综合题及答案(筹资,投资管理) .

筹资、投资管理（一）XYZ公司拟进行一项完整工业项目投资，现有甲、乙、丙、丁四个可供选择的互斥投资方案。已知相关资料如下：资料一：已知甲方案的净现金流量为：NCF0=-800万元，NCF1=-200万元，NCF2=0 万元，NCF311=250万元，NCFl2=280万元。假定经营期不发生追加投资，XYZ公司所在行业的基准折现率为16。资料二：乙、丙、丁三个方案在不同情况下的各种投资结果及出现概率等资料见表2：资料三：假定市场上的无风险收益率为9，通货膨胀因素忽略不计，风险价值系数为10，乙方案和丙方案预期的风险收益率分别为10和8，丁方案预期的总投资收益率为22。要求：（1）根据资料一，指出甲方案的建设期、经营期、项目计算期、原始总投资，并说明资金投入方式。（2）根据资料一，计算甲方案的下列指标：不包括建设期的静态投资回收期；包括建设期的静态投资回收期；净现值（结果保留小数点后一位小数）。（3）根据资料二，计算表2中用字母“AD”表示的指标数值（不要求列出计算过程）。（4）根据资料三，计算下列指标：乙方案预期的总投资收益率；丙方案预期的总投资收益率；丁方案预期的风险收益率和投资收益率的标准离差率。（5）根据净现值指标评价上述四个方案的财务可行性。XYZ公司从规避风险的角度考虑，应优先选择哪个投资项目？ 答案：（1）建设期为2年经营期为10年项目计算期为12年原始总投资为1 000万元资金投入方式为分次投入（或：分两次投入资金） （2）不包括建设期的静态投资回收期10000/2504（年）包括建设期的静态投资回收期426（年）净现值-800200(P/F,16%,1)250(P/A,16%,9)(P/F,16%,2)280(P/F,16%,12)69.4（万元）（3）A57；B2400（或2399.63）；C0.4；D60.59%说明：A=1000.3+600.4+100.3=57B=（200-140）20.4+（100-140）20.6+（0-140）20=2400或B=（14034.99%）2=2399.63 C=1-0.4-0.2=0.4D=96.95/160100%=60.59%（4）乙方案预期的总投资收益率9%10%19%丙方案预期的总投资收益率9%8%17%丁方案预期的风险收益率22%9%13%丁方案投资收益率的标准离差率13%/10%100%130%（依据：风险收益率=标准离差率风险价值系数）（5）因为甲方案的净现值小于零，乙方案、丙方案和丁方案的净现值期望值均大于零，所以甲方案不具备财务可行性，其余三个方案均具有财务可行性。因为在乙丙丁三个方案中，丙方案的风险最小（或净现值的标准离差率最低），所以XYZ公司的决策者应优先考虑选择丙投资项目。（二）已知：甲企业不缴纳营业税和消费税，适用的所得税税率为33%，城建税税率为7%，教育费附加率为3%。所在行业的基准收益率ic为10%。该企业拟投资建设一条生产线，现有A和B两个方案可供选择。资料一：A方案投产后某年的预计营业收入为100万元，该年不包括财务费用的总成本费用为80万元，其中，外购原材料、燃料和动力费为40万元，工资及福利费为23万元，折旧费为12万元，无形资产摊销费为0万元，其他费用为5万元，该年预计应交增值税10.2万元。资料二：B方案的现金流量如下表所示 说明：表中“7-10”年一列中的数据为每年数，连续3年相等；用“*”表示省略的数据。该方案建设期发生的固定资产投资为105万元，其余为无形资产投资，不发生开办费投资。固定资产的折旧年限为10年，期末预计净残值为10万元，按直线法计提折旧；无形资产投资的摊销期为5年。建设期资本化利息为5万元。部分时间价值系数为：（P/A，10%，11）6.4951,（P/A，10%，1）0.9091要求：（1）根据资料一计算A方案的下列指标：该年付现的经营成本；该年营业税金及附加；该年息税前利润；该年调整所得税；该年所得税前净现金流量。（2）根据资料二计算B方案的下列指标：建设投资；无形资产投资；流动资金投资；原始投资；项目总投资；固定资产原值；运营期110年每年的折旧额；运营期15年每年的无形资产摊销额；运营期末的回收额；包括建设期的静态投资回收期（所得税后）和不包括建设期的静态投资回收期（所得税后）。（3）已知B方案运营期的第二年和最后一年的息税前利润的数据分别为36.64万元和41.64万元，请按简化公式计算这两年该方案的所得税前净现金流量NCF3和NCF11。（4）假定A方案所得税后净现金流量为：NCF0120万元，NCF10，NCF21124.72万元，据此计算该方案的下列指标：净现值（所得税后）；不包括建设期的静态投资回收期（所得税后）；包括建设期的静态投资回收期（所得税后）。（5）已知B方案按所得税后净现金流量计算的净现值为92.21万元，请按净现值和包括建设期的静态投资回收期指标，对A方案和B方案作出是否具备财务可行性的评价。