2020年一季度国际宏观经济分析：新冠疫情叠加原油波动重创全球经济

2020 年年 5 月月 12 日日 中诚信国际 国际宏观国际宏观 新冠疫情新冠疫情叠加叠加原油波动原油波动重创重创全球经济全球经济 20202020 年年一季度一季度国际宏观经济国际宏观经济分析分析 概述概述 年初以来 新冠疫情的爆发及全球蔓延加剧了各国经济下行的压力 叠加大宗商品市场的剧烈波动 全球经济增长正在遭遇上世纪 30 年代大 萧条以来最严重的打击 疫情冲击下 美国经济结束了历史上最长的扩张 出现大萧条以来最 严重的收缩 一季度 GDP 下滑 4 8 新冠疫情加剧欧盟经济面临的挑战 2020 年一季度欧盟和欧元区经济环比分别萎缩 3 5 和 3 8 达到 1995 年有数据记录以来的新低 新冠疫情的爆发对日本的消费 投资及出口产 生严重负面影响 叠加东京奥运会的延期事件 日本经济一季度陷入技术 性衰退 年初以来 疫情叠加原油价格剧震对新兴市场国家带来双重外部打 击 并通过以下渠道对经济增长带来冲击 1 疫情蔓延引发的国内经济 活动停滞及外部需求显著下降 使得绝大多数新兴市场国家经济预期增 速显著下滑 部分甚至陷入衰退 2 原油市场的剧烈波动对大宗商品出 口国经济及财政收入带来阶段性负面冲击 由于年内预期油价仍将处于 相对低位 叠加疫情影响 该类国家受到的冲击将更为显著 如沙特 俄 罗斯等国 3 投资者避险情绪加剧引致全球资本市场剧烈波动 新兴市 场国家面临汇率及资本外流冲击 部分对外资依赖程度较强的国家可能 面临汇率贬值 外储显著下降 外债偿付风险上升等流动性危机 如阿根 廷 土耳其等国 4 疫情及原油波动导致的外部冲击打乱了部分新兴市 场国家改革的进程 甚至加剧了其面临的结构性矛盾 从而抑制其经济恢 复能力和速度 如南非 土耳其等国 中诚信国际认为 新冠疫情对 2020 年全球经济前景造成重大负面冲 击 绝大多数国家将陷入前所未有的衰退 预计大多数国家将在 2020 年下半年逐步迎来疫情的好转及经济活动的恢复 然而各国经济恢复的 程度仍将取决于疫情持续的时间以及结构性特征的差异 其中基础实力 本身较为薄弱 抗冲击力较差的国家 疫情的冲击会加剧其基本面的恶 化 弱化其对外偿付实力 加大其改革推进的难度 使得其在短期内难 以实现经济和财政实力恢复 与此同时 也有部分国家具备较为充足的 政策空间和调控手段 债务水平相对较低且外债偿付压力较小 能够在 疫情得到控制后实现经济的快速反弹 目录 目录 概述 1 大宗商品价格走势 3 主要经济体指标表现 4 全球经济体展望 14 国际国际宏观宏观季报季报 联络人联络人 作者作者 国际业务部国际业务部 王家璐王家璐 010 66428877 451 jlwang 于于 嘉嘉 010 66428877 242 jyu 张晶鑫张晶鑫 010 66428877 243 jxzhang 徐徐祯祯霆霆 010 66428877 246 zhtxu 杜凌轩杜凌轩 010 66428877 279 lxdu 朱琳琳朱琳琳 010 66428877 282 llzhu 其他联络人其他联络人 国际业务部总经理国际业务部总经理 张婷婷张婷婷 010 66428877 203 ttzhang 特别评论特别评论 特别评论 2 年初以来 新冠疫情的爆发及全球蔓延加剧了各国经济下行的压力 叠加大宗商年初以来 新冠疫情的爆发及全球蔓延加剧了各国经济下行的压力 叠加大宗商 品市场的剧烈波动 世界经济增长正在遭遇上世纪品市场的剧烈波动 世界经济增长正在遭遇上世纪 30 年年代代大萧条以来最严重的大萧条以来最严重的 打击 根据打击 根据 IMF 的最新预测 的最新预测 2020 年全球年全球 GDP 增长将萎缩增长将萎缩 3 这是大萧条以 这是大萧条以 来全球第一次面临发达经济体和新兴经济体同时进入衰退 为了应对疫情的冲击 来全球第一次面临发达经济体和新兴经济体同时进入衰退 为了应对疫情的冲击 