2023年汽车行业投资策略：关注行业高端化升级趋势-20221228-东海证券-31正式版

关注行业高端化升级趋势2023年汽车行业投资策略2022年12月28日证券分析师：黄涵虚执业证书编号：S0630522060001联系方式：聚焦研发创新 2023年投资策略报告每日免每日免费获费获取取报告报告1、每日微信群内分享7+最新重磅报告；2、每日分享当日华华尔尔街日街日报报、金融时报；3、每周分享经济经济学人学人4、行研报告均为公开版，权利归原作者所有，起点财经仅分发做内部学习。扫一扫二维码关注公号回复：研究报告加入“起点财经”微信群。投资要点 乘用车整车：2022年国内乘用车零售基本持平，批发增长较好，主要受益于出口的高增长以及经销商库存水平的上升，展望2023年，因今年年末旺季销售未及预期，车辆购置税减半政策到期对明年的购车需求透支有限，国内零售有望实现平稳过渡，同时国内车企新能源汽车出口相继启动，海外出口高增长态势有望延续。结构上看，车企销量分化加剧，国内车企保持向上态势，关注电动化浪潮下国内车企销量提升与产品结构优化的机遇，高端化、混动化、海外拓展有望助力国内车企继续提升市场份额、打造品牌溢价、改善盈利能力。汽车零部件：汽车智能化趋势下以新势力为代表的中高端车型配置迅速提高，并有望从中高端车型向下渗透至更低的价格区间，逐步在自主品牌车型中得到广泛应用；国内零部件供应商的技术突破有望在国内车企相继崛起的行业契机下实现与主机厂的共同成长，打破由外资供应商主导的行业格局。关注域控制器、线控制动、空气悬架、智能车灯等受益于汽车智能化水平提升、快速实现由中高端市场向下渗透的细分赛道。重卡产业链：按照重卡保有量及更新周期估算，重卡市场年销量应在百万辆左右，今年重卡市场销量预计仅67万辆，或为行业底部区间，随着前期国三柴油车淘汰、超载治理造成的需求透支逐步减弱，同时国四柴油车淘汰整车逐步落地，重卡销量有望回暖。可关注重卡整车、动力系统、尾气处理等产业链各环节。风险提示：宏观经济波动的风险；行业政策变动的风险；汽车销量不及预期的风险；原材料价格波动的风险；汇率波动的风险。证券研究报告 HTTP:/WWW.LONGONE.COM.CN请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明2重点关注公司EPS2022E4.801.150.911.001.931.584.151.661.290.850.980.880.10PE公司代码公司简称市值（亿元）股价（元）2021A1.050.770.360.701.210.923.321.230.960.730.580.630.112023E8.571.340.941.192.102.245.452.431.731.051.491.230.482021A250.5839.3836.5616.2529.4667.0840.1064.4066.7020.7065.7757.02134.152022E54.6626.2014.4411.3818.4139.1432.1447.6049.9517.9539.0740.71159.622023E30.5922.6213.959.59002594.SZ601633.SH000625.SZ601238.SH600660.SH601689.SH601799.SH603596.SH603786.SH000887.SZ603179.SH002906.SZ603997.SH比亚迪长城汽车长安汽车广汽集团福耀玻璃拓普集团星宇股份伯特利6,6522,1001,138984262.1230.2213.0911.3935.5261.92133.2878.9064.1915.1838.3335.7615.1888916.9227.6224.4732.4337.1714.4425.6428.9731.61682381325科博达259中鼎股份新泉股份华阳集团继峰股份200187170170资料来源：同花顺，东海证券研究所注：均为一致预期，数据截至2022年12月27日证券研究报告 HTTP:/WWW.LONGONE.COM.CN请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明3CONTENTS目 录行业历史复盘乘用车整车汽车零部件01020304重卡产业链证券研究报告 HTTP:/WWW.LONGONE.COM.CN请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明4历史复盘汽车指数（801880）复盘：历史复盘，汽车指数表现明显强于沪深300。