国债期货基础知识.
63页1、<p><p>&lt;p&gt;&amp;lt;p&amp;gt;国债期货基础知识 国海良时期货研究所 一、 债券期货的内容 1、债券期货的定义及主要交易所 2、债券期货的特点 3、债券期货的功能 4、标准债券概念 5、国际上主要债券期货品种 二、 转换因子 1、 债券期货的结算与交割 2、 转换因子 三、 债券期货的定价 1、最便宜可交割债券 2、债券期货的定价 四、 债券期货的应用:案例分析 债券期货的内容 1、债券期货的定义及主要交易所 债券期货合约定义:以中期(1至10年)和长期(10年以上)国库券(国债)作 为期货的基础资产,是一个标准化的买卖契约,买卖双方承诺以约定的价格,于 未来特定日期,买卖一定数量的该类基础资产。 目前世界上主要的债券期货交易所包括: (1)美国芝加哥期货交易所 (CBOT) ; (2)欧洲期货交易所(EUREX) ; (3)日本东京证券交易所 (TSE) 。 债券期货的内容 2、债券期货的特点 债券期货与“债券远期交易” (Bond Forward)
2、 有很大的不同,债券期货有以下特 点: 1、标准化的契约。 2、保证金交易。 3、在集中市场交易。 4、违约风险由结算机构承担。 5、交易信息通常透明且传播迅速。 由于有这些特点,世界各国的债券期货交易主要在期货交易所中进行,而债 券远期交易则以柜台买卖的形式 (OTC) 进行交易。 债券期货的内容 3、债券期货的功能 u债券期货除了一般期货商品所具有的“价格发现”,“规避风险”等功能外,还具 有自身的一些特殊功能,是其他期货商品所不具有的; u债券期货的一个主要功能是对投资组合久期 (Portfolio Duration) 的灵活的调 节 ; u由于债券期货的交易标的物实际是一个虚拟的债券,通过债券期货的交易就可 以在不进行实物债券买卖的情况下、仅需保证金交易就能达到调整久期的效果。 债券期货的内容 4、标准债券概念 在交易所内所的债券期货的交易标的称为“标准债券”,实际上是虚拟的债券,本 身并不一定存在; 在实际交易中,如果只允许按标准债券进行交易,存在两方面的问题: 其一,债券期货交易规模大于标准债券的发行规模,容易引发价格操纵现象。 其二,对于债券期货到期时还没有平仓的交易者,
3、需要用标准债券现货进行结算 ,而市场上可能找不到足够的标准债券。为此人们想到是否可以用其他种类的债 券来抵用。那么,如何抵用,如何折算?这就导致了“转换因子”的出现。采取标 准债券折算的方法,不仅扩大债券期货的可交易债券,而且可以保持交易品种的 连续性。折算是通过计算每一种真实债券的“转换因子”来进行的。 债券期货的内容 5、国际上主要债券期货品种 (一)美国芝加哥期货交易所 (CBOT)的主要债券期货品种 第一节 债券期货的内容 2.标准债券的概念 Contract Size One U.S. Treasury note having a face value at maturity of $100,000 or multiple thereof. Deliverable Grades U.S. Treasury notes maturing at least 6 1/2 years, but not more than 10 years, from the first day of the delivery month. The invoice price equals the f
4、utures settlement price times a conversion factor plus accrued interest. The conversion factor is the price of the delivered note ($1 par value) to yield 6 percent. Tick Size Minimum price fluctuations shall be in multiples of one-half of one thirty-second (1/32) point per 100 points ($15.625 rounded up to the nearest cent per contract) except for intermonth spreads, where minimum price fluctuations shall be in multiples of one-fourth of one thirty-second point per 100 points ($7.8125 per contra
5、ct). Par shall be on the basis of 100 points. Contracts shall not be made on any other price basis. Price Quote Points ($1,000) and one-half of 1/32 of a point; i.e., 80-16 equals 80-16/32, 80-165 equals 80-16.5/32. Contract Months Mar, Jun, Sep, Dec Last Trading Day Seventh business day preceding the last business day of the delivery month. Trading in expiring contracts closes at noon, Chicago time, on the last trading day. Last Delivery Day Last business day of the delivery month. Delivery Met
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