各国各国均均采取了刺激性的财政和货币政策 这无疑将造成财政负担及杠杆的普遍攀采取了刺激性的财政和货币政策 这无疑将造成财政负担及杠杆的普遍攀 升 加剧资本市场动荡 部分新兴市场国家面临较大的外部流动性压力 在各国升 加剧资本市场动荡 部分新兴市场国家面临较大的外部流动性压力 在各国 应对疫情的过程中 其政府治理模式及效率也面临前所未有的考验 由于疫情的应对疫情的过程中 其政府治理模式及效率也面临前所未有的考验 由于疫情的 未来走向仍不明确 疫情解除后各国经济的恢复前景仍面临较大的不确定性 未来走向仍不明确 疫情解除后各国经济的恢复前景仍面临较大的不确定性 图图1 1 全球疫情分布图 截至全球疫情分布图 截至5 5月月9 9日 日 数据来源 Wind 图图2 2 全球主要经济体经济增速预测 全球主要经济体经济增速预测 20202020 20212021 数据来源 中诚信国际 2 5 5 6 5 5 5 50 4 9 0 5 5 0 1 0 0 5 5 1 6 0 3 1 1 5 6 0 0 5 6 5 4 1 3 5 3 3 4 4 3 0 2 5 1 9 6 8 3 2 4 0 0 8 2 9 3 0 6 0 20202021 特别评论特别评论 特别评论 3 全球大宗商品弱势运行全球大宗商品弱势运行能源领跌能源领跌 下半年下半年需求周期需求周期面临面临重置重置 20202020年第一季度 新冠疫情来袭叠加一系列风险事件冲击需求基本面 削弱年第一季度 新冠疫情来袭叠加一系列风险事件冲击需求基本面 削弱 经济增长前景经济增长前景 全球大宗商品价格弱势运行 能源全球大宗商品价格弱势运行 能源价格价格引领引领回落回落态势态势 具体来看 一季度末世界银行能源价格指数为42 08 较上年末76 93大幅下行45 30 环比 跌幅为35 24 同比来看 成熟市场需求大幅中断造成能源价格走势整体下探 原油均价指数由去年四季度的60 3下行至49 1 同期天然气指数季度均价则由 59 5下行至44 7 环比来看 疫情加速爆发和若干超预期事件加剧经济和资本市 场扰动 两指数分别由去年末的63 35和56 01下行至32 20和41 61 1 WTI和布伦 特原油期货各自录得66 46 和60 08 的单季跌幅 其中3月分别重挫54 24 和 47 84 2 非能源价格方面 一季度世界银行非能源价格指数为78 37 环比下跌 6 32 受需求端剧减影响 金属和矿产环比跌幅达11 31 贵金属方面 一季度 价格指数环比增长达4 22 其中金价季度指数均价受到避险投资需求攀升推动 由去年四季度的1 482上行至1 583 截至今年一季度末 全球黄金ETF持有量达 3 185吨 创历史新高 农产品价格指数一季度环比下跌4 51 跌幅为所有指数 中最小 同期化肥价格指数则环比小幅收涨1 同比收跌12 99 系原油较去年 同期高位深跌的影响传导至化工板块所致 图图3 3 世界银行大宗商品价格指数 世界银行大宗商品价格指数 数据来源 世界银行 中诚信国际整理 1 同期 替代和产运封锁相关因素为煤炭价格提供一定支撑 澳大利亚煤炭指数季度均价由 67 5 小幅上行至 68 0 南非煤炭指数季度 均价则由 72 4 攀升至 76 7 环比来看 两者走势分化 澳大利亚煤炭指数月度均价由去年末的 66 18 小幅收涨至 66 74 南非煤炭指 数月度均价则由 76 03 下行至 67 89 2 价格方面 NYMEX 5 月原油期货 3 月收报 20 48 美元 桶 BRENT 5 月原油期货价格 3 月收报 26 35 美元 桶 20 00 40 00 60 00 80 00 100 00 120 00 140 00 世界银行能源价格指数世界银行非能源价格指数 世界银行农产品价格指数世界银行化肥价格指数 世界银行金属和矿产价格指数世界银行贵金属价格指数 特别评论特别评论 特别评论 4 二季度来看 各国的疫情应对措施带来的基本面利空与政策面利好相互叠加 