注册国际投资分析师[CIIA]2006年03月试卷1考试真题和参考答案

20062006 年年 0303 月月 试卷一试卷一 注册国际投资分析师注册国际投资分析师CIIACIIA考试真题考试真题与参考与参考答案答案 试卷一试卷一科目：科目：1、经济学 2、公司财务 3、财务会计与财务报表分析 4、股票估值与分析 问题问题一一：经济学（：经济学（4040 分）分）a)中国的 GDP 和出口持续呈现高速增长。与此同时，其货币人民币元一直以一个固定的汇率与美元挂钩。最近，中国的贸易伙伴，尤其是美国，宣称人民币元被低估，应该升值。a1)汇率有时被认为服从购买力平价（PPP）理论。解释绝对购买力平价理论和相对购买力平价理论。（5 分）a2)假设满足马歇尔勒纳条件，详述人民币元重新估值对中国经常账户的影响。然后分别用图表（运用 ISLM 模型）和文字分析人民币元升值对中国经济（即中国产出）的中期影响。为简便起见，假设中国国内价格不变。（15 分）a3)现在假定价格也可变。运用总供给/总需求（AS/AD）模型，用图表表示人民币升值对中国经济（产出、价格）的中期影响和长期影响。假设中国经济期初是充分就业的，名义工资仅在中期为刚性。（10 分）b)为了给美国经济降温，缓解通货膨胀压力，美联储反复通过减少货币数量来提高联邦基金利率的目标利率（即中央银行货币政策利率）。解释在美国这些利率变动作用于其产出和价格的经济机制。用适当的图表说明货币市场和整体经济的变化。（10 分）问题问题 2 2：公司财务（：公司财务（4040 分）分）下表是 ABC 公司 2004 年 12 月 31 日的资产负债表（账面价值）。短期负债是2.5 亿欧元、利率为 6%的银行贷款。债券是面值 8 亿欧元、2014 年到期的普通债券(StraightBond)，年息票利率为 7.8%，每年末付息一次。2004 年末，债券的到期收益率为 8.1%，每 100 欧元面值债券的价格是 98 欧元。ABC 公司发行在外的股票是 5,000 万股。2004 年末，股价为 40 欧元。表：ABC 公司资产负债表（百万欧元，2004 年 12 月 31 日）现金 150 应付账款 600 应收账款 800 短期负债 250 存货 700 流动负债合计 850 流动资产合计 1,650 债券 800 有形固定资产 1,200 递延税款 350 其他固定资产 650 股东权益 1,500 总资产 3,500 负债和权益合计 3,500 a)为估计税后加权平均资本成本（WACC），需要确定资本结构。在确定资本结构时，请解释应如何处理 ABC 公司资产负债表中的应付账款和递延税款。（8 分）b)已知 2004 年 12 月的无风险利率为 5%，股市市场风险溢价为 6%，ABC 公司股票的贝塔值为 1.20，根据以下假设计算 ABC 公司税后加权平均资本成本：（1）2004 年末的资本结构与目标资本结构相同；（2）短期债务的账面价值与市场价值相等；（3）公司的边际税率为 40%。（9 分）c)ABC 公司正在研究是否实行一项总价值为 5 亿欧元的投资计划，以大幅增强其主营业务能力。该公司的投资决策政策要求用税后加权平均资本成本（WACC）为贴现率来计算该项目的净现值（NPV）。公司估算税后现金流的程序明确规定不包含利息支出。请解释：虽然 ABC 公司的部分投资实际上来源于债务融资，为什么在估算现金流时还假设全部融资均是股权融资？（4 分）d)该投资计划的 NPV 为负值，意味着公司不应采纳这一计划。提议该计划的部门的负责人安德森先生认为，用以计算 NPV 的贴现率过高。他宣称，“整个投资计划应该全部通过发行债券来融资，在计算 NPV 时我们应当将债务成本作为贴现率。”你同意安德森先生的观点吗？请提出两个理由支持你的观点。（6 分）e)XYZ 投资银行提议了一项使 ABC 公司降低 WACC 的交易方案：ABC 公司发行 3 亿欧元债券，运用所筹资金回购公司股票，这样可以提高 ABC 公司的负债比例，使其能更好地利用增加的税收利益。