实体投资风险管理课件——学员实体投资风险管理最终版

实体投资风险管理,重庆工商大学 杨安富,峨嵋半导体材料有限公司（简称“峨半公司”）注册资金10亿元； 东方电气集团占峨半公司52%股份； 峨半公司投资18.3亿元用于建设多晶硅项目,开篇案例：东方电气集团折戟多晶硅项目,2011年1月9日，峨半公司成立庆典大会隆重举行,东方电气集团董事长王计说“多晶硅价格从500美元一公斤跌至20美元一公斤，我这辈子还是第一次见到一个产品如此大的价格波动,多晶硅价格走势图,2012年4月6日，拥有中国第一条多晶硅生产线的多晶硅企业峨嵋山半导体材料有限公司位于峨嵋山的工厂，被迫停产,2013年8月20日，年东方电气集团董事长王计近日向记者透露：“多晶硅不是我们的强项，我们已经决定退出了”,投资失败原因分析 产品价格下跌 存在产能利用率较低 产品合格率不高 成本居高不下 国内采购90%来自美国、韩国和德国 未达到行业准入标准 未全面通过环保验收 政府通常扮演了帮凶的较色,还有哪些正在上演的悲剧,本课题讲授内容,实体投资风险管理基础 决策风险管理 项目融资风险管理 税务风险管理 项目投资营运风险管理 道德风险管理,实体投资风险管理基础,一 实体投资 实体投资是指从事实体经济的企业从事的投资活动，包括项目投资、股权投资以及债权投资等 不涉及PE投资、VC投资,二 投资风险 风险 风险是未来的不确定性对企业实现其经营目标的影响，从而导致损失发生的可能性。 风险构成要素 风险因素 风险事故 风险损失, 风险类别 系统风险 公司特有风险 按照成因分类：经营风险和财务风险 按照内容分类：战略风险、财务风险、市场风险、运营风险、法律风险 实体投资风险：决策风险、融资风险、经营风险、税务风险、道德风险、违约风险等,三 风险管理 风险管理 风险管理单位通过风险识别、风险衡量、风险评估和风险决策等方式，对风险实施有效控制和妥善处理损失的过程, 全面风险管理 全面风险管理流程 收集风险管理初始信息 进行风险评估 制定风险管理策略 提出和实施风险管理解决方案 风险管理的监督与改进,收集风险管理初始信息 实施主体：收集初始信息的职责分工落实到各有关职能部门和业务单位 信息内容包括： 战略风险信息 财务风险信息 市场风险信息 运营风险信息 法律风险信息,进行风险评估 实施主体：由企业组织有关职能部门和业务单位实施，也可聘请有资质、信誉好、风险管理专业能力强的中介机构协助实施 风险评估三步骤 风险辨识：有没有？有哪些？ 风险分析：发生概率？发生条件？ 风险评价：影响程度？ 风险评估的方法 定性方法：问卷调查、集体讨论、专家咨询、情景分析、政策分析、行业标杆比较、管理层访谈、由专人主持的工作访谈和调查研究 定量方法：统计推论、计算机模拟、事件树分析,制定风险管理策略 风险规避 风险控制 风险转移 风险承担 风险转换 风险对冲 风险补偿,提出和实施风险管理解决方案 外包方案 成本效益平衡、外包工作质量、商业秘密保护 内控方案 建立内控岗位授权制度 建立内控报告制度 建立内控批准制度 建立内控责任制度 建立内控审计检查制度 建立内控考核评价制度 建立重大风险预警制度 建立健全企业法律顾问制度 建立重要岗位权力制衡制度,风险管理的监督与改进 监督重点 重大风险、重大事件和重大决策、重要管理及业务流程为重点 监督环节 对风险管理初始信息、风险评估、风险管理策略、关键控制活动及风险管理解决方案的实施情况 监督方法 采用压力测试、返回测试、穿行测试以及风险控制自我评估, 风险管理组织体系及其职责 风险管理组织 董事会 风险管理委员会 专职风险管理职能部门 审计委员会和内部审计部门 其他职能部门和业务单位 风险管理三道防线 第一道防线：各有关职能部门和业务单位 第二道防线：风险管理职能部门和董事会下设的风险管理委员会 