国债期货基础知识.

<p>&lt;p&gt;&amp;lt;p&amp;gt;&amp;amp;lt;p&amp;amp;gt;&amp;amp;amp;lt;p&amp;amp;amp;gt;国债期货基础知识 国海良时期货研究所 一、 债券期货的内容 1、债券期货的定义及主要交易所 2、债券期货的特点 3、债券期货的功能 4、标准债券概念 5、国际上主要债券期货品种 二、 转换因子 1、 债券期货的结算与交割 2、 转换因子 三、 债券期货的定价 1、最便宜可交割债券 2、债券期货的定价 四、 债券期货的应用：案例分析 债券期货的内容 1、债券期货的定义及主要交易所 债券期货合约定义：以中期（1至10年）和长期（10年以上）国库券（国债）作 为期货的基础资产，是一个标准化的买卖契约，买卖双方承诺以约定的价格，于 未来特定日期，买卖一定数量的该类基础资产。 目前世界上主要的债券期货交易所包括： （1）美国芝加哥期货交易所 (CBOT) ； （2）欧洲期货交易所(EUREX) ； （3）日本东京证券交易所 (TSE) 。 债券期货的内容 2、债券期货的特点 债券期货与“债券远期交易” (Bond Forward) 有很大的不同，债券期货有以下特 点： 1、标准化的契约。 2、保证金交易。 3、在集中市场交易。 4、违约风险由结算机构承担。 5、交易信息通常透明且传播迅速。 由于有这些特点，世界各国的债券期货交易主要在期货交易所中进行，而债 券远期交易则以柜台买卖的形式 (OTC) 进行交易。 债券期货的内容 3、债券期货的功能 u债券期货除了一般期货商品所具有的“价格发现”，“规避风险”等功能外，还具 有自身的一些特殊功能，是其他期货商品所不具有的； u债券期货的一个主要功能是对投资组合久期 (Portfolio Duration) 的灵活的调 节 ； u由于债券期货的交易标的物实际是一个虚拟的债券，通过债券期货的交易就可 以在不进行实物债券买卖的情况下、仅需保证金交易就能达到调整久期的效果。 债券期货的内容 4、标准债券概念 在交易所内所的债券期货的交易标的称为“标准债券”，实际上是虚拟的债券，本 身并不一定存在； 在实际交易中，如果只允许按标准债券进行交易，存在两方面的问题： 其一，债券期货交易规模大于标准债券的发行规模，容易引发价格操纵现象。 其二，对于债券期货到期时还没有平仓的交易者，需要用标准债券现货进行结算 ，而市场上可能找不到足够的标准债券。为此人们想到是否可以用其他种类的债 券来抵用。那么，如何抵用，如何折算？这就导致了“转换因子”的出现。采取标 准债券折算的方法，不仅扩大债券期货的可交易债券，而且可以保持交易品种的 连续性。折算是通过计算每一种真实债券的“转换因子”来进行的。 债券期货的内容 5、国际上主要债券期货品种 （一）美国芝加哥期货交易所 (CBOT)的主要债券期货品种 第一节 债券期货的内容 2.标准债券的概念 Contract Size One U.S. Treasury note having a face value at maturity of $100,000 or multiple thereof. Deliverable Grades U.S. Treasury notes maturing at least 6 1/2 years, but not more than 10 years, from the first day of the delivery month. The invoice price equals the futures settlement price times a conversion factor plus accrued interest. The conversion factor is the price of the delivered note ($1 par value) to yield 6 percent. Tick Size Minimum price fluctuations shall be in multiples of one-half of one thirty-second (1/32) point per 100 points ($15.625 rounded up to the nearest cent per contract) except for intermonth spreads, where minimum price fluctuations shall be in multiples of one-fourth of one thirty-second point per 100 points ($7.8125 per contract). Par shall be on the basis of 100 points. Contracts shall not be made on any other price basis. Price Quote Points ($1,000) and one-half of 1/32 of a point; i.e., 80-16 equals 80-16/32, 80-165 equals 80-16.5/32. Contract Months Mar, Jun, Sep, Dec Last Trading Day Seventh business day preceding the last business day of the delivery month. Trading in expiring contracts closes at noon, Chicago time, on the last trading day. Last Delivery Day Last business day of the delivery month. Delivery Method Federal Reserve book-entry wire-transfer system Trading Hours Open Auction: 7:20 am - 2:00 pm, Central Time, Monday - Friday Electronic: 5:30 pm - 4:00 pm, Central Time, Sunday - Friday Ticker Symbols Open Auction: TY Electronic: ZN Daily Price Limit None Margin Information Find information on margins requirements for the 10 Year U.S. Treasury Notes Futures. 