九州通医药集团股份有限公司2018年度第三期短期融资券信用评级报告

九州通医药集团股份有限公司 2018 年度第三期短期融资券信用评级报告 3 www.ccxi.com.cn 声明 一、本次评级为发行人委托评级。除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委托 关系外，中诚信国际与评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联 关系；本次评级项目组成员及信用评审委员会人员与评级对象之间亦不存在任何其他影响本 次评级行为独立、客观、公正的关联关系。 二、本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息，相关信息的合法性、真实 性、完整性、准确性由评级对象负责。中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的原则对评 级信息进行审慎分析，但对于评级对象提供信息的合法性、真实性、完整性、准确性不作任 何保证。 三、本次评级中，中诚信国际及项目人员遵照相关法律、法规及监管部门相关要求，按 照中诚信国际的评级流程及评级标准，充分履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证本 次评级遵循了真实、客观、公正的原则。 四、评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法，遵循内部 评级程序做出的独立判断，未受评级对象和其他第三方组织或个人的干预和影响。 五、本信用评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用， 并不意味着中诚信国际实质性建议任何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为，也不能 作为使用人购买、出售或持有相关金融产品的依据。 六、中诚信国际不对任何投资者（包括机构投资者和个人投资者）使用本报告所表述的 中诚信国际的分析结果而出现的任何损失负责，亦不对发行人使用本报告或将本报告提供给 第三方所产生的任何后果承担责任。 七、本次评级结果中的主体信用等级自本评级报告出具之日起生效，有效期为一年。债 券存续期内，中诚信国际将按照跟踪评级安排 ，定期或不定期对评级对象进行跟踪评级， 根据跟踪评级情况决定评级结果的维持、变更、暂停或中止，并及时对外公布。 九州通医药集团股份有限公司 2018 年度第三期短期融资券信用评级报告 4 www.ccxi.com.cn 发行主体发行主体概况概况 九州通医药集团股份有限公司的前身为成立 于1999年的武汉均大储运有限公司；2003年变更为 九州通集团有限公司；2008年经湖北省商务厅鄂商 资【2008】133号省商务厅关于九州通集团有限 公司变更为股份有限公司等事项的批复批准，整 体变更为股份有限公司。2010年11月，九州通在上 海证券交易所成功上市（股票代码：600998） 。经 过多次增资扩股，截至2018年6月末，公司注册资 本为18.78亿元，楚昌投资集团有限公司（以下简称 “楚昌投资”）直接持有公司14.74%的股份，通过 北京点金投资有限公司（以下简称“北京点金”） 及上海弘康实业投资有限公司（以下简称“上海弘 康”）间接持有公司28.61%的股份，合计持有 43.35%的股份，为公司控股股东；刘宝林持有楚昌 投资51.34%的股权，为公司实际控制人。楚昌投资 分别持有北京点金和上海弘康90.22%和90.00%的 股权，系北京点金和上海弘康的控股股东；中山广 银投资有限公司（以下简称“中山广银”）持有公 司7.06%的股权，其控股股东为自然人刘树林；刘 树林、刘兆年为实际控制人刘宝林胞兄弟，分别直 接持有公司1.40%和1.20%的股权。根据上市公司 收购管理办法的相关规定，上海弘康、 楚昌投资、 北京点金、中山广银、刘宝林、刘树林及刘兆年为 一致行动人。 