中国华能集团公司2017年度第二期中期票据信用评级报告

中期票据信用评级报告 中国华能集团公司 1 中国华能集团公司 2017 年度第二期中期票据信用评级报告 评级结果： 主体长期信用等级：AAA 评级展望：稳定 本期中期票据信用等级：AAA 本期中期票据发行额度：20 亿元 本期中期票据期限：3 年 偿还方式：每年付息一次，到期一次还本 募集资金用途：偿还债务 评级时间：2017 年 9 月 28 日 财务数据 项项 目目 2014 年年 2015 年年 2016 年年 2017 年年 3 月月 现金类资产（亿元） 465.05 428.21 498.73541.65 资产总额(亿元) 9281.58 9718.96 10028.5210112.93 所有者权益(亿元) 1634.27 1696.07 1756.131764.19 短期债务(亿元) 2511.79 3127.28 2643.552655.61 长期债务(亿元) 3958.59 4037.02 4205.264430.42 全部债务(亿元) 6470.38 7164.30 6848.817086.03 营业收入(亿元) 2920.62 2682.26 2460.71623.26 利润总额 (亿元) 268.02 305.72 138.8016.72 EBITDA(亿元) 898.23 944.01 771.58- 经营性净现金流(亿元) 813.53 839.61 551.55104.94 营业利润率(%) 22.77 25.07 20.7914.35 净资产收益率(%) 10.50 12.14 3.88- 资产负债率(%) 82.39 82.55 82.4982.56 全部债务资本化比率 (%) 79.84 80.86 79.5980.07 流动比率(%) 38.36 33.98 35.6037.98 经营现金流动负债比 (%) 23.37 21.90 14.13- 全部债务/EBITDA(倍) 7.20 7.59 8.88- EBITDA 利息倍数(倍) 2.68 3.18 2.93- 注：1. 2017 年一季度财务数据未经审计；2. 其他流动负债中应付 短期融资券计入短期债务，长期应付款中融资租赁款和应付资产 证券化款计入长期债务； 3. 公司 2016 年发行永续中票和子公司发 行的美元永续债合计 85.14 亿元，计入权益类科目。 分析师 付骁林 牛文婧 邮箱：lianhelhratings.com 电话：010-85679696 传真：010-85679228 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号 中国人保财险大厦 17 层（100022） 网址：www.lhratings.com 评级观点 中国华能集团公司（以下简称“华能集团” 或“公司” ）是中国五大发电集团之一。近年公 司装机容量稳定增长，收入规模大，持续保持 其领先的行业地位；随着公司清洁能源项目的 推进，公司能源结构不断优化。同时联合资信 评估有限公司（以下简称“联合资信” ）也关注 到，上网电价下调、电煤价格上升、公司主业 盈利能力下滑、环保成本不断增加以及债务负 担重等因素给公司带来一定的不利影响。 未来，随着在建项目的陆续投产，公司装 机容量将继续提高，电源结构有望改善；同时， 公司在煤炭和交通等产业不断延伸，公司综合 实力有望持续提升，并凭借规模优势和技术水 平保持行业领先地位。联合资信对公司的评级 展望为稳定。 公司经营活动获现能力很强，融资渠道畅 通。公司经营活动现金流量和 EBITDA 对本期 中期票据覆盖程度高。 基于对公司主体长期信用水平以及本期中 期票据偿还能力的综合评估，联合资信认为， 本期中期票据到期不能偿还的风险极低，安全 性极高。 优势 1. 公司为中国电力行业龙头企业，在主要区 域电网中市场占有率高。 2. 公司发电资产的平均规模、技术水平、服 役年限、单位能耗及环保指标等保持了国 内同行业领先地位。 3. 