财务分析及案例整理.ppt

流动资产60 负债40 速动资产30 流动负债30 盘存资产30 长期负债10 固定资产40 所有者权益60 股本20 盈余公积30 未分配赢余10 资产总额100 权益总额100 理想资产负债表 推理过程 1 以总资产为100 根据资产负债率确定负债 所有者权益比例 正常认为 负债应小于自有资本 以保持财务结构稳定 但负债过低 使企业丧失杠杆利益 故定位4 6 比较理想 2 确定固定资产比率 通常 固定资产应小于自有资本 占2 3较好 这样可以使企业自有资本中有1 3用于流动资产 不至于安排资产变现或借债来满足日常资金需要 若固定资产 40 则流动资产 60 3 流动负债比例的确定 一般认为 流动比率 2是合理下限 当流动资产为60 时 流动负债应不大于30 长期负债 40 30 10 4 所有者权益内部结构 基本要求是 实收资本应小于内部积累 盈余公积 未分配利润 以积累为投入资本的2倍较理想 这样可以减少分红压力 使每股净资产达到3元左右 有利于树立公司形象 故当所有者权益 60 时 股本 实收资本 60 1 3 20 内部积累60 2 3 40 盈余公积与未分配利润间的比例不太重要 5 流动资产内部结构 因为速动比率 1时 财务状况较理想 故速动资产 流动负债 30 剩余部分为盘存资产 存货等实物资产 符合前述存货占流动资产一半的一般情况 理想利润表销售收入100 减 销售成本及流转税金75 销售毛利25 减 期间费用13 销售利润12 减 营业外损失净额1 税前利润11 减 所得税6 税后利润5 3 资产负债表与利润表的连接总资产周转率是连接资产负债表和利润表的中介指标 标准资产周转率可连接理想报表 若标准资产周转率 2 则总资产 100时 销售收入 200 以此为基础 可以编制出利润表 并比较理想状态与实际情况间的差异 案例分析 一 某电冰箱制造公司连续两年亏损 总经理召集有关部门的负责人研究扭亏为盈的办法 会议要点如下 总经理 我厂去年亏损500万元 比前年还糟 金融机构对于连续3年亏损的企业将停止贷款 如果今年不扭亏为盈 企业将被迫停产 销售副总 问题的关键是我们以每台冰箱1 600元的价格出售 而每台冰箱的成本是1 700元 如果提高价格 面临竞争 冰箱就卖不出去 出路只有降低成本 否则销售越多 亏损越大 生产副总 我不同意 每台冰箱的制造成本只有1 450元 我厂的设备和工艺是国内最先进的 技术力量强 熟练工人多 控制物耗成本的经验得到行业协会的肯定与表扬 问题在于生产线的设计能力是10万台 而因为销路打不开 去年只生产4万台 所销售的5万台中还有1万台是前年生产的 由于开工不足 内部矛盾增加 人心涣散 总经理 成本到底是怎么回事 财务经理 每台冰箱的变动生产成本是1 050元 全厂固定制造费用总额是1 600万元 销售和管理费用总额是1 250万元 我建议生产部门满负荷生产 通过扩大产量来降低单位产品负担的固定制造费用 这样 即使不提价 不扩大销售也能使企业扭亏为盈 度过危机 为了减少将来的风险 今年应追加50万元来改进产品质量 这笔费用计入固定制造费用 再追加50万元做广告宣传 追加100万元作职工销售奖励 问题 1 去年亏损的500万是怎么计算出来的 2 请给总经理说明 成本 到底是什么 3 如果采纳财务部经理的意见 今年能够盈利多少 4 对财务经理的建议产生的结果进行分析 说明为什么不提价 不增加销售也能使企业扭亏为盈 并讨论成本与损益计算的弊端与可能的改进办法 采纳财务科长的建议 今年能够盈利525万元 案例 一 分析参考1 E 50000 1600 50000 1700 500 万元 4 财务科长只是通过提高生产量 降低产品分摊的固定性制造费用 进而降低单位产品成本 将部分固定性制造费用计入存货递延至了以后各期 降低了本期销售成本 从而提高了利润 从本例看 不提高价格 不扩大销售 仅仅是产量增加就使利润增加了 525 