分级基金资料：分级基金探索与发现

1分级基金探索与发现2背景背景相似而不相同辨析差异挖掘机会3背景背景4主要内容1.1.分级基金发展史分级基金发展史2.2.股票型以及债券型分级基金简介股票型以及债券型分级基金简介3.3.到点折算以及到期折算到点折算以及到期折算4.4.分级基金投资者行为分析分级基金投资者行为分析5. 5. 海通交易型基金主要成果海通交易型基金主要成果5分级基金简介A份额分级基金母基金B份额封闭闭式永续续开放式有限运作开放式运作模式 半封闭闭式可配对转换不可配对转换62007-20102010-20112012国投瑞福(已转型）长盛同庆（现已转型）国泰估值国投瑞和兴全合润简单结构被动管理债券分级分级基金产品审核指引规范分级基金产品萌芽期萌芽期快速发展期快速发展期成熟期成熟期破茧而出摸索前行一夜春风 百花齐放大道至简 返璞归真发展历程发展历程7转变观念生产节能非生产性节能管理交通节能清洁能源国泰估值0.500 1.6000.586 估值优先开始损失本金 估值进取份额净值为0 基金净资产全部分配予估值优先 估值进取份额净值为0 估值优先获得本金及约定收益 估值进取获得全部剩余基金净资产 估值优先获得本金及约定收益，以及超过基金净值1.6元部分的15% 估值进取获得全部剩余基金净资产萌芽期萌芽期8萌芽期萌芽期转变观念生产节能非生产性节能管理交通节能清洁能源兴全合润 运作周期提前结束，合润A和合润B折算为基础份额后再按初始比例拆分 合润A净值维持于1 合润B获得全部剩余基金净资产转变观念生产节能非生产性节能管理交通节能清洁能源瑞和30092007-20102010-20112012国投瑞福(已转型）长盛同庆（现已转型）国泰估值国投瑞和兴全合润简单结构被动管理债券分级分级基金产品审核指引规范分级基金产品萌芽期萌芽期快速发展期快速发展期成熟期成熟期破茧而出摸索前行一夜春风 百花齐放大道至简 返璞归真发展历程发展历程10快速发展期快速发展期-产品汇总产品汇总股票型指数型快速发展期分级基金债券型偏债型嘉实多利中欧鼎利大成景丰海富通稳进增利纯债型泰达宏利聚利万家添利富国天盈博时裕祥长信利鑫富国汇利天弘添利鹏华丰泽浦银安盛增利国泰信用互利天弘丰利主动型建信双利银华消费双禧100银华深100申万深成信诚中证500银华中证90泰达中证500银华内地资源长盛同瑞诺安中证创业112007-20102010-20112012国投瑞福(已转型）长盛同庆（现已转型）国泰估值国投瑞和兴全合润简单结构被动管理债券分级分级基金产品审核指引规范分级基金产品萌芽期萌芽期快速发展期快速发展期成熟期成熟期破茧而出摸索前行一夜春风 百花齐放大道至简 返璞归真发展历程发展历程12分级基金产品审核指引分级基金产品审核指引13成熟期成熟期-产品汇总产品汇总成熟期分级基金债券型纯债诺德双翼金鹰持久回报信诚双盈中欧信用增利银河通利信达澳银稳定增利国联安双佳信用股票型主动型中欧盛世成长南方新兴消费增长指数型浙商沪深300广发深证100申万菱信中小板金鹰中证500华安沪深300招商中证大宗商品信诚沪深300工银睿智中证500国联安双力中小板长城久兆中小板诺安中证创业万家中证创业华商中证500泰信基本面400诺德深证300长盛同辉深100等权易方达中小板鹏华中证A股资源14分级运作期限稳健类收益方式和存续期投资管理模式整体折溢价套利机制杠杆水平折算条款分级基金投资看点分级基金投资看点简单型简单型分级基金分级基金153.3.到点折算及到期折算到点折算及到期折算4. 4.分级基金投资者行为分析分级基金投资者行为分析2.2.股票型以及债券型分级基金简介股票型以及债券型分级基金简介1. 1.分级基金发展史分级基金发展史5. 5. 