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第十七章第十七章 企业重组财务管理企业重组财务管理 第一节第一节 企业重组财务概述企业重组财务概述第二节第二节 企业兼并收购的财务管理企业兼并收购的财务管理第三节第三节 企业分立与财务重整企业分立与财务重整内容提要内容提要思考题思考题第一节第一节 企业重组财务概述企业重组财务概述 一、企业重组的概念一、企业重组的概念（一）企业重组概念与内容（一）企业重组概念与内容Ø企业重组：企业对现有的各种生产要素企业重组：企业对现有的各种生产要素和资源通过企业间的兼并与收购，出售与和资源通过企业间的兼并与收购，出售与分立等各种方式，实现生产要素和资源在分立等各种方式，实现生产要素和资源在企业间的合理流动与重新配置，从而实现企业间的合理流动与重新配置，从而实现资源共享、提升效益、公司扩张和发展目资源共享、提升效益、公司扩张和发展目标的行为标的行为 Ø国外理论界对企业购并的概念是国外理论界对企业购并的概念是“M & A”即兼并（即兼并（merger）和收购（）和收购（acquistion）） Ø兼并：两家以上的公司合并成一家公司，兼并：两家以上的公司合并成一家公司，原公司的权利与义务由新设的公司承受。

原公司的权利与义务由新设的公司承受○兼并一般有两种情形，即兼并一般有两种情形，即“吸收合并吸收合并”与与“新新设合并设合并”○“吸收合并吸收合并”是合并中的其中一个续存下来，是合并中的其中一个续存下来，其他的公司则结束终止其他的公司则结束终止○“新设合并新设合并”是合并的公司都终结，而新产生是合并的公司都终结，而新产生一家公司一家公司Ø收购：指买方公司向卖方公司购买部份或全收购：指买方公司向卖方公司购买部份或全部资产或股票的行为部资产或股票的行为Ø国外的国外的M & A概念是建立在企业产权制度与概念是建立在企业产权制度与市场竞争基础之上的它表明的是一种企业产权市场竞争基础之上的它表明的是一种企业产权的交易行为，并且通过对企业产权，尤其是股权的交易行为，并且通过对企业产权，尤其是股权的拥有，对公司的的拥有，对公司的 Ø治理结构发生影响，取得对目标公司的治理结构发生影响，取得对目标公司的控制权、决策权、分配权等，实现公司股控制权、决策权、分配权等，实现公司股东财富增长的目标东财富增长的目标Ø分立：通过出售、分设、以产易股、管分立：通过出售、分设、以产易股、管理层收购等将资产或股权分立或分派的活动理层收购等将资产或股权分立或分派的活动Ø企业分立的主要目的：调整公司战略，企业分立的主要目的：调整公司战略，公司将不适应战略发展的部门分立出去，公司将不适应战略发展的部门分立出去，突出主营业务；提高管理效率，当公司规突出主营业务；提高管理效率，当公司规模扩大到一定规模后，会带来管理效率的模扩大到一定规模后，会带来管理效率的下降，这时会分立不具优势的部门和产业；下降，这时会分立不具优势的部门和产业；分立出售资产的现金流入，避免企业出现分立出售资产的现金流入，避免企业出现的财务危机与清算危机；有些公司分立是的财务危机与清算危机；有些公司分立是出于国家反托拉斯法规限制出于国家反托拉斯法规限制 《《中华人民共和国公司法中华人民共和国公司法》》把一般的兼并、合并统称为把一般的兼并、合并统称为合并合并,实际工作中常称为购并。

