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第第6 6章章 证券市场投融资业务证券市场投融资业务 证券市场投融资业务学习目标：学习目标：【【知知识识目目标标】】：：了了解解证证券券市市场场上上投投融融资资活活动动的的种类，如股票投资、债券投资及基金投资等种类，如股票投资、债券投资及基金投资等技技能能目目标标】】：：掌掌握握证证券券发发行行与与交交易易的的基基本本做做法法，，学学会会运运用用期期货货、、期期权权等等衍衍生生交交易易方方式式进进行投融资活动行投融资活动能能力力目目标标】】：：具具备备选选择择投投融融资资方方式式的的能能力力，，借助证券市场实现金融资产的最优组合借助证券市场实现金融资产的最优组合证券市场投融资业务第第6 6章章 证券市场投融资业务证券市场投融资业务6.1 6.1 股票市场股票市场 6.2 6.2 债券市场债券市场6.3 6.3 投资基金市场投资基金市场 证券市场投融资业务股票市场 Stock Market股票发行和交易活动的总称股票是所有权凭证，它代表的是对股份公司净收入和资产的要求权当代世界上最主要的有组织的股票市场有：–纽约证券交易所、伦敦证券交易所、东京证券交易所等股票市场市场结构一般分为股票发行市场（一级市场）和股票交易市场（二级市场）两部分。

证券市场投融资业务6.1 6.1 股票市场股票市场6.1.16.1.1股票发行市场（股票发行市场（primary market)primary market)6.1.1.16.1.1.1股票发行方式股票发行方式6.1.1.26.1.1.2股票发行程序股票发行程序证券市场投融资业务股票的一级市场（Primary Market）也称为发行市场（Issuance Market），它是指公司直接或通过中介机构向投资者出售新发行的股票 所谓新发行的股票包括初次发行和再发行的所谓新发行的股票包括初次发行和再发行的股票，前者是公司第一次向投资者出售的原始股票，前者是公司第一次向投资者出售的原始股，后者是在原始股的基础上增加新的份额股，后者是在原始股的基础上增加新的份额证券市场投融资业务2、公募、公募1、私募、私募6.1.1.16.1.1.1股票发行方式股票发行方式l按照募集对象的不同，可分为：按照募集对象的不同，可分为：证券市场投融资业务1 1、私募、私募(1)定义定义 股票只向少数特定的投资者发行一般情况股票只向少数特定的投资者发行一般情况下，私募的对象都是少数与发行人有关系的个下，私募的对象都是少数与发行人有关系的个人投资者或机构投资者。

人投资者或机构投资者证券市场投融资业务（（2）私募的优缺点）私募的优缺点 优优点点：：①①手手续续简简单单，，节节省省时时间间②②属属于于直直接接发发行行，，发发行行条条件件多多由由发发行行企企业业和和投投资资者者直直接接协协商商决决定定，，绕绕过过中中介介服服务务机机构构，，节节省省发发行行费费用用③③因因为为有有确确定定的的投投资资者者，，企企业业可可以以根根据据投投资资者者的的投投资资数数额额决决定定发发行行股股票票的的数数量量，，不不必必担担心心出出现现发行失败的情况发行失败的情况证券市场投融资业务①①私募的股票不能上市，难以流通转让私募的股票不能上市，难以流通转让②②为了吸引投资者，私募往往提供高于为了吸引投资者，私募往往提供高于市场平均条件的优厚回报市场平均条件的优厚回报③③发行数额不大，股权集中，投资者往发行数额不大，股权集中，投资者往往有能力干预企业的经营管理往有能力干预企业的经营管理 缺点：缺点：证券市场投融资业务2 2、公募、公募（（1）定义）定义 面向整个社会公开发行股票一般情况面向整个社会公开发行股票一般情况下，股票的发行对象是市场上大量的非特下，股票的发行对象是市场上大量的非特定的投资者。

定的投资者证券市场投融资业务（（2 2））公募的优缺点公募的优缺点优点：优点：①①公募发行的股票可以在二级市场上流通转让，公募发行的股票可以在二级市场上流通转让，具有较高的流动性具有较高的流动性②②潜在的投资者数量大，因潜在的投资者数量大，因而筹资潜力大，可以满足企业的大额资金需求而筹资潜力大，可以满足企业的大额资金需求③③由于投资者比较分散，公募方式下发行人仍然由于投资者比较分散，公募方式下发行人仍然可以保持经营管理的独立性，而且不需要为了吸可以保持经营管理的独立性，而且不需要为了吸引某些投资者而提供优厚的条件引某些投资者而提供优厚的条件证券市场投融资业务缺点：缺点：①①手续繁琐，工作量大，发行人必须向证券管手续繁琐，工作量大，发行人必须向证券管理机构提供各种资料，办理发行注册或审核手理机构提供各种资料，办理发行注册或审核手续②②属于间接发行，需要委托金融中介机构属于间接发行，需要委托金融中介机构作为承销商，发行费用高作为承销商，发行费用高③③由于公募是面向由于公募是面向社会广泛的不特定投资者出售股票，企业筹集社会广泛的不特定投资者出售股票，企业筹集资金的数额有不确定性资金的数额有不确定性。

