新三板IPO转板企业专题研究系列报告二：吹尽黄沙始见金20181018

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 发审委换届在即，审核趋严或仍为趋势发审委换届在即，审核趋严或仍为趋势：根据 21 世纪经济报道，9 月 28 日，证监会新闻发言人高莉宣布为进一步坚持依法全面从严监管 理念，稳步推进新股发行常态化工作，提高资本市场服务实体经济能 力， 证监会决定启动发行审核委员会 （以下简称发审委） 换届工作。大 发审委之前，IPO 审核的月度平均通过率达 87.81%， 大发审委以 后，通过率下滑明显。 大发审委实际共审核 244 家首发公司，其中 140 家获通过，通过率约为 57.38%。大发审委换届在即，预计审核趋严 或仍为趋势。 新三板企业新三板企业 IPOIPO 成功的平均转板收益率成功的平均转板收益率约约 3 3- -4 4 倍倍， 但随着市场低迷有， 但随着市场低迷有 个别案例个别案例转板收益率极低，显示出标的质地很重要转板收益率极低，显示出标的质地很重要：截至9 月 30 日， 共有 51 家新三板转板企业已成功发行。剔除掉上市不满一个月的三只 新股，其余公司采取在新三板停牌前 1 个月的均价计算，转板后收益 平均高达 458.55%。考虑协议转让导致股价波动较大或价格失真的情 况，采取停牌前 1 个月的区间最高价保守计算其转板收益率，则转板 前后价格差平均达到 312.18%。从新三板和 A 股市场估值差角度来看， 新三板 IPO 转板企业的平均收益率达 4 倍左右。 新股一字板涨停天数或与新股一字板涨停天数或与 A A 股股市场情绪和行业属性有关市场情绪和行业属性有关：新股上市 之初一般有长达 10 个交易日左右的一字板涨停，统计历史情况，一字 板天数或与行业属性和市场情绪有关。近两个月新股一字板平均天数 较历史均值下降明显或与市场情绪相关，从总量上来看，新股一字板 天数和指数虽没有呈现出明显的相关性，但是对比历史低迷期，2015 年 6 月开始大跌， 可以看到 6 月上半个月平均涨停一字板 11 天才开板， 而 6 月 12 日-6 月 26 日没有发行新股，6 月 26 日以后的新股平均 5 天 即开板。一定程度上来说，新股一字板天数或受市场情绪的影响。行 业属性来看，2014 年至今的新股一字板天数军工、计算机、传媒、通 信居前，一字板天数最多的行业为公用事业、计算机、医药生物。 价值投资角度来看，优质公司经得住市场检验价值投资角度来看，优质公司经得住市场检验：一字板涨停天数或受 到行业属性和市场情绪的影响，但我们仍然可以看到优质公司不会因 为短暂的市场情绪或行业属性而被埋没 ，以新三板转板企业佩蒂股 份、南京证券、宏川智慧为例，这三家企业在上市时一字板涨停天数 仅为 4 天、7 天、9 天，小于平均值 10 天，且所属行业也并非资本市场 追捧的热门行业，但上市后至今的股价表现获得市场认可，这背 后是优质的基本面业绩支撑，从价值投资角度来看，好公司经得住市 场考验，而新三板不乏优质企业星光熠熠 。 风险提示：风险提示：IPOIPO 政策变化、流动性风险。政策变化、流动性风险。 Tabl e_Ti t l e 2018 年年 10 月月 14 日日 吹尽黄沙始见金吹尽黄沙始见金新三板新三板 IPO 转板企业专题研究系列二转板企业专题研究系列二 Tabl e_BaseI nf o 新三板新三板策略报告策略报告 证券研究报告 诸海滨诸海滨 分析师 SAC 执业证书编号：S1450511020005 zhuhbessence.com.cn 021-35082086 相关报告相关报告 2 家三板企业上会， 1 家被否 宁波水表通过三板 IPO 策略（系列 35） 2018-10-06 新三板日报（国务院发文打 造双创升级版，支持尚 未盈利企业挂牌、上市） 2018-09-28 第五家穿透三类股东三 板企业过会宁波水表过会 事件点评 2018-09-27 回购专题研究二 2018-09-27 新三板日报（ 四新企业迅 速成长 新三板股权融资向 优质企业聚集） 2018-09-27 2 新三板策略报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 内容目录内容目录 1. 发审委换届在即，审核趋严或仍为趋势发审委换届在即，审核趋严或仍为趋势 4 2. 新三板新三板 IPO 转板平均收益率为转板平均收益率为 4 倍左右，优质企业经得住市场考验倍左右，优质企业经得住市场考验 . 5 2.1. 平均转板收益高达 4 倍左右. 5 2.2. IPO 企业新股一字板情况分析：或受市场情绪和行业影响 7 2.2.1. 近两个月新股一字板天数较少或与市场情绪相关 7 2.2.2. 行业属性：军工、计算机、通信为一字板天数较多的行业 9 2.3. 优质公司经得住市场检验 10 3. 【一周政策跟踪】【一周政策跟踪】 12 4. 【新三板发行情况概览】【新三板发行情况概览】 . 15 4.1. 每月挂牌公司数量分布 15 5. 【新三板交易情况概览】【新三板交易情况概览】 . 16 5.1. 成交量下降 . 16 5.2. 成交额上升 . 16 6. 【定向发行融资动态】【定向发行融资动态】. 17 6.1. 本周定增预案数量 36 次 17 6.2. 本周定增实施 16 次. 17 6.3. 本周实际募集资金 5.63 亿元 . 17 6.4. 本周定向发行融资动态 18 7. 【申报辅导企业动态】【申报辅导企业动态】. 19 8. 【退市企业动态跟踪】【退市企业动态跟踪】. 20 图表目录图表目录 图 1：2016 年至今 IPO 历史通过率 4 图 2：每月新股上市平均一字板涨停天数和上证综指走势 8 图 3：2014 年至今新股一字板天数行业属性 . 