实际工作中常称为购并《《公司法公司法》》第七章第一百第七章第一百八十四条规定：八十四条规定：“公司合并可以采用吸收合并和新设合并公司合并可以采用吸收合并和新设合并两种形式一个公司吸收其他公司为吸收合并，被吸收的两种形式一个公司吸收其他公司为吸收合并，被吸收的公司解散两个以上公司合并设立一个新的公司为新设合公司解散两个以上公司合并设立一个新的公司为新设合并，合并各方解散公司合并，应当由合并各方签订合并并，合并各方解散公司合并，应当由合并各方签订合并协议，并编制资产负债表及财产清单公司应当自作出合协议，并编制资产负债表及财产清单公司应当自作出合并决议之日起十日内通知债权人，并于三十日在报纸上至并决议之日起十日内通知债权人，并于三十日在报纸上至少公告三次债权人自接到通知书三十日内，有权要求公少公告三次债权人自接到通知书三十日内，有权要求公司清偿债务或者提供相应的担保不清偿债务或不提供相司清偿债务或者提供相应的担保不清偿债务或不提供相应的担保的，公司不得合并公司合并时，合并各方的债应的担保的，公司不得合并公司合并时，合并各方的债权、债务，应当由合并后存续的公司或新设公司承继权、债务，应当由合并后存续的公司或新设公司承继。

我国我国《《中华人民共和国证券法中华人民共和国证券法》》第四章对上市公司收购也第四章对上市公司收购也作出了相应的规定第七十八条规定：作出了相应的规定第七十八条规定：“上市公司收购可以上市公司收购可以采用要约收购或者协议收购的采用要约收购或者协议收购的 方式第七十九条规定：第七十九条规定：“通过证券交易所的证券通过证券交易所的证券交易，投资者持有一个上市公司已发行的股份的交易，投资者持有一个上市公司已发行的股份的5%时，应当在该事实发生之日起时，应当在该事实发生之日起3日内，向国务院管理日内，向国务院管理机构、证券交易所作出书面报告，通知该上市公司，机构、证券交易所作出书面报告，通知该上市公司，并予以公告；在上述规定期限内，不得再行买卖该上并予以公告；在上述规定期限内，不得再行买卖该上市公司股票投资者持有一个上市公司已发行的股份市公司股票投资者持有一个上市公司已发行的股份的的5%后，通过证券交易所的证券交易，其所持有的后，通过证券交易所的证券交易，其所持有的该上市公司已发行的股份比例每增加或减少该上市公司已发行的股份比例每增加或减少5%，应，应当依照前款规定进行报告和公告在报告期限内和作当依照前款规定进行报告和公告。

在报告期限内和作出报告，公告出报告，公告2日内，不得再行买卖该上市公司的股日内，不得再行买卖该上市公司的股票第八十一条规定：第八十一条规定：“通过证券交易所的证券交通过证券交易所的证券交易，投资者持有一个上市公司已发行的股份的易，投资者持有一个上市公司已发行的股份的30%时，时，继续进行收购的，应当依法向该上市公司所有股东发继续进行收购的，应当依法向该上市公司所有股东发出收购出收购 要约但经国务院证券监督管理机构免要约但经国务院证券监督管理机构免 除发出要约的除外除发出要约的除外 （二）企业购并的类型（二）企业购并的类型Ø1．从行业相互关系划分，企业购并可以分为横向购．从行业相互关系划分，企业购并可以分为横向购并，纵向购并以及混合购并并，纵向购并以及混合购并（（1）横向购并（）横向购并（Horizontal Merger）：生产同类商品）：生产同类商品的厂商之间或同一市场上销售相互竞争的商品的商家的厂商之间或同一市场上销售相互竞争的商品的商家之间的购并之间的购并 （（2）纵向购并（）纵向购并（Vertical Merger）：购并企业将与本）：购并企业将与本企业生产工艺前后相联的企业进行重组，是生产经营企业生产工艺前后相联的企业进行重组，是生产经营中互为购买者与销售者的企业之间的购并。

