平顶山天安煤业股份有限公司2018年度第一期中期票据信用评级报告及跟踪评级安排(更新)

3 平顶山天安煤业股份有限公司 2018 年度第一期中期票据信用评级报告 www.ccxi.com.cn 声明 一、本次评级为发行人委托评级。除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委托 关系外，中诚信国际与评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联 关系；本次评级项目组成员及信用评审委员会人员与评级对象之间亦不存在任何其他影响本 次评级行为独立、客观、公正的关联关系。 二、本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息，相关信息的合法性、真实 性、完整性、准确性由评级对象负责。中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的原则对评 级信息进行审慎分析，但对于评级对象提供信息的合法性、真实性、完整性、准确性不作任 何保证。 三、本次评级中，中诚信国际及项目人员遵照相关法律、法规及监管部门相关要求，按 照中诚信国际的评级流程及评级标准，充分履行了勤勉尽责和诚信义务，有充分理由保证本 次评级遵循了真实、客观、公正的原则。 四、评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法，遵循内部 评级程序做出的独立判断，未受评级对象和其他第三方组织或个人的干预和影响。 五、本信用评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用， 并不意味着中诚信国际实质性建议任何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为，也不能 作为使用人购买、出售或持有相关金融产品的依据。 六、中诚信国际不对任何投资者（包括机构投资者和个人投资者）使用本报告所表述的 中诚信国际的分析结果而出现的任何损失负责，亦不对发行人使用本报告或将本报告提供给 第三方所产生的任何后果承担责任。 七、本次评级结果中的主体信用等级自本评级报告出具之日起生效，有效期为一年。债 券存续期内，中诚信国际将按照跟踪评级安排 ，定期或不定期对评级对象进行跟踪评级， 根据跟踪评级情况决定评级结果的维持、变更、暂停或中止，并及时对外公布。 4 平顶山天安煤业股份有限公司 2018 年度第一期中期票据信用评级报告 www.ccxi.com.cn 发行主体发行主体概况概况 平顶山天安煤业股份有限公司系经国家经济体 制改革委员会关于同意设立平顶山天安煤业股份 有限公司的批复 （体改生199829 号）的批准， 以原平顶山煤业(集团)有限责任公司(以下简称 “原 平煤集团”)为重组主体， 联合河南省平顶山市中原 (集团)有限公司(以下简称“河南中原”)、河南省 平禹铁路有限责任公司(以下简称“平禹铁路”)、 平顶山煤业(集团)公司朝川矿(原 “河南省朝川矿务 局” ，以下简称“朝川矿”)、平顶山制革厂(以下简 称“制革厂”)及中煤国际工程集团平顶山选煤设计 研究院(原“煤炭工业部选煤设计研究院” ，以下简 称“设计院”)发起设立，并于 1998 年 3 月 17 日经 河南省工商行政管理局批准注册成立的股份有限公 司。 2006 年 11 月 8 日，经中国证券监督管理委员 会核准，公司首次向境内投资者公开发行人民币普 通股（A 股）3.7 亿股，并于 2006 年 11 月 23 日在 上海证券交易所上市交易，股票简称“平煤天安” ， 后更名为 “平煤股份” （股票代码： 601666） 。 经过多 次股权变更，截至 2018 年 3 月末，公司总股本为 23.61 亿股， 控股股东为中国平煤神马能源化工集团 有限责任公司，持股比例为 54.27%。由于平煤神马 为河南省人民政府国有资产监督管理委员会（以下 简称“河南省国资委” ）的控股子公司，河南国资委 持有其股权比例为 65.15%，故公司实际控制人为河 南省国资委。 