行业研究参考(23)

行业研究参考 行业研究参考 2009年7月24日 星期一银河研究所财经资讯中心 * ：whcjchinastock.com.cn本期导读:【明星研究员观点】u 钢铁行业：从盈利恢复转向趋势平稳u 焦化行业快评：钢铁复苏拉动焦化行业回暖u 机械行业六月数据评论：处在持续稳步恢复阶段u 家电下乡推升家电品牌集中度u 规则之后盼细则u 移动互联网专题研究报告之二：追寻理性泡沫的足迹u 医药生物：医保目录调整为优势企业带来机遇u 国办发布今年医改五项工作安排点评从十年规划到一年安排，医改方案逐步落到实处【其他观点】u 行业低配，关注文化产业振兴规划2009年2季度传媒行业基金重仓股分析u 传媒行业-文化产业振兴规划通过 行业将在改革中加速前行u 传媒行业研究简报：文化产业振兴规划获通过，跨区域整合势在必行u 基金低配行业股票09年2季度基金重仓持有软、硬件行业股票变动分析u 行业依然超配，兴趣逐步减弱2009Q2商业基金重仓股分析u 造纸包装行业被低配09年2季度基金重仓持有造纸包装股变化情况分析u 继续蛰伏，保持低配2009年2季度基金持有农业股变化分析u 行业低配，关注火电企业2009年2季度基金重仓持有电力股变动情况分析u 电力行业：关注“区域优势”+“事件驱动”u 2009年煤炭公司中期业绩预览：下游复苏带动煤炭需求回升u 中国光伏行业深度报告-金太阳计划如期而至u 水泥行业：基建全面加速，价格上涨，中期业绩可期；冀东水泥需重点关注u 四万亿、房地产复苏、新能源和节能09年2季度建材行业基金重仓股分析u 行业运行平稳，配置比例环比持平09Q2建筑业基金重仓股分析u 子行业轮动，悄然进入零部件2Q2009汽车及配件行业基金重仓股变动分析u 设备行业被减持，运营行业有分歧09年2季度基金重仓持有通信股u 配置环比进一步上升，但仍处于低配09年Q2基金重仓钢铁股情况分析u 低配、减持与轻仓2009年第2季度纺织服装重仓股分析u 淘金时代2009年2季度房地产行业基金重仓股变化分析u 持仓下降，关注行业龙头、关注新能源09年二季度元器基金重仓分析u 潜伏高端酒2009年2季度基金持有食品股变化分析u 配置比例下降，配置范围更广2Q09有色金属基金重仓股变动分析【明星研究员观点】钢铁行业：从盈利恢复转向趋势平稳中信证券 研究员:周希增 钢铁行业 行业排名第 2 投资评级：强于大市行业从盈利恢复转向趋平稳:从钢材价格、成本和企业盈利之间的演变规律来看，一般分为价格上涨，成木滞后的盈利恢复阶段;价格与成本同步上扬，盈利趋于稳定的阶段以及成本涨幅超过价格导致盈利下降阶段。从当前量木利关系来看，我们认为行业未来几个月内从盈利迅速恢复阶段向趋势稳定阶段发展。供需关系保持平衡:上半年房地产新开工而积滞后于总体固定资产投资，下半年可能以房地产新开工作为接力，继续带动建筑钢材的需求增长。另一方而6月全国粗钢产量达4942.5万吨，年产能利用率达到了89.8%处于历史较高水平，短期内不会有明显的供给过剩压力。价格与成本可能同步上扬:钢材价格尽管短期内涨幅较大，但绝对平;仍是较低的，还有缓慢上涨的空间。受建筑需求的拉动，我们仍继续看好长材类品种。随着工程的深入和汽车、家电、机械等工业品的恢复，板材价格也将补涨。从8月份钢厂调价来看，板材涨幅也达到了25%。成本方面，国内铁矿石价格比今年2月份高点时的价格仍要低，随着铁矿石谈判结果的达成，铁矿石价格仍将小幅上涨。在供需、价格和成木的综合作用下，行业整体盈利趋势转向平稳:5月份全行业单一月已经实现盈利，6月份单一月盈利环比有望翻番，7-8月份企业盈利将史为乐观，两创年内新高。同时，板材盈利有望提升，板材结构比重较人的企业业绩反弹效果也会有所体现。