海通交易型基金主要成果海通交易型基金主要成果162.12.1股票型分级基金篇股票型分级基金篇17杠杆水平杠杆水平时时变动更有指导性产品设立时杠杆计算公式变化趋势CEO激进份额杠杆实际杠杆初始杠杆计算公式18主动动管理复制指数国投瑞福国泰估值兴全合润建信双利银华消费南方新兴消费增长中欧盛世成长分级复制指数型分级基金标的指数指数类型大小盘成长价值（市盈率）国投瑞和沪深300指数规模指数大盘价值信诚沪深300沪深300指数规模指数大盘价值申万菱信深成指深成指规模指数中盘偏大平衡银华深证100深证100价格指数规模指数中盘偏大平衡长城久兆中小板300中小板300(价格)规模指数中小盘成长国联安双利中小板中小板综指规模指数中小盘成长国联安双禧中证100中证100指数规模指数大盘价值长盛同瑞中证200中证200指数规模指数中盘偏大平衡信诚中证500中证500指数规模指数中小盘成长泰达中证500中证500指数规模指数中小盘成长工银瑞信睿智中证500中证500指数规模指数中小盘成长长盛同庆中证800指数规模指数中盘偏大平衡诺安中证创业成长中证创业成长指数风格指数中小盘成长银华中证90中证等权重90指数策略指数大盘价值银华内地资源中证内地资源主题指数主题指数大盘价值浙商沪深300沪深300指数规模指数大盘价值广发深证100深证100价格指数规模指数中盘偏大平衡申万菱信中小板中小企业板（价格）规模指数中小盘成长金鹰中证500中证500指数规模指数中小盘成长华安沪深300沪深300指数规模指数大盘价值招商中证大宗商品中证大宗商品指数主题指数中盘偏大平衡投资管理模式投资管理模式19分级运作期限分级运作期限双禧中证100、银华深100申万菱信深成指、信诚中证500银华中证90、建信双利银华消费银华中证内地资源泰达中证500、长城久兆中小板300信诚沪深300、工银瑞信睿智中证500南方新兴消费、长盛同瑞诺安中证创业、浙商沪深300广发深100、金鹰中证500华安沪深300泰信基本面400诺德深300万家中证创业鹏华中证资源中欧盛世成长国联安双力中小板长盛同庆中证800招商大宗商品申万中小板华商中证500长盛同辉易方达中小板指永续分级运作有限分级运作20分级运作期限分级运作期限1、整体折溢价率低2、子基金份额折溢价率长期存在3、折溢价波动影响子基金本金收益兑现1、整体折溢价率高2、子基金份额折溢价率长期存在3、折溢价到期回归确定性大1、整体折溢价率低2、降低子基金份额折溢价率3、可能会有较大规模变动21固定期限固定利率中欧盛世成长A国泰优先长盛同辉A易方达中小板指A（复利）华商中证500A永续固定利率长城久兆稳健固定期限浮动利率永续浮动利率 国联安双利中小板A申万菱信中小板A 长盛同庆中证800招商中证大宗商品A主流模式稳健类份额约定收益方式和存续期限稳健类份额约定收益方式和存续期限双禧A 银华稳进 申万收益 中证500A 银华金利 建信稳健 银华瑞吉信诚沪深300A 银华金瑞工银瑞信睿智A 南方新兴消费收益诺安稳健浙商稳健长盛同瑞A泰达稳健广发深100A 金鹰中证500A华安沪深300A鹏华中证资源A22各类稳健份额特点比较1. 降息通道中表现优异。2. 折价率逐步收敛。3. 到期后收益兑现存在不确定性。4. 升息通道下吸引力降低。固定期限固定利率永续固定利率永续浮动利率固定期限浮动利率1. 定期兑现收益，提高流动性。2. 本金的回收存在一些不确定性。3. 运行期内折价率仍具有一定的波动性。4. 升息通道下吸引力降低。1. 产品选择空间大，即期收益率较高。2. 定期兑现收益，提高流动性。3. 本金的回收存在一些不确定性。4. 成交相对清淡，冲击成本高。5. 降息通道中表现相对较差。1. 降低利率风险。2. 定期兑现收益，提高流动性。3. 折价率逐步收敛。4. 到期后收益兑现存在不确定性。5. 降息通道中表现相对较差。6. 运行期内折价率仍具一定的波动性。