答案：（1）该年付现的经营成本4023568（万元）该年营业税金及附加10.2（7%3%）1.02（万元）该年息税前利润1001.028018.98（万元）该年调整所得税18.9833%6.26（万元）该年所得税前净现金流量18.981230.98（万元）（2）建设投资10030130（万元）无形资产投资13010525（万元）流动资金投资202040（万元）原始投资13040170（万元）项目总投资1705175（万元）固定资产原值1055110（万元）运营期110年每年的折旧额（11010）/1010（万元）运营期15年每年的无形资产摊销额25/55（万元）运营期末的回收额401050（万元）包括建设期的静态投资回收期5|6.39|/46.045.14（年）不包括建设期的静态投资回收期5.1414.14（年）（3）NCF336.6410551.64（万元）NCF1141.641050101.64（万元）（4）净现值12024.72（P/A,10%,11）（P/A,10%,1）18.09（万元）或：净现值12024.72（P/A,10%,10）（P/F,10%,1）18.09（万元）不包括建设期的回收期120/24.724.85（年）包括建设期的回收期4.8515.85（年）（5）A方案净现值18.09（万元）0包括建设期的静态投资回收期5.8511/25.5（年）故A方案基本具备财务可行性。B方案净现值92.21（万元）0包括建设期的静态投资回收期5.1411/25.5（年）故B方案完全具备财务可行性（三）某股份有限公司是一家上市公司，2010年初公司召开董事会会议，会议议程主要讨论为一个大型项目筹资人民币4亿元的融资方案，相关资料如下：资料1：对于4亿元的资金筹集，董事会决定其中30%通过企业自有资金解决，另外的70%通过外部筹资解决，此次董事会需要讨论采用何种外部筹资方案，可供选择的外部筹资方案有三个：方案一：向银行贷款，5年期，年利率为10%，每年年末支付利息。方案二：发行普通股7 000万股，以每股5元的价格出售，发行费用预计为7000万元。方案三：按面值发行面值100元，利率8%的公司债券300万张，发行费用预计为2000万元。资料2：预计投产后公司年收入为3.5亿元，营业税金及附加为0.32亿元，不含财务费用的总成本费用为2.18亿元，所得税率为25%。资料3：目前公司总资产是10亿元，资产负债率60%（目前公司债券余额为0），公司负债平均年利率5%，公司发行在外普通股为2亿股。要求：（1）分析债券筹资方案的可行性；（2）计算投产后的年息税前利润；（3）应用每股收益分析法选择最优方案。答案：（1）债券筹资方案不可行。理由：筹资后累计债券余额3亿元净资产4亿元100%75%，超过了40%，不符合发行要求。（2）投产后每年息税前利润=3.5-2.18-0.32=1（亿元）（3）设每股收益无差别点为EBIT，则有： 解之得：EBIT=1.38（亿元）由于投产后的息税前利润小于每股收益无差别点，因此，应当选择方案二，即发行普通股方案。（四）某集团公司拥有全资控股的A、B、C三家子公司，其中A公司主营整车生产，B公司主营汽车零部件生产，C公司专营A公司的全部整车销售与售后服务。假设A、B、C公司2009年度的有关财务数据如下表（金额单位：万元） A公司B公司C公司营业收入42000860038500营业成本35500708035600销售和管理费用28109902660财务费用（利息）960901060利润总额2730440820所得税（税率）409.5（15%）132（30%）0（30%）净利润2320.5308820补充资料：（1）B公司生产的零部件主要供应给A公司。剩余部分外销，内销和外销价格相同，均以市场价定价。（2）集团公司设定C公司对A公司整车的关联采购价高于市场价，市场价仅为关联采购价的95%（上表中A、C公司的财务数据均以关联采购价为基础计算得出）。（3）B公司2010年投资计划需要资金200万元，B公司目标资本结构为权益资本占60%。（4）除企业所得税外，不考虑其他相关税费因素。要求：1.按市场价格重新计算A公司、C公司2009年度的净利润，并将计算结果直接填写在下表中的相应栏目。A公司C公司营业收入营业成本销售和管理费用财务费用（利息）利润总额所得税（税率）净利润2.根据调整后A公司的数据计算：（1）2009年的息税前利润；（2）2010年的财务杠杆系数。3.假设B公司完全桉照“MM无关理论”分配股利：（1）指出B公司采用的股利政策属于哪一类型；（2）计算在该股利政策下，B公司2009年可以发放的现金股利总额；（3）计算B公司发放现金股利需要代扣的个人所得税（个人所得税税率为20%）。 答案：（1）A公司C公司营业收入39900（4200095%）38500营业成本3550033820（3560095%）销售和管理费用28102660财务费用（利息）9601060利润总额630960所得税（税率）94.5（63015%）288（96030%）净利润535.5672【注】A的收入为原收入的95%，C的成本为原成本的95%。（2）息税前利润=630+960=1590（万元）财务杠杆系数=1590/（1590-960）=2.52（3）剩余股利政策的理论依据是MM无关理论，因此，B公司采用的股利政策属于剩余股利政策。2009年现金股利=308-20060%=188（万元）代扣个人所得税=18850%20%=18.8（万元）（五）A企业拟新建一单纯