全行业中报业绩预期为亏损:32家公司中，有16家公司明确预告半年亏损，12家公司预告业绩下降50%以上。预计全行业看半年报业绩为万损，但全年业绩可以扭亏为盈。 估值与投资建议:目前钢铁板块09平均估值32倍，PB估值2.8信。基于对钢材价格稳中有升的趋势判断，行业转暖趋势的良好预期以及公司盈利进入平稳恢复期，我们维持行业“强于大市”评级，个股推荐继续推荐鞍钢股份、武钢股份、太钢不锈、凌钢股份、新兴铸管、八一钢铁。焦化行业快评：钢铁复苏拉动焦化行业回暖国信证券 研究员:邱伟 基础化工行业排名第 4 投资评级：下游钢铁行业回暖拉动焦炭需求，存在回补焦炭库存可能。钢铁行业是焦炭最大的消费用户，消耗了 80%以上的焦炭。自 08 年底钢铁产量步入低谷后，中国钢铁产量在09 年后逐月回升，09 年 6 月粗钢、生铁产量实现了同比 5.3%和9.5%的增长，也带动了对焦炭的需求。从 6 月开始，下游钢铁行业需求的增长使得焦炭市场明显好转，焦化企业开工率逐步提高，主流厂商开工率从一季度的30-40%提高至 70%以上，09 年 6 月我国焦炭产量同比增长 1.7%，是自 08 年 9 月以来的首次同比增长。与此同时，焦炭价格也稳步上涨，继 5 月份、6 月份分别提高 60 元/吨、70 元/吨后，山西焦化协会指导价 7 月份再次提高50 元/吨，目前山西焦化、安泰集团、美锦能源等主流厂商出厂价均在 1700 元/吨左右，焦炭生产毛利在 60-120 元/吨。在08年四季度焦炭价格暴跌过程中，焦煤资源的稀缺性使其并未跟随同时下跌，导致焦炭生产与焦煤成本倒挂，焦化企业将开工率降至最低水平以减少亏损，行业平均维持 30%左右的开工率。随着焦炭价格的回升，以及焦煤价格的逐步回调，焦炭与焦煤价差逐步得到修正，拥有配煤技术优势的企业率先实现盈亏平衡，并逐步实现毛利。随着未来需求转好可能带来的焦炭价格进一步上涨，焦炭与焦煤价差将进一步增长。焦炭与焦煤价差的逐步好转，也促使焦化企业逐渐提高其开工率。从表2列出的部分焦化上市公司开工率情况看，开工率从最低的 30%开工率回升至目前 70%以上，山西焦化、太化股份等焦煤资源获得保障的企业开工率达到了 100%.自 08 年 9 月以来，我国焦炭产量同比增速持续大幅低于同期生铁产量增速，焦炭产量与生铁产量的比值也持续低于 2000年以来的均值0.69。生铁冶炼中的焦炭消耗相对稳定，焦炭产量增速与生铁产量增速的持续不匹配，使我们有理由认为目前焦炭库存较少，市场存在回补库存的要求。我们认为，09 年 6 月焦炭产量增长，使焦炭产量与生铁产量的比值回到 0.67 的水平，即是这一过程的开始。在调研中，焦化企业焦炭库存下降的事实，以及下游钢铁企业库存的反馈信息也部分验证了我们的这一判断。焦煤供应保障将成焦化企业竞争关键。尽管我国煤炭资源丰富，但炼焦煤资源储量较低，主焦煤储量约占煤炭总储量的 6%不到。焦煤资源的稀缺，也使得焦煤价格在 08 年焦炭价格迅速下跌过程中跌幅较小，目前主焦煤价格在1200-1400 元/吨。山西地区的煤矿整顿可能导致焦煤供应紧张，获得焦煤资源保障的企业可以规避焦煤供货不足的风险。山西焦化的实际控制人焦煤集团拥有丰富焦煤资源（下辖西山煤电集团、汾西矿业等公司，拥有 8120 万吨/年原煤生产能力，08 年原煤产量 8029 万吨，焦煤生产居全国第一、世界第二），山西焦化能够获得其焦煤资源供应支持，在焦炭下游需求向好的过程中，实现满负荷生产.。副产化学品价格回升提升盈利。炼焦过程中副产焦炉煤气、煤焦油、粗苯，生产 100 吨焦炭约副产 3 吨煤焦油、1吨粗苯，副产的焦炉煤气可生产 10 吨甲醇。受下游需求转暖影响，煤焦油、粗苯价格均出现上涨，其中纯苯价格上涨推动粗苯价格大幅上涨。