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金融衍生工具金融期货与金融期权

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    • 1、第六章 金融衍生工具,第二节 金融期货,第二节 金融期货,一、期货概述 期货合约标准化的远期合约 (一)期货交易:交易双方在集中的交易场所以公开竞 价的方式所进行的期货合约的交易。 期货合约:交易双方约定在将来某个日期按双方商定 的条件接收或付出一定数量和质量的某一具体商品的可转移 的标准化协议。,期货交易不再意味着交易物品的真实转让,而是交易双方 根据契约承担买入或卖出的义务和责任。 期货交易的本质,第二部分 金融期货,(二)期货的种类 按标的资产的不同 1.商品期货:以实物商品合约为交易对象的期货,它的标 的物是各种实物商品 ,主要包括农副产品,金属产品,能 源产品等几大类。 2.金融期货:以金融商品合约为交易对象的期货,它的标 的物是各种金融商品,如外汇、债券、股价指数等金融工具。 我国目前商品期货的上市品种主要有大豆、小麦、铜 铝、天然橡胶等; 金融期货是2010年4月16日上市的沪深300指数期货。,例:2008年1月1日,买家D同卖家K,在大连商品交易所成交了1手(1手=10吨)2008年9月交割的大豆期货合约,成交价格为4000元/吨。,二、期货交易的特点及基本规则 (一

      2、)交易主体 1.按是标的物的购买方还是出售方划分 买入期货合约将来买入标的物的一方多头 卖出期货合约将来卖出标的物的一方空头 例中:买家D多头;卖家K空头,例:2008年1月1日,买家D同卖家K,在大连商品交易所成交了1手(1手=10吨)2008年9月交割的大豆期货合约,成交价格为4000元/吨。,2.按参与期货交易的目的划分 套期保值者:买卖期货合约是为了冲销现货市场上不确 定因素可能造成的风险。 例中: 买家D某豆粉加工企业;卖家K东北某豆农 投机者:买卖期货合约的目的纯粹是为了赚取利润, 当 他们做对冲时的价格优于他们开始的买入或卖出价(或他们 所希望的价格)时,就可以获取利润。,在日常的商务活动中,他们生产或使用合约中的标的资产。,在日常的商务活动中,他们既不生产也不使用合约中的标的资产。,例:2008年1月1日,买家D同卖家K,在大连商品交易所成交了1手(1手=10吨)2008年9月交割的大豆期货合约,成交价格为4000元/吨。,(二)交易对象标准化的期货合约 期货合约是由交易所设计,经主管机构批准后向市场 公布的标准化合约。期货合约对标的资产的品种,交易单 位,最小变动价位

      3、,每日限价,合约月份,交易时间,最 后交易日,交割日,交割地点,交割方式等都做了统一规 定。 唯一的变量标的资产的交割价格。 当一个有组织的交易所将期货合约中除了价格以外的 所有条款都规定好了以后,交易所就授权这种合约可以上 市交易。,例:2008年1月1日,买家D同卖家K,在大连商品交易所成交了1手(1手=10吨)2008年9月交割的大豆期货合约,成交价格为4000元/吨。,交易品种:黄大豆 交易单位:10吨/手 报价单位:人民币 最小变动单位:1元/吨 涨跌停板幅度:上一交易日结算价的3% 合约交割月份:1、3、5、7、9、11 交易时间:每星期一至星期五上午9:00-11:30, 下午13:30-15:00 最后交易日:合约月份的第十个交易日 最后交割日:最后交易日的第七日(遇法定节假日顺延) 交割等级:具体内容见附件 交割地点:大连商品交易所指定交割仓库 交易保证金:合约价值的5% 交易手续费:4元/手 交割方式:集中交割 交易代码:S 上市交易所:大连商品交易所,例:2008年1月1日,买家D同卖家K,在大连商品交易所成交了1手(1手=10吨)2008年9月交割的大豆期货合约

