期权培训课件：上交所期权测试专题培训

上交所期权测试专题权测试专题 培训训期权测试培训之意义基本目标争取目标 终极目标储备结构优化、交易活跃的期权合格投资者培养一批高素质期权投顾、内训讲师满足交易所关于准合格投资者数量要求期权专岗客户发展步骤武装自己 分支机构专岗需通过交易所期权测试，掌握个股期权业务的基础理论、实操策略。辅导客户 掌握交易所期权测试题目讲解技巧，辅导客户顺利通过测试。 培训客户掌握期权基本策略，提高客户实战操作成功率。维系客户 持续对客户进行交易指导、策略诊断、问题解答，提高客户忠诚度、交易活跃度。第一步第三步第二步一级期权测试通关秘笈5一级期权测试概述考察内容：一级期权测试以期权基础知识和基本交易策略为主，概念性知识点较多，计算量相对较小，本级考试的难点是计算备兑开仓与保险策略的每股成本、盈亏平衡点、每股盈亏。题型：一级测试共20道选择题，每题5分，满分100分，85分以上（含85分）可通过测试。6一级期权测试Q&A1.Q： 什么是权利金？A： 期权的权利金是指期权合约的市场价格。期权权利方将权利金支付给期权义务方，以此获得期权合约所赋予的权利。真题演练 期权的买方（ ）A.获得权利金 B.付出权利金C.有保证金要求 D.以上都不对解析：本题选B，付出权利金取得权利，得到权利金履行义务，通俗说，期权是权利金与权利间的“钱权”交易。7一级期权测试Q&A2.Q：什么是时间价值？什么是内在价值？怎么计算？ 某股票现价14元，行权价为16元的该股票认沽期权权利金为3.5元，该期权的内在价值与时间价值分别为（ ）元A.0；3.5 B.0；1.5 C.2；1.5 D.-2；1.5解析：首先，识别期权的类型，是认沽期权，认沽期权的内在价值=max（0，x-s）= max（0，16-14）=2元期权价值=期权的内在价值+期权的时间价值3.5=2+期权的时间价值期权的时间价值=3.5-2=1.5元，故选C。真题演练期权价值（权利金）内在价值时间价值+认购期权：max(0,s-x)认沽期权：max(0,x-s)一般来说，到期时间越长，时间价值越大时间价值非负，到期归零8一级期权测试Q&A 备兑开仓策略备兑开仓策略是在拥有标的证券（多头头寸）的同时，卖出相应的认购期权（空头头寸），将标的证券作为期权担保品并赚取权利金收入的策略。买入成本X股价持有股票行权价Y股价卖出认购期权备兑开仓行权价Y股价盈利盈利盈利9一级期权测试Q&A3.Q：备兑开仓的到期日损益如何计算？A：备兑开仓到期日损益=股票损益+期权损益=股票到期日价格-股票买入成本+期权权利金收益-期权内在价值。 投资者持有10000股甲股票，买入成本为34元/股，以0.48元/股卖出10张行权价为36元的该股票认购期权（合约乘数为1000），若到期股价为32元，则每股盈亏为（ ）A.-1.52元 B.-0.52元 C. 0.48元 D.-0.48元解析：每股盈亏=(32-34)+(0.48-0)=-1.52元，选A。盈亏股价权利金+（行权价格-买入成本） = 最大获利盈亏 =33.52-32=-1.52元/股 36元盈亏平衡点 股票买价权利金盈亏平衡点行权价格到期日股价32元=2.48元/股=34-0.48元=33.52元10一级期权测试Q&A4.Q：备兑开仓的盈亏平衡点怎么计算？A：每股盈亏平衡点=股票买入价格-卖出认购期权收取的权利金到期日股价盈亏平衡点 盈利到期日股价盈亏平衡点 不亏不赚到期日股价盈亏平衡点 亏损 投资者持有10000股甲股票，买入成本为34元/股，以0.48元/股卖出10张行权价为36元的该股票认购期权（合约乘数为1000），此次构建的备兑开仓的盈亏平衡点为每股（ )A.33.52元 B. 34.48元 C.34元； D.33.92元解析：每股盈亏平衡点=每股成本=股票买入价格（34元）-卖出认购期权收入的权利金（0.48元）=33.52元，选A。