金融衍生工具金融期货与金融期权

第六章 金融衍生工具,第二节 金融期货,第二节 金融期货,一、期货概述 期货合约标准化的远期合约 （一）期货交易：交易双方在集中的交易场所以公开竞 价的方式所进行的期货合约的交易。 期货合约：交易双方约定在将来某个日期按双方商定 的条件接收或付出一定数量和质量的某一具体商品的可转移 的标准化协议。,期货交易不再意味着交易物品的真实转让，而是交易双方 根据契约承担买入或卖出的义务和责任。 期货交易的本质,第二部分 金融期货,（二）期货的种类 按标的资产的不同 1.商品期货：以实物商品合约为交易对象的期货，它的标 的物是各种实物商品 ，主要包括农副产品，金属产品，能 源产品等几大类。 2.金融期货：以金融商品合约为交易对象的期货，它的标 的物是各种金融商品，如外汇、债券、股价指数等金融工具。 我国目前商品期货的上市品种主要有大豆、小麦、铜 铝、天然橡胶等； 金融期货是2010年4月16日上市的沪深300指数期货。,例：2008年1月1日，买家D同卖家K，在大连商品交易所成交了1手（1手=10吨）2008年9月交割的大豆期货合约，成交价格为4000元/吨。,二、期货交易的特点及基本规则 （一）交易主体 1.按是标的物的购买方还是出售方划分 买入期货合约将来买入标的物的一方多头 卖出期货合约将来卖出标的物的一方空头 例中：买家D多头；卖家K空头,例：2008年1月1日，买家D同卖家K，在大连商品交易所成交了1手（1手=10吨）2008年9月交割的大豆期货合约，成交价格为4000元/吨。,2.按参与期货交易的目的划分 套期保值者：买卖期货合约是为了冲销现货市场上不确 定因素可能造成的风险。 例中： 买家D某豆粉加工企业;卖家K东北某豆农 投机者：买卖期货合约的目的纯粹是为了赚取利润， 当 他们做对冲时的价格优于他们开始的买入或卖出价（或他们 所希望的价格）时，就可以获取利润。,在日常的商务活动中，他们生产或使用合约中的标的资产。,在日常的商务活动中，他们既不生产也不使用合约中的标的资产。,例：2008年1月1日，买家D同卖家K，在大连商品交易所成交了1手（1手=10吨）2008年9月交割的大豆期货合约，成交价格为4000元/吨。,（二）交易对象标准化的期货合约 期货合约是由交易所设计，经主管机构批准后向市场 公布的标准化合约。期货合约对标的资产的品种，交易单 位，最小变动价位，每日限价，合约月份，交易时间，最 后交易日，交割日，交割地点，交割方式等都做了统一规 定。 唯一的变量标的资产的交割价格。 当一个有组织的交易所将期货合约中除了价格以外的 所有条款都规定好了以后，交易所就授权这种合约可以上 市交易。,例：2008年1月1日，买家D同卖家K，在大连商品交易所成交了1手（1手=10吨）2008年9月交割的大豆期货合约，成交价格为4000元/吨。,交易品种：黄大豆 交易单位：10吨/手 报价单位：人民币 最小变动单位：1元/吨 涨跌停板幅度：上一交易日结算价的3% 合约交割月份：1、3、5、7、9、11 交易时间：每星期一至星期五上午9：00-11：30， 下午13：30-15：00 最后交易日：合约月份的第十个交易日 最后交割日：最后交易日的第七日（遇法定节假日顺延） 交割等级：具体内容见附件 交割地点：大连商品交易所指定交割仓库 交易保证金：合约价值的5% 交易手续费：4元/手 交割方式：集中交割 交易代码：S 上市交易所：大连商品交易所,例：2008年1月1日，买家D同卖家K，在大连商品交易所成交了1手（1手=10吨）2008年9月交割的大豆期货合约，成交价格为4000元/吨。,（三）交易的参与者 1.期货交易所集中交易制度 期货必须在有组织的期货交易所集中进行。 期货交易所承担着组织、监督期货交易的重要职能。 例中：期货交易所大连商品交易所 2.