中互为购买者与销售者的企业之间的购并3）混合购并（）混合购并（Conglomerate Merger）：既非竞争）：既非竞争对手又非客户或供应商企业的购并对手又非客户或供应商企业的购并 Ø2．从购并的出资方式划分，公司购并可分为承担债务式．从购并的出资方式划分，公司购并可分为承担债务式购并、现金购买式购并、股权式购并等购并、现金购买式购并、股权式购并等○承担债务式购并：购并方以承担被购并方全部或部份债承担债务式购并：购并方以承担被购并方全部或部份债务为条件，取得被购并方的资产所有权与经营权务为条件，取得被购并方的资产所有权与经营权 ○现金购买式购并：购并方以现金购买被购并方资产，使现金购买式购并：购并方以现金购买被购并方资产，使原有企业法人地位消失并入购买企业；或购并方以现金原有企业法人地位消失并入购买企业；或购并方以现金购入被购并方一部份股票，控制其经营权或资产购入被购并方一部份股票，控制其经营权或资产 ○股权式购并：购并方发行自己股票以交换被购并方的股股权式购并：购并方发行自己股票以交换被购并方的股票或资产，以达到控制目标公司的目的，在股票交换中，票或资产，以达到控制目标公司的目的，在股票交换中，交换股票至少达到购并方能够控制的足够表决权，通过交换股票至少达到购并方能够控制的足够表决权，通过此安排被购并方成为其子公司，或者解散此安排被购并方成为其子公司，或者解散 3．按购并双方合作状况划分，可以有善意购并、敌意购并．按购并双方合作状况划分，可以有善意购并、敌意购并○善意购并：购并双方友好协商，通过谈判达到一致完成善意购并：购并双方友好协商，通过谈判达到一致完成的购并活动。

的购并活动 ○敌意购并也称强迫接管兼并：购并方在被购并方不知情敌意购并也称强迫接管兼并：购并方在被购并方不知情或持反对态度时强行实施的购并行为或持反对态度时强行实施的购并行为4．按购并行为法律程序，可以分为强制购并和自由购并．按购并行为法律程序，可以分为强制购并和自由购并○强制购并：有关证券法规规定购并方持有被购并方公司强制购并：有关证券法规规定购并方持有被购并方公司股票达到一定限额后，购并方有义务对被购并方股东发股票达到一定限额后，购并方有义务对被购并方股东发出收购要约，以特定价格购买其股份的强制行为出收购要约，以特定价格购买其股份的强制行为○自由购并也称协议购并：购并双方协议达到购自由购并也称协议购并：购并双方协议达到购 并行为，当然此种行为要符合所在国并行为，当然此种行为要符合所在国 家法律规定，并按规定公告陈述家法律规定，并按规定公告陈述 二、企业购并理论二、企业购并理论Ø1．效率理论（．效率理论（Efficiency Theory））Ø2．讯息信号理论（．讯息信号理论（Information and Signaling））Ø3．代理问题与管理主义（．代理问题与管理主义（Agency Problem and Managerialism））Ø4．自由现金流量假说（．自由现金流量假说（Free Cash Flow Hypothesis））Ø5．市场力理论（．市场力理论（Market Power））Ø6．税收考虑（．税收考虑（Tax Consideration）） 三、企业重组的财务动因三、企业重组的财务动因Ø股东财富最大化是企业财务管理的重要目标。

股东财富最大化是企业财务管理的重要目标 ○收购增加价值收购增加价值 ＝收购后收购企业和被收购企业价值－收购前二者的总价值＝收购后收购企业和被收购企业价值－收购前二者的总价值○收购企业股东股票价值增加额收购企业股东股票价值增加额 ＝增加价值－收购成本＝增加价值－收购成本○收购成本收购成本 ＝收购交易成本＋收购溢价＝收购交易成本＋收购溢价Ø具体分析企业重组的动因有以下几方面具体分析企业重组的动因有以下几方面○1．经营协同动机．经营协同动机 ○2．财务协同动机．财务协同动机○3．企业发展动机．企业发展动机 返回返回第二节第二节 企业兼并收购的财务管理企业兼并收购的财务管理一、企业兼并收购的一般程序一、企业兼并收购的一般程序（一）非上市公司兼并收购程序（一）非上市公司兼并收购程序①①在调查准备阶段，具体工作有拟定购并意在调查准备阶段，具体工作有拟定购并意向书，对双方购并总的意向加以肯定；买方向书，对双方购并总的意向加以肯定；买方企业派出注册会议师对被收购方的财务会计企业派出注册会议师对被收购方的财务会计帐簿、行政事务和商业事务做出调查报告；帐簿、行政事务和商业事务做出调查报告；买方或卖方在签订法律协定前必须将报告提买方或卖方在签订法律协定前必须将报告提交董事会得到批准。

