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老乡鸡经营分析报告 01 02 03 04 中式快餐万亿级市场潜力巨大，老乡鸡市占率居前列 竞争优势：品牌标识清晰/营销力强，全产业链一体化，助推标准化扩张 经营分析：收入与客单价持续 高增，门店拓展有条不紊 05 成长前瞻 家族控股深耕十余年，立足安徽 拓展全国 目 录 年，立足安徽拓展全国 公司概况：深耕安徽拓展全国，直营为主扩张加盟 1.1 中式快餐千店龙头，深耕安徽拓展全国老乡鸡创立于2003年，公司一直从事中式快餐服务，是一家专业提供中式快餐的全国 连锁经营企业，产品是以鸡肉、猪肉、牛肉及蔬菜、米面、水产品等为原材料的菜品目前品牌旗下拥有 991 家直营门店、82 家加盟门店，目前公司加快全国发展步伐，依靠安徽、南京、武汉的品牌优势进行全国扩张直营门店为主，加盟占比不断增长公司建立了以直营门店销售为主，加盟门店销售相结合的营销体系，通过标准化的供应链 管理体系、线下网点布局，形成了覆盖安徽、江苏、湖北、上海、深圳、北京、浙江等区域的门店网络2020-2021年，加盟 业务收入分别为1142.44万元和8365.04万元，占公司营业收入的比重分别为 0.33%、1.90%图表：门店数量不断扩张 图表：直营模式为主，加盟开始发力 区域 2019年 2020年 2021年 直营业务（亿元）加盟业务占比 加盟业务（亿元）安徽 江苏 湖北 浙江 河南 上海 深圳 北京 合计 578 91 95-637 107 113-673 158 130 17 50 40 30 20 10 0 10%5%0.83 42.91 1.90%0.11 0-1 2 34.27 5 31 1 71 28.44-10-12 0.33%2020 0%769 890 1073 0%资料来源：公司招股书，市场研究部 2019 2021 1.2 财务概况：收入保持稳定增长，净利润21年后有所恢复 收入保持增长，利润反弹后仍低于疫情前。

2019-2021年，公司实现营业收入分别为 28.6亿元、34.5亿元和43.9亿元；2019-2021年净利润分别为 1.59 亿元、1.05 亿元和 1.35亿元，2021年净利润有所恢复，但未能恢复到疫情前水平公司毛利率不断下降2019-2021年，公司综合毛利率分别为19.02%、17.28%和16.56%，毛利率呈下降趋势，主要原因 为公司主要原材料成本上升、人工成本上升和疫情影响图表：公司2019-2021营业收入 图表：公司2019-2021净利润 图表：公司2019-2021毛利率 营业收入（亿元）营业收入增长率 净利润（亿元）1.59 净利润增长率 28.57%30%25%20%15%10%5%50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 40%20%0%1.80 1.60 1.40 1.20 1.00 0.80 0.60 0.40 0.20 0.00 30%43.93 1.35 19.02%17.28%34.54 10%16.56%27.19%28.59 1.05 20.81%-10%-30%-50%-33.96%0 0%2019 2020 2021 2019 2020 2021 2019 2020 2021 资料来源：公司招股书，市场研究部 发展历程：03年创立，12年更名“老乡鸡“，17年走向全国 1.3 2003年10月，公司创始人束 从轩在安徽省合肥市舒城路 开设了一家名为“肥西老母 鸡”的门店。

2016年底，公司在安徽地 区的直营门店超过 350 家，门店经营业绩保持稳 步增长2018 年，老乡鸡收购“武汉 永和”部分门店，开拓品牌发 展模式，加快全国发展步伐，同年正式发布第五代店2020 年，成立老乡鸡（北京）餐饮有限公司、广东老乡鸡餐饮有限公 司，进入一线城市第一阶段 第二阶段 第三阶段 2012年，肥西老母鸡进行品牌升 2017年，老乡鸡入驻南京、武汉，走出安徽，布局全 国同年老乡鸡全面升级第 三代店2019年，2020 年，老乡鸡 探索新的经营模 式，开启特许加 盟模式级，更名“老乡鸡”老乡鸡以直营 连锁的经营模式实现快速扩张成立老乡鸡（上 海）餐饮有限公 司资料来源：公司招股书，市场研究部 股权结构：创始人家族成员持股91%以上，设有员工持股平台 1.4 创始人及家属持股91.32%，家族绝对控股束小 龙、束文合计直接持股数量占公司股本总额的 29.77%同时，束小龙、董雪、束文通过合肥羽 壹、青岛束董合计持有公司 61.55%的股权束小 龙、董雪系夫妻关系，束小龙与束文系兄妹关系，三人合计持有发行人 91.32%的股份创始人及董 事长束从轩、张琼、束小龙、董雪、束文 5 名家 族成员为发行人的实际控制人。

束从轩未在公司中 未持股，但是在董事会上有一票否决权图表：公司股权结构图 夫妻 兄妹 为完善治理结构，公司积极实施股权激励2020 年 12 月，公司实施股权激励计划，对公司骨干员 工实施激励，由公司员工以 4500 万元间接认购天 津同创、天津同义持有的公司 109.8 万元股本资料来源：公司招股书，市场研究部 1.5 管理团队：管理团队经验丰富 图表：老乡鸡核心管理团队 姓名 年龄 职位 任期 主要经历 2007 年 9 月至今任职于老乡鸡，目前担任公司的董事、总经理，青岛同丰执行事务合伙人，青岛同禄 执行事务合伙人，青岛同福执行事务合伙人、青岛同义执行事务合伙人，天津同义执行事务合伙人，天 津同创执行事务合伙人2021 年 7 月 17 日至 2024 年 7 月 16 日 束从德 39 董事、总经理 2021 年 7 月 17 日至 2024 年 7 月 16 日 2008 年 10 月起任职于老乡鸡，历任公司 IT 总监、审计总监、副总经理担任江苏老乡鸡、湖北老乡 张琼 董雪 57 29 副总经理 鸡、农牧科技、食品公司、远益租赁监事，河南轩龙、信阳轩龙、青岛老乡鸡执行董事兼经理。