各类稳健份额收益期限特点分析各类稳健份额收益期限特点分析23子基金名称约定收益当前约定收益到期日折溢价率持有到期年化收益备注长盛同庆A*1年期同期银行定期存款利率+3.5%7.00%2015-5-111.36%6.05%3年有限运作周期，利息周年兑现国泰估值优先5.70%5.70%2013-2-90.00%5.10%封闭式，收益到期兑现国联安双力A*1年期同期银行定期存款利率+3.5%7.00%2015-3-220.87%6.16%3年有限运作周期，利息周年兑现中欧盛世成长A6.5%6.50%2015-3-282.42%4.99%3年有限运作周期，到期兑现利息申万菱信中小板A*1年期同期银行定期存款利率+3.5%7.00%2017-5-71.46%6.17%5年有限运作周期，利息周年兑现招商大宗商品A*1年期同期银行定期存款利率+3.5%7.00%2017-6-280.29%6.47%5年有限运作周期，利息周年兑现华商中证6.25%6.25%2015-9-51.89%5.20%3年有限运作周期，到期兑现利息长盛同辉深*7.00%7.00%2017-9-123.58%6.12%5年有限运作周期，利息周年兑现和润A无无2013-4-21-3.30%6.62%3年合并后重新拆分各类稳健份额持有到期收益分析各类稳健份额持有到期收益分析注：数据截止到2012-10-1224整体折溢价套利机制整体折溢价套利机制基础份额场内基础份额场内基础份额场外基础份额场外基础份额转托管稳健份额激进份额合并分拆份额配对转换,彻底解决了整体折价问题25整体折溢价带来的套利机会整体折溢价带来的套利机会26套利案例套利案例场内份额激增662.08%整体溢价1.89%T+2日可以实现分拆场内母基金份额大幅减少整体折溢价率最高达到25.61%此后套利已经不能抵消申购成本了！272.22.2债券型分级基金篇债券型分级基金篇28完全封闭型半开放型完全开放型富国汇利大成景丰泰达宏利聚利海富通稳进增利浦银安盛增利嘉实多利中欧鼎利国泰信用互利天弘添利、富国天盈万家添利、博时裕祥长信利鑫、鹏华丰泽诺德双翼、天弘丰利金鹰持久回报、中欧信用信诚双盈、银河通力信达稳定增利、国联安双佳运作模式运作模式29完全封闭模式特点完全封闭模式特点期间无申购赎回压力，便于投资操作不含到点折算条款，主动管理控制杠杆上限稳健类份额可能会出现亏损流动性受限，二级市场易产生折价M1M1M2M2M4M4M3M330半开放模式特点半开放模式特点 稳健类份额具有一定吸引力一般每半年（少数产品按季度频率）开放申购赎回，且约定收益显著高于同期限银行存款利率及企业债到期收益率。 或将影响投资策略的执行有可能受银行理财产品高息揽存的影响而受到净赎回冲击。产品实际杠杆可能会大幅波动如果有大幅的净申购和赎回（与变化路径有关）可能会导致实际杠杆的大幅变动。约定收益提升增加激进类份额压力目前新发产品多在1年定存的基础上上浮150bps或放大1.35倍以上，甚至出现了以3年定存利率为基准利率的稳健类份额。31完全开放型模式的折算条款完全开放型模式的折算条款到期折算向上到点折算向下到点折算嘉实多利中欧鼎利国泰信用互利国泰信用互利嘉实多利中欧鼎利国泰信用互利三类份额归一A类份额归一折为基础份额重新拆分B类份额单位净值达到1.6元时，3类份额净值归一折为基础份额重新拆分三类份额归一三类份额归一32债券型稳健类份额到期收益分析债券型稳健类份额到期收益分析子基金名称约定收益当前约定收益到期日折溢价率持有到期年化收益备注富国汇利A3年期AAA级票据利率下限+0.5%3.87%2013-9-8-1.39%5.19%封闭式，到期兑现收益，收益封闭期内不调整大成景丰A3年期银行定期存款利率+0.7%4.03%2013-10-14-1.30%5.12%封闭式，到期兑现收益，收益封闭期内不调整泰达宏利聚利A1.35年期国债到期收益率4.17%*2016-5-13-8.39%6.29%封闭式，到期兑现收益，约定收益季度调整海富通稳进增利A3 年期银行定期存款利率+0.5%4.75%2014-9-3-2.64%5.89%封闭式，约定收益季度调整，母基金净值小于1元时有下跌风险浦银安盛增利A3 年期银行定期存款利率+0.25%5.25%2014-12-12-1.44%5.58%封