主要由于汽车产销量增长，以及进口替代、产业升级趋势下供应链体系完善等原因。汽车板块与汽车消费的表现有较强的相关性，购置税优惠等刺激政策往往可以带来产销增速和行业盈利的改善。近年来汽车产业向电动智能化加速发展，车型和配置的快速迭代不但为自主品牌车企提供了弯道超车的契机，更为增量零部件的供应商打开了向上空间。资料来源：同花顺，东海证券研究所证券研究报告 HTTP:/WWW.LONGONE.COM.CN请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明52022年行情回顾 2022年汽车指数小幅跑赢大盘。截至12月27日，汽车指数累计-18.4%，沪深300指数累计-21.3%，汽车行业在31个申万一级行业中排第17。各细分行业指数普遍下跌，仅商用载客车板块跌幅较小。（1）整车：乘用车、商用载货车、商用载客车分别-14.0%、-21.0%、-2.4%。（2）汽车零部件：车身附件及饰件、底盘与发动机系统、轮胎轮毂、其他汽车零部件、汽车电子电气系统分别-18.9%、-21.5%、-24.5%、-14.4%、-24.2%。（3）汽车服务：汽车经销商、汽车综合服务分别-16.4%、-23.6%。单月来看，汽车板块行情集中在5-7月。3-4月汽车板块受到部分地区疫情影响跌幅较大，5月起疫情逐步好转，汽车板块迎来普涨，6月新能源汽车相关个股继续上涨，而燃油车及商用车相关个股弱化，7月板块行情进一步分化，一体化压铸概念大幅上涨。8月以后汽车指数调整。申万一级行业涨跌幅（%）细分板块涨跌幅（%）汽车指数单月涨跌幅（%）20100-52015105-10-15-20-25-300-10-20-30-400-5-10-15汽车沪深300资料来源：同花顺，东海证券研究所资料来源：同花顺，东海证券研究所资料来源：同花顺，东海证券研究所证券研究报告 HTTP:/WWW.LONGONE.COM.CN请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明62022年行情回顾 5-7月：一体化压铸产业链。特斯拉、新势力等新能源车企相继引入一体化压铸技术用于后地板、前舱等，在轻量化的同时大幅简化生产工艺，使生产成本降低。5-7月一体化压铸相关个股广东鸿图、瑞鹄模具、春兴精工、文灿股份、旭升集团、立中集团等涨幅都在100%以上。Q2以来：内饰、座椅、被动安全等国产替代零部件。随着比亚迪、新势力等新能源车企销量提升，内饰、座椅、被动安全等外资主导领域中的国产厂商迎来国产替代良机。Q2以来以上细分板块个股涨幅显著，上海沿浦累计+113.4%，松原股份累计+71.2%，天成自控累计+67.6%，常熟汽饰累计+56.7%，继峰股份累计+54.3%。Q4以来：重卡产业链：Q4以来重卡产业链反弹显著，涉及整车、尾气处理、柴油机等，其中出口持续向好、市占率逆势提升的中国重汽涨幅较大。Q4以来截至12月16日，中国重汽累计+50.39%，中自科技累计19.46%，一汽解放累计+15.74%，潍柴动力累计+13.61%。5-7月一体化压铸相关个股涨跌幅（%）Q2以来国产替代相关个股涨跌幅（%）Q4以来重卡相关个股涨跌幅（%）3503002502001501005012010080604020060504030201000资料来源：同花顺，东海证券研究所资料来源：同花顺，东海证券研究所资料来源：同花顺，东海证券研究所请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明证券研究报告 HTTP:/WWW.LONGONE.COM.CN7CONTENTS目 录行业历史复盘乘用车整车汽车零部件01020304重卡产业链证券研究报告 HTTP:/WWW.LONGONE.COM.CN请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明8零售基本持平，批发受益出口及库存增加 汽车总销量小幅增长，乘用车、商用车表现分化。