Q2百万美元百万美元股份回购新发股份股权融资净额（右）11债务净变化环比大幅下降。短期债务净变化为-49.4亿美元，环比下滑50亿美元；长期债务净变化为-174.5亿美元，环比下滑136.8亿美元，合计债务净变化为-223.9亿美元，环比大幅下降186.7亿美元。大量现金仍被运用于偿债。融资现金流净流出幅度加大。二季度IOCs合计融资活动净现金流为-607.8亿美元，环比大幅下降424.9亿美元，创近期新低；对债权及股权投资者的现金支付均有所上升。1、债务偿还力度增加，融资现金净流出幅度加大IOCs长期债务与短期债务净变化长期债务与短期债务净变化IOCs融资活动净现金流融资活动净现金流资料来源：Bloomberg 中信期货研究所-30000-20000-1000001000020000300004000050000600007000022Q222Q121Q421Q321Q221Q120Q420Q320Q220Q119Q419Q319Q219Q118Q418Q318Q2百万美元长期债务净变化短期债务净变化合计债务净变化-80000-60000-40000-20000020000400006000022Q222Q121Q421Q321Q221Q120Q420Q320Q220Q119Q419Q319Q219Q118Q418Q318Q2百万美元12现金支出中资本开支占比持续下降，股份回购保持强势。二季度IOCs主要现金支出中，资本开支占比33.73%，仍为占比最高的分项，但比重较近年来45%左右的均值水平有明显下滑。股份回购占比近21%，远高于历史均值，股份回购与股利分红合计占比为41.5%，创近年来新高，偿还长期债务资金占比亦上升7%至22.6%。二季度IOCs现金支出主要侧重于对投资者的回报。1、现金支出中资本开支占比持续下降，更侧重于对投资者回报IOCs现金支出现金支出IOCs现金支出结构现金支出结构资料来源：Bloomberg 中信期货研究所0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%22Q222Q121Q421Q321Q221Q120Q420Q320Q220Q119Q419Q319Q2资本开支偿还长期债务现金股息股份回购并购现金流出13第一章IOCs经营状况与现金支出简析3第二章NOCs经营状况与现金支出简析13第三章美国油企经营状况与现金支出简析21目录第四章油服企业经营状况与现金支出简析3214经营情况维持稳健，现金流较一季度明显改善，但资本开支增幅相对偏低债务融资额有所增加，但偿债力度更大，叠加大额股息，融资现金处于净流出状态NOC：经营节奏稳健，偿债仍是主要现金支出152、经营状况表现良好，自由现金流迅速回升NOCs自由现金流自由现金流NOCs营业开支营业开支NOCs营业利润营业利润营业利润增幅大于营业开支。NOCs的经营状况同样随油气价格上升而表现强势，二季度6大NOC合计营业开支为3466.8亿美元，环比上升9.4%，而合计营业利润为1410.3亿美元，环比大幅上升26.7%。自由现金流大幅回升。二季度6大NOC合计自由现金流为649亿美元，环比上升148%。一季度由于中石化披露了巨额非现金营运资本变动（主要来自库存变化），导致其自由现金流出现大额减量，二季度恢复正常。资料来源：Bloomberg 中信期货研究所02000040000600008000010000012000014000016000022Q222Q121Q421Q321Q221Q120Q420Q320Q220Q119Q419Q319Q219Q118Q418Q318Q2百万美元05000010000015000020000025000030000035000040000022Q222Q121Q421Q321Q221Q120Q420Q320Q220Q119Q419Q319Q219Q118Q418Q318Q2百万美元百万美元-20000-1000001000020000300004000050000600007000022Q222Q121Q421Q321Q221Q120Q420Q320Q220Q119Q419Q319Q219Q1百万美元16资本开支增量偏低，占经营现金流的比重大幅下滑。二季度6大NOC的合计经营现金流为925.4亿美元，环比大幅上升74%，主要受中石化现金流改善的影响。合计资本开支为276.4亿美元，环比上升2.3%，同比增长22%，资本开支占经营现金流的比重下降20.9%至29.9%，N