华能新能源股份有限公司2018年主体长期信用评级报告

主体长期信用评级报告 华能新能源股份有限公司 1 华能新能源股份有限公司主体长期信用评级报告 评级结果： 主体长期信用等级：AAA 评级展望：稳定 评级时间：2018 年 11 月 21 日 财务数据 项目项目 2015 年年 2016 年年 2017 年年 2018 年年 9 月月 现金类资产(亿元) 46.25 27.84 28.12 40.33 资产总额(亿元) 783.26 852.61 861.84 884.21 所有者权益(亿元) 185.26 209.00 253.53 273.85 短期债务(亿元) 199.29 239.39 213.37 209.05 长期债务(亿元) 326.95 299.55 306.82 313.40 全部债务(亿元) 526.24 538.94 520.20 522.45 营业收入(亿元) 74.16 93.15 106.24 83.93 利润总额 (亿元) 20.43 29.14 34.13 30.06 EBITDA(亿元) 70.12 85.00 93.79 - 经营性净现金流(亿元) 76.82 73.38 76.81 48.14 营业利润率(%) 52.58 51.89 52.81 53.87 净资产收益率(%) 10.26 12.98 12.09 - 资产负债率(%) 76.35 75.49 70.58 69.03 全部债务资本化比率(%) 73.96 72.06 67.23 65.61 流动比率(%) 31.20 28.48 41.50 56.42 经营现金流动负债比(%) 31.36 24.05 28.36 - 全部债务/EBITDA(倍) 7.50 6.34 5.55 - EBITDA 利息倍数(倍) 2.64 3.64 4.08 - 注：1. 其他流动负债中的有息部分调至短期债务，长期应付款中的 有息部分调至长期债务；2. 2018 年前三季度财务数据未经审计。 分析师 牛文婧 黄 露 柳丝丝 邮箱：lianhelhratings.com 电话：010-85679696 传真：010-85679228 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号 中国人保财险大厦 17 层（100022） 网址：www.lhratings.com 评级观点 联合资信评估有限公司（以下简称“联合 资信”）对华能新能源股份有限公司（以下简 称“公司”）的评级反映了其作为国内清洁能 源发电的龙头企业之一，在行业前景、风电装 机规模和项目储备等方面所具备的显著优势， 同时，联合资信也关注到新能源行业面临电价 下调压力、公司债务负担较重及未来资本支出 压力大等因素可能给公司经营及信用水平带来 的不利影响。 公司所属新能源发电行业受政策鼓励和扶 持，控股股东中国华能集团有限公司（以下简 称“华能集团”）对公司支持力度较大。公司 不断优化装机布局，保持良好的发展态势，未 来随着在建及规划建设的新能源发电项目投入 运营，公司装机规模和收入规模有望继续保持 增长，综合实力将进一步增强。联合资信对公 司的评级展望为稳定。 优势 1 风电等清洁能源作为未来能源发展方向， 是国家政策支持的能源供给方式，行业发 展前景广阔。 2 公司是华能集团新能源业务的主要载体， 装机规模较大，市场占有率较高。 3 公司在建及规划建设的风力发电项目较 多，项目储备丰富，具有持续发展能力。 4 近年来，公司风电装机容量和发电量持续 提升，风电布局逐步优化，公司收入和利 润规模快速增长。 5 公司历经多次配发，资本实力有所增强。 关注 1 风力、光伏发电产业受行业政策影响较大， 且面临电价逐步下降的压力。 2 公司有息债务规模相对较大，债务负担偏 重。 3 公司在建项目投资规模大，未来仍存 主体长期信用评级报告 华能新能源股份有限公司 2 4 在一定资本支出压力。 5 公司资产流动性弱，应收账款金额较大， 有一定的短期支付压力。 主体长期信用评级报告 华能新能源股份有限公司 3 声 明 一、 本报告引用的资料主要由华能新能源股份有限公司 （以下简称 “该 公司”）提供，联合资信评估有限公司（以下简称“联合资信”）对这些 资料的真实性、准确性和完整性不作任何保证。 二、 除因本次评级事项联合资信与该公司构成委托关系外， 联合资信、 评级人员与该公司不存在任何影响评级行为独立、 客观、 公正的关联关系。 三、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保 证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。 四、 本报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程 序做出的独立判断， 未因该公司和其他任何组织或个人的不当影响改变评 级意见。 五、本报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议。 六、 该公司信用等级自 2018 年 11 月 21 日至 2019 年 11 月 20 日有效； 根据跟踪评级的结论，在有效期内信用等级有可能发生变化。 主体长期信用评级报告 华能新能源股份有限公司 4 华能新能源股份有限公司主体长期信用评级报告 一、主体概况 华能新能源股份有限公司（以下简称“公 司” ） 是由原华能新能源产业控股有限公司 （以 下简称“新能源产业”）经重组改制设立的股 份有限公司。新能源产业是在北京注册成立的 有限责任公司，是中国华能集团有限公司(以下 简称“华能集团”）下属的全资子公司，原名 为华能新能源环保产业控股有限公司，2004 年 12 月更名为华能新能源产业控股有限公司。