对一些收购达到垄断指交董事会得到批准对一些收购达到垄断指控标准的，买卖双方要提请政府部门批准控标准的，买卖双方要提请政府部门批准 ②②在谈判阶段，买卖双方将就收购价格、付款在谈判阶段，买卖双方将就收购价格、付款方式等条款谈判，拟定正式的收购决议，其决方式等条款谈判，拟定正式的收购决议，其决议内容包括拟收购公司名称，收购条款与条件，议内容包括拟收购公司名称，收购条款与条件，把每个公司股份转换为存续公司或其他公司股把每个公司股份转换为存续公司或其他公司股份、债权、或转换为现款或其他财产的方式和份、债权、或转换为现款或其他财产的方式和基础，关于收购引起存续公司章程改变的内容，基础，关于收购引起存续公司章程改变的内容，有关收购必须的其他条款最后买卖双方交换有关收购必须的其他条款最后买卖双方交换合同合同③③在交接阶段，收购双方共同在媒体上公开发在交接阶段，收购双方共同在媒体上公开发表声明，公布购并消息；合同交换后买方企业表声明，公布购并消息；合同交换后买方企业会调查卖方产权等，要求股东核准通知单，同会调查卖方产权等，要求股东核准通知单，同时，合同中所要求的特别许可或权威机构许可，时，合同中所要求的特别许可或权威机构许可，都要求有关部门核实或批准。

当需要股东核准都要求有关部门核实或批准当需要股东核准时，收购方公司时，收购方公司 会召开股东特别大会表决，如果将发行会召开股东特别大会表决，如果将发行新股作为一定补偿也将表决被收购公新股作为一定补偿也将表决被收购公司董事会改组，通过新提名董事会名单、司董事会改组，通过新提名董事会名单、股权证和把股票从卖方转入买方的过户，股权证和把股票从卖方转入买方的过户，将经过董事会重新登记和盖章，公司法将经过董事会重新登记和盖章，公司法定帐薄、地契、动产等各种资料转交收定帐薄、地契、动产等各种资料转交收购方，最后在一切结束后实际付款改购方，最后在一切结束后实际付款改组完毕后，应在规定时间内去政府部门组完毕后，应在规定时间内去政府部门登记，完成正式手续，收购活动生效登记，完成正式手续，收购活动生效收购登记后因收购而解散的公司的一切收购登记后因收购而解散的公司的一切资产和债务，由存续公司或新设公司承资产和债务，由存续公司或新设公司承担担④④在重整阶段，买方对被收购公司内部在重整阶段，买方对被收购公司内部重新整合，完成公司运作一体化过程重新整合，完成公司运作一体化过程（二）上市公司兼并收购的程序（二）上市公司兼并收购的程序①①准备阶段，首先要聘请投资银行作为收购顾准备阶段，首先要聘请投资银行作为收购顾问。