9 图 4：2018 年新股一字板天数行业属性 10 图 5：佩蒂股份 A 股走势图（新三板无交易） 10 图 6：佩蒂股份营业总收入（万元） 11 图 7：佩蒂股份归母净利润（万元） 11 图 8：南京证券在新三板走势图 .11 图 9：南京证券在 A 股走势图 11 图 10：南京证券总收入（万元） .11 图 11：南京证券归母净利润（万元） 11 图 12：宏川智慧在新三板走势图 错误错误!未定义书签。未定义书签。 图 13：宏川智慧在 A 股走势图 . 错误错误!未定义书签。未定义书签。 图 14：宏川智慧总收入（万元） 错误错误!未定义书签。未定义书签。 图 15：宏川智慧归母净利润（万元） . 错误错误!未定义书签。未定义书签。 图 16：每月挂牌企业数量. 15 图 17：每周成交量变化（亿股） 16 图 18：每周成交额变化（亿元） 16 图 19：每月发布定增预案数量（单位：次）. 17 图 20：每月定增实施数量（单位：次） 17 图 21：每月实际募集资金情况（亿元） 18 3 新三板策略报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 图 22：挂牌公司上市辅导申报月度情况 19 图 23：退市公司月度数量. 20 表 1：“大发审委”履职以来新三板公司上会及过会情况 4 表 2：新三板转板企业收益率情况. 6 表 3：2018 年 8-9 月上市的新股开板情况. 7 表 4：2015 年 6-7 月新股开板情况 . 8 表 5：证监会、股转系统、各部委高层讲话汇总（更新至 20180930） 12 表 6：2018 年以来政策梳理（更新至 20180930） . 13 表 7：本周发布定向增发预案的公司 . 18 4 新三板策略报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 1. 发审委换届在即，审核趋严或仍发审委换届在即，审核趋严或仍为为趋势趋势 根据 21 世纪经济报道，9 月 28 日，证监会例行新闻发布会上，新闻发言人高莉宣布为进一 步坚持依法全面从严监管理念，稳步推进新股发行常态化工作，提高资本市场服务实体经济 能力，证监会决定启动发行审核委员会（以下简称发审委）换届工作。第十七届发审委工作 到新一届发审委成立为止。 主板和创业板发审委合并（市场俗称大发审委 ）以来，IPO 审核趋势趋严已成常态。 大 发审委之前，IPO 审核的月度平均通过率达 87.81%，大发审委以后，通过率下滑明显。 2017 年 10 月至 2018 年 9 月 27 日， 大发审委 （市场对主板和创业板发审委合并后 的俗称）实际共审核 244 家首发公司，其中 140 家获通过，通过率约为 57.38%。在这 244 家公司中，共有 53 家来自新三板，占比 21.72%；上会的新三板企业中，拟登陆上交所主板 的企业共 25 家，拟登陆深交所中小板的企业共 7 家，拟登陆深交所创业板的企业共 21 家。 共有 27 家新三板公司 IPO 通过，三板公司整体通过率为 50.94%。大发审委换届在即，预 计审核趋严或仍为趋势。 图图 1：2016 年至今年至今 IPO 历史通过率历史通过率 资料来源：Choice，安信证券研究中心整理 表表 1： 大发审委履职以来新三板公司大发审委履职以来新三板公司上会及过上会及过会情况会情况 代码代码 公司名称公司名称 审核会议日期审核会议日期 上市板上市板 审核结果审核结果 是否新三板是否新三板 会议届次会议届次 A17192.SZ 安联锐视 2018-09-27 深交所创业板 未通过 是(代码:833645.OC) 154 A17075.SH 宁波水表 2018-09-27 上交所主板 通过 是(代码:834980.OC) 153 A17270.SZ 宇晶机器 2018-09-11 深交所中小板 通过 是(代码:834124.OC) 144 A16327.SH 秦森园林 2018-09-04 上交所主板 暂缓表决 是(代码:832196.OC) 138 A17116.SZ 新农股份 2018-08-07 深交所中小板 通过 是(代码:831868.OC) 118 A17215.SZ 金力永磁 2018-07-31 深交所创业板 通过 是(代码:835009.OC) 114 A17236.SZ 金春股份 2018-07-24 创业板 未通过 是(代码:835140.OC) 108 A17203.SZ 凯金能源 2018-07-17 创业板 未通过 是(代码:836862.OC) 104 A17139.SH 申昊科技 2018-07-17 主板 未通过 是(代码:833304.OC) 103 A17091.SZ 顶固集创 2018-07-10 创业板 通过 是(代码:833958.OC) 98 A16170.SZ 国安达 2018-07-10 创业板 未通过 是(代码:835486.OC) 98 A16006.SH 波斯科技 2018-6-26 上交所主板 未通过 是(代码:830885.OC) 90 A17114.SH 五新隧装 2018-06-21 上交所主板 未通过 是(代码:835174.OC) 89 A16250.SH 捷昌驱动 2018-06-12 上交所主板 通过 是(代码:830948.OC) 86 A15232.SH 海容冷链 2018-05-15 上交所主板 通过 是(代码:830822.OC) 77 A17023.SZ 捷佳伟创 2018-05-08 深交所创业板 通过 是(代码:833708.OC) 76 0.00% 20.00% 40.00% 60.00% 80.00% 100.00% 120.00% 0 10 20 30 40