证券市场投融资业务l公募与私募公募与私募两种方式比较v私募：私募：发行人直接对特定的投资人销售股票发行人直接对特定的投资人销售股票v公募：发行人公开向投资人推销股票公募：发行人公开向投资人推销股票发行人必须遵守有关事实全部公开的原则，公布各种财务报表及资料证券市场投融资业务（（3 3）承销）承销 按照承销中小企业对承销商的委托程度不按照承销中小企业对承销商的委托程度不同和承销商的责任不同，承销可以分为包销和同和承销商的责任不同，承销可以分为包销和代销 ★★全额包销全额包销 ★★余额包销余额包销 ★★代销代销证券市场投融资业务l按照股份公司发行股票的经历，可将股票按照股份公司发行股票的经历，可将股票的发行分为：的发行分为： 1、设立发行：创设新股份公司的股票发行设立发行：创设新股份公司的股票发行2、新股发行：已有股份公司增资发行包、新股发行：已有股份公司增资发行包括配发股票给原股东和社会公开招募括配发股票给原股东和社会公开招募公募式新股发行程序：公募式新股发行程序：6.1.1.2股票发行程序股票发行程序证券市场投融资业务发行人综合决策发行人综合决策选择承销商选择承销商承销商调查和承销商调查和准备申请文件准备申请文件确定发行价格确定发行价格接受审核接受审核销售和认购销售和认购发行人选择融资渠道和融资方式，确定以发行股票方式发行人选择融资渠道和融资方式，确定以发行股票方式筹集资金筹集资金发行人公开招标选择承销商发行人公开招标选择承销商承销商对发行人财务状况等进行调查，并对其进行专业承销商对发行人财务状况等进行调查，并对其进行专业培训、和监督培训、和监督发行人向证券管理部门提交申请文件，如招股说明书发行人向证券管理部门提交申请文件，如招股说明书考虑发行人的净资产、盈利水平、发展潜力和发行数量考虑发行人的净资产、盈利水平、发展潜力和发行数量确定发行价格确定发行价格相关管理部门审核发行人发行资格和其他信息相关管理部门审核发行人发行资格和其他信息承销商销售、投资者认购，将筹集的资金付给发行人承销商销售、投资者认购，将筹集的资金付给发行人 ，，发行人支付手续费发行人支付手续费附：详参附：详参 证监发证监发〔〔2000〕〕16号号 关于发布关于发布《《中国证监会股票发行核准程序中国证监会股票发行核准程序》》的的通知通知 　　　　证券市场投融资业务6.1.1.3股票发行价格股票发行价格l平价发行就是按照股票的票面金额发行，发行简便易行。

平价发行就是按照股票的票面金额发行，发行简便易行l溢溢价价发发行行是是指指以以高高于于票票面面金金额额的的价价格格发发行行股股票票，，发发行行人人因因此此可可以以得得到溢价增值收益到溢价增值收益l折折价价发发行行是是指指以以低低于于票票面面金金额额的的价价格格出出售售股股票票世世界界上上许许多多国国家家都都不允许折价发行不允许折价发行在在我我国国，，《《中中华华人人民民共共和和国国公公司司法法》》第第一一百百二二十十八八条条明明确确规规定定，，“股股票票发发行行价价格格可可以以按按票票面面金金额额，，也也可可以以超超过过票票面面金金额额，，但但不不得得低低于于票票面面金金额额以以超超过过票票面面金金额额为为股股票票发发行行价价格格的的，，须须经经国国务务院院证证券券管管理理部部门批准 证券市场投融资业务工行16日起两地公开发售 27日同步挂牌上市l中国工商银行股份有限公司中国工商银行股份有限公司06-10-15日在香港宣布，作为该行全球发日在香港宣布，作为该行全球发售的一部分，将从售的一部分，将从10月月16日起向香港公众人士公开发售日起向香港公众人士公开发售H股股份股股份(股股份代号：份代号：1398)，同时在国内同步进行，同时在国内同步进行A股的公开发行。

