天津城市基础设施建设投资集团有限公司2017第四期中期票据评级报告

中期票据信用评级报告 天津城市基础设施建设投资集团有限公司 1 天津城市基础设施建设投资集团有限公司 2017年度第四期中期票据信用评级报告 评级结果： 主体长期信用等级：AAA 本期中期票据信用等级：AAA 评级展望：稳定 本期中期票据发行金额：20 亿元 本期中期票据期限：3 年 偿还方式：每年付息一次，到期一次还本 募集资金用途：偿还金融机构借款和到期债务 融资工具 评级时间：2017年10月11日 财务数据 项项 目目 2014 年年 2015 年年 2016 年年 2017 年年 6 月月 现金类资产(亿元) 364.27 316.58 251.45 319.14 资产总额(亿元) 6578.86 6704.44 7151.40 7343.51 所有者权益(亿元) 2044.54 2134.38 2352.53 2450.63 短期债务(亿元) 515.76 344.73 464.50 426.53 长期债务(亿元) 3401.38 3505.46 3426.66 3551.17 全部债务(亿元) 3917.14 3850.19 3891.17 3977.69 营业收入(亿元) 126.44 140.30 142.47 63.93 利润总额(亿元) 22.16 23.15 23.30 12.68 经营性净现金流(亿元) -4.91 49.10 -8.50 23.88 EBITDA(亿元) 63.99 71.11 63.69 - 营业利润率(%) 20.56 17.75 17.12 23.32 净资产收益率(%) 0.80 0.81 0.76 - 资产负债率(%) 68.92 68.16 67.10 66.63 全部债务资本化比率(%) 65.71 64.34 62.32 61.88 流动比率(%) 257.08 344.86 288.03 365.51 经营现金流动负债比(%) -0.60 7.86 -1.09 - 全部债务/EBITDA(倍) 61.21 54.14 61.09 - 注：公司 2017 年上半年财务数据未经审计。 分析师 张 宁 宋金玲 邮箱：lianhelheratings.com 电话：010-85679696 传真：010-85679228 地址：北京市朝阳区建国门外大街2号中国人保财险 大厦17层（100022） 网址：www.lhratings.com 评级观点 天津城市基础设施建设投资集团有限公司 （以下简称“公司”或“天津城投” ）作为天津 市政府授权投资的国有独资公司，是天津市重 要的城市基础设施建设投融资主体。近年来， 天津市财政实力进一步增强，公司持续获得大 规模政府资金支持；公司各类经营性业务平稳 发展。同时，联合资信评估有限公司（以下简 称“联合资信”）关注到公司整体盈利能力偏弱； 在建项目投资规模大，公司面临一定的融资压 力。 未来随着公司经营性投资项目陆续完工， 以及部分基础设施项目实现商业化运营，公司 收入规模和利润水平将进一步提高，经营活动 获现能力有望提高。虽然大规模的投资支出将 增大公司债务压力，但公司自身盈利能力的改 善以及财政资金的长期稳定支持，将对公司整 体偿债能力形成良好支撑。联合资信对公司的 评级展望为稳定。 基于对公司主体长期信用状况以及本期中 期票据偿还能力的综合评估，联合资信认为，公 司本期中期票据到期不能偿还的风险极低， 安全 性极高。 优势 1. 天津市是中国四个直辖市之一，随着城市的快 速发展，天津市政府将进一步加大城市基础设 施建设力度，提高城市载体功能。公司面临着 良好的产业政策和地区经济环境。 2. 天津市财力增长强劲，对公司资金支持力度很 大。 3. 公司收入稳定增长，主业盈利能力相对稳定。 4. 公司经营活动产生的现金流入量以及财政补 贴资金规模较大，对本期中期票据的覆盖程度 较高。 中期票据信用评级报告 天津城市基础设施建设投资集团有限公司 2 关注 1. 公司业务收入相对其资产规模仍偏小，整体盈 利能力偏弱。 2. 公司在建项目投资规模大，建设周期长，对财 政资金和外部融资需求较高。 中期票据信用评级报告 天津城市基础设施建设投资集团有限公司 3 声声 明明 一、本报告引用的资料主要由天津城市基础设施建设投资集团有限公司（以下简 称“该公司”）提供，联合资信评估有限公司（以下简称“联合资信”）对这些资料 的真实性、准确性和完整性不作任何保证。 二、除因本次评级事项联合资信与该公司构成委托关系外，联合资信、评级人员 与该公司不存在任何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。 三、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证所出具的 评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。 四、本报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程序做出的独 立判断，未因该公司和其他任何组织或个人的不当影响改变评级意见。 五、本报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议。 六、本次信用评级结果的有效期为本期债项的存续期；根据跟踪评级的结论，在 有效期内信用等级有可能发生变化。 中期票据信用评级报告 天津城市基础设施建设投资集团有限公司 4 天津城市基础设施建设投资集团有限公司 2017年度第四期中期票据信用评级报告 一、主体概况 天津城市基础设施建设投资集团有限公司 （以下简称“公司”或“天津城投” ） ，是贯彻 国家投资体制改革的要求，根据中共天津市委 津党200417号 和天津市人民政府 津政函 2004180号 文件， 天津市人民政府于2004年7 月23日出资组建的国有独资公司。