在收购活动正式展开前，公司可能事先在问在收购活动正式展开前，公司可能事先在市场上少量购入被收购公司的一部份股票但市场上少量购入被收购公司的一部份股票但是这种收购达到一定量时就受到政府证券法规是这种收购达到一定量时就受到政府证券法规的限制除了收购数量限制外，收购方事先对的限制除了收购数量限制外，收购方事先对收购产生的关联交易限制到较小程度获得一收购产生的关联交易限制到较小程度获得一定数量股份可以在目标公司获得董事会席位，定数量股份可以在目标公司获得董事会席位，为全面报价确定适当时间为全面报价确定适当时间②②谈判与公告阶段收购公司或委托投资银行谈判与公告阶段收购公司或委托投资银行首先提交出价给目标公司董事会，如果得到其首先提交出价给目标公司董事会，如果得到其支持则收购成功可能性很大支持则收购成功可能性很大 ③③接收与重整阶段完成收购的公司将对被购接收与重整阶段完成收购的公司将对被购买公司重新组织、整合与购买公司业务运作等买公司重新组织、整合与购买公司业务运作等一系列工作中国证券法规定，收购行为完成一系列工作中国证券法规定，收购行为完成后，被收购公司不再具有公司法规定的条件的，后，被收购公司不再具有公司法规定的条件的，应当依法变更其企业形式。

在上市公司收购中，应当依法变更其企业形式在上市公司收购中，收购人对持有收购的股份在收购行为完成后收购人对持有收购的股份在收购行为完成后6个个月内不得转让收购行为完成后月内不得转让收购行为完成后15日内上报国日内上报国务院证券监管部门和交易所，并予公告务院证券监管部门和交易所，并予公告 二、并购目标公司的价值评估与方法二、并购目标公司的价值评估与方法（一）并购目标公司的价值评估一般方法（一）并购目标公司的价值评估一般方法Ø价值评估价值评估:购并方对购并目标公司的股权或资产购并方对购并目标公司的股权或资产价值做出的价值估算目标企业价值评估的方法价值做出的价值估算目标企业价值评估的方法一般有资产价值法、市盈率法等一般有资产价值法、市盈率法等1．资产价值法指通过对目标企业资产进行价值．资产价值法指通过对目标企业资产进行价值评估来确定公司价值一般通行的有以下四种估价评估来确定公司价值一般通行的有以下四种估价标准①①帐面价值法帐面价值法 ②②市场价值法市场价值法 ③③清算价值法清算价值法 ④④净现值法净现值法 Ø2．市盈率法。

是针对上市公司价值评估的方法，即以目．市盈率法是针对上市公司价值评估的方法，即以目标公司的收益水平和市场平均市盈率确定公司价值的方标公司的收益水平和市场平均市盈率确定公司价值的方法 目标公司价值=目标公司预计每股收益×平均市盈率×普通股股数 市盈率法从证券市场投资平均收益水平、风险水平等角市盈率法从证券市场投资平均收益水平、风险水平等角度评估目标公司价值，具有相对的客观性、可操作性，度评估目标公司价值，具有相对的客观性、可操作性，对通过证券市场的购并行为特别实用但是，我国证券对通过证券市场的购并行为特别实用但是，我国证券市场发展过程中存在的市盈率偏高的问题影响了此方法市场发展过程中存在的市盈率偏高的问题影响了此方法的准确性的准确性 （二）三种收购估价模型（二）三种收购估价模型Ø1．贴现现金流量法（拉巴波特模型．贴现现金流量法（拉巴波特模型Rappaport Model））○美国经济学家阿尔弗雷德美国经济学家阿尔弗雷德·拉巴波特提出拉巴波特提出 ○企业收购是根据公司收购预期的自由现金企业收购是根据公司收购预期的自由现金流和贴现率确定购并最高可接受的价格。