股的公开发行——工行将工行将是首家在上海和香港同时上市的企业，开创了是首家在上海和香港同时上市的企业，开创了A股及股及H股同步发行的股同步发行的先河l按照计划，工行将在全球发售按照计划，工行将在全球发售353.91亿股亿股H股，初步确定股，初步确定17.6955亿亿股股H股股 (5%)供香港公众人士公开认购，供香港公众人士公开认购，336.2145亿股亿股H股股(95%)作国作国际发售，有关数量可予调整若际发售，有关数量可予调整若H股超额配售选择权全额行使，则工股超额配售选择权全额行使，则工行行H股发行总股数将扩大至约股发行总股数将扩大至约406.9965亿股全球发售的同时，工行亿股全球发售的同时，工行计划在中国境内发行计划在中国境内发行130亿股亿股A股l工行的工行的H股和股和A股股份预期于股股份预期于2006年年10月月27日分别在日分别在香港联合交易所香港联合交易所有限公司主板和有限公司主板和上海证券交易所上海证券交易所开始挂牌交易开始挂牌交易证券市场投融资业务 6.1.2 6.1.2股票流通市场股票流通市场6.1.2.1股票流通市场构成股票流通市场构成6.1.2.2股票交易程序股票交易程序6.1.2.3证券行市证券行市6.1.2.4股票价格指数股票价格指数证券市场投融资业务股票的二级市场（Secondary Market）l也称流通市场，是投资者之间买卖已发行股票的场所。

这一市场为股票创造流动性，即能够迅速脱手换取现值l二级市场最重要的功能在于实现金融资产的流动性实现金融资产的流动性l二级市场以初级市场的存在为前提，没有证券发行，谈不上证券的再买卖；同时，初级市场的发展也依赖于二级市场假如没有二级市场，新发行的证券就会由于缺乏流动性而难以推销，从而导致初级市场萎缩以致无法存在证券市场投融资业务6.1.2.1股票流通市场构成股票流通市场构成1、证券交易所、证券交易所2、场外交易市场、场外交易市场3、第三市场、第三市场4、第四市场、第四市场证券市场投融资业务1 1、证券交易所（、证券交易所（Stock Exchange—Stock Exchange—SESE））证券交易所是指有固定地点、有组织，能够使证券集中、公开、证券交易所是指有固定地点、有组织，能够使证券集中、公开、规范交易的证券交易市场规范交易的证券交易市场l提供公开交易的场所，提供公开交易的场所，它本身并不参加交易它本身并不参加交易l进入证券交易所进行交易的必须进入证券交易所进行交易的必须取得交易所会员的资格取得交易所会员的资格；买；买卖股票的一般顾客则需卖股票的一般顾客则需委托交易所的会员进行交易委托交易所的会员进行交易。

l取得交易所会员资格的分两类：从事经纪业务；经纪业务取得交易所会员资格的分两类：从事经纪业务；经纪业务+自营股票买卖自营股票买卖l一般客户如果有买卖上市证券的需要，首先需在经纪人或交一般客户如果有买卖上市证券的需要，首先需在经纪人或交易商处开设账户，交纳一定的保证金，以取得委托买卖证券易商处开设账户，交纳一定的保证金，以取得委托买卖证券的权利l证券交易所的交易采取证券交易所的交易采取竞价成交竞价成交方式l 证券市场投融资业务l①①公司制证券交易所其是以营利为公司制证券交易所其是以营利为目的，由银行、证券公司、信托机目的，由银行、证券公司、信托机构等共同投资入股建立起来的公司构等共同投资入股建立起来的公司法人右图：右图：NYSE 纽约证券交易纽约证券交易所）所）l②②会员制证券交易所其是不以营利会员制证券交易所其是不以营利为目的，由会员自治自律、互相约为目的，由会员自治自律、互相约束，参与经营的会员可以进行股票束，参与经营的会员可以进行股票买卖与交割的证券交易所买卖与交割的证券交易所 我国及我国及大多数国家证交所都采用会员制大多数国家证交所都采用会员制证券市场投融资业务证券市场投融资业务上交所证券市场投融资业务2 2、场外交易市场、场外交易市场 场场外外交交易易市市场场是是在在证证券券交交易易所所以以外外进进行行股股票买卖而形成的市场票买卖而形成的市场证券市场投融资业务–场外交易是相对于证券交易所交易而言的，凡是在证券交易所之外的股票交易活动都可称作场外交易。

