建筑行业细分领域研究报告之二~装修装饰：政策引导+消费升级助力，住宅全装修前景广阔

识别风建建筑筑政政 住宅 益均 程总 国住 一步 公司 的 1 头公 全装 次装 装修 2020 下， 覆盖 发商 修房 率。 台， 寓的 除国 因素 （1） 相对 全面 （2） 到 2 宅面 （3） 2017 受益 头更 （4） 行业 （5） 物业 全装 金金螳螳 精装 合作 东东易易 租公 全全筑筑 比增 公寓 广广田田 定制 在各 各地 场调风险，发现价值筑筑行业行业细细政政策引导策引导行业概述：行业概述： 宅装饰行业近 均得到了较快 总量值 1.89 万 住宅装饰行业 步提升。不过 司市占率较低 4.5 万家减少 公司市占率的 横向比较：横向比较： 装修房相比于 装修，避免了 修发展起步晚 0 年城镇新开 各地方政府 盖率，努力提 商给予了税收 房的房贷进行 同时 17 年 7 并且选取 12 的兴起。预计 行业展望：行业展望： 国家和各地政 素推动住宅全 ）消费观念消费观念逐逐 对较低，未来 面利好装修装 ）国家积极国家积极推推 2020 年城镇 面积达到 30% ） 装饰行业装饰行业属属 7 年以来房地 益。同时，地 更偏爱全装修 ）城镇化进城镇化进程程 业带来广阔的 ） “租售同“租售同权权 业地产成为潮 装修市场。 重点公司：重点公司： 螳螳螂：螂：公装行 装科技与中天 作共同发展长 易易日盛日盛：伴随 公寓政策的提 筑筑股份：股份：住宅 增长 91.8%； 寓未来渗透率 田田集团集团：与恒 制精装、智能 各大地产商已 风险提示风险提示 地区全装修政 调控超预期，值 细细分领分领域域+消费消费升升住宅装饰住宅装饰行行 近年来发展迅 快发展，行业 万亿元，同比 业总产值达 2. 过由于装饰装 低，呈现“大行 少到 16 年 13 的提升，收入端 全装修优势全装修优势 于传统的毛坯 了材料浪费与 晚，与发达国 开工全装修成 府已经出台了 提高全装修渗 收等方面的优 行优惠，在需 7 月，九部委 2 个城市为试 在各地政策 五大驱动力五大驱动力 政府明确提出 全装修市场容 逐逐渐转变，渐转变，人人 来随着军民收 装饰行业。 推推动绿色建动绿色建筑筑 镇绿色建筑占 %， 装配式建筑 属属于地产后于地产后周周 地产市场的销 地产行业集中 修交房，有助 程程加快，为加快，为住住 的市场空间。 权权”时代来”时代来临临 潮流，则全装纷纷布局长纷纷布局长 行业龙头，通 天集团共同出 长租公寓市场 随万科、链家 提出有望激发 全装修行业细 公司主营构 率的提升，公 恒大等大型地 能家居等业务 已经开始进军政策推进不及 城市化进程域域研究报研究报告告升升级助力级助力行行业发展迅速业发展迅速 迅速，队伍数 规模持续扩张 比增长 13.9% .16 万亿元， 装修行业门槛 行业，小企业 3.2 万家，集 端将表现出更 明显，政策明显，政策 坯房与简装房 与环境污染， 家仍存差距。 成品住宅面积 相应的“全 渗透率。同时 优惠，除此之 需求端增加全 委联合发文， 试点单位，加 的推动下，全 助推住宅全助推住宅全装装 全装修覆盖 容量扩大： 人人们将更加们将更加倾倾 入的提高，装筑筑产业发展，产业发展， 新建建筑比重 筑面积占比达 周周期行业， 有期行业， 有望望 销售、新开工 度在逐渐提升 于全装修渗透 住住房市场带房市场带来来临临，全装修，全装修受受 装修房必然成租公寓，订租公寓，订 通过金螳螂· 资设立浙江 ； 家入股带来的 市场活力，我 细分龙头，1 构成完全契合 公司将会迎来更 地产开发商合 务。大客户战 长租公寓领域及预期，长租 程放缓，人均住告告之二之二，住宅，住宅全全，集中度逐，集中度逐年年 数量、经营规 张。16 年住 %，中国建筑 同比增长 1 槛较低，行业 业”局面，但 集中度正逐年 更好的弹性， 推动渗透率推动渗透率提提 房具备明显优 另一方面降 。建筑业“十 积达到 30%， 全装修”地方 时，全国多地 之外，部分地 全装修消费偏 明确要求各 加快发展租房 全装修将迎来 装装修市场扩修市场扩容容 盖率的具体要倾倾向全装修向全装修住住 装修档次也将同时大力同时大力扶扶 重达到 50% 达 15%， 有助 望望受益于前受益于前期期 工和投资情况 升，17 年提 透率进一步提 来来巨大的需巨大的需求求受受益于长租益于长租公公 成为一种选择单量有望稳单量有望稳定定 家拓展家装 江天域商业运客户导流和 我们看好公司 7 年全年新签 合长租公寓发 更大的营收增 合作多年，目 战略确保了公 域，预计将会租公寓规模扩 住宅面积增速1 1 / 3434 装装修修全全装修装修前前年年提升提升 模、管理水 住宅装修装饰 筑装饰协会预 4.3%，增速 整体集中度偏 但企业数量已 年提升，预计 业绩有望进 提提升升 势，一方面很 低了安全隐 十三五”规划 近两年，在 政策，明确提 对采用全装修 区如成都、 好，提高全 各地搭建住房 房租赁市场， 来一个快速发 容容 求外，还有住住房，房，而且目 将逐渐提升，扶扶持装配式持装配式建建 %，新开工全 助于提升全装 期期以来强劲以来强劲的的 况超预期，装 提升尤其明显 提升。 