其流和贴现率确定购并最高可接受的价格其模型表达为：模型表达为： Ø2．公司评估法（沃斯顿模型．公司评估法（沃斯顿模型Weston Model））○美国教授弗瑞德美国教授弗瑞德·沃斯顿创立沃斯顿创立 ○模型假定公司经历零成长后进入超常增长阶段模型假定公司经历零成长后进入超常增长阶段而公司在早期阶段成长率要高于整个经济系统成而公司在早期阶段成长率要高于整个经济系统成长率，在中期阶段公司成长率等于经济系统成长长率，在中期阶段公司成长率等于经济系统成长率，而在晚期阶段公司成长率低于经济系统成长率率，而在晚期阶段公司成长率低于经济系统成长率 ○模型揭示了收购价格与几个重要的经济参数之模型揭示了收购价格与几个重要的经济参数之间的关系，包括销售收入增长率、投资盈利率、间的关系，包括销售收入增长率、投资盈利率、投资额、所得税、边际资本成本等，可以检验市投资额、所得税、边际资本成本等，可以检验市场环境、公司战略等综合对公司价值的影响，可场环境、公司战略等综合对公司价值的影响，可以测算不同阶段公司价值，动态地估价以测算不同阶段公司价值，动态地估价 ○其价值评估模型如下其价值评估模型如下: 3．杜邦法（．杜邦法（Du Pont Model）） 杜邦模型是以税前投资报酬率做为最具代表杜邦模型是以税前投资报酬率做为最具代表性指标，分析了影响指标的重要因素，如成本性指标，分析了影响指标的重要因素，如成本费用控制、加速资本周转、固定资产投资等，费用控制、加速资本周转、固定资产投资等，为评估公司收益水平提供坚实基础为评估公司收益水平提供坚实基础三、企业兼并收购的财务融资分析三、企业兼并收购的财务融资分析（一）企业购并的支付方式分析（一）企业购并的支付方式分析 在公司购并活动中，一般可以选择三种支在公司购并活动中，一般可以选择三种支付方式：现金收购、股票收购、混合证券收购付方式：现金收购、股票收购、混合证券收购 （二）购并中的融资渠道与方式分析（二）购并中的融资渠道与方式分析 从资金来源划分，企业购并中融资渠道分为从资金来源划分，企业购并中融资渠道分为两类：内部融资渠道和外部融资渠道两类：内部融资渠道和外部融资渠道（三）购并中的融资成本分析（三）购并中的融资成本分析（四）杠杆收购（（四）杠杆收购（LBO）的财务分析）的财务分析 杠杆收购，就是购并公司主要通过负债增加杠杆收购，就是购并公司主要通过负债增加来获取目标公司的产权，又通过目标公司的现来获取目标公司的产权，又通过目标公司的现金流量中归还借款，从而完成购并行为金流量中归还借款，从而完成购并行为 返回返回第三节第三节 企业分立与财务重整企业分立与财务重整一、企业分立的财务管理一、企业分立的财务管理（一）企业分立的主要动因（一）企业分立的主要动因①①调整公司战略调整公司战略 ②②提高管理效率提高管理效率 ③③因公司经营中出现财务危机，需要出售资因公司经营中出现财务危机，需要出售资产的现金流入，避免清算危机。

产的现金流入，避免清算危机④④公司分立常常是公司购并的一部份，购并公司分立常常是公司购并的一部份，购并公司可能通过分拆出卖获得收购资金，或分公司可能通过分拆出卖获得收购资金，或分立后更利于购并实施立后更利于购并实施⑤⑤提高管理激励机制提高管理激励机制 ⑥⑥分立作为反敌意收购的手段分立作为反敌意收购的手段⑦⑦获取税收上的优惠获取税收上的优惠 ⑧⑧有些公司分立是出于国家有些公司分立是出于国家反托拉斯法规限制反托拉斯法规限制（二）公司分立的主要方式（二）公司分立的主要方式①①公司之间的出售，即卖给其他公司公司之间的出售，即卖给其他公司 ②②分设或以产易股分设或以产易股③③管理层收购管理层收购二、企业财务重整二、企业财务重整（一）企业财务重整的内容（一）企业财务重整的内容○企业财务重整是对涉及面临破产的企业企业财务重整是对涉及面临破产的企业按照一定程序实施的债权债务及财务重整，按照一定程序实施的债权债务及财务重整，清理财产，改善经营，保护债权人和股东清理财产，改善经营，保护债权人和股东利益，以达到挽救企业避免破产清算的后果利益，以达到挽救企业避免破产清算的后果 Ø我国法律上对企业破产的界定有两层含义。

