化工行业2017年4季度投资策略：把握价格上涨投资机会，深耕新材料产业

化工 行业季度投资策略 报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 30 Table_MainInfo 把握价格上涨投资机会，深耕新材料产业 化工行业 2017 年 4 季度投资策略 分析师： 张敬华 SAC NO： S1150513080004 2017 年 10 月 09 日 Table_Summary 投资要点： 下游需求 整体有 改善 受房地产政策影响，虽房地产投资和新开工面积增速放缓，但 从汽车、家电等行业产销状况来看，数据较前期改善 明显 。 受环保核查等因素影响，多数化工品开工率偏低，行业供需基本面改善明显 受环保核查以及环境监管趋严等因素影响，环保措施不达标的企业 被迫停产整顿，甚至关停，致多数化工子行业开工率偏低，在供给端压缩的情况下，随下游需求逐步恢复，致今年多数化工品价格涨幅明显 。 行业 整体 估值 优势已体现 ， 但 子行业差异明显 目前， SW 化工行业的 PE（ TTM、整体法、剔除负值）估值 23.97 倍，相较于 17 年年初下调幅度超过了 25%，行业整体估值优势逐步体现。而化工细分子行业走势来看，受各细分子行业下游差异的景气表现，分化较为严重，其中无机盐、维纶、合成革、磷肥等行业估值较高。预计这种行业分化形势将延续下去 。 公司 估值回落， 优质标的 价值投资机会来临 受大盘系统调整影 响，近一段时间，公司估值回落明显，一些公司估值明显低于年初水 平 ， 一些子行业相关 优质 个股估值已具有较高安全边际 ， 已跌入价值投资区间 。 投资策略 虽然汽车、家电等主要下游目前恢复较好，对上游化工行业起到了一定支撑，但我们也应注意到自 2016年 9月份以来的从中央到地方的一系列房地产限购、限贷以及限价等政策对房地产行业的影响，而作为化工行业的主要下游，房地产行业的走势变化，必将影响对化工材料的需求。为此，对于 4 季度，我们维持行业“中性”评级 。 4 季度可重点关注如下投资重点： 把握产品 价格上涨的交易性行情 。 各地农药行业安检开启，农药行情涨势持续。 近期，北京、天津、石家庄等地陆续公布秋季以及取暖季大气污染攻坚行动方案，根据方案，停工限产、环保督查问责力度加大。农业部 10 月将开启全国农药行业安全生产实地督行业研究 证券研究报告 投资策略 Table_Author 证券分析师 张敬华 010-68104651 zhangjh_bh126.com Table_Contactor Table_IndInvest 子行业评级 新材料 看好 农化 看好 纺织化学品 看好 其他化学制品 中性 化学纤维 中性 橡胶 中性 塑料 中性 化学原料 中性 石油化工 中性 Table_StkSuggest 重点品种推荐 扬农化工 增持 万华化学 增持 浙江龙盛 增持 飞凯材料 增持 万润股份 增持 道明光学 增持 沧州明珠 增持 Table_IndQuotePic 最近一年行业相对走势 0 .0 00 .0 40 .0 80 .1 20 .1 61 0 /1 6 1 2 /1 6 0 2 /1 7 0 4 /1 7 0 6 /1 7 0 8 /1 7化工 沪深300Table_Doc 相关研究报告 化工 行业季度投资策略 报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 2 of 30 查，广西、湖北等多地部署地方检查。受上述因素影响，部分农药中间体和原药生产受限，供应端收缩，草甘膦等多个农药品种延续升势或维持高位。而多个环保事件将对行业形成持续高压，下游需求端贸易采购意愿强烈，制剂开启补库存，致部分农药价格持续上行 。 环保风暴仍将继续演绎，染料龙头环保优势明显，将充分受 益。 日前国务院办公厅印发了第二次全国污染源普查方案，提出 2017 年完成前期准备、启动清查建库和普查试点， 2018 年完成全面普查， 2019 年完成成果总结与发布。对于染料企业而言，此次普查范围将涵盖三废所有污染源，执行力度堪比中央环保督查组，接下来环保风暴还将继续演绎。而对于染料行业龙头来讲，因其环保设施完善，受环保督查及普查影响较小，将充分受益于供给端的趋紧 。 需求旺季与行业集中度的提高，促进聚氨酯产业链价格的提升 。随着 MDI 产能逐渐向万华化学、巴斯夫等巨头集中，行业市场调控能力更强，在目前低库存的情况下 ，由于相关企业停产检修，随着下游需求的回升，也为聚氨酯价格上涨增添了促进剂。预计 4 季度，聚氨酯产品价格仍有上涨空间 。 长期关注新材料、新产品给企业带来的高成长， 可重点关注 ： 技术的提高、产业的转移，中国电子化学品产值增长快于全球平均水平。 由于电子化学品细分行业较多，从下游行业发展趋势上，我们可重点关注受益于 LCD 面板产能向中国转移以及 OLED 产业链快速扩张所带来的对光学用膜、湿电子化学品等原材料的需求，未来市场空间广阔，且由于该等材料正处于进口替代期，具有较好的盈利能力 。 受益于新能源汽车产业的发展， 锂电池产业链中的新材料产业发展迅速。 根据 日本产业研究所 统计预测，到 2022 年我国锂电池总需求量和市场规模将分别超过 125.4Gwh 和 422 亿美元，未来年复合年增长率预计分别为 14.9%和 12.9%，将继续维持在较高水平 ， 而锂离子电池需求量的增长及新产能的投放，无疑将会促进相关材料的需求 ，重点推荐铝塑膜、三元材料。 我们 4 季度建议重点布局上述子行业的优质标的：产品涨价行情以及新材料产业，其中，涨价行情可关注：扬农化工（ 600486.SH）、万华化学（ 600309.SH）、浙江龙盛（ 600352.SH）；新材料产业可关注：飞凯材料（ 300398.SZ）、万润股份（ 002643.SZ）、道明光学（ 002632.SZ）、沧州明珠（ 002108.SZ） 。 风险提示： 产品价格下降风险；市场不及预期； 公司业绩增速下滑。 化工 行业季度投资策略 报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 30 目 录 1. 宏观基本面和下游需求均有改善 . 6 2. 环保监管：多数化工子行业开工率偏低，推动产品价格上行 . 8 3. 子行业差异明显，部分个股估值优势体现 . 12 3.1 上半年大盘整体表现震荡上行，成交量波动较大 . 12 3.2 化工板块整体估值优势已体现，但子行业差异化明显 . 12 3.3 公司估值回落，优质标的价值投资区间呈现 . 14 4. 2017 年 4 季度投资方向 . 18 4.1 把握产品价格上涨的交易性行情 . 18 4.2 长期关注新材料、新产品带来的高成长性 . 20 4.2.1 重点关注方向之二：电子化 学品材料 . 20 4.2.2 重点关注方向之一：锂电池产业链中的新材料 . 24 5. 标的公司推荐 . 26 5.1 投资建议 . 26 5.2 上市公司动态与估值 . 27 化工 行业季度投资策略 报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 of 30 图 目 录 图 1：发电量数据持续改善 . 7 图 2：工业用电量整体有改善 . 7 图 3：工业增加值增速有改善 . 7 图 4：固定资产投资增速继续放缓 .