此外，甲醇价格逐步稳步，也促使焦炉煤气制甲醇生产装置恢复生产，提升焦炉煤气附加值、实现循环经济。副产化学品价格的提升，进一步增加了焦化企业的盈利.焦化行业景气向好，建议关注山西焦化。在钢铁行业复苏拉动下游需求、前期焦化行业限产消化库存等因素作用下，焦炭需求逐步增长、焦炭产量不断提升，焦化行业景气向好、企业盈利增长。随着需求的转好，焦煤资源的稀缺性、山西地区煤矿整顿可能导致焦煤供应紧张，焦煤供应保障能力将成为决定焦化企业能否满负荷生产、实现最大化利润的关键，我们看好具有焦煤供应保障优势、业绩更具弹性的山西焦化。山西焦化所需焦煤的 60%-70%由其实际控制人山西焦煤集团供应，焦煤资源供应紧张时能获得焦煤集团在焦煤供应方面的保障，在需求向好过程中更能享受行业景气，且业绩弹性较大。我们初步测算，主焦煤含税价 1300 元/吨时，山西焦化焦炭业务盈亏平衡点为焦炭含税价格 1710 元/吨左右，焦炭价格上涨 50 元/吨，其 EPS 约增加 0.17 元。安泰集团具有一定规模优势，具备民营企业相对灵活的经营机制优势，成本相对较低，盈亏平衡点焦炭价格低于山西焦化，但业绩弹性小于山西焦化。主焦煤含税价 1300 元/吨时，安泰集团焦炭业务盈亏平衡点为焦炭含税价格 1685 元/吨左右，焦炭价格上涨 50 元/吨，其 EPS 约增加 0.066 元.机械行业六月数据评论：处在持续稳步恢复阶段中金公司 研究员:罗炜 钢铁行业行业排名第 4 投资评级：机械行业：6月份数据显示机械行业处在持续稳步恢复阶段。1-6月份，机械行业（不包括汽车）的工业总产值增速为10.3%，较1-5月份7.7%的增速进一步提升。分子行业来看，大部分子行业的产值增速都较1-5月份有所提升。出口方面暂无起色，1-6月份机械行业（不包括汽车）出口交货值同比下降了21.3%，较1-5月份20.7%的降幅有所扩大。工程机械：内需日趋回暖，1-6月份叉车、挖掘机、装载机、汽车式起重机销量同比增速分别为-38.9%，-6.1%，-32.7%和3.3%，相比1-5月份降幅有所缩窄；特别地，6月份单月挖掘机、汽车式起重机已实现同比10%以上的正增长。但外需仍未见改观，1-5月份工程机械出口额同比下降36.7%，比1-4月降幅扩大4.6个百分点，贸易差额同比下降52%，比1-4月份降幅扩大6个百分点。往前看，我们坚持看好下半年基建及房地产双重拉动下的工程机械板块，首选行业龙头三一重工。重型机械：重型机械行业的下游需求，特别是冶金设备需求持续恢复。1-6月份钢铁行业固定资产投资增速达4.6%，较1-5月份0.2%的增速进一步提升。6月份金属冶金设备产量环比增长7%，体现持续增长态势。采矿业1-6月份固定资产投资依然保持24.4%的高增长，采矿设备产量与去年同期基本持平。展望未来，重型机械行业的订单有望持续好转，我们看好太原重工这样的重型机械龙头企业。铁路设备行业：铁路货车、机车出现好转。6月份铁道部货车招标已经开始，机车也逐渐进入交付阶段，机车和货车的产量出现了较大程度的恢复。6月份机车产量同比增长93%，环比增长157%。货车产量同比下降40%，但环比上升了180%。客车产量环比有所下降，降幅为41%，但依然保持同比103%的增速。下半年货车、机车将持续好转，我们看好铁路设备龙头企业中国南车。造船行业：6 月新船成交量有所回暖，主要由散货船贡献，其订单量占当月订单量的87%。6 月油船、散货船及集装箱船新船订造指数分别环比下滑2.6%、5.3%及0.0%，油船及散货船造价跌幅继续扩大。集装箱船订造市场由于继续处于无成交状态，因此新船价格指数无指导意义。集装箱行业：集装箱行业目前处在行业低谷，产量没有恢复。不过，我国出