我国法律上对企业破产的界定有两层含义○①①资不抵债时的实际上的破产，指企业经资不抵债时的实际上的破产，指企业经营亏损，负债超过资产不能清偿到期债务的营亏损，负债超过资产不能清偿到期债务的破产○②②债务人无法清偿到期债务而被法院依法债务人无法清偿到期债务而被法院依法宣告破产宣告破产 Ø在我国在我国《《破产法破产法》》中，允许企业在破产时中，允许企业在破产时进行重整企业破产清算程序包括破产申请进行重整企业破产清算程序包括破产申请阶段、和解整顿阶段、破产清算阶段在和阶段、和解整顿阶段、破产清算阶段在和解整顿阶段，经人民法院批准，通过与债权解整顿阶段，经人民法院批准，通过与债权人协商，可按照法定程序对公司进行财务重人协商，可按照法定程序对公司进行财务重组工作组工作 （二）财务重整的基本程序（二）财务重整的基本程序○①①向法院提出重整申请向法院提出重整申请 ○②②法院任命债权人委员会法院任命债权人委员会 ○③③制定企业重整计划制定企业重整计划 ○④④执行重整计划执行重整计划 ○⑤⑤法院宣布终止重整法院宣布终止重整 如果重整后企业能按协议及时偿债，如果重整后企业能按协议及时偿债，法院宣布终止重整；或重整期满后，法院宣布终止重整；或重整期满后，企业重整失败，法院宣布终止重整，企业重整失败，法院宣布终止重整，进入破产清算进入破产清算 （三）企业财务重整的步骤（三）企业财务重整的步骤Ø1．对公司各项资产进行分析清理，对已．对公司各项资产进行分析清理，对已贬值的财产的价值进行调整，真实反映公司贬值的财产的价值进行调整，真实反映公司资产在重整时的真实价值。

资产在重整时的真实价值Ø2．重新估算公司的价值．重新估算公司的价值 一般采用收益现值法，预计公司未来收益一般采用收益现值法，预计公司未来收益与现金流量，特别是考虑企业重整需要的流与现金流量，特别是考虑企业重整需要的流动资金追加投资、设备维修改造、人员培训、动资金追加投资、设备维修改造、人员培训、辞退人员补偿支出等重整成本然后选择适辞退人员补偿支出等重整成本然后选择适当的贴现率对公司未来净现金流量进行计算，当的贴现率对公司未来净现金流量进行计算，得出公司价值重估得出公司价值重估  在企业持续经营假设前提下，一般有年金法、在企业持续经营假设前提下，一般有年金法、分段法来评估企业整体价值分段法来评估企业整体价值 3．债务清理与调整．债务清理与调整将公司各将公司各类债权人和股东按求偿优先等级进类债权人和股东按求偿优先等级进行清理排队，首先安排对优先等级行清理排队，首先安排对优先等级靠前的债权人、权益人的支付，然靠前的债权人、权益人的支付，然后才是对优先等级靠后的债权人和后才是对优先等级靠后的债权人和权益人的支付权益人的支付内容提要内容提要 企业重组的概念与内容。

企业购并理论企业重组的概念与内容企业购并理论企业重组的财务动因企业购并中价值评估企业重组的财务动因企业购并中价值评估的方法企业并购的财务融资分析企业分的方法企业并购的财务融资分析企业分立的财务管理企业财务重整立的财务管理企业财务重整思考题思考题Ø1．企业收购兼并的财务动因是什么？．企业收购兼并的财务动因是什么？Ø2．企业收购兼并的主要形式及其特点是什么？．企业收购兼并的主要形式及其特点是什么？Ø3．购并目标企业价值评估的重要意义在哪里？主要．购并目标企业价值评估的重要意义在哪里？主要方法有几种？方法有几种？Ø4．企业收购兼并融资政策的特点是什么？．企业收购兼并融资政策的特点是什么？Ø5．企业分立的动机是什么？．企业分立的动机是什么？Ø6．为什么说企业财务重组是企业破产清算中的一项．为什么说企业财务重组是企业破产清算中的一项重要工作？重要工作？返回章节目录返回章节目录。