公司主营业务包括药品、医疗器械等产品的批 发、 零售连锁、 药品生产和研发及相关增值服务等， 是全国最大的民营医药流通企业，也是少数几家全 国性的医药流通企业之一。中国医药商业协会统计 数据显示，20112017年九州通连续7年位列中国医 药商业企业第4位。 截至 2017 年末，公司总资产 520.48 亿元，所 有者权益 （包含少数股东权益，下同）195.38 亿元， 资产负债率 62.46%。2017 年公司实现营业总收入 739.43 亿元，净利润 14.73 亿元，经营活动净现金 流-10.12 亿元。 截至 2018 年 6 月末， 公司总资产 575.89 亿元， 所有者权益 203.36 亿元， 资产负债率 64.69%。 2018 年上半年，公司实现营业总收入 424.49 亿元，净利 润 5.58 亿元，经营活动净现金流-48.95 亿元。 本期融资券概况本期融资券概况 公司本期拟发行 5 亿元短期融资券，期限为 1 年。 募集募集资金用途资金用途 本期短期融资券募集资金中 2 亿元拟用于偿还 银行贷款，3 亿元拟用于补充本部流动资金。 近期关注近期关注 “两票制”的“两票制”的推进有助于提高推进有助于提高医药医药流通行业流通行业 集中度集中度 随着我国药品流通市场销售额的不断攀升，大 公司、大集团在医药市场的地位和作用日益突出， 市场集中度和经济效益集中度显著提高。2017年前 100位药品批发企业主营业务收入占同期全国市场 总规模的70.7%，较2011年增长7.7个百分点。前100 位药品零售企业销售额占同期全国零售市场销售 总额的30.8%，同比上升1.7个百分点；但与发达国 家相比，市场集中度仍较低。据国家食品药品监督 管理总局统计，截至2017年末，全国共有药品批发 企业13,146家；药品零售连锁企业5,409家，下辖门 店229,224家；零售单体药店224,514家，零售药店 门店总数453,738家。为减少流通企业数量，提高行 业集中度，国家出台了一系列政策鼓励医药流通行 业整合。 “两票制” 、 “营改增”及新版GSP药品经 营质量管理规范等政策的推动将促使行业集中度 的提升。 国务院常务会议在 2016 年深化医改中重点提 出将全面推进公立医院药品集中采购，建立药品出 厂价格信息可追溯机制，推行从生产到流通和从流 通到医疗机构各开一次发票的“两票制”，使中间环 节加价透明化。截至 2017 年末，所有省及直辖市 均出台了“两票制”相关文件，并明确了执行“两 票制”的态度，其中 28 个省及直辖市公布了实施 细则。两票制的推出有助于改善并逐步解决我国医 药商业行业集中度低，现代医药物流发展相对滞 后，管理水平、流通效率和物流成本与发达国家差 距大等诸多问题，并进一步推进我国医药卫生体制 九州通医药集团股份有限公司 2018 年度第三期短期融资券信用评级报告 5 www.ccxi.com.cn 改革的进程； 行业内龙头企业有望通过收购、 合并、 托管、参股和控股等多种方式逐步实现规模化、集 约化和国际化经营， 降低营业成本， 提高盈利能力。 此外，现代医药物流作为医药流通企业调整经 济结构、 转变增长方式的重要途径， 将是降低成本、 提高效率与效益最关键的因素之一，在医药经济发 展中发挥着越来越重要的作用。因此，整合各类资 源，延伸服务领域，提升服务水平，建立快捷、高 效、安全、方便且具有国际竞争力的现代医药物流 服务体系，大幅提高物流的社会化、专业化和现代 化水平，将是医药流通企业应对挑战、谋求发展的 上佳选择。 医药行业运行态势良好，医药卫生体制改革医药行业运行态势良好，医药卫生体制改革 的推进有助于扩的推进有助于扩大市场容量大市场容量 近年来，政府对医药行业的调控力度不断加 强，国家及地方政府的医药政策密集出台，政策面 覆盖到医药各细分领域，这将有利于行业规范化程 度的提高，并为医药各领域实现转型和发展提供了 良好的宏观环境。 2015年5月，国家发改委、国家卫生计生委等 部门联合下发关于印发推进药品价格改革意见的 通知指出，从2015年6月1日起除麻醉药品和第一 类精神药品外，国家取消药品政府定价，发挥医保 支付基准价的引导作用，由市场竞争形成药品实际 成交价格，并使药品市场价格保持在合理水平。 