在下面的题中你需要考虑，如果ABC 公司接受这一方案，其 WACC 能降低多少。为简便起见，假设：（1）该交易不会对资本市场产生信号影响（SignalingEffect）；（2）该交易不会影响 ABC 公司的长期债务利率；（3）交易成本忽略不记。e1）假设 ABC 公司负债的贝塔值为零，计算其资产的贝塔值。（3 分）e2)估算 ABC 公司因发行 3 亿欧元债券获得的税收利益所引起的公司价值的变化。（3 分）e3)计算 ABC 公司接受 XYZ 公司的建议发行债券并回购股票后，其股东权益的成本。（7 分）问题问题 3 3：股票估值与分析（：股票估值与分析（3232 分）分）JUN 公司目前的股价是 95 欧元，上年末其每股账面价值是 100 欧元。MKI 资产管理公司研究部发布了一份关于 JUN 公司股票的投资意见书，预测其股本回报率（ROE）为 10%，股利支付率为 30%，直至永远。无风险利率为 3%，股市市场风险溢价为 7%，JUN 的估计贝塔值是 1.1。JUN 公司投资意见书的假设：股本回报率（ROE）10%股利支付率 30%上年末每股账面价值（BVPS）100 欧元 无风险利率 3%股市市场风险溢价 7%JUN 公司贝塔值 1.1 JUN 公司股价 95 欧元 a)根据 MKI 资产管理公司研究部的预测，运用固定增长红利贴现模型，计算JUN 公司股票在目前股价下的预期回报率（隐含回报率）。假设资本资产定价模型（CAPM）成立，讨论 JUN 公司的股票目前是在折价交易还是溢价交易。(12 分)b)MKI 资产管理公司的分析员怀特先生运用了一种不同的方法。他运用如下公式，通过把未来每股剩余收入的现值（PV）加上目前每股账面价值（BVPS），计算出理论股价：理论股价=（上年末 BVPS）+（当年及以后每股剩余收入的 PV）每股剩余收入=EPS（上年末 BVPS）（要求的股本回报率）说明怀特先生所采用方法的计算过程，然后讨论 JUN 公司的股票是在折价交易还是溢价交易。（10 分）c)基于股票价格与账面价格之比（PBR，市净率）小于 1 的股票的价格低于其清算价值、从而是在折价交易的原理，MKI 资产管理公司的基金经理菲尔德先生大胆地将这类股票纳入其资产组合中。根据这一理念，他已经决定投资 JUN 公司的股票。解释菲尔德先生投资决策中的错误。（4 分）d)提出两个可以支持上述菲尔德先生投资理念的理由。（6 分）问题问题 4 4：会计（：会计（5353 分）分）2006 年 1 月 1 日，Michigan 公司通过融资租赁购买了一家工厂。该公司的CEO 需编制 2006 年 12 月 31 日的资产负债表。应遵循国际会计准则 IAS17 对该项租赁进行核算。该项融资租赁的主要数据如下：租金分两次支付，在 2006 年和 2007 年的 1 月 1 日各支付 10,000 货币单位。租期结束时，购买该资产的价格是 2,000 货币单位，具体如下：01/01/2006 01/01/2007 01/01/2008 10,000 10,000 2,000 租赁年利率为 8%。该工厂的经济使用寿命为 3 年（采用直线折旧法计算该资产的年折旧额）。有关 IAS16 和 IAS17 的更多信息，请见附录和附录。a)计算：1、租赁生效时确认的资产额；2、租赁生效时的负债额；3、2006年12月31日资产负债表上该项租赁的账面余额（CarryingAmount）；4、2006 年 12 月 31 日资产负债表中的负债额。（15 分）b)2006 年 1 月 1 日，Michigan 公司买入使用寿命为 3 年的一台设备（采用直线折旧法计算年折旧额）。在一年之后即 2006 年 12 月 31 日的资产负债表上，该设备的账面余额为 5,000 货币单位。假设在 2007 年 12 月 31 日，该公司决定按 IAS16 允许的重估模型对有形固定资产按公允价值进行定价。