期货经纪公司 依法设立的，以自己的名义代理客户进行期货交易 并收取一定手续费的中介组织。,例：2008年1月1日，买家D同卖家K，在大连商品交易所成交了1手（1手=10吨）2008年9月交割的大豆期货合约，成交价格为4000元/吨。,公开竞价成交过程,买家D 的买入 指令,某甲 经纪 公司,某乙 经纪 公司,卖家K 的卖出 指令,4000元/吨成交,例：2008年1月1日，买家D同卖家K，在大连商品交易所成交了1手（1手=10吨）2008年9月交割的大豆期货合约，成交价格为4000元/吨。,3.结算所 结算所是期货交易的专门清算机构，通常附属 于交易所，但又以某种独立的公司形式组建。 当一笔交易成交时，结算所是做为“卖方的买 方”和“买方的卖方”而存在。 结算所承担了交割标的物责任。 例中：当D和K通过经纪公司撮合达成协议之后，结算 所就将立刻介入并将此交易分成两部分即D和K不 再是直接的相互交易。,例：2008年1月1日，买家D同卖家K，在大连商品交易所成交了1手（1手=10吨）2008年9月交割的大豆期货合约，成交价格为4000元/吨。,A.D和K同意9月期大豆期货合约价格为4000元/吨。 承诺支付40，000元 D（买方） K（卖方） 承诺提供10吨黄豆 B. 结算所成为期货合约的中介 承诺支付40，000元 承诺支付40，000元 D 结算所 K 承诺提供10吨黄豆 承诺提供10吨黄豆,例：2008年1月1日，买家D同卖家K，在大连商品交易所成交了1手（1手=10吨）2008年9月交割的大豆期货合约，成交价格为4000元/吨。,1.结算所保证金制度和逐日盯市制度 例中：结算所会面临的风险：若9月份大豆的现货价格上升 到5000元/吨，而卖家K又不愿意交割大豆。 结算所不得不在现货市场上以50，000元购买大豆 而后送交给买家D.而结算所只能从买家D那里收到40，000元 的货款，故结算所会损失10，000元。 保证金制度和逐日盯市制度（无负债结算制度） 要求买卖双方都必须缴纳初始保证金 对买卖双方的账户按每日行市结算 要求买卖双方缴纳日常的最低保证金,例：2008年1月1日，买家D同卖家K，在大连商品交易所成交了1手（1手=10吨）2008年9月交割的大豆期货合约，成交价格为4000元/吨。,A.初始保证金 只要期货合约签订，买方和卖方都被要求存入确保 他们能够真正履约的保证金。这一保证金叫初始保证 金，通常是合约价值的5%-15%。 例中：买卖双方都要求分别在保证金账户中存入 初始保证金=40，000×5%=2000元。,例：2008年1月1日，买家D同卖家K，在大连商品交易所成交了1手（1手=10吨）2008年9月交割的大豆期货合约，成交价格为4000元/吨。,B. 逐日盯市制度和维持保证金制度 每日交易结束之后，结算所都要通过调整投资者 保证金账户上的权益来反映期货合约结算价格的变化。 若交易者账户中的保证金余额低于维持保证金（通 常为初始保证金的一个比例）水平时，结算所就会通知 经纪商补足保证金账户余额。,例：2008年1月1日，买家D同卖家K，在大连商品交易所成交了1手（1手=10吨）2008年9月交割的大豆期货合约，成交价格为4000元/吨。,例中：结算所可能面临的风险是10，000元，而保证金 账户能够迅速弥补的只有2000元，故要进行每日无负 债结算和维持保证金制度。 若第二天，该合约的结算价为4100元/吨。 此时买家D潜在盈利=（4100-4000）×10=1000元； 卖家K潜在亏损=1000元 D的保证金账户余额=2000+1000=3000元 K的保证金账户余额=20001000=1000元 D 提出超出初始保证金的部分=1000元 K 余额10002000×65%=1300 结算所会通知经纪商追加1000元保证金,例：2008年1月1日，买家D同卖家K，在大连商品交易所成交了1手（1手=10吨）2008年9月交割的大豆期货合约，成交价格为4000元/吨。