综合资金成本和资本结构
第八章 综合合资金成本和和资本结构第一节 综合合资金成本本节要点：一、加权平均资资金成本二、资金的边际际成本本节题型可以出出客观题或主主观题一、加权平均资资金成本 PP199狭义资本结构来来考虑权重。加权平均资金成成本是企业全全部长期资金金的总成本，对对个别资本成成本进行加权权平均确定的的。1、计算公式PP199加权平均资金成成本=个别资金成成本×个别资金占占总资金的比比重（即权重重）2、权重的选择择P200教材P200例例82教材P200例例83例题：在下列各各项中，不能能用于加权平平均资金成本本计算的是（）。 （22007年）A.市场价值权权数 B.目标标价值权数 C.账面面价值权数 D.边际际价值权数答案：D解析：参见教材材211页。计计算加权资金金成本时权数数是指个别资资金占全部资资金的比重，通通常是按账面面价值确定，也也可以按市场场价值或目标标价值确定，分分别称为市场场价值权数、目目标价值权数数，市场价值值权数是指债债券股票以市市场价格确定定权数，目标标价值权数是是指债券股票票以未来预计计的目标市场场价值确定权权数。二、边际资金成成本1、含义：P2202是指资资金每增加一一个单位而增增加的成本。理解：筹措新资资的加权平均均资金成本要点：资金的边边际成本需要要采用加权平平均成本计算算，其权数应应为市场价值值权数，不应应使用账面价价值权数。2、资金边际成成本的计算：（1）假设前提提：企业始终终按照目标资资金结构追加加资金。例题参照教材PP202.【例例8-4】（2）计算步骤骤：l 确定目标资金结结构长期债务20%； 普普通股80%l 确定不同筹资方方式在不同筹筹资范围的个个别资金成本本。（找出个个别资金分界界点）债务：个别资金金 6% 77% 8% 00 100000 400000 6% 7% 8%总资金 500000 22000000 普通股：个别资资金 114% 115% 16% 00 225500 755000 14% 115% 16%总资金 281255 933750 l 计算筹资总额分分界点 个别资资金分界点 目标标资本结构 l 计算边际资金成成本将筹资总额分界界点由小到大大排序，划分分不同的筹资资范围，计算算各范围的边边际资金成本本。(万元) 筹资总额范围围 0 281125 550000 993750 2000000 长期债务（200%） 66% 6% 7% 7% 8% 普通股（80%） 14% 155% 155% 166% 166% 例题：A公司22005年112月31日日资产负债表表上的长期负负债与股东权权益的比例为为40：600。该公司计计划于20006年为一个个投资项目筹筹集资金，可可供选择的筹筹资方式包括括：向银行申申请长期借款款和增发普通通股b公司以以现有资金结结构作为目标标结构。其他他有关资料如如下： （1）如果果A公司20006年新增增长期借款在在400000万元以下(含40 0000万元)时，借款年年利息率为66；如果新新增长期借款款在4000001000000万元元范围内，年年利息率将提提高到9；A公司无法法获得超过11000000万元的长期期借款。银行行借款筹资费费忽略不计。 （2）如果果A公司20006年度增增发的普通股股规模不超过过1200000万元(含含1200000万元)，预预计每股发行行价为20元元；如果增发发规模超过1120 0000万元，预预计每股发行行价为16元元。普通股筹筹资费率为44(假定不不考虑有关法法律对公司增增发普通股的的限制) （3）A公公司20066年预计普通通股股利为每每股2元，以以后每年增长长5。 （4）A公公司适用的企企业所得税税税率为33。要求： （1）分分别计算下列列不同条件下下的资金成本本： 新增增长期借款不不超过400000万元时时的长期借款款成本； 新增增长期借款超超过400000万元时的的长期借款成成本； 增发发普通股不超超过1200000万元时时的普通股成成本； 增发发普通股超过过1200000万元时的的普通股成本本。 （2）计计算所有的筹筹资总额分界界点。 （3）计计算A公司22006年最最大筹资额。 （4）根根据筹资总额额分界点确定定各个筹资范范围，并计算算每个筹资范范围内的资金金边际 成本。 （5）假假定上述项目目的投资额为为180 0000万元，预预计内部收益益率为13，根据上述述计算结果，确定本本项筹资的资资金边际成本本，并作出是是否应当投资资的决策。答案：（1） 66%×（133%）4.02% 99%×（133%）6.03% 5% 15.42% 5% 18.002% （2）第一个筹筹资总额分界界点 100 000（万万元） 第二个筹资总额额分界点 200 000（万万元） （3）20066年A公司最最大筹资额 2500 000（万万元） 或：2006年A公公司最大筹资资额1000 000100 0000×250 000（万万元） （4）编制的资资金边际成本本计算表如下下：边际成本计算表表序号筹资总额的范围（万元）筹资方式目标资金结构个别资金成本资金边际成本10100 0000长期负债普通股40%60%4.02%15.42%1.61%9.25%第一个范围的资资金成本10.86%2100 0000200 000长期负债普通股40%60%6.03%15.42%2.41%9.25%第二个范围的资资金成本11.66%3200 0000250 000长期负债普通股40%60%6.03%18.02%2.41%10.81%第三个范围的资资金成本13.22%或：第一个筹资范围围为0 1100 0000万元 第二个筹资范围围为100 000 200 000万元元 第三个筹资范围围为200 000 250 000万元元 第一个筹资范围围内的资金边边际成本40%×4.02%60%××15.422%10.86% 第二个筹资范围围内的资金边边际成本40%×6.03%60%××15.422%11.66% 第三个筹资范围围内的资金边边际成本40%×6.0360%×18.022%13.22% （5）投资额1180 0000万元处于于第二个筹资资范围，资金金边际成本为为11.666% ，应当进进行投资第二节杠杆原原理一、基本概念（熟熟悉）二、经营杠杆计计量（掌握）三、财务杠杆计计量（掌握）四、复合杠杆计计量（掌握）财务管理中的杠杠杆效应表现现为：由于固固定费用（如如固定生产经经营成本或固固定的财务费费用）的存在在而导致的，当当某一财务变变量以较小幅幅度变动时，另另一相关变量量会以较大幅幅度变动。所谓固定费用包包括两类：一一是固定生产产经营成本；另一是固定定的财务费用用。两种最基本的杠杠杆：一种是是存在固定生生产经营成本本而形成的经经营杠杆；还还有一种是存存在固定的财财务费用而引引起的财务杠杠杆。一、几个基本概概念P2055207（一）、成本习习性：1、含义： 成本本总额 依存关系 业务量量 变动成本本 总额额 bx 单位位成本 b x x2、成本分类 固定定成本 a a/x x xx 混合合成本：（最最终可以分解解为固定成本本与变动成本本两部分）固定成本：约束束性固定成本本和酌量性固固定成本。约束性固定成成本约束性固定成本本属于企业“经营能力”成本。表明明维持企业正正常生产经营营能力所需要要的成本，这这个成本是必必须的。要点：降低约束束性固定成本本只能从合理理利用经营能能力入手。酌量性固定成成本酌量性固定成本本是属于企业业“经营方针”成本。降低酌量性固定定成本的方式式：在预算时时精打细算，合合理确定这部部分成本。注意：固定成本本与变动成本本都要研究“相关范围”问题，也是是要讨论特定定的时间，特特定业务量范范围，这样才才能保证单位位的变动成本本不变，成本本总额是随着着业务量成正正比例变动，单单位变动成本本不变。混合成本虽然随随着业务量变变动而变动，但但不成同比例例变动。半变动成本半变动成本，通通常有一个初初始量，类似似于固定成本本，在这个初初始量的基础础上随产量的的增长而增长长，又类似于于变动成本。成本 业务量量半变动成本半固定成本这类