      4、,成交价格为4000元/吨。,(三)交易的参与者 1.期货交易所集中交易制度 期货必须在有组织的期货交易所集中进行。 期货交易所承担着组织、监督期货交易的重要职能。 例中:期货交易所大连商品交易所 2.期货经纪公司 依法设立的,以自己的名义代理客户进行期货交易 并收取一定手续费的中介组织。,例:2008年1月1日,买家D同卖家K,在大连商品交易所成交了1手(1手=10吨)2008年9月交割的大豆期货合约,成交价格为4000元/吨。,公开竞价成交过程,买家D 的买入 指令,某甲 经纪 公司,某乙 经纪 公司,卖家K 的卖出 指令,4000元/吨成交,例:2008年1月1日,买家D同卖家K,在大连商品交易所成交了1手(1手=10吨)2008年9月交割的大豆期货合约,成交价格为4000元/吨。,3.结算所 结算所是期货交易的专门清算机构,通常附属 于交易所,但又以某种独立的公司形式组建。 当一笔交易成交时,结算所是做为“卖方的买 方”和“买方的卖方”而存在。 结算所承担了交割标的物责任。 例中:当D和K通过经纪公司撮合达成协议之后,结算 所就将立刻介入并将此交易分成两部分即D和K不 再是直接

      5、的相互交易。,例:2008年1月1日,买家D同卖家K,在大连商品交易所成交了1手(1手=10吨)2008年9月交割的大豆期货合约,成交价格为4000元/吨。,A.D和K同意9月期大豆期货合约价格为4000元/吨。 承诺支付40,000元 D(买方) K(卖方) 承诺提供10吨黄豆 B. 结算所成为期货合约的中介 承诺支付40,000元 承诺支付40,000元 D 结算所 K 承诺提供10吨黄豆 承诺提供10吨黄豆,例:2008年1月1日,买家D同卖家K,在大连商品交易所成交了1手(1手=10吨)2008年9月交割的大豆期货合约,成交价格为4000元/吨。,1.结算所保证金制度和逐日盯市制度 例中:结算所会面临的风险:若9月份大豆的现货价格上升 到5000元/吨,而卖家K又不愿意交割大豆。 结算所不得不在现货市场上以50,000元购买大豆 而后送交给买家D.而结算所只能从买家D那里收到40,000元 的货款,故结算所会损失10,000元。 保证金制度和逐日盯市制度(无负债结算制度) 要求买卖双方都必须缴纳初始保证金 对买卖双方的账户按每日行市结算 要求买卖双方缴纳日常的最低保证金,例:2

      6、008年1月1日,买家D同卖家K,在大连商品交易所成交了1手(1手=10吨)2008年9月交割的大豆期货合约,成交价格为4000元/吨。,A.初始保证金 只要期货合约签订,买方和卖方都被要求存入确保 他们能够真正履约的保证金。这一保证金叫初始保证 金,通常是合约价值的5%-15%。 例中:买卖双方都要求分别在保证金账户中存入 初始保证金=40,0005%=2000元。,例:2008年1月1日,买家D同卖家K,在大连商品交易所成交了1手(1手=10吨)2008年9月交割的大豆期货合约,成交价格为4000元/吨。,B. 逐日盯市制度和维持保证金制度 每日交易结束之后,结算所都要通过调整投资者 保证金账户上的权益来反映期货合约结算价格的变化。 若交易者账户中的保证金余额低于维持保证金(通 常为初始保证金的一个比例)水平时,结算所就会通知 经纪商补足保证金账户余额。,例:2008年1月1日,买家D同卖家K,在大连商品交易所成交了1手(1手=10吨)2008年9月交割的大豆期货合约,成交价格为4000元/吨。,例中:结算所可能面临的风险是10,000元,而保证金 账户能够迅速弥补的只有2000元