2016年10月，中共中央、国务院印发“健康中国 2030”规划纲要 （以下简称“规划纲要”） ，从健 全医疗保障体系、发展健康产业、促进医药产业发 展、深化体制机制改革等多方面进行了阐述，其中 明确提出要强化价格、医保、采购等政策的衔接， 坚持分类管理，加强对市场竞争不充分药品和高值 医用耗材的价格监管，有效控制医药费用不合理增 长，不断解决群众看病就医问题，可以看出药品价 格和医药费用调控仍是未来重点任务之一。2017年 1月9日国务院发布“十三五”深化医药卫生体制改 革规划 （以下简称“规划”） ，坚持政府主导与 发挥市场机制作用相结合，推进供给侧结构性改 革，医疗、医保、医药联动改革；到2020年，要普 遍建立比较完善的公共卫生服务体系和医疗服务 体系、比较健全的医疗保障体系、比较规范的药品 供应保障体系和综合监管体系、比较科学的医疗卫 生机构管理体制和运行机制。 2017 年 2 月，人力资源社会保障部（以下简称 “人社部”）发布了国家基本医疗保险、工伤保 险和生育保险药品目录（2017 年版） （以下简称 “新版医保目录”） ，此次新版医保目录调整充分 体现了“补缺、选优、支持创新、鼓励竞争”的政 策思路，对儿童药、创新药、重大疾病治疗用药和 民族药予以重点考虑和支持，增补国家一类新药 7 种，增补儿童药 97 种，并公布了有 45 个品种纳入 谈判目录；从调入品种特点来看，中药品种新进比 例高，增幅 19.96%，对创新药支持力度大。2017 年 4 月 21 日，卫计委、财政部、国务院医改办等 七部委发布关于全面推开公立医院综合改革工作 的通知 ，文件主要内容包括三医联动、 医疗控费、 取消药品加成、付费方式改革等方面，要求 2017 年 9 月 30 日前所有公立医院全部取消药品加成 （中 药饮片除外） ，到 2017 年底前 4 批试点城市公立医 院药占比（不含中药饮片）总体下降到 30%左右， 2017 年全国公立医院医疗费用平均增长幅度控制 在 10%以下。 表表 1：2015 年以来医改重要政策一览年以来医改重要政策一览 发布时间发布时间 政策名称政策名称 2015年2月9日 国务院办公厅发布关于完善公立 医院药品集中采购工作的指导意 见 2015年5月4日 国家发改委、国家卫生计生委等部 门联合下发关于印发推进药品价 格改革意见的通知 2015年6月19日 国家卫生计生委发布关于落实完 善公立医院药品集中采购工作指导 意见的通知 2015年9月11日 国务院办公厅关于推进分机诊疗 制度建设的指导意见 2016年3月5日 国务院关于开展仿制药质量和疗 效一致性评价的意见 2016年10月25日 中共中央、国务院印发“健康中国 2030”规划纲要 2017年1月9日 国务院印发“十三五”深化医药卫 生体制改革规划 2017年2月9日 国务院办公厅关于进一步改革完 善药品生产流通使用政策的若干意 见 2017年2月21日 人社部发布国家基本医疗保险、 工伤保险和生育保险药品目录 （2017年版） 2017年4月24日 关于全面推开公立医院综合改革 工作的通知 九州通医药集团股份有限公司 2018 年度第三期短期融资券信用评级报告 6 www.ccxi.com.cn 2018年4月4日 国务院办公厅印发关于改革完善 仿制药供应保障及使用政策的意 见 资料来源：根据公开资料整理 公司公司医药医药批发批发行业地位突出，营销网络覆盖行业地位突出，营销网络覆盖 全国，但面临行业竞争进一步加剧的风险全国，但面临行业竞争进一步加剧的风险 医药批发是为药品生产企业或其它分销商提 供分销、物流配送服务，将医药产品送达下一级分 销商、医院、基层医疗机构（社区医院、诊所）及 零售药店。我国现有的医药批发业务经营模式主要 分为以面向二级以上医疗机构为主的经营模式和 以市场分销为主的经营模式。目前国内超过 70%的 药品通过医院渠道到达患者，其余近 30%药品通过 基层医疗机构及零售药店到达患者。 目前，公司形成了以下