据中汽协，前11月汽车销量2430.2万辆，同比+3.3%，其中乘用车销量2129.2万辆，同比+11.5%，商用车销量301.0万辆，同比-32.1%。中汽协预计全年销量2680万辆，同比+2%。乘用车零售基本持平。零售端，疫情扰动、燃油车购置税优惠两大因素下预计全年零售销量基本持平，月度来看，3-5月部分地区汽车产业链冲击较大，6-9月购置税优惠落地叠加去年同期因缺芯问题基数较低，汽车销量迅速恢复并实现较高的同比增速，10-12月传统旺季同比增速再次回落，销量表现未及预期。乘用车批发实现较好增长，增量主要来源于出口增加、经销商库存上升。批发端，因出口增加、经销商库存水平上升，使得批发增速高于零售，全年批发销量预计增长8%-10%。出口方面，1-11月乘用车出口225.2万辆，同比+58%；库存方面，Q4库存水平上升较快，10月、11月汽车经销商库存系数上升至1.76、1.88，尤其是合资、进口品牌，自主品牌库存增幅较小。乘用车年度零售销量（万辆）乘用车月度零售销量（万辆）乘用车年度批发销量（万辆）乘用车月度批发销量（万辆）3000250020001500100050030%20%10%0%250200150100503000250020001500100050030%20%10%0%25020015010050-10%-20%0-10%000狭义乘用车零售销量（万辆）狭义乘用车批发销量（万辆）同比（%，右轴）2020年2021年2022年同比（%，右轴）2020年2021年2022年资料来源：乘联会，东海证券研究所资料来源：乘联会，东海证券研究所资料来源：乘联会，东海证券研究所资料来源：乘联会，东海证券研究所证券研究报告 HTTP:/WWW.LONGONE.COM.CN请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明9新能源汽车渗透率持续提升新能源乘用车销量（万辆）新能源汽车渗透率持续提升。2020年以来国内乘用车市场电动化加速，据乘联会数据，2020年、2021年、2022年1-11月新能源渗透率分别达到5.8%、14.8%、27.4%。2022年11月渗透率达到36.2%。700600500400300200100025020015010050 从市场格局来看，比亚迪、特斯拉、自主、新势力是目前的主要参与者。（1）2020年：特斯拉Model 3实现国产化。2020年国内新能源乘用车批发销量117.6万辆，同比+17.6%，较2019年增加17.6辆，其中特斯拉中国增加12.1万辆，随着特斯拉上海工厂的建成投产，Model 3实现国产化。（2）2021年：比亚迪、新势力等开始放量，特斯拉Model Y实现国产化。2021年国内新能源乘用车批发销量330.6万辆，同比+181.3%，较2020年增加213.1万辆，其中比亚迪增加41.5万辆，主要来自汉、秦等车型；特斯拉中国增加35.1万辆，受益于Model Y的国产化，同时两款国产车型开始向海外出口；新势力方面，蔚来、小鹏、理想、零跑、哪吒等五家新势力车企合计增加28.6万辆。（3）2022年：比亚迪优势进一步扩大，吉利、广汽、长安、奇瑞等自主车企发力。2022年1-11月国内新能源乘用车批发销量573.8万辆，同比+104.8%，较2021年1-11月增加293.7万辆，其中比亚迪增加112.2万辆，市场占有率由2021年的18%上升至28%，大幅提升10pct；其他自主车企中吉利增加19.5万辆，广汽埃安增加13.7万辆，长安增加13.2万辆，奇瑞增加12.5万辆；特斯拉中国增加25.3万辆；蔚来、小鹏、理想、零跑、哪吒、AITO等六家新势力合计增加30.6万辆。0-50新能源乘用车销量（万辆）同比（%，右轴）资料来源：乘联会，东海证券研究所乘用车市场新能源渗透率（%）30%25%20%15%10%5%0%新能源乘用车渗透率（%）资料