公司经营范围包括煤炭开采，煤炭洗选及深加 工， 煤炭销售； 公路运输； 机械设备制造、 修理等。 截至 2017 年末，公司合并报表范围内共有 14 家子 公司。 截至 2017 年末，公司总资产为 430.54 亿元， 所有者权益 137.07 亿元， 资产负债率 68.16%。 2017 年， 公司实现营业总收入 207.42 亿元， 净利润 15.40 亿元，经营活动净现金流 27.16 亿元。 截至 2018 年 3 月末， 公司总资产 443.54 亿元， 所有者权益 140.44 亿元， 资产负债率 68.34%。 2018 年 13 月，公司实现营业总收入 45.99 亿元，净利 润 1.04 亿元，经营活动净现金流 15.96 亿元。 本期票据概况本期票据概况 平顶山天安煤业股份有限公司拟发行“平顶山 天安煤业股份有限公司 2018 年度第一期中期票 据” ，本次发行规模为 5 亿元，期限为 2+1 年期，附 第 2 年末公司调整票面利率选择权及投资者回售选 择权。偿还方式方面，本次中期票据的偿还方式为 每年付息，到期一次性还本。 募集资金用途募集资金用途 公司计划将本期募集资金 5 亿元全部用于补充 公司流动资金。 宏观经济和政策环境宏观经济和政策环境 2018 年上半年，中国经济面临外部贸易战、内 部去杠杆双重挑战，下行压力有所显现。GDP 同比 增长 6.8%，较去年同期和去年底均回落 0.1 个百分 点，名义 GDP 跌破 10%。但 GDP 增速下行较为有 限，经济仍具备较强韧性。下半年贸易战不确定性 仍在， 内外需求继续放缓， 稳增长压力进一步加大， 但受国内宏观政策边际调整、经济转型升级影响， 下行幅度或有限，预计全年 GDP 增长 6.66.7%。 图图 1：中国：中国 GDP 增速增速 资料来源：国家统计局 上半年宏观数据喜忧参半。一方面，经济面临 内外需求放缓，信用风险抬升等压力： “结构性去杠 杆”下基建投资、国有企业投资等政策性投资大幅 下行带动投资持续回落；以美元计价的出口增长较 快，但受人民币汇率宽幅波动影响，与以人民币计 价的出口走势分化，仅以美元计价考量出口存在高 估，并且贸易摩擦常态化等因素加大了出口继续改 善不确定性； 此外， 金融严监管下流动性压力加大， 信用违约事件明显增多。另一方面，经济运行中积 5 平顶山天安煤业股份有限公司 2018 年度第一期中期票据信用评级报告 www.ccxi.com.cn 极因素仍存：经济结构调整持续，第三产业增长继 续快于第二产业， 消费对经济增长贡献率高位上行； 新动能增长较快，对经济增长贡献提升；规模以上 工业和制造业稳中趋缓态势未改；民间投资回暖， 制造业投资企稳运行；虽然以社会消费品零售总额 为代表的消费个位数运行，但如果将服务消费考虑 在内， 消费整体依然稳健； 通胀水平可控， CPI 平稳 运行，PPI 虽同比回落明显但无通缩压力。 贸易摩擦是今年以来中国经济面临的最大的外 部不确定因素。 贸易战后续发展存在很大不确定性， 这容易对投资者情绪造成扰动， 加剧金融市场波动； 同时，贸易战暴露了我国高科技产业发展的不足， 其对相关产业链的影响需要高度关注；此外，贸易 战也增加了外部环境不确定性，有可能制约我国经 济增长和去杠杆进程。 从国内政策环境看，今年以来中央召开的历次 会议都对防风险、降杠杆予以重点强调，防风险仍 是政府工作重心。 但近期以来， 随着内外环境变化， 宏观经济政策边际调整， 重心由 “去杠杆” 转向 “稳 杠杆” 。上半年货币政策由 2017 年的“紧货币”转 向“稳货币” ，又进一步向结构性宽松过渡，预计下 半年在“保持流动性合理充裕”基调下，货币政策 将维持稳健中性、边际宽松，一方面继续结构性降 准为实体经济融资提供便利，另一方面上调政策利 率避免中美利差持续收窄加大资本外流压力； 同时， 在货币政策受到掣肘背景下，财政政策有望成为调 整重点，财政支出力度将加大；从监管政策看，严 监管趋势未改，但资管新规实施细则出台降低了政 策不确定性，未来将更注重节奏和力度的把握，着 力避免“处置风险的风险” 。 