,4.期货交易过程 建仓持仓­平仓交割 建仓：也叫开仓，交易者新买入或新卖出一定数量的 期货合约。 （交易者不需要在成交时拥有或借入全部资金或标的资产） 持仓：持有期货合约而不进行对冲操作。 平仓：买回已卖出的合约或卖出已买入的合约的行为。 对冲机制,例：2008年1月1日，买家D同卖家K，在大连商品交易所成交了1手（1手=10吨）2008年9月交割的大豆期货合约，成交价格为4000元/吨。,买家D： 建仓：以4000元/吨买入大豆期货合约 2008年9月从结算所买进10吨大豆，支付给结算所 货款40000元。 平仓：以4500元/吨卖出大豆期货合约 2008年9月卖给结算所10吨大豆，从结算所取得货款 45000元。 买家D通过相反的交易了结了建仓时承担的责任， 同时赚取了差价=45000-40000=5000元。,例：2008年1月1日，买家D同卖家K，在大连商品交易所成交了1手（1手=10吨）2008年9月交割的大豆期货合约，成交价格为4000元/吨。,卖家K： 建仓：以4000元/吨卖出大豆期货合约 2008年9月卖给结算所10吨大豆，从结算所取得 货款40000元。 平仓：以3500元/吨买进大豆期货合约 2008年9月从结算所手中买进10吨大豆，支付给结 算所货款35000元。 卖家K通过相反的交易了结了建仓时承担的责 任，同时赚取了差价=40000-35000=5000元。,例：2008年1月1日，买家D同卖家K，在大连商品交易所成交了1手（1手=10吨）2008年9月交割的大豆期货合约，成交价格为4000元/吨。,思考1： 为什么做一笔完全相反的交易就可以了结开仓时承 担的责任？ 思考2： 假如买家D准备进行到期实物交割，而卖家K在合约未到 期之前就进行了对冲平仓； 买家D需要的黄大豆由谁来提供？,例：2008年1月1日，买家D同卖家K，在大连商品交易所成交了1手（1手=10吨）2008年9月交割的大豆期货合约，成交价格为4000元/吨。,例： 在2008年4月1日，买家D在4500元/吨的价位卖出了1手相同 的大豆期货合约。 实现盈利=(45004000)×10=5000(不考虑手续费) D通过对冲操作完全冲销了原有的期货合约（平仓） 在2008年5月30日，卖家K在3700元/吨的价位买入1手相同 的大豆期货合约。 实现盈利=（40003700）×10=3000元 K通过对冲操作完全冲销了原有的期货合约（平仓）,例：2008年1月1日，买家D同卖家K，在大连商品交易所成交了1手（1手=10吨）2008年9月交割的大豆期货合约，成交价格为4000元/吨。,众多的参与者,期货合约的标准化,通过一笔数量相等，方向相反的期货合约交易 来冲销原有的期货合约， 以此了结期货交易，解除到期进行实物交割的义务。,例：2008年1月1日，买家D同卖家K，在大连商品交易所成交了1手（1手=10吨）2008年9月交割的大豆期货合约，成交价格为4000元/吨。,在期货市场上，套期保值者也会通过对冲的方式来了结合约。 套期保值是指把期货市场当作转移价格风险的场所，利用 期货合约作为将来在现货市场上买卖商品的临时替代物，对其现 在买进准备以后售出商品或对将来需要买进商品的价格进行保险 的交易活动。 套期保值的理论基础： 同一特定商品的它们的价格受相同经济因素和非经济因素的 影响，使得现货价格和期货价格走势具有趋合性（在正常市场条 件下），即二者价格同涨同跌，当期货合约临近到期日时，两者价 格的差异接近于零。,实际上绝大多数的期货合约并不进行到期实物交割，是通过做 相反交易实现对冲而平仓的。,例：2008年1月1日，买家D同卖家K，在大