医药行业2018年春季策略报告：平淡中孕育希望
医药生物医药生物 |证券研究报告证券研究报告 板块最新信息板块最新信息 2018 年年 2 月月 28 日日 中性中性 公司名称公司名称 股票代码股票代码 股价股价(人民人民 币币) 评级评级 康美药业 天士力 片仔癀 康弘药业 信立泰 翰宇药业 美年健康 信邦制药 一心堂 开立医疗 600518.CH 600535.CH 600436.CH 002773.CH 002294.CH 300199.CH 002044.CH 002390.CH 002727.CH 300633.CH 21.17 35.39 74.12 49.40 38.34 14.80 22.90 8.02 24.35 23.25 买入 买入 买入 买入 买入 买入 增持 买入 买入 买入 资料来源：万得，中银证券 以2018年2月27日当地货币收市价为标准 相关研究报告相关研究报告 莫为浮云遮望眼， 风物长宜放眼量莫为浮云遮望眼， 风物长宜放眼量 20180210 医疗器械标准规划发布，提高标准体系、助医疗器械标准规划发布，提高标准体系、助 推器械创新推器械创新20180206 新药注册申请与国际接轨，优质仿创仍为发新药注册申请与国际接轨，优质仿创仍为发 展重点展重点20180129 中银国际证券股份有限公司中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格具备证券投资咨询业务资格 医药生物医药生物 邓周宇邓周宇 (86755)82560525 zhouyu.dengbocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300517050001 张威亚张威亚 (8610)66229354 weiya.zhangbocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：:s1300517070002 高睿婷高睿婷 (8621)20328514 ruiting.gaobocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300517080001 2018 年年医药行业医药行业春季策略春季策略 报告报告 平淡中孕育希望 医药医药行业稳健增长，长期保持行业稳健增长，长期保持 10%-15%的增速水平。医保支付端不仅仅只的增速水平。医保支付端不仅仅只 有控费，而是“节流有控费，而是“节流+开源”并举，商业健康险快速增长（增速超过开源”并举，商业健康险快速增长（增速超过 40%），）， 医药行业长期增长动力不会衰竭。供给侧方面：新药审批提速，一致性评价医药行业长期增长动力不会衰竭。供给侧方面：新药审批提速，一致性评价 逐步推进将促成行业优胜劣汰。估值方面：逐步推进将促成行业优胜劣汰。估值方面：A 股医药股估值处于历史中值，股医药股估值处于历史中值， 白马白马股估值较高， 但没有明显泡沫， 大量中小市值股票也跌到合理估值水平，股估值较高， 但没有明显泡沫， 大量中小市值股票也跌到合理估值水平， 平淡之中孕育希望；港股医药股平淡之中孕育希望；港股医药股 22 倍，尽管经历一年以上的牛市，港股仍倍，尽管经历一年以上的牛市，港股仍 然是全球最便宜的市场之一，我们看好今年然是全球最便宜的市场之一，我们看好今年 A 股和港股医药板块的表现。股和港股医药板块的表现。 支撑评级的要点支撑评级的要点 A股股医药股医药股估值处于历史中值，港股估值处于历史中值，港股医药股医药股估值仍处于全球最低水平。估值仍处于全球最低水平。用 TTM整体法，比较 2017年 PE估值，其中：A股医药板块 31倍，港股医药 板块 22倍，美股医药板块 26倍。经过 2月下跌之后，A股医药板块估值 重新回到历史中值水平；而港股医药板块尽管经历长达 1年以上的上涨， 目前仍然是全球最便宜的市场之一。 医药医药行业稳健增长行业稳健增长。2017年 1-12月医药工业同比增速达到 12.5%，达到近 两年来的新高。2017前 3季度，医药板块收入同比+14.3%，归母利润同比 +21.4%，均高于2016年增速，预计2017年整体板块利润增速超过20%。 政策：政策：医保“开源节流”并举，医保“开源节流”并举，创新加速，一致性评价稳步推进。创新加速，一致性评价稳步推进。医保 支付端不仅仅只有控费，而是长期进入“节流+开源”并举的时代， 商业健康险快速增长（增速超过 40%），医药行业长期增长动力不会 衰竭。供给侧方面：新药审批提速，一致性评价逐步推进将促成行业 优胜劣汰。 A股投资策略：股投资策略：平淡中孕育希平淡中孕育希望望。2017年A股医药板块呈现一九分化，白 马股获得明显超额收益， 而以创业板为代表的中小市值股票持续下跌。 我 们认为： 医药行业进入强者恒强的时代， 政策和资金都在向优势龙头公司 集中， 龙头公司也将凭借优势地位快速向新兴细分领域切入， 当前投资配 臵仍需要以龙头白马股为主。 但大量中小市值股票经过长期下跌之后， 部 分优质公司投资价值凸显， 平淡中孕育希望， 部分成长性较好的公司PEG 处于1附近，我们也建议投资组合中适当加大优秀中小市值股票配臵。 港股市场未来存在估值系统性上升机会，建议进一步加大港股医药股配港股市场未来存在估值系统性上升机会，建议进一步加大港股医药股配 臵权重。臵权重。港股医药板块尽管经历长达1年以上的上涨，目前仍然是全球最 便宜的市场之一。 未来港股市场随着全流通逐步推进将获得系统性估值提 升的机会， 而对创新型公司的鼓励上市， 将进一步提升港股投资标的的可 选择性， 提升资金的投资热情。 港股医药白马股估值较 A股仍然明显便宜， 同时港股有较多创新型优质医药企业估值和流动性均处在极低的水平， 未 来随着市场估值和流动性的提升以及公司业绩的持续增长， 这些股票将获 得戴维斯双击。港股我们重点关注：东阳光药、绿叶制药、药明生物、先东阳光药、绿叶制药、药明生物、先 健科技、丽珠医药、白云山。健科技、丽珠医药、白云山。 评级面临的主要风险评级面临的主要风险 医改政策推进速度低于预期。 重点推荐重点推荐 A股投资组合股投资组合：康美药业、天士力、片仔癀、康美药业、天士力、片仔癀、康弘药业、信立泰、翰宇康弘药业、信立泰、翰宇 药业、美年健康、药业、美年健康、一心堂、一心堂、信邦制药信邦制药、开立医疗、开立医疗。 2018年 2月 28日 2018年医药行业春季策略报告 2 目录目录 春季医药行业投资策略：平淡中孕育着希望春季医药行业投资策略：平淡中孕育着希望 . 4 行情回顾行情回顾 . 6 A 股年报前瞻股年报前瞻 . 8 经济运行数据分析：医药工业数据保持平稳较快增长经济运行数据分析：医药工业数据保持平稳较快增长 . 13 海外资讯海外资讯 . 15 康美药业 . 20 天士力 . 22 片仔癀 . 24 康弘药业 . 26 信立泰 . 28 翰宇药业 . 30 美年健康 . 32 信邦制药 . 34 一心堂 . 36 开立医疗 . 38 益丰药房 . 40 凯莱英 . 42 白云山 . 44 康泰生物 . 46 通化东宝 . 48 2018年 2月 28日 2018年医药行业春季策略报告 3 图表图表目录目录 图表图表 1. 医药板块港股与医药板块港股与 A股股 代表性股票估值比较代表性股票估值比较 .5 图表图表 2. 年初以来各行业涨跌幅排名（申万一级）年初以来各行业涨跌幅排名（申万一级） .6 图表图表 3. 年初以来医药各细分行业涨跌幅（申万二级）年初以来医药各细分行业涨跌幅（申万二级） .