第三道防线：内部审计部门和董事会下设的审计委员会,四 系统风险管理 系统风险 系统性风险是指由于全局性的共同因素引起的投资收益的不确定性，这些因素会对所有的投资收益产生影响, 系统风险的影响因素 经济周期 政治军事 政策变动 通货膨胀 利率变化 汇率变化, 系统风险管理 制定科学的投资原则：能力所及、规模经济、合理配置资源 选择恰当的投资方式：直接与间接；一次与分期 实施有效的投资组合,决策风险管理,一 投资决策风险 投资决策风险定义 投资决策风险是指由于企业投资决策错误导致投资失败，产生投资损失的可能性 投资决策风险管理的五大节点 投资方向投什么？ 投资规模投多少？ 投资方式怎样投？ 投资时机何时投？ 投资区域哪里投？,二 项目投资可行性研究 可行性研究的程序 组建可研责任单位、确定责任人员及其职责 拟定可研实施方案 信息收集与数据采集 拟定实施方案并进行比较分析 不同方案的技术可行性分析 不同方案的经济合理性分析 确定最优方案 研究实施办法 形成内部研究结论并编制初步可行性研究报告 外部可研论证 编制最终可行性研究报告,案例：希望集团的可行性研究 在投资决策委员会中，刘永好有一票否决权，却没有一票赞成权。 新希望集团内部还有一个“项目批判式论证制度”：新希望集团如要新上一个项目，要请有关人士出面论证。“这种论证不是从项目的可行性说起，而要先拿项目的可否性开刀。” 而邀请企业外部人来批，如果一般人发1000元费用的话，批倒项目的人就发5000元奖金, 可行性研究方法 战略分析：SWOT分析 调查研究：地理、交通、资源、市场 预测技术：趋势分析、相关性分析 模型方法：财务估算、期权模型 智囊技术：专家预测,项目概况 市场分析与建设规模 工厂技术方案 企业组织和劳动定员 投资估算与资金筹措 可研结论与建议 附件, 可行性研究报告的基本内容,项目背景和发展概况 建设条件与厂址选择 环境保护与劳动安全 项目实施进度安排 财务与敏感性分析 财务表单,三 项目投资财务可行性评价 现金流入量 营业收入 补贴收入 回收固定资产残值 回收流动资金, 现金流出量 建设投资 流动资金投资 经营成本 营业税金及附加 维持运营投资 调整所得税=（利润总额+利息） ×所得税率, 现金净流量 所得税前净流量：不考虑所得税、利息 所得税后净流量：不考虑利息, 现金净流量估算 建设期现金净流量估算 补贴收入建设投资流动资金投资 经营期现金净流量估算 所得税前净流量 营业收入补贴收入回收额经营成本营业税金及附加维持运营投资 息税前利润折旧 摊销 维持运营投资回收额,所得税后净流量 营业收入补贴收入回收额经营成本营业税金及附加维持运营投资调增所得税 息前税后利润折旧 摊销 维持运营投资回收额 案例：现金流量估算案例, 项目投资可行性评价指标 净现值NPVEXCEL工具 内部收益率IRR EXCEL工具 投资回收期：累计净现金流量为零的年限 案例：项目投资可行性评价指标计算案例,四 项目投资决策中的敏感性分析 产品价格变动对投资决策影响程度分析 产品销量变动对投资决策影响程度分析 投资成本变动对投资决策影响程度分析 案例：项目投资中的敏感性分析EXCEL运用,五 项目投资时机决策 期权原理 看涨期权 例：宝钢集团发行的宝钢认购权证 2005年8月18日起的 378日后，权证持有人可以4.50元的价格，按照1：1的比例向宝钢集团公司购买宝钢股份的股票，2006年8月30日宝钢股份的价格为4.14元 4.50元执行价格 持有人在某一特定日期或该日之前的任何时间以固定价格购买特定资产的权利 看涨期权到期日价值到期股票价格执行日价格, 看跌期权 例：华润集团发行的万科认沽权证 2005年12月5日起的 9个月后，权证持有人可以3.73元的价格，按照1：1的比例向华润集团出售万科的股票，2006年9月4日万科的价格为6.92元 