求求：城镇化将公公寓发展：寓发展：若 择，长租公寓将定定增长增长 业务。公司及 运营管理有限公品牌效应， 司未来发展； 签订合同 77 发展趋势。预 增长空间； 前正借助资 公司订单的稳 会带来一定的张不及预期 速不及预期。修修装饰装饰 前前景广阔景广阔平和经济效 全年完成工 预计 17 年全 速较 16 年进 偏低，龙头 已经从 11 年 随着未来龙 进一步提升。很少存在二 患。我国全 划明确要求， 中央的倡导 提升全装修 修模式的开 河北对全装 装修的渗透 租赁交易平 推动长租公 发展的时期。五大驱动力前装修档次 量价齐升，建建筑的发展：筑的发展： 装修成品住 装修覆盖率。 的的地产表现：地产表现： 修行业有望 ，而地产龙给住宅装饰整体出租的 将催生庞大及其子公司 公司，旨在同时叠加长7.6 亿元，同 计随着长租源优势布局 定增长。现 的订单增量。，房地产市 。 行业评行业评级级前次评级 报告日期 相对市场相对市场分析师：分析师： 相关研相关研究究建筑装饰行布第四批 P场预期有望分红标的 财政部第四公告点评:P好民营龙头建筑装饰行稳健增长，筹 -20%-5%10%25%2017-02请务必阅行业深级级 表现表现 姚 遥姚 遥 S02185217224gfyaoyao究究： 行业周报:财政部PPP 示范项目望回暖， 近期关四批 PPP 示范PPP 减速提质头 行业周报:业绩优选低估值建2017-06建筑装饰沪阅读末页的免责深度|建筑装 证券研究买买2018-026051707000268 gf.com.cn 部公，市关注高2018-0范项目质，利2018-0订单建筑蓝2018-02017-1020沪深300责声明 装饰 究报告 买买入入买入2-222 02-1102-0702-04018-02股票报告网整理http:/www.nxny.com识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 2 / 3434 行业深度|建筑装饰目录索引目录索引 行业概述：住宅装饰行业发展迅速，集中度逐年提升 . 5 行业规模：装饰装修行业持续扩张，住宅装饰行业增速领先 . 5 集中度：装饰装修行业呈现“大行业，小企业”的局面，集中度正逐年提升 . 7 横向对比：全装修优势明显，政策推动渗透率提升 . 7 模式对比：全装修房在环保与成本方面相较毛坯房优势明显 . 7 中外对比：我国全装修发展起步晚，与发达国家仍存差距 . 9 政策利好之一：各地频繁出台全装修政策，助力全装修渗透率提升 . 11 政策利好之二：租赁行业密集出台利好政策，长租公寓助力住宅全装修发展 . 14 行业展望：五大驱动力助推住宅全装修市场扩容 . 15 驱动力之一：目前装修档次相对较低，消费升级推动家居生活消费比重提升 . 16 驱动力之二：新型城镇化、绿色建筑与装配式建筑助力全装修渗透率提升 . 18 驱动力之三：地产行业集中度提升，地产后周期装修行业受益 . 19 驱动力之四：城镇化推动新增住宅面积，为装饰行业提供广阔发展空间 . 21 驱动力之五：租赁市场空间广阔，全家装受益于长租公寓发展 . 23 重点公司：纷纷布局长租公寓，订单量有望稳定增长 . 29 金螳螂：与中天集团设立合资公司，共同发展长租公寓市场 . 29 东易日盛：成立长租公寓事务部，万科链家参与定增 . 30 全筑股份：住宅全装修行业细分龙头，业务契合长租公寓发展趋势 . 31 广田集团：大客户战略确保公司订单稳定增长 . 32 政策引导+消费升级助力，住宅全装修前景广阔 . 32 风险提示 . 33 股票报告网整理http:/www.nxny.com识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 3 / 3434 行业深度|建筑装饰图表索引图表索引 图图 1：建筑装饰行业分类：建筑装饰行业分类 . 5 图图 2：住宅装饰装修行业分类：住宅装饰装修行业分类 . 5 图图 3：装饰行业总产值近五年复合增长率：装饰行业总产值近五年复合增长率 9.9% . 6 图图 4：公共装饰行业总产值近五年复合增长率：公共装饰行业总产值近五年复合增长率 8.