11一级期权测试Q&A 保险策略保险策略是在持有股票（多头头寸）的情况下，买入认沽期权（建立空头头寸），从而为标的股票提供规避短期价格下跌的风险。行权价Y 成本X股价股价股价行权价Y 持有股票买入认沽期权保险策略权利金盈亏盈亏盈亏12一级期权测试Q&A5.Q：保险策略的到期日损益怎么计算？A：到期日损益=股票损益+期权损益=股票到期日价格-股票买入价格-期权权利金+期权内在价值投资者小李以15元的价格买入某股票，随后买入一张行权价格为14元、次月到期、权利金为1.6元的认沽期权，到期股价为19元，则小李损益为（ ）元A.2.5元 B.1.6 C.2.4 D.-3.4解析：到期日损益=(19-15)+(0-1.6)=2.4，选C。盈亏股价最大亏损=权利金+（买入成本-行权价格） 盈利 =19-16.6=2.4元/股 到期日股价19元盈亏平衡点 股票买价+权利金盈亏平衡点行权价格14元=2.6元/股=15+1.6元=16.6元真题演练13一级期权测试Q&A6.Q：保险策略的盈亏平衡点怎么计算？A：每股成本=盈亏平衡点=股票买入价格+买入期权的权利金到期日股价盈亏平衡点 盈利到期日股价盈亏平衡点 不赚不亏到期日股价盈亏平衡点 亏损投资者小李以15元的价格买入某股票，随后买入一张行权价格为14元、次月到期、权利金为1.6元的认沽期权，则该客户盈亏平衡点为每股（ ）元A.15.6 B.14.4 C.16.6 D.16解析：每股盈亏平衡点=每股成本=股票买入价格（15元）+买入认沽期权权利金（1.6元）=16.6元，选C。真题演练二级期权测试通关秘笈15二级期权测试概述考试重点：买入开仓的到期日损益、盈亏平衡点为二级考试重点题型，需重点掌握。考试难点： Delta的计算与性质、杠杆倍数的计算与性质是难点题型，考试比重也较大，要在理解的基础上进行记忆。考察内容：二级考试重点考察买入开仓策略，要求掌握买入认购/认沽期权的合约终结方式、行权判断、到期日损益、盈亏平衡点等，此外也会涉及B-S期权定价公式基础、希腊字母Delta、杠杆倍数的考察。题型：二级测试共10道选择题，每题10分，满分100分，80分以上（含80分）可通过测试。16二级期权测试知识点分布知识点考察内容比重希腊字母DeltaDelta值计算、Delta值判断、Delta性质20%买入开仓买入开仓到期日损益计算14%买入开仓盈亏平衡点计算12%行权判断判断不同情形下是否行权比较不同情形下行权概率大小10%杠杆率杠杆性质、杠杆率计算10%买入开仓买入开仓收益、风险9%期权基础知识一级部分知识点延伸8%买入开仓买入开仓合约终结 方式6%买入开仓目的6%B-S期权定价公式公式涉及哪些变量5%合计计100%下表根据统计得到的二级测试知识点分布表：17二级期权测试Q&A1.Q：买入认购期权有什么目的？A：(1)投资者看多市场，又不想踏空；(2)希望借助期权杠杆；(3)希望锁定买入价格。真题演练第一部分 买入开仓专题买入认购期权的目的是希望标的资产的价格（ ）A.上涨 B.下跌 C.不变 D.以上都对解析：投资者看多，希望标的资产价格上涨，能通过平仓或行权获利，选A。18二级期权测试Q&A2.Q：买入认购期权开仓有哪些合约终结方式？A：(1)平仓 不获得标的券，只赚取权利金差价 (2)行权 到期为实值状态，以“便宜价格”获得标的券 (3)放弃权利 到期为虚值状态，损失全部权利金 真题解析第一部分 买入开仓专题 投资者买入认购期权后，发现标的证券价格持续下跌，且无任何价格上涨迹象，投资者想减少损失最好（ ）A.持有到期行权 B.持有到期不行权C.买入更多认购期权 D.提前平仓解析：选D，若投资者认为期权无法达到实值状态，提前平仓，可部分弥补所付权利金；而持有到期若不行权，将损失全部权利金；虚值状态持有到期行权，损失将超过权利金。19二级期权测试Q&A第一部分 买入开仓专题某股票认购期权的行权价为45元，目前该股票市价为46元，权利金为1元/股，若到期日该股票的价格为48元，则买入认购期权的到期日损益为（ ）A.