3.73元执行价格 持有人在某一特定日期或该日之前的任何时间以固定价格出售特定资产的权利 看跌期权到期日价值执行日价格到期股票价格, 期权定价原理风险中性原理 假设：投资者的预期收益率就是无风险利率 期权价值就是期权到期日价值的现值 假设甲公司目前股价为100元，有1份以该股票为标的资产的看涨期权，执行价格为110元，到期时间为1年，1年后股价有两种可能性，上升40%或下降20%，无风险收益率为年8%，请计算该期权的价值？, × × 8% ×40% +（1 ） ×-20% 上行概率46.67% 期权到期日价值30 ×46.67% 0 ×53.33% 14 期权价值14 ÷（18%）12.96,期 望 报酬率,上行 概率,股价上升 百分比,下行 概率,股价下降 百分比,上行 概率,上行 概率,案例：是否延迟投资时间 大华公司拟投产一个新产品，预计投资需要1000万元，每年可以稳定地获得净现金流量105万元，项目的资本成本为10%，无风险收益率为5% 项目净现值105 ÷ 10% 100050万元 如果新产品受市场欢迎，则每年的现金流量可能是131.25万元，如果不受欢迎，则每年的净现金流量为84万元。,上行项目价值131.25 ÷ 10%1312.5 下行项目价值84 ÷ 10%840 上行期权价值1312.51000312.5 下行期权价值0 报酬率（本年现金流量期末价值） ÷ 年初投资1 上行风险报酬率（131.25+1312.5） ÷1000144.38% 下行风险报酬率（84+840） ÷10001-7.6% 5% ×44.38% +（1 ） ×-7.6%,上行 概率,上行 概率,上行概率24.24% 期权到期日价值 312.5×24.24% 0 ×75.76% 75.75 期权价值75.75 ÷1.0572.14 请问是否应该等待一年后投资？,六 合作投资决策中的三大风险管理 项目合作方式 公司合作 资金或者技术合作 合作投资分配方式 按投资比例分配 按固定金额分配 合作投资税务风险,（一）重要项目分析 货币资金,流动性最强的资产！ 用途最广泛的资产！ 公认最优质的资产！ 俗称为企业的血液！ 贵州茅台的货币资金 单位：亿元,拥有优良的资产,七 财务分析在实体投资价值评价中的运用, 财务费用的分析,财务费用为负数的分析：通常都是非常优秀的 公司；现金流非常充足；不合理地募集资金 案例一：,案例二：不合理的募集资金, 预收账款,不用付现的负债！ 强势企业的负债！ 越多越好的负债！ 贵州茅台的预收账款 单位：亿元,拥有良好的市场, 无形资产,科技是第一生产力！ 企业盈利能力最强的资产！ 一流企业搞研发，二流企业搞生产！ 东方电气的无形资产 单位：元,拥有核心竞争力,东方电气的研发费用 单位：亿元, 毛利率,利润的源泉！ 利润表的核心指标！ 贵州茅台的毛利 单位：亿元,拥有安全的毛利, 经营活动现金流量,赚钱比盈利更重要！ 盈利不赚钱即为虚盈实亏！ 优秀的企业赚钱高于盈利！ 青岛海尔的现金流量 单位：亿元,拥有优质的利润, 所有者权益结构,所有者权益：股东投入与留存收益 股东投入：实收资本和资本公积 留存收益：盈余公积和未分配利润 优秀企业：低股东投入，高留存收益、高分配,带来丰厚的回报,贵州茅台与南纺股份,单位：亿元 2012年贵州茅台分配现金股利约67亿元！ 摘至各自公司的2012年年度报告, 职工薪酬,长期高薪，必然优秀！ 职工收入与公司盈利对等！ 贵州茅台的人均职工薪酬,提供优厚的薪酬, 偿债能力指标 资产负债率 ×100% 流动比率,（二）重要指标分析,销售毛利率 净资产收益率, 盈利能力指标,存货周转率 或 应收账款周转率, 资产管理能力指标,销售增长率 ×100%