根 据国务院国资委于 2010 年 8 月 4 日作出的 关 于设立华能新能源股份有限公司的批复（国 资改革2010818 号），由华能集团及华能资本 服务有限公司（以下简称“华能资本”）作为 联合发起人发起设立公司，总股本 58 亿股。华 能集团及华能资本所持有的股份分别占公司总 股本的 95%和 5%。 经中国证监会关于核准华能新能源股份 有限公司发行境外上市外资股的批复（证监 许可20101558 号文）批准，公司于 2011 年 6 月2日在香港联合交易所以每股港币2.50元发 行 H 股 2485710000 股，并于 2011 年 6 月 10 日在香港联合交易所上市。后经历次增发，截 至 2018 年 9 月底，公司总股本为 105.67 亿股， 华能集团直接持有公司总股本的 49.77%，并通 过全资子公司华能资本间接持股，合计持有公 司总股本的 52.39%，为公司的控股股东（见附 件 1-1） 。 华能集团由国务院国有资产监督管理 委员会全资设立，因此公司实际控制人为国务 院国有资产监督管理委员会。 公司属电力行业，主要从事以风力发电为 主的新能源电力的生产和销售业务。截至 2018 年 9 月底， 公司总装机容量 11666.3 兆瓦。 2017 年，公司总发电量 22433.83 吉瓦时。 公司设立 14 个职能部门： 安全监督与生产 技术管理部、综合计划部、市场营销部、基本 建设部、项目开发部、财务部、商务部、科技 部、监察审计部、股权部、证券部（董事会办 公室）、思想政治工作部、人力资源部以及总 经理工作部。 截至 2017 年底，公司（合并）资产总额为 861.84 亿元， 所有者权益合计为 253.53 亿元 （其 中少数股东权益 8.37 亿元）。2017 年，公司实 现营业收入 106.24 亿元， 利润总额 34.13 亿元。 截至 2018 年 9 月底，公司（合并）资产总 额为 884.21 亿元， 所有者权益合计为 273.85 亿 元 （其中少数股东权益 8.68 亿元） 。 2018 年 1 9 月，公司实现营业收入 83.93 亿元，利润总额 30.06 亿元。 公司注册地址：北京市海淀区复兴路甲 23 号 10、11 层；法定代表人：林刚。 二、宏观经济和政策环境 2017年， 在世界主要经济体维持复苏态势、 中国供给侧结构性改革成效逐步显现的背景 下，中国继续实施积极的财政政策和稳健中性 的货币政策，协调经济增长与风险防范，同时 为供给侧结构性改革创造适宜的货币金融环 境，2017年中国经济运行总体稳中向好，国内 生产总值（GDP）82.8万亿元，同比实际增长 6.9%，经济增速实现2011年以来的首次回升。 从地区来看，西部地区经济增速引领全国，山 西、辽宁等地区有所好转。从三大产业来看， 农业生产形势较好，工业生产稳步增长，服务 业保持快速增长态势，第三产业对GDP增长的 贡献率继续上升，产业结构持续改善。从三大 需求来看，固定资产投资增速有所放缓，居民 消费维持较快增长态势，进出口大幅改善。全 国居民消费价格指数（CPI）有所回落，工业生 产者出厂价格指数（PPI）和工业生产者购进价 格指数（PPIRM）涨幅较大，制造业采购经理 人指数（制造业PMI）和非制造业商务活动指 数（非制造业PMI）均保持扩张，就业形势良 主体长期信用评级报告 华能新能源股份有限公司 5 好。 2018年上半年，中国继续实施积极的财政 政策，通过减税降费引导经济结构优化转型， 继续发挥地方政府稳增长作用，在防范化解重 大风险的同时促进经济的高质量发展。2018年 16月，中国一般公共预算收入和支出分别为 10.4万亿元和11.2万亿元，收入同比增幅 （10.6%）高于支出同比增幅（7.8%）；财政赤 字7261.0亿元，较上年同期（9177.4亿元）有所 减少。稳健中性的货币政策在防范系统性金融 风险、去杠杆的同时也为经济结构转型升级和 高质量发展创造了较好的货币环境，市场利率 中枢有所下行。在上述政策背景下，2018年1-6 月，中国GDP同比实际增长6.8%，其中西部地 区经济增速较快，中部和东部地区经济整体保 持稳定增长，东北地区仍面临一定的经济转型 压力；CPI温和上涨，PPI和PPIRM均呈先降后 升态势；就业形势稳中向好。 2018年16月，三大产业保持较好增长态 势，农业生产基本稳定；工业生产增速与上年 全年水平持平，但较上年同期有所回落，工业 企业利润保持较快增长； 服务业保持较快增长， 仍是支撑经济增长的主要力量。 制造业投资增速有所加快，但房地产开发 投资和基础设施建设投资增速有所放缓，导致 固定资产投资增速有所放缓。2018年16月，全 国固定资产投资（不含农户）29.7万亿元，同 比增长6.0%，增速有所放缓。受益于相关部门 持续通过减税降费、简化行政许可与提高审批 服务水平、降低企业融资成本等措施，民间投 资同比增速（8.4%）仍较快。受上年土地成交 价款同比大幅增长的“滞后效应”、抵押补充 贷款（PSL）大幅增长推升棚改贷规模等因素 影响，房地产投资保持较快增速（9.7%），但 2018年以来棚改项目受理偏向谨慎以及房企融 资渠道趋紧， 导致2018年3月以来房地产开发投 资持续回落；由于金融监管加强，城投公司融 资受限，加上地方政府融资规模较上年同期明 显减少导致地方政府财力有限，基础设施建设 投资同比增速（7.3%）明显放缓；受到相关政 策引导下的高技术制造业投资和技术改造投资 增速较快的拉动， 制造业投资同比增速 （6.8%） 继续加快。 居民消费增速小幅回落，但仍保持较快增 速。2018年16月，全国社会消费品零售总额 18.0万亿元，同比增速（9.4%）出现小幅回落， 但仍保持较快增长。具体来看，汽车消费同比 增速（2.7%）和建筑及装潢材料消费同比增速 （8.1%）明显放缓；化妆品类、家用电器和音 响器材类、通讯器材类等升级类消费，以及日 用品类、粮油食品、饮料烟酒类等基本生活用 品消费保持较快增长；此外，网上零售保持快 速增长，全国网上商品和服务零售