其中天津市 国资委代表天津市政府履行出资人职责。 公司主要职能是组织实施天津市基础设施 投资建设，进行资产经营和资本运作。2016年 11月根据市国资委关于同意天津城市基础设 施建设投资集团有限公司调整经营范围及注册 资本并修改公司章程的批复 （津国资法规 【2016】34号） ，天津市国资委同意公司经营范 围增加“对房地产业、金融业进行投资及管理 服务”和“股权投资” 。目前公司业务涵盖海河 综合开发、高速公路、快速路、管网及路网建 设、车站枢纽工程、地铁、城市环境绿化、水 务、土地整理、园区建设、高速铁路等基础设 施项目的投资、建设、经营开发与运营管理， 并形成了城市路桥、环境水务、轨道交通和城 市综合开发四大业务板块。 截至2017年6月底公 司注册资本688.21亿元，实收资本688.21亿元。 截至 2017 年 6 月底，公司下设办公室、党 委工作部、财务中心、监察室、基础设施部、 资产经营部、房地产部、审计部、人力资源部、 安全质量技术部和董事会办公室 11 个职能部 门；公司员工总数 11838 人；下辖全资子公司 7 家，控股子公司 4 家。 截至2016年底，天津城投合并资产总额 7151.40亿元，所有者权益合计为2352.53亿元 （其中少数股东权益225.98亿元）。2016年天 津城投合并口径实现营业收入142.47亿元，利 润总额23.30亿元。 截至2017年6月底，公司合并资产总额 7343.51亿元，所有者权益合计2450.63亿元（其 中少数股东权益239.11亿元）。2017年16月公 司合并口径实现营业收入63.93亿元，利润总额 12.68亿元。 天津城投注册地址：天津市和平区大沽北 路161号城投大厦；法定代表人：李宝锟。 二、本期中期票据概况及募集资金用途 公司计划发行2017年度第四期中期票据20 亿元（以下简称“本期中期票据” ） ，期限3年。 每年付息一次，到期一次还本。本期中期票据 所募资金，拟用于偿还金融机构借款和到期债 务融资工具。 三、宏观经济和政策环境 2016年，全球经济维持了缓慢复苏态势。 在相对复杂的国际政治经济环境下，我国实施 积极的财政政策， 实际财政赤字率3.8%， 为2003 年以来的最高值；稳健的货币政策更趋灵活适 度，央行下调人民币存款准备金率0.5个百分 点，并运用多种货币政策工具，引导货币信贷 及社会融资规模合理增长，市场资金面保持适 度宽松，人民币汇率贬值压力边际减弱。上述 政策对经济平稳增长发挥了重要作用。 2016年， 我国GDP实际增速为6.7%， 经济增速稳中趋缓。 具体来看，三大产业保持稳定增长，农业生产 形势基本稳定，工业生产企稳向好，服务业保 持快速增长，支柱地位进一步巩固，三大产业 结构继续改善；固定资产投资增速略有放缓， 消费平稳较快增长，外贸状况有所改善；全国 居民消费价格指数 （CPI） 实现2.0%的温和上涨， 工业生产者出厂价格指数（PPI）和工业生产者 购进价格指数（PPIRM）持续回升，均实现转 中期票据信用评级报告 天津城市基础设施建设投资集团有限公司 5 负为正；制造业采购经理指数（PMI）四季度 稳步回升至51%以上，显示制造业持续回暖； 非制造业商务活动指数全年均在52%以上，非 制造业保持较快扩张态势； 就业形势总体稳定。 2017年上半年，我国继续推进供给侧结构 性改革，积极的财政政策继续通过减税降费减 轻企业负担，同时进一步加大财政支出力度， 助力经济稳中向好。2017年16月，全国一般公 共预算收入和支出分别为9.43万亿元和10.35万 亿元，支出同比增幅（15.8%）继续高于收入同 比增幅（9.8%）；财政赤字9177亿元，为历年 来同期最高水平，财政政策更加积极。稳健中 性的货币政策更加注重兼顾经济“稳增长”与 “防风险”，在美元加息、经济去杠杆等背景 下，央行综合运用多种货币政策工具，维持市 场资金面的紧平衡状态。在上述政策背景下， 2017年1-6月，我国GDP同比实际增长6.9%；西 藏、重庆、贵州等中西部地区经济发展状况良 好，东北、山西等产业衰退地区经济形势有所 好转；CPI温和上涨，PPI和PPIRM涨幅有所放 缓；就业水平相对稳定。 2017年16月，三大产业保持稳定增长。农 业生产形势较好。工业生产加快，结构继续优 化，企业利润快速增长；服务业仍是推动经济 增长的主要力量，但受房地产市场宏观调控以 及经济去杠杆影响，房地产业（6.9%）和金融 业（3.8%）实际增速均明显下降。 固定资产投资增速有所放缓，但民间投资 增速明显加快。2017年16月，我国固定资产投 资28.1万亿元， 同比增长8.6% （实际增长3.8%） ， 增速略有放缓。受益于2016年以来政府吸引民 间投资的若干政策措施， 民间投资增速 （7.2%） 明显加快。随着房地产调控政策效应的逐步显 现，房地产开发投资增速（8.5%）自5月以来略 有放缓；基于国家财政收入持续增长以及基础 设施领域PPP模式发展等因素， 基础设施建设投 资增速（16.9%）仍保持在较高增长水平，但增 速趋缓；受制造业中技术改造投资的带动以及 装备制造业投资支撑作用的进一步增强，制造 业投资增速（5.5%）呈现回升态势。 居民消费稳步增长，网络消费保持较高增 速。2017年16月，我国社会消费品零售总额 17.2万亿元，同比增长10.4%，保持平稳较快增 长。具体来看，家具类、建筑及装潢类消费仍 维持较高增长水平， 但受房地产市场调控影响， 增速较上年同期明显放缓；体育娱乐用品类、 文化办公用品类以及通讯器材类等升级类商品 消费保持较高增速；汽车销售增速明显回落。 此外， 2017年16月， 网络消费同比增长33.4%， 继续保持高速增长态势。 进出口快速增长，外贸持续改善。在全球 经济持续复苏带动外部需求回暖、国内经济稳 中向好带动进口持续增加、大宗商品价格反弹 以及相关