大秦铁路：出资蒙华公司可行性研究报告

中国铁路设计集团有限公司 大秦铁路股份有限公司出资大秦铁路股份有限公司出资 蒙西华中铁路股份有限公司蒙西华中铁路股份有限公司 可行性研究报告可行性研究报告 2019 年 9 月 目 录 一、项目研究综述 ······································································ 1 （一）研究背景 ··································································· 1 （二）研究内容 ··································································· 1 （三）研究思路 ··································································· 2 二、大秦公司概述 ······································································ 2 （一）公司基本情况 ····························································· 2 （二）公司发展战略 ····························································· 3 （三）财务情况 ··································································· 3 三、投资标的概述 ······································································ 3 （一）蒙华公司 ··································································· 3 （二）浩吉铁路工程 ····························································· 5 四、投资方案 ············································································ 9 五、市场分析 ··········································································· 10 （一）浩吉铁路运量分析 ······················································ 10 （二）浩吉铁路预测运量变化综述 ··········································· 24 （三）运量影响因素 ···························································· 26 （四）浩吉铁路对大秦公司运量的影响 ····································· 33 （五）浩吉铁路“陆进江”疏运方式分析 ····································· 35 六、效益分析 ··········································································· 38 （一）测算基础数据与参数 ··················································· 38 （二）效益分析 ·································································· 40 （三）大秦公司预期投资收益分析 ··········································· 42 七、不确定性和风险分析 ···························································· 42 （一）敏感性分析 ······························································· 42 （二）不同运价效益分析 ······················································ 43 （三）风险分析 ·································································· 43 八、结论与建议 ········································································ 44 （一）效益分析 ·································································· 44 （二）本次出资对大秦公司的意义 ··········································· 45 （三）投资建议 ·································································· 45 一、项目研究综述一、项目研究综述 （一）研究背景 2012 年 9 月蒙西华中铁路股份有限公司 （以下称“蒙华公司”） 成立， 负责浩勒报吉至吉安铁路 （也称“浩吉铁路”） 项目整体运作，浩吉铁路作为 纵贯七省区的煤运大通道，是国家铁路网重要组成部分，与区域相关干线 和集运、疏运干支线铁路有着密切的联系；对完善区域煤炭调配总体格局、 保障华中地区能源供给和能源安全十分必要。 