2021 年 7 月 17 日至 2024 年 7 月 16 日 2011 年 12 月至 2022 年 3 月，担任六安市申源服装有限公司监事；2012 年 6 月至今，担任安徽爱 客满天星商贸有限责任公司监事；2019 年 1 月起，任职于本公司，目前担任公司董事、副总经理副总经理、董事 1999年 10 月至 2009 年 4 月，任职于麦当劳，先后担任安徽麦当劳餐厅食品有限公司门店经理、南 京麦当劳餐饮食品有限公司训练督导、上海麦当劳食品有限公司训练经理；2009 年 4 月至 2012 年 3 月，担任安徽燕之坊食品有限公司事业部经理；2012 年 4 月至 2017 年 3 月，担任安徽栖巢餐饮有限 公司总经理；2017 年 4 月至今，任职于老乡鸡，目前担任老乡鸡副总经理2021 年 7 月 17 日至 2024 年 7 月 16 日 朱先华 45 副总经理 20年 10 月至 2010 年 10 月，任华普天健会计师事务所（特殊普通合伙）项目经理；2010 年 10 月至 2017 年 8 月，任阳光电源股份有限公司证券事务代表；2017 年8 月至 2018 年 11 月，任合肥 汇通控股股份有限公司董事会秘书；2018 年 11 月至 2021 年 6 月，任老乡鸡有限董事会秘书，2019 年 3 月至今，担任合肥羽壹监事。

2021 年 7 月 17 日至 2024 年 7 月 16 日 王国伟 何晶 38 32 董事会秘书 财务总监 2021 年 7 月 17 日至 2024 年 7 月 16 日 2011 年 5 月任职于老乡鸡，2011 年 6 月至 2021 年 6 月，历任老乡鸡有限财务职员、财务经理、财 务总监2021 年 7 月起，任公司财务总监资料来源：公司招股书，市场研究部 大，老乡鸡市占率居前列 中式快餐万亿级市场潜力巨大，老乡鸡市占率居前列 2.1 餐饮行业复苏进行中，扩内需、促消费政策保驾护航 2012-2021年，我国餐饮市场规模由2.3万亿元增长至4.6万亿元，CAGR达7.2%，其中2012-2016CAGR达8.8%，2017-2021CAGR达3.4%2012-2016年期间餐饮市场规模整体保持持续扩大的趋势2016年后，在新经济政策指引下，中国餐饮业联手“互联网+”和供应链技术，打造“生鲜电子商务+冷链宅配”、“中央厨房+食材冷链配送”等服务新业态餐饮行业也由2016年前的快速扩张过渡至平稳和可持续发展阶段2020 年受新冠疫情影响，餐饮市场受到冲击，2021年餐饮市场规模已经恢复至疫情前水平。

需求端来看，我国居民人均可支配收入和消费支出持续上升，居民购买力与日俱增加之国家于2020-2021年多次提出坚持“扩内需、促消费”，如2021年十四部门联合印发的近期扩内需促消费的工作方案、2022年经济日报明确扩内需为战略基点未来预计餐饮行业未来市场空间可观 且发展环境良好图表：中国餐饮行业市场规模（亿元）图表：居民人均可支配收入和消费支出（元）市场规模（收入）同比增速 居民人均消费支出 居民人均可支配收入 46895 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 50000 40000 30000 20000 10000 0 46712 40%20%0%35128 42716 39644 39527 32189 30733 35799 28228 32310 25974 27860 18.6%23821 21966 24100 25569 21559 21210 23448 20167 9.4%19853 16.0%18311 18322 9.0%17111 10.8%10.7%7.7%15712 9.0%14491 13220-15.4%2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021-20%0 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 资料来源：公司招股书，弗若斯特沙利文，市场研究部 中式快餐万亿级市场潜力巨大，老乡鸡市占率居前列 2.1 中式快餐赛道高速增长 老乡鸡位于餐饮行业中式快餐服务赛道。

根据弗若斯特沙利文，2016-2019年，快餐店市场规模由7952亿元增长至1.07万亿元，CAGR达 8.5%2020-2025复合增速基本与餐饮行业整体增速持平2017-2019年中式快餐在快餐行业内占据七成以上市场，CAGR为3.6%预计2021-2025年在快餐行业内占比均超过 70%，维持主导地位，预 计2025年市场规模达1.07万亿元，2020-2025CAGR将达10.1%图表：中国餐饮行业市场规模细分，按餐厅类型划分(十亿元)图表：中国快餐店市场规模细分，按菜式类型划分(十亿元)中餐 西餐 其他 中餐占比 正式餐厅 快餐店 休闲餐厅 其他 2000 1500 1000 500 0 80%8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 7521 CAGR 中式餐饮市场 餐饮市场 6766 1595 2016-2019 8.5%9.0%9.3%9.1%1500 6034 1419 1393 2020-2025E 1289 4998 1257 1187 4672 19 4698 1099 1809 892 71.2%70%19 1086 969 933 4272 969 3964 3953 3580 795 892 933 18 991 915 841 756 768 687 659 633 60%2017 2018 2019 2020 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E 2016 2017 2018 2019 2020 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E 资料来源：弗若斯特沙利文，公司。