公司 EBITDA 和经营活动现金流量对本期 中期票据保障程度高。 关注 1. 受上网电价下调和煤炭价格上涨影响， 公司 盈利水平有所下滑。 中期票据信用评级报告 中国华能集团公司 2 2. 公司债务水平高，债务负担重。 3. 未来随着在建工程进度的推进，公司融资 需求持续增加。 中期票据信用评级报告 中国华能集团公司 3 声 明 一、 本报告引用的资料主要由中国华能集团公司 （以下简称 “该公司” ） 提供，联合资信评估有限公司（以下简称“联合资信”）对这些资料的真 实性、准确性和完整性不作任何保证。 二、 除因本次评级事项联合资信与该公司构成委托关系外， 联合资信、 评级人员与该公司不存在任何影响评级行为独立、 客观、 公正的关联关系。 三、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保 证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。 四、 本报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程 序做出的独立判断， 未因该公司和其他任何组织或个人的不当影响改变评 级意见。 五、本报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议。 六、本次信用评级结果的有效期为本期债项的存续期；根据跟踪评级 的结论，在有效期内信用等级有可能发生变化。 中期票据信用评级报告 中国华能集团公司 4 中国华能集团公司 2017 年度第二期中期票据信用评级报告 一、主体概况 中国华能集团公司（以下简称“华能集 团”或“公司”） 的前身是创立于 1985 年的华 能国际电力开发公司。1988 年根据国务院“国 办函（1988）44 号”文件，组建中国华能集团 公司；2000 年起，根据国务院“国阅【1999】 50号” 文件中国华能集团公司进行了系统重组； 2003 年经国务院批准，在原中国华能集团公司 基础上改组成为由国务院国有资产监督管理委 员会（以下简称“国务院国资委” ）直接管理的 大型国有企业。截至 2017 年 3 月底，公司注册 资本 200 亿元。 公司经营范围：实业投资经营及管理；电 源的开发、投资、建设、经营和管理；组织电 力（热力）的生产、销售；信息、交通运输、 新能源、环保相关产业及产品的开发、投资、 建设、生产和销售。 目前公司下设办公厅、规划发展部、财务 部、 运营协调部等 16 个职能部门 （见附件 1-2） 。 截至 2016 年底，公司（合并）资产总额为 10028.52 亿元，所有者权益合计为 1756.13 亿 元 （其中少数股东权益 1234.07 亿元） ； 2016 年， 公司实现营业总收入 2460.71 亿元，利润总额 138.80 亿元。 截至 2017 年 3 月底， 公司合并资产总额为 10112.93 亿元，所有者权益合计为 1764.19 亿 元（其中少数股东权益 1243.15 亿元） ；2017 年 13 月，公司实现营业总收入 623.26 亿元，利 润总额 16.72 亿元。 公司注册地： 北京市海淀区复兴路甲23号； 法定代表人：曹培玺。 二、本期中期票据概况 公司于 2016 年取得 DFI（自动储架发行债 务融资工具）发行资质（中市协注【2016】DFI 【2】号） ，本次计划在 DFI 项下发行中期票据 20 亿元（以下简称“本期中期票据”） ，期限 为 3 年。本期中期票据每年付息一次，到期一 次还本，募集资金将用于偿还债务。 本期中期票据无担保。 三、宏观经济和政策环境 2016 年，全球经济维持了缓慢复苏态势。 在相对复杂的国际政治经济环境下，我国实施 积极的财政政策，实际财政赤字率 3.8%，为 2003 年以来的最高值； 稳健的货币政策更趋灵 活适度，央行下调人民币存款准备金率 0.5 个 百分点，并运用多种货币政策工具，引导货币 信贷及社会融资规模合理增长，市场资金面保 持适度宽松，人民币汇率贬值压力边际减弱。 