      7、,故要进行每日无负 债结算和维持保证金制度。 若第二天,该合约的结算价为4100元/吨。 此时买家D潜在盈利=(4100-4000)10=1000元; 卖家K潜在亏损=1000元 D的保证金账户余额=2000+1000=3000元 K的保证金账户余额=20001000=1000元 D 提出超出初始保证金的部分=1000元 K 余额1000200065%=1300 结算所会通知经纪商追加1000元保证金,例:2008年1月1日,买家D同卖家K,在大连商品交易所成交了1手(1手=10吨)2008年9月交割的大豆期货合约,成交价格为4000元/吨。,4.期货交易过程 建仓持仓平仓交割 建仓:也叫开仓,交易者新买入或新卖出一定数量的 期货合约。 (交易者不需要在成交时拥有或借入全部资金或标的资产) 持仓:持有期货合约而不进行对冲操作。 平仓:买回已卖出的合约或卖出已买入的合约的行为。 对冲机制,例:2008年1月1日,买家D同卖家K,在大连商品交易所成交了1手(1手=10吨)2008年9月交割的大豆期货合约,成交价格为4000元/吨。,买家D: 建仓:以4000元/吨买入大豆期货合约 2008

      8、年9月从结算所买进10吨大豆,支付给结算所 货款40000元。 平仓:以4500元/吨卖出大豆期货合约 2008年9月卖给结算所10吨大豆,从结算所取得货款 45000元。 买家D通过相反的交易了结了建仓时承担的责任, 同时赚取了差价=45000-40000=5000元。,例:2008年1月1日,买家D同卖家K,在大连商品交易所成交了1手(1手=10吨)2008年9月交割的大豆期货合约,成交价格为4000元/吨。,卖家K: 建仓:以4000元/吨卖出大豆期货合约 2008年9月卖给结算所10吨大豆,从结算所取得 货款40000元。 平仓:以3500元/吨买进大豆期货合约 2008年9月从结算所手中买进10吨大豆,支付给结 算所货款35000元。 卖家K通过相反的交易了结了建仓时承担的责 任,同时赚取了差价=40000-35000=5000元。,例:2008年1月1日,买家D同卖家K,在大连商品交易所成交了1手(1手=10吨)2008年9月交割的大豆期货合约,成交价格为4000元/吨。,思考1: 为什么做一笔完全相反的交易就可以了结开仓时承 担的责任? 思考2: 假如买家D准备进行到期实

      9、物交割,而卖家K在合约未到 期之前就进行了对冲平仓; 买家D需要的黄大豆由谁来提供?,例:2008年1月1日,买家D同卖家K,在大连商品交易所成交了1手(1手=10吨)2008年9月交割的大豆期货合约,成交价格为4000元/吨。,例: 在2008年4月1日,买家D在4500元/吨的价位卖出了1手相同 的大豆期货合约。 实现盈利=(45004000)10=5000(不考虑手续费) D通过对冲操作完全冲销了原有的期货合约(平仓) 在2008年5月30日,卖家K在3700元/吨的价位买入1手相同 的大豆期货合约。 实现盈利=(40003700)10=3000元 K通过对冲操作完全冲销了原有的期货合约(平仓),例:2008年1月1日,买家D同卖家K,在大连商品交易所成交了1手(1手=10吨)2008年9月交割的大豆期货合约,成交价格为4000元/吨。,众多的参与者,期货合约的标准化,通过一笔数量相等,方向相反的期货合约交易 来冲销原有的期货合约, 以此了结期货交易,解除到期进行实物交割的义务。,例:2008年1月1日,买家D同卖家K,在大连商品交易所成交了1手(1手=10吨)2008年9月交割的大豆期货合约,成交价格为4000元/吨。,在期货市场上,套期保值者也会通过对冲的方式来了结合约。 套期保值是指把期货市场当作转移价格风险的场所,利用 期货合约作为将来在现货市场上买卖商品的临时替代物,对其现 在买进准备以后售出商品或对将来需要买进商品的价格进行保险 的交易活动。 套期保值的理论基础: 同一特定商品的它们的价格受相同经济因素和非经济因素的 影响,使得现货价格和期货价格走势具有趋合性(在正常市场条 件下),即二者价格同涨同跌,当期货合约临近到期日时,两者价 格的差异接近于零。,实际上绝大多数的期货合约并不进行到期实物交割,是通过做 相反交易实现对冲而平仓的。,例:2008年1月1日,买家D同卖家K,在大

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