生物制品行业2017年四季度投资策略：关注生物创新药企与细分领域龙头企业

生物制品 行业 季度 投资策略报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 22 ） Table_MainInfo 关注生物创新药企与细分领域龙头企业 生物制品 行业 2017 年 四季度投资 策略 分析师： 任宪功 SAC NO： S1150511010012 2017 年 10 月 11 日 Table_Summary 投资要点： 前三季度 医药板块行 情 回顾 2017 年 前三季度 （截至 9 月 29 日）， 申万医药生物板块 上涨 0.01%，其中生物制品板块 上涨 6.10%，沪深 300 指数 上涨 15.90%，医药板块整体跑输沪深 300 指数 15.89%，涨跌幅在申万 28 个一级行业中排名第 16 位。估值方面， 截至 2017 年 9 月 29 日， 医药板块 整体 TTM 市盈率 为 38.49 倍 ， 相对全部 A 股的估值溢价率为 99.95%， 处于近 5 年来的低位水平 ，安全边际显著 。子板块方面，生物制品板块 TTM 市盈率为 46.57 倍 ， 相对全部 A 股的估值溢价率 为 141.92%，同样 处于近 5 年来的 低位 水平。 医药行业运行情况 2017 年 1-8 月 ， 我国医药制造业累计实现主营业务收入 19448.70 亿元，同比增长 11.70%；累计实现利润总额 2127.60 亿元，同比增长 18.30%， 行业发展继续保持平稳态势 。 根据医药工业发展规划指南所 订立的发展目标，“十三五”期间我国医药工业年均增速将高于 10%，占工业经济的比重显著提高。 由此我们判定：在经历前期的高增长之后，我国医药行业已悄然步入平稳增长期，未来医药行业将继续保持 10%左右的年增长速度向前发展，而行业内的投资机会则将更多的是结构性机会。 投资策略 近年我国医药行业变革力度较大，重磅政策频出，行业到了转型升级的拐点。在行业整体增长趋于平稳之际，我们建议投资者从政策入手，把握产业创新升级与深化医改两条主线，挖掘投资标的。在产业创新升级方面，我们持续看好创新药领域的发展，建议关注： 康弘药业 （ 002773，康柏西普国内潜在市场规模超过 160 亿元 ）、 沃森生物 （ 300142，四大 重磅品种上市可期 ）；在深化医改方面，我们看好行业承压下细分领域龙头企业的发展，建议关注：安图生物 （ 603658，化学发光龙头，检验流水线国内领先）、 华兰生物 （ 002007，血制品龙头，发展长期向好）。 此外，深化医改下我们还看好基层医疗市场的发展，建议关注： 通化东宝 （ 600867，深耕基层市场的国内胰岛素龙头企业 ）。 风险提示： 政策推进不达预期，相关企业业绩不达预期。 行业研究 证券研究报告 投资策略 Table_Author 证券分析师 任宪功 010-68104615 renxgbhzq.com Table_Contactor 助理分析师 赵波 SACNO.S1150116080022 022-28451632 zhaobobhzq.com Table_IndInvest 子行业评级 生物制品 看好 Table_StkSuggest 重点品种推荐 康弘药业 增持 增持 沃森生 物 增持安图生物 增持 华 兰 生物 增持 通 化 东 宝 增持 Table_IndQuotePic 最近一年行业相对走势 Table_Doc 相关研究报告 生物制品 行业 季度 投资策略报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 22 目 录 1.前三季度医药板块行情回顾 . 4 1.1 前三季度医药板块市场表现平淡 . 4 1.2 医药板块相对全部 A 股的估值溢价率处于近 5 年来的低位水平 . 5 1.3 生物制品板块市场表现居中 . 5 1.4 生物制品板块相对全部 A 股的估值溢价率处于近 5 年来的低位水平 . 6 2.医药行业运行情况 . 7 2.1 行业增速趋于平稳 . 7 2.2 医改持续推进，政策进入落地期 . 9 2.3 创新升级是行业发展未来趋势 .11 3.投资策略 . 15 3.1 看好生物创新药领域的发展 . 15 3.2 看好医改下行业内细分龙头企业的发展 . 17 3.3 看好基层医疗市场的发展 . 18 生物制品 行业 季度 投资策略报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 22 图 目 录 图 1：年初至今医药生物板块 VS 沪深 300 市场表现 . 4 图 2：年初至今医药生物板块涨跌幅在申万 28 个一级行业中位列第 16 . 4 图 3：医药板块相对全部 A 股的估值溢价率处于近 5 年来的低位水平 . 5 图 4：年初至今（1 月 1 日至 9 月 29 日）医药 6 个子板块涨跌情况 . 6 图 5：年初至今（1 月 1 日至 9 月 29 日）医药各子板块市场表现 . 6 图 6：生物制品板块相对全部 A 股的估值溢价率处于近 5 年来的低位水平 . 7 图 7：截至 2017 年 9 月 29 日医药各子板块估值情况 . 7 图 8：近年我国医药制造业主营业务收入及同比增速情况 . 8 图 9：近年我国医药制造业累计利润总额及同比增速情况 . 8 图 10：康柏西普上市后公 司营收增速提升明显 . 15 图 11：康柏西普销售额占公司总营收的比例逐年上升 . 15 图 12：康柏西普国内潜在市场规模测算 . 16 表 目 录 表 1： 2016 年至今我国政府出台的重磅医改政策 . 9 表 2： 2016 年至今我国政府出台的推动医药产业创新升级的有关政策 .