上述政策对经济平稳增长发挥了重要作用。 2016 年，我国 GDP 实际增速为 6.7%，经济增 速稳中趋缓。具体来看，三大产业保持稳定增 长，农业生产形势基本稳定，工业生产企稳向 好，服务业保持快速增长，支柱地位进一步巩 固，三大产业结构继续改善；固定资产投资增 速略有放缓，消费平稳较快增长，外贸状况有 所改善；全国居民消费价格指数（CPI）实现 2.0%的温和上涨，工业生产者出厂价格指数 （PPI）和工业生产者购进价格指数（PPIRM） 持续回升，均实现转负为正；制造业采购经理 指数（PMI）四季度稳步回升至 51%以上，显 示制造业持续回暖；非制造业商务活动指数全 年均在 52%以上，非制造业保持较快扩张态 势；就业形势总体稳定。 中期票据信用评级报告 中国华能集团公司 5 2017 年上半年， 我国继续推进供给侧结构 性改革，积极的财政政策继续通过减税降费减 轻企业负担，同时进一步加大财政支出力度， 助力经济稳中向好。 2017 年 16 月， 全国一般 公共预算收入和支出分别为 9.43 万亿元和 10.35 万亿元，支出同比增幅（15.8%）继续高 于收入同比增幅 （9.8%） ； 财政赤字 9177 亿元， 为历年来同期最高水平，财政政策更加积极。 稳健中性的货币政策更加注重兼顾经济“稳增 长”与“防风险”，在美元加息、经济去杠杆等 背景下，央行综合运用多种货币政策工具，维 持市场资金面的紧平衡状态。在上述政策背景 下，2017 年 16 月，我国 GDP 同比实际增长 6.9%；西藏、重庆、贵州等中西部地区经济发 展状况良好，东北、山西等产业衰退地区经济 形势有所好转；CPI 温和上涨，PPI 和 PPIRM 涨幅有所放缓；就业水平相对稳定。 2017 年 16 月，三大产业保持稳定增长。 农业生产形势较好。工业生产加快，结构继续 优化，企业利润快速增长；服务业仍是推动经 济增长的主要力量，但受房地产市场宏观调控 以及经济去杠杆影响，房地产业（6.9%）和金 融业（3.8%）实际增速均明显下降。 固定资产投资增速有所放缓，但民间投资 增速明显加快。 2017 年 16 月， 我国固定资产 投资 28.1 万亿元，同比增长 8.6%（实际增长 3.8%） ，增速略有放缓。受益于 2016 年以来政 府吸引民间投资的若干政策措施，民间投资增 速（7.2%）明显加快。随着房地产调控政策效 应的逐步显现，房地产开发投资增速（8.5%） 自 5 月以来略有放缓；基于国家财政收入持续 增长以及基础设施领域 PPP 模式发展等因素， 基础设施建设投资增速（16.9%）仍保持在较 高增长水平，但增速趋缓；受制造业中技术改 造投资的带动以及装备制造业投资支撑作用 的进一步增强，制造业投资增速（5.5%）呈现 回升态势。 居民消费稳步增长，网络消费保持较高增 速。 2017 年 16 月， 我国社会消费品零售总额 17.2 万亿元，同比增长 10.4%，保持平稳较快 增长。具体来看，家具类、建筑及装潢类消费 仍维持较高增长水平，但受房地产市场调控影 响，增速较上年同期明显放缓；体育娱乐用品 类、文化办公用品类以及通讯器材类等升级类 商品消费保持较高增速；汽车销售增速明显回 落。此外，2017 年 16 月，网络消费同比增长 33.4%，继续保持高速增长态势。 进出口快速增长，外贸持续改善。在全球 经济持续复苏带动外部需求回暖、国内经济稳 中向好带动进口持续增加、大宗商品价格反弹 以及相关鼓励外贸措施出台的背景下，进出口 快速增长。2017 年 16 月，我国进出口总值 13.1 万亿元，同比增加 19.6%，连续 6 个月实 现同比正增长，实现贸易顺差 1.3 万亿元，外 贸形势明显改善。出口方面，机电产品、传统 劳动密集型产品仍为出口主力，同时高新技术 产品出口额仍保持 10%以上的较快增速； 进口 方面， 铁矿砂、 原油等大宗商品进口量价齐升。 2017 年下半年， 全球经济有望维持复苏态 势，但货币政策的分