500 1025万元 这明显地不符合经济常识 按照经济学原理 产品只有在市场交易后 其价值才能得以实现 企业也就才能获得利润 本例中 销售规模不变 仅仅是产量提高到10万件 利润差额就有1025万元 也就是说 生产过程产生利润 其原因正如财务经理所指出的 产量扩大后 使单位产品分摊的固定成本降低 本期销售单位成本下降 产量扩大对单位销售成本的影响 1650 5 1650 10 165元 节约 165 50000 825加 本期追加费用200合计1025结论 现行利润计算存在某种的误导作用 可以计算 如果当期少生产 而是扩大销售 那么当期一定亏得更多 案案例分析 二 南方公司生产单一产品 年生产能力为40000单位 1998年度只生产并销售10000单位 该年度既没有期初存货也没有期末存货 1998年度的损益表如下 销售及管理费用全部为固定费用 南方公司董事会十分重视这笔亏损 专门召开会议研究如何扭亏为盈 会上 公司高级顾问刘弘愿意出任总经理扭转此困境 但是 他提出 不领取固定工资 而领取税前利润的10 作为其报酬 董事会经过研究讨论同意了他的要求 并签定了聘任合同 1999年度 刘弘上任后立即抓生产 提高劳动生产率 使公司的年产量上升到30000单位 而销售量仍然保持在1998年度的水平上 这样 在其他条件不变的情况下 南方公司1999年度损益表上显示税前利润为7000万元 公司董事会在审核了1999年度损益表后 按合同规定支付700万元给刘弘 刘弘领取了700万元之后 声称南方公司已经盈利 他已完成了历史使命 他喜欢接受新的挑战 辞去了总经理的职务 根据上述资料 要求 1 南方公司1999年度税前利润7000万元是如何得来的 请你为该公司编制1999年度损益表 2 如果你是南方公司的监事会成员 你将会发表什么意见 案例 二 分析参考 刘弘只是通过提高生产量 降低产品分摊的固定性制造费用 进而降低单位产品成本 将部分固定性制造费用计入存货递延至了以后各期 降低了本期销售成本 从而提高了利润 批判意见同案例 一 说明利润计算的缺陷被利用 单位产品成本 1 24000 30000 1 8 利润表单位 万元 案例 三 洛山公司奉行 剩余股利 政策 公司预计当年的税后利润为 10 000 000 作为一个保守型公司 该公司的资本结构为单一的普通股 对留存收益的要求收益率是12 考虑到发行费用 新发股票的成本为14 试分析 1 如果洛山公司在面临的投资机会中 其收益率高于12 的项目的投资需求是 8 000 000 洛山公司应发放多少股利 2 若洛山公司在面临的投资机会中 其收益率高于14 的项目的投资需求是 14 000 000 洛山公司应发放多少股利 3 在第二种情形下 洛山公司在制定股利政策时 除了所奉行的 剩余股利 理论外 还应考虑哪些因素 案例 三 参考答案 1 股利总额 10 000 000 8 000 000 2 000 0002 洛山公司不能发放股利 且应另发普通股 4 000 0003 洛山公司应考虑股东们的股利偏好 股东们究竟是偏好当前股利还是股票增值 同时 还要考虑股权稀释和股利政策的信息效应 要有把握使股东们确信 不发放股乃因投资增长所致 而不是由于亏损 否则股价可能下跌 实际上 公司的自由现金流量通常不等于税后利润 考虑到折旧 净营运资本增减及偿债基金需求等因素 公司的股利政策还需作些调整 案例 四 天伦公司和威泷公司是同一行业中相互竞争的对手 两个公司在过去6年里的盈利状况极其相似 资本结构也几乎完全一样 不同之处在于天伦公司采用的股利政策是收益百分比法 每年发放50 的税后利润作为股利 而威泷公司采用稳定股利的政策 每股股利的金额很少波动 以下是两个公司有关财务记录 天伦公司威泷公司 年份EPS股利平均股价EPS股利平均股价19972 001 00 20 002 050 75 19 0019982 501 2523 002 400 7522 0019991 500 