在经济韧性犹存、政策边际调整下，中国经济 宏观风险依然可控，但短期仍需关注近期以来经济 环境和政策变化可能带来的结构性风险：一方面， 资金流向实体经济渠道仍未通畅，货币政策边际宽 松有可能加剧金融杠杆反弹压力；另一方面，货币 政策调整虽有望降低企业融资成本，但中小企业和 民企融资难问题难解，信用风险仍存；再次，人民 币汇率虽然长期不具备贬值基础，但短期贬值压力 并未根除，仍需警惕人民币汇率短期内剧烈波动。 中诚信国际认为，内外需求同步放缓加大了下 半年中国经济下行压力。但是，经济结构调整转型 提升了经济增长质量，生产企稳运行、消费总体稳 健、民间投资回暖、新动能快速增长都对经济形成 一定支撑，经济下行幅度依然有限。 行业行业及区域经济环境及区域经济环境 煤炭行业煤炭行业 中国富煤、贫油、少气的资源特点决定了煤炭 是中国能源消费的主体，煤炭在我国能源消费中占 比维持在 60%左右。长期来看，随着中国工业化和 城镇化的推进，能源消费将保持增长趋势，但经济 增长方式的转变和节能减排政策的实施将使能源消 费增速放缓。短期看，煤炭行业将受到经济周期波 动、行业政策及下游行业需求等因素的影响。 宏观经济趋稳带动下游部分行业宏观经济趋稳带动下游部分行业需求上升，需求上升， 但但能源结构能源结构调整调整及及环保政策趋严都将继续压环保政策趋严都将继续压 制煤炭需求增长制煤炭需求增长 中国煤炭需求主要集中在电力、冶金、建材和 化工行业，耗煤总量占国内煤炭总消费量的比重在 90%左右。 宏观经济增速趋稳， 带动下游部分行业增 速有所上升， 2016 年以来， 随着去产能政策的执行， 煤炭行业产能过剩压力有所缓解，行业景气度回升 明显。但煤炭行业面临的下滑态势属长周期性的转 折，未来煤炭行业增速仍将处于较低水平。 图图 2：2011 年以来主要耗煤行业当月产品产量增速年以来主要耗煤行业当月产品产量增速 资料来源：国家统计局，中诚信国际整理 电力行业耗煤在煤炭总产量中的比重接近 60%，对煤炭行业的发展影响最大。2016 年，随着 6 平顶山天安煤业股份有限公司 2018 年度第一期中期票据信用评级报告 www.ccxi.com.cn 中国经济转型加速， 第三产业用电量同比增幅较大， 带动全社会用电量同比增长 5.0%，较 2015 年回升 4.5 个百分点。2016 年全国用电量的提升带动发电 量有所增长， 全国发电量为 5.9 万亿千瓦时， 同比增 长 4.5%；其中，随着风电、光伏等新能源装机占比 的上升，火电占比呈下降态势，全年发电量约为 4.4 万亿千瓦时，同比小幅增长 2.6%，电力行业煤炭消 费量与 2015 年基本持平。2017 年，随着去产能政 策的执行，高耗能产业景气度回升，全社会用电量 同比增长 6.6%至 6.3 万亿千瓦时， 增幅进一步扩大。 2017 年全国发电量为 6.4 万亿千瓦时，同比增长 6.5%；其中由于全国来水整体偏枯，水电释放一定 发电空间，火电发电量同比增长 5.2%至 4.6 万亿千 瓦时，电力行业煤炭消耗量同比亦有所上升。但长 期来看，国家能源结构的调整以及环保要求的日益 严格将压制电力行业对煤炭的需求。 钢铁行业耗煤量占煤炭总产量的 20%左右。 2016年以来， 国内基建投资与房地产投资有所改善， 房地产开发投资同比增长 6.9%（名义增长） ，国内 粗钢表观消费 7.10 亿吨，在连续两年出现下降后止 跌回升， 同比上涨 1.3%； 同期全国粗钢产量 8.08 亿 吨，同比上涨 1.2%，实现生产消费量双增长。2017 年，钢铁行业深入推进供给侧结构性改革，去产能 工作取得明显成效， “地条钢”得以全面取缔，统计 内合规产能开始快速释放，2017 年我国粗钢产量 8.32 亿吨，维持增长趋势，钢铁行业耗煤量随之有 所上升。长期来看，钢铁行业与宏观经济形势关联 度高，且未来钢铁行业产能或将得到有效控制，对 煤炭需求也将产生负面影响。 水泥行业目前仍处于产能过剩状态，产能利用 率为 60%左右，年耗煤量占比约为 15%。2016 年， 水泥下游需求有所增加，当期水泥产量同