契约约名称 三十年期美国政府 债债券期货货 十年期美国中期债债 券期货货 五年期美国中期债债 券期货货 二年期美国中期债债券期货货 交易标标的 面额额10万美元;票 面利率6%;长长期国 债债 面额额10万美元;票 面利率6%;10年期 国债债 面额额10万美元;票 面利率6%;5年期国 债债 面额额20万美元;票面利率6%;2 年期国债债 可交割债债券 待偿偿期至少15年的 长长期国债债 待偿偿期6.510年的 中期债债券 待偿偿期4年3个月以 上，发发行期限小于 5年3个月的中期债债 券 待偿偿期至少1年9个月2年， 且发发行时时的到期期限不超过过5 年3个月的中期债债券 报报价方式 百元报报价 最小升降点1/32点 1/64点1/128点 交割月份 3, 6, 9, 12 最后交易日 交割月份倒数第七个营业营业日 下列取较较早者:1、当月2年期 债债券标标售前第二个营业营业日；2 、当月最后营业营业日 最后交割日 交割月份最后一个营业营业日最后交易日后第三个营业营业日 交割方式 联联邦准备备国债债登录转账录转账 系统统(实实物交割) 交易时间时间 人工喊价:周一至周五7:0014:00；电电子盘盘:周日至周五20:00隔天16:00；到期契约约最后交易日 交易至当日中午 涨涨跌限制 无 仓仓位限制无无无 表1 美国CBOT国债期货契约规格 债券期货的内容 5、国际上主要债券期货品种 （二）欧洲期货交易所(EUREX)的主要债券期货品种 合同名称 长长期欧元债债券期货货 (Euro-BUND Futures) 中期欧元债债券期货货(Euro -BOBL Futures) 短期欧元债债券期货货(Euro-SCHATZ Futures) 交易标标的 面额额100,000欧元；票 面利率6%；德国 政府长长期债债券 面额额100,000欧元；票面 利率6%；德国政府 中期债债券 面额额100,000欧元；票面利率6%；德国政府短 期债债券 可交割债债券 待偿偿期8.5年至10.5年 ；发发行金额额20亿亿 欧元以上；德国 政府长长期债债券 待偿偿期4.5年至5.5年；发发 行金额额20亿亿欧元以 上；德国政府中期 债债券 待偿偿期1.75年至2.25年；发发行金额额20亿亿欧元 以上；德国政府短期债债券 报报价方式 百元报报价 最小升降点 0.01(相当于10欧元) 交割月份 三个季月(3, 6, 9, 12季月循环环) 最后交易日 交割日前二个营业营业日 最后交割日 交割月份第10日，若该该日为为非营业营业日，则顺则顺延至最近的营业营业日 交割方式 实实物交割 交易时间时间 一般交易时间为时间为 8:0019:00；最后交易日交易时间时间至12:30 涨涨跌限制 无 仓仓位限制单单一月份80,000口单单一月份50,000口单单一月份40,000口 表2欧洲期货交易所 EUREX债券期货的合同规格 债券期货的内容 5、国际上主要债券期货品种 （三）日本东京证券交易所 (TSE) 合同名称5年期政府债债券期货货10年期政府债债券期货货20年期政府债债券期货货 交易标标的 面额额1亿亿日元；票面 利率3%；5年期 日本政府债债券 面额额1亿亿日元；票面利 率6%；10年期日 本政府债债券 面额额1亿亿日元；票面利率6%； 20年期日本政府债债券 可交割债债券 待偿偿期4至5.25年；5 年期日本政府债债 券 待偿偿期7至11年；10年 期日本政府债债券 待偿偿期15至21年；20年期日本政 府债债券 报报价方式 百元报报价 最小升降点 0.01点(相当于10,000日圆圆) 交割月份 三个季月(3、6、9、12季月循环环) 最后交易日 最后交割日前第七个营业营业 日 最后交割日 交割月份第20天 交割方式 实实物交割 交易时间时间 9:0011:00；12:3015:00；15:3018:00 仓仓位限制 无，但若单单一账户账户 持有最近月合同净仓净仓 位有下列情况之一者，须须向交易所申报报 该账户该账户 相关资资料：1.五年期公债债期货货500口；2.十年期公债债期货货1,000口；3. 二十年期公债债期货货500口 表3日本东京证券交易所 (TSE) 标准债券的概念 CBOT交易的长期国库券期货合约 交易单位$100000面值，票面利率为6%的10年期国库券， 最小变动 价位1/32%（面值）（1档） 最小变动值$31.25（$100000&amp;amp;amp;amp;#215;1/32%) 每日波动限价3%（即96档，每份合约变动 $3000） 标价9431（面值的百分比（9431/32） 交割月份3月、6月、9月、和12月 交割日交割月份的任一营业 日 最后交易日交割月份最后营业 日回数7个一营业 日 交割等级距到期时间 至少为15年的国库券 交易时间芝加哥时间 7:2014:00 交割方式电子账户 系统 转换因子 1、 债券期货的结算与交割 （一）对冲结算 到期之前进行一笔相反的交易来对原有的交易对冲平仓。 结算金（卖出价买入价）&amp;amp;amp;amp;#215;票面金额/100手续费 例：某投资者，在4月的某交易日，以价格为96.50美元买入6月份到期的十年期 美国中期债券期货，票面金额为100万美元。在该债券期货到期前，进行对冲 平仓，以99.75美元的价格卖出同样数量的十年期&amp;amp;amp;lt;/p&amp;amp;amp;gt;&amp;amp;lt;/p&amp;amp;gt;&amp;lt;/p&amp;gt;&lt;/p&gt;</p>