7515 001 500 7517 0020001 000 5010 000 900 7514 0020011 200 007 001 200 5010 0020021 500 7514 001 450 7517 00 由上表可知 尽管天伦公司的每股收益和所发股利水平在过去的6年中比威泷公司似乎要略高一点 但其平均股价在后四年却不如威泷公司 问题 1 你认为造成此现象的原因有哪些 2 从提高股价的角度看 你认为对两个公司而言 最佳的股利政策是什么 你的建议有何限制性条件 案例 四 参考答案 1 由于威泷公司的未来股利可以预测 故其股东们所感受到的不稳定性就要低一些 因此当两个公司其他方面大致相近时 威泷公司的股票价格就比天伦公司的股价高了 2 从两个公司的财务记录看 它们都不是正在发展壮大的公司 实际上 每股收益在过去数年里呈现为下降状态 也许较高水平的稳定型股利政策是可行的 如每股股利为 0 8 但这种政策的危险在于 当公司税后利润大幅下降时 公司可能会面临入不敷出的困境 案例 五 克林斯曼公司有关财务数据如下 净收益 3 000 000发行在外的股票数1 000 000每股收益 3每股市价 除息价格 40预计每股股利 2克林斯曼公司计划向现有股东分配收益 2 000 000分配方案有两种 以现金股利形式 或以回购股票的形式分配 克林斯曼公司最大的股东和最富有的股东都主张采用回购股票的形式 如果克林斯曼公司决定回购股票 就得以每股 42的价格发出收购递价 收购47619股 如果发放现金股利 2 000 000 股利发放后 每股市价将只有 40 问题 1 假定忽略税收影响 两种方案对克林斯曼公司股东财富有何影响 2 如果绝大部分股东的边际税率都很高 哪种方案更有利 3 作为公司股利政策的选择之一 回购股票方式有何局限性 案例 五 参考答案1 如忽略税收影响 两种方案对克林斯曼公司股东财富地位的影响没有区别 如果回购股票 回购后的股价将会是 42 而若发放现金股利 股东财富地位仍为每股 42 2 40 2 若绝大部分股东的边际税率都很高 回购股票的方式将会得到优先考虑 因为对他们的现金股利将会立即被征纳普通个人所得税 而对资本利得 则仅当股票出售后 才征收资本利得税 3 税务当局将经常性回购股票视为仅为避税而取代现金股利的一种手段 因此 经常性回购股票可能导致税务当局立即征税 从而使税收递延的好处消失 案例 六 红光摩托车公司总经理最近发表一项声明 对该公司上市股票有关股利问题向股东作了如下说明 摩托车市场有着广阔的发展前景 本公司有无限增长的潜力 因此 我们将留存公司的全部收益用于企业的发展 不支付股利 事实上 我认为公司永远不会支付任何股利 股票的持有者可以通过股票溢价得到他们的收益 我想股东是欢迎这种方式的 问题 请评论该总经理的声明对其股票价格的影响 案例 六 参考答案对公司的股本投资者来说 公司的价值唯一取决于预期的股利多少 如果投资者认为公司确实不再打算支付股利的话 那么该公司股票则是无价值的 另一方面 如果投资者预计目前的留存金额在将来会转变为更大的股利支付的话 该公司的股票价值则会随着投资者们最终获得高额股利的期望而增加 显然 没有一家公司可以以一个高增长率永久性地发展 因此人们怀疑该公司是否会支付股利 案例 七 1994年 迪斯尼公司股票每股50美元 从那时起索尔 斯蒂伯格公司开始买进迪斯尼公司股票 当这家公司持有股份超过12 时 他便宣布 以每股US 67 5的收购价买进37 的迪斯尼公司股票 使其股份达到49 为了防止被兼并 迪斯尼公司经理向银行借款20亿美元 以高于斯蒂伯格公司报价的价格回购股票 6月份迪斯尼公司经理同意以每股77 45美元回购斯蒂伯格公司手中的股票 这使后者以2600万美元的投资赚了6000万美元 当回购股票的消息一宣布 迪斯尼公司的股票价格立刻从68美元跌到46美元 许多股东感到愤怒 甚至提起诉讼来阻止回购 问题 作为经理或股东 你对此有何