2007 年 12 月 31 日，该设备的公允价值为 7,000 货币单位，填写下列表格。在表格中依次计算出：（1）资产价值（假设该资产的使用寿命不变）；（2）递延税款（按公允价值估价，假设企业所得税率为 30%，税基是未经重估的金额）；（3）重估准备；（4）该资产的折旧额。（假设在资产使用时，重估准备转化为留存收益）（14 分）2007 年 12 月 31 日 2008 年 12 月 31 日 设备（账面余额）递延税款 重估准备 当年折旧额 c)N 年1月1日，Viel公司支付120,000货币单位获得Ice公司20%的普通股。该投资使 Viel 公司获得参与 Ice 公司财务和经营决策的权力。Ice 公司在 N-1 年 12 月 31 日的资产负债表如下：资产 负债和所有者权益 固定资产 600,000 长期负债 600,000 流动资产 500,000 短期负债 200,000 普通股 200,000 N-1 年净利润 100,000 总资产 1,100,000 负债和所有者权益合计 1,100,000 Viel 公司可选用如下合并方法：-绝对控制：完全合并-联合控制：比例法-显著影响：权益法 c1）Viel 公司应采用哪种合并方法？为什么？（2 分）c2）计算 Ice 公司从该项投资收购产生的商誉。（2 分）c3）分别按各案例填写下面的表格：案例 A：Ice 公司在 N 年实现利润 300,000 货币单位；案例 B：Ice 公司在 N 年亏损 100,000 货币单位；案例 C：Ice 公司在 N 年实现利润 100,000 货币单位，但在 N 年 6 月 6 日分配红利 50,000 货币单位；案例 D：Ice 公司在 N 年实现利润为 0。假设 Viel 公司不进行商誉摊销：（同时假设 Ice 公司在 N-1 年 12 月 31 日的可确认资产的公允价值等于其账面价值）（12 分）Viel 公司 N 年 12 月 31 日合并资产负债表摘录 案例 A 案例 B 案例 C 案例 D 对 Ice 公司的投资 其中：商誉 Ice 公司 N 年合并损益表摘录 案例 A 案例 B 案例 C 案例 D 对于 Ice 公司的投资调整 d）假设当前 Ice 公司的普通股由 5 家公司等额持有（其中之一是 Viel 公司），每家公司持有 20%的股份。进一步假设，他们达成协议共同对 Ice 公司进行管理，即 Ice 公司将置于联合控制之下。完成 Viel 公司 N 年 12 月 31 日合并资产负债表的如下部分（根据 Viel 公司和Ice 公司在 N 年 12 月 31 日的资产负债表）：（8 分）资产 负债和所有者权益 固定资产 长期负债 流动资产 短期负债 对 Ice 公司的投资 集团股东基金 商誉 少数股东权益 N 年 12 月 31 日 Viel 公司的资产负债表：资产 负债和所有者权益 固定资产 2,100,000 长期负债 1,000,000 流动资产 1,000,000 短期负债 300,000 对 Ice 公司的投资 120,000 股东基金 1,920,000 总资产 3,220,000 负债和所有者权益合计 3,220,000 N 年 12 月 31 日 Ice 公司的资产负债表：资产 负债和所有者权益 固定资产 550,000 长期负债 300,000 流动资产 300,000 短期负债 200,000 普通股 200,000 第 N-1 年净利润 100,000 第 N 年净利润 50,000 总资产 850,000 负债和所有者权益合计 850,000 假设 Ice 公司在 N-1 年 12 月 31 日的可确认资产的公允价值等于其账面价值。问题问题 5 5：会计（：会计（1 15 5 分）分）Sunset 有限公司在 2005 年 1 月 1 日以 20,000,000 货币单位的价格收购了一套生产设备。该设备使用寿命为 5 年，折旧方法是直线折旧法