引发4月以来全球大宗商品市场的剧烈波动 其中 油气类产品在多重悲观因素累 积下已过度透支 4月末起价格波动有所收敛 价位随着OPEC 最新减产协议正式 实施明显反弹 后市来看 沙特等石油出口国有动力通过维持甚至加码减产来维 护市场秩序 原油价格应摆脱一季度失去基线场景的衰退区域 由此前的急跌 底 部震荡转入复苏区间 展望2020下半年 一方面 随着全球各主要经济体走出前 半年自由落体式大衰退 资本市场广义流动性偏紧和风险偏好承压的逻辑将有所 松动 另一方面 美国就业市场走出短期困境 同时年内货币政策应维持宽松 限制美元更多升值预期 促进大宗商品震荡上行寻找新的价格均衡区间 在全球 疫情蔓延态势逐步得到控制 各国缓慢重启经济的进程中 交通运输和工业生产 需求将明显提振 使能源类大宗商品价格得到上修 但鉴于前期库存较高 经济 动能支撑力度尚弱 涨幅应较为有限 油气产品价位中枢预计较难恢复至疫情前 水平 在经济在经济进入下行周期进入下行周期的背景下 的背景下 疫情疫情冲击冲击导致美国经济陷入衰退导致美国经济陷入衰退 疫情冲击下美国经济疫情冲击下美国经济出现大萧条出现大萧条以来最严重的收缩以来最严重的收缩 一季度 一季度GDPGDP下滑下滑4 84 8 在 经济进入下行周期的背景下 疫情爆发严重冲击了美国的生产及消费活动 失业 率短期内急速攀升 对原油和其他大宗商品的需求大幅降低 疫情对经济的冲击 主要于3月开始显现 一季度GDP增速录得 4 8 结束了美国历史上最长的经济扩 张周期 拖累美国一季度GDP的主要因素包括消费者支出 非住宅固定资产投资 出口和库存的下滑 住宅固定资产投资以及联邦和州政府的支出的增长帮助抵消 了部分损失 第一季度实际个人消费支出增速录得 7 6 为1980年以来的最大降 幅 为应对疫情 近期美国已通过史上最大规模的刺激计划 总规模超过GDP的10 虽然刺激性的财政 货币政策干预短期缓解了金融市场动荡 但经济放缓叠加大 规模刺激政策将进一步加剧财政收支平衡压力 从GDP构成来看 美国第三产业比 重高达81 疫情对服务业造成沉重打击 并对美国就业市场造成重创 预计二季 度美国失业率将升至15 经济将下滑30 以上 若疫情在二季度内得到控制 美 国经济有望在三 四季度实现反弹 预计2020年美国经济增速将下降5 2021年 有望实现反弹 特别评论特别评论 特别评论 5 图图 4 4 美国美国 GDPGDP 季度增长季度增长 实际 实际年年化 化 数据来源 美国经济分析局 中诚信国际整理 为应对经济衰退及金融市场波动导致的流动性危机 美联储降息至接近零的为应对经济衰退及金融市场波动导致的流动性危机 美联储降息至接近零的 水平 并启动开放式量化宽松计划 水平 并启动开放式量化宽松计划 疫情冲击下 全球金融市场波动剧烈 以美 元升值为特征的全球美元流动性收紧 凸显了全球金融体系的脆弱性 由于美国 企业杠杆处于抬升通道 市场信心下滑以及经济活动的停滞加剧了流动性和资产 价格的相互恶化 美股经历多次熔断 金融机构流动性堪忧 为应对经济衰退及 金融市场波动导致的流动性危机 3月美联储连续两次紧急降息 将联邦基金利率 调整至接近零的水平 并启动开放式量化宽松计划 加码向全球提供美元流动性 量化宽松对缓解通缩预期和市场流动性风险起到积极作用 但大幅降息压缩了后 续货币政策空间 并导致美联储急剧扩表 在疫情扩散阶段 量化宽松对于实体 经济的带动作用相对有限 无法改善悲观预期下居民消费支出和企业投资行为 对经济总需求的拉动有限 疫情或将加剧美国贸易保护主义及民粹主义倾向 对美国经济发展前景形成疫情或将加剧美国贸易保护主义及民粹主义倾向 对美国经济发展前景形成 抑制 抑制 2019年11月 中美贸易摩擦出现缓和迹象 两国于12月达成第一阶段协议 但贸易保护主义及单边主义仍是美国经济面临的主要风险之一 疫情引发的全球 隔离举措及恐慌情绪 或增加部分民众对于保护主义和民粹主义的认同 导致逆 全球化进一步升温 后疫