大秦铁路股份有限公司（以下称“大秦公司”）于 2018 年 12 月以现金 20 亿元投资蒙华公司，认购价格为 1 元/股，股比为 3.34%。基于对蒙华公 司发展前景和投资价值的认可，本次大秦公司拟继续向蒙华公司出资39.85 亿元，价格为 1 元/股。本次出资完成后，大秦公司累计向蒙华公司出资 59.85 亿元，持有蒙华公司股比增加至 10%。 蒙华公司第一大股东为中国铁路投资有限公司，中国铁路投资有限公 司是中国国家铁路集团有限公司全资子公司。中国国家铁路集团有限公司 同时为大秦公司实际控制人。本次交易构成关联交易，不构成上市公司 重大资产重组管理办法规定的重大资产重组。 （二）研究内容 本次研究主要包括以下几方面： 1蒙华公司及浩吉铁路情况梳理 从蒙华公司的成立背景入手梳理其组织架构、发展规划以及股东方、 股权结构和资本金情况，并对于其主营业务浩吉铁路的技术标准、集疏运 系统和工程投资等项目情况进行论述。 2运量分析 将对于浩吉铁路可研阶段、蒙华公司 2015 年及 2016 年效益分析、 2018- 2020 年铁路货运增量行动方案、调整初步设计阶段的运量预测结果 1 进行明晰，分析预测运量变化成因；从路网角度出发，通过对比同类已运 营货运铁路的运量发展特点，提出影响浩吉铁路运量的主要风险点；以及 浩吉铁路开通对大秦公司运量的影响。 3合资公司效益测算 以蒙华公司为对象进行公司层面财务测算，分析其在运营 30 年间的盈 利能力、生存能力，以及投资者层面效益情况；并以此为基础，分析大秦 公司出资的投资效益水平。 4不确定性和风险分析 从全面性和谨慎性原则出发，将对于运价、运量、运营成本因素对于 蒙华公司收益率的影响进行敏感性分析；并对项目可能面临的风险进行系 统梳理分析。 （三）研究思路 基于上述研究内容，我们将分别完成投资标的分析、运量及运量风险 分析、蒙华公司效益以及不确定性和风险分析等内容的研究，形成大秦公 司本次出资的可行性研究报告。 图 1- 1 研究思路图 二、大秦公司概述二、大秦公司概述 （一）公司基本情况 大秦铁路股份有限公司是以煤炭、焦炭等大宗货物运输为主的综合性 铁路运输企业。管内大秦铁路是具有世界先进水平、年运量最大的现代化 2 重载煤运专线，主要承担山西、内蒙古、陕西地区的煤炭外运任务，在国 家“西煤东运”的能源运输体系中占有重要地位。公司拥有国内最为成熟、 先进、可靠的铁路重载运输技术，以及完整、先进、高效的煤炭重载集疏 运系统。经过多年运营，公司培养了一支国内一流的技术过硬、经验丰富、 精干高效的铁路重载运营团队和技术队伍，形成了完善的重载运输安全管 理、运输组织、市场营销体系。 （二）公司发展战略 聚焦“交通强国、铁路先行”，深化强基达标、提质增效，以改革创 新为动力，以标准化建设为主线，以高质量党建为引领，深入实施“货运 增量”行动、“客运提质”计划，持续提升运输服务质量和经营管理水平， 开创高质量发展新局面。 （三）财务情况 2018 年，公司完成营业收入 783.45 亿，同比增长 35.45%；实现归属 于上市公司股东的净利润 145.44 元，同比增长 8.99%；2019 年上半年，公 司完成营业收入 402.67 亿元，同比增加 5.86%，实现归属于上市公司股东 的净利润80.41亿元，同比减少3.74%。公司保持较高的利润率水平，经营 活动产生的现金流较为充沛。 三、投资标的概述三、投资标的概述 （一）蒙华公司 1基本情况 按照 2012 年 1 月国家发改委批复的项目建议书 （发改基础 2012 199 号）要求，由国家发改委、原铁道部和内蒙古、陕西、山西、河南、湖北、 湖南、江西省（区）七省人民政府牵头主导，中国铁投、中国神华等 16 家 企业作为项目出资人，于 2012 年 9 月发起设立蒙西华中铁路股份有限公 司，负责浩吉铁路项目策划、资金筹措、组织建设、生产经营、债务偿还 3 及资产保值增值等。 公司内设综合部、党群工作部、人力资源部、计划合同部、财务部、 投资综合部、监察审计部、工程技术部、质量安全部、物资设备部、运输 管理部及董事会办公室等 12 个职能部门，并在陕西延安、河南三门峡、湖 北襄阳和江西新余分别组建了蒙陕、晋豫、湖北、湘赣 4 个现场指挥部， 按公司授权全面负责管辖范围内工程的现场建设理、施工组织指挥和协调 等工作。 图 3- 1 蒙华公司组织架构图 2股权结构 2012 年 8 月蒙华公司章程规定的各股东方出资比例为：中国铁路建设 投资公司出资 20%；神华能源股份有限公司、中煤能源股份有限公司、国 投交通公司、陕西煤化工集团有限公司、淮南矿业 （集团） 有限责任公司、 内蒙古伊泰煤炭股份有限公司均按 10%出资；河南铁路投资有限责任公司、 湖北省客运铁路投资有限责任公司、内蒙古蒙泰煤电集团有限公司、榆林 统万投资有限责任公司、湖南省铁路投资集团有限公司、中国华能集团燃 料有限公司、中电投物流有限责任公司、山东能源国际物流有限公司、江 西省铁路投资集团公司分别按 3.5%、3.3%、3.2%、2.5%、2.1%、1.4%、 1.4%、1.4%、1.2%出资。各股东出资通过自筹解决。资本金外的资金使用 国家开发银行、中国银行、中国建设银行、中国工商银行等国内银行贷款。 4 通过方案优化并经股东大会批准，项目投资按 1710 亿元控制，蒙华公 司各股东方应缴纳资本金总额为 598.50 亿元，截至到本次出资前，蒙华公 司股权结构变化后如下表所示。 表 3- 1 蒙华公司股权结构 序号序号 股东股东 本次募集前本次募集前 认缴资本（元）认缴资本（元） 股比股比 1 中国铁路投资有限公司 18601224120.0 31.0797% 2 中国神华能源股份有限公司 7481250000.0 12.5000% 3 陕西铁路物流集