-1 B.0 C.1 D.2解析：根据公式，到期日损益=max(48-45,0)-1=2，故选D，到期行权。盈亏股价权利金 = 最大亏损 到期日股价48元盈亏平衡点 行权价+权利金盈亏平衡点行权价格真题解析盈利=48-46=2元3.Q：认购期权买入开仓的到期日损益怎么算？A：到期日损益=max(到期标的证券价格-行权价格，0)- 买入开仓的权利金=1元/股=45元=45+1元=46元20二级期权测试Q&A4.Q：如何计算买入认购期权的到期日盈亏平衡点？A:到期日盈亏平衡点=买入期权的行权价格+买入期权的权利金到期日股价盈亏平衡点 盈利到期日股价盈亏平衡点 不赚不亏到期日股价盈亏平衡点 亏损第一部分 买入开仓专题 对于现价为11元的股票A，其行权价格为10元、1个月后到期的认购期权权利金价格为1.5元，则买入开仓该认购期权到期日的盈亏平衡点为（ ）。A.11.5元 B.10.5元 C.11元 D.12.5元解析：盈亏平衡点=10+1.5=11.5元，选A。真题演练21二级期权测试Q&A5.Q：认沽期权买入开仓的到期日损益怎么算？A：到期日损益=max(行权价格-到期标的证券价格，0)- 买入开仓的权利金第一部分 买入开仓专题盈亏权利金 = 最大亏损 到期日股价43元盈亏平衡点 行权价-权利金盈亏平衡点行权价格损益=44.5-43=1.5元股价某股票认沽期权的行权价为45元，目前该股票市价为46元，权利金为0.5元/股，若到期日该股票的价格为43元，则买入认沽期权的到期收益为（ ）A.-1.5 B.0 C.1.5 D.2解析：根据公式，到期日损益=max(45-43,0)-0.5=1.5，故选C，到期行权。=45元=0.5元/股=45-0.5元=44.5元22二级期权测试Q&A6.Q：如何计算买入认沽期权的到期日盈亏平衡点？A：到期日盈亏平衡点=行权价格-买入期权的权利金到期日股价盈亏平衡点 亏损到期日股价盈亏平衡点 不赚不亏到期日股价盈亏平衡点 盈利第一部分 买入开仓专题 小王判断股票A价格会下跌，买入一份执行价格为45元的认沽期权，权利金为1元/股，则小王在期权到期日的盈亏平衡点是股价为（ ）时。A.44元 B.45元 C.46元 D.47元解析：根据公式，盈亏平衡点=45-1=44元，选A。 真题演练23二级期权测试Q&A7.Q：期权常用定价公式是什么？A：由Fischer Black和Myron Scholes提出的B-S期权定价模型，能够在给定参数值的情况下，计算出期权的理论价格，这些参数包括：标的券价格S、行权价X、 距离到期日时间T、波动率、无风险利率r。第二部分 期权B-S定价公式真题演练 期权定价公式中影响期权价格的因素不包括（ ）A.保证金 B.标的资产现价 C.行权价 D.距离到期日时间解析：影响期权价格的五大因素（即五大参数）不包括保证金，故选A。 24二级期权测试Q&A8.Q：什么是Delta？A：Delta表示股票价格变化一个单位时，对应期权合约的价格变化量。比如A股票从40元上涨到42元，对应认购期权合约从5元上涨到6.6元，则Delta=(6.6-5)/(42-40)=0.8。我们可以把Delta值当作这个期权在到期时成为实值期权的概率，概率越大，Delta越大。第三部分 希腊字母专题（Delta）25二级期权测试Q&A9.Q：Delta有什么性质A：Delta值随标的券价格变化而变化。记住Delta值的以下规律：1）认购期权Delta在0到1之间；认沽期权Delta在-1到0之间，2）实值期权Delta绝对值最大，平值其次，虚值最小。第三部分 希腊字母专题（Delta）00.5-0.5-11认购实值期权认购虚值期权认购期权认购平值期权认沽虚值期权认沽实值期权认沽平值期权认沽期权26二级期权测试Q&A10.Q：什么是杠杆倍数，杠杆倍数怎么计算？A：杠杆倍数等于期权价格变化百分比与标的证券价格变化百分比的比率，就是标的价格变化一个百分比，期权价格变化X个百分点。杠