由于这种交易起先主要是在各证券商的柜台上进行的，因而也称为柜台交易（OTC，Over -The-Counter）–场外交易市场与证交所相比，没有固定的集中的场所，而是分散于各地，规模有大有小，由自营商（Dealers）来组织交易 –场外交易市场无法实行公开竞价，其价格是通过商议达成–场外交易比证交所上市所受的管制少，灵活方便证券市场投融资业务不同市场对企业股票上市要求不同不同市场对企业股票上市要求不同我国主板市场企业股票上市基本要求：我国主板市场企业股票上市基本要求：l　　　　1.股票经国务院证券管理部门批准已经向社股票经国务院证券管理部门批准已经向社会公开发行；会公开发行； l　　　　2.公司股本总额不少于人民币公司股本总额不少于人民币5000万元；万元； l　　　　3.开业时间开业时间3年以上，最近年以上，最近3年连续盈利；年连续盈利； l　　　　4.持有股票面值达人民币持有股票面值达人民币1000元以上的股东元以上的股东人数不少于人数不少于1000人（千人千股），向社会公开发人（千人千股），向社会公开发行的股份占公司股份总数的行的股份占公司股份总数的25%以上；股本总额以上；股本总额超过超过4亿元的，向社会公开发行的比例亿元的，向社会公开发行的比例15%以上；以上； l　　　　5.公司在最近三年内无重大违法行为，财务公司在最近三年内无重大违法行为，财务会计报告无虚假记载。

会计报告无虚假记载 证券市场投融资业务6.1.2.2股票交易程序股票交易程序1 1、选择证券经纪商并开户、选择证券经纪商并开户它具有证券交易所的会员资格，可以承销发行、自它具有证券交易所的会员资格，可以承销发行、自营买卖或自营兼代理买卖证券普通投资人的证券营买卖或自营兼代理买卖证券普通投资人的证券投资都要通过证券商来进行投资都要通过证券商来进行 2 2、委托并通知受托经纪商办理、委托并通知受托经纪商办理股票买卖股票买卖3 3、竞价与成交、竞价与成交4 4、清算与交割、清算与交割5 5、过户，即办理变更股东名簿记载、过户，即办理变更股东名簿记载证券市场投融资业务中国证券协会公布中国证券协会公布2010年度证券年度证券公司会员财务指标排名情况公司会员财务指标排名情况 证券市场投融资业务客客 户户证证券券经经纪纪商商竞竞价价、、成成交交证证券券交交易易所所选择证券经纪商、开户选择证券经纪商、开户传递委托指令传递委托指令清算、交割清算、交割清算、交割清算、交割成交通知成交通知证券交易程序证券市场投融资业务6.1.2.3证券行市证券行市l证证券券行行市市是是指指在在证证券券流流通通市市场场上上买买卖卖证证券券的的实际交易价格，针对股票而言也叫股票行市。

实际交易价格，针对股票而言也叫股票行市l在二级市场上流通转让的各种有价证券都有其票面额，但在市场上进行在二级市场上流通转让的各种有价证券都有其票面额，但在市场上进行买卖时，买卖时，实际成交价格却往往高于或低于它的票面金额实际成交价格却往往高于或低于它的票面金额这种买卖时的实这种买卖时的实际交易价格，就叫证券行市际交易价格，就叫证券行市 l证证券券行行市市是是收收益益资资本本化化，，人人们们在在购购买买证证券券时时，，考考虑虑的的重重点点不不是是票票面面金金额额而而是是证证券券收收益益的的多多少少，，希希望望能能获获得得高高于于市市场场利利率率水水平平的的证证券券收收益益因因此此，，有有价价证证券券的的行行市市主主要要取取决决于于两两个个因因素素：：一一是是有有价价证证券券的的收收益益；；二二是是当当时时的的市场利率市场利率l证证券券行行市市与与证证券券收收益益成成正正比比，，与与市市场场利利率率成成反反比比，，当当这这两两个个因因素素已已知知时时，，就可以通过两者的对比关系倒算出该证券的市场价格就可以通过两者的对比关系倒算出该证券的市场价格 证券市场投融资业务l证券行市证券行市=证券收益证券收益/市场利率市场利率l例如，某种股票的票面金额为例如，某种股票的票面金额为100元，预期年元，预期年收益为收益为15元，当市场利率为元，当市场利率为6%时，该股票的时，该股票的行市为：行市为：15÷6%＝＝250（元）（元）证券市场投融资业务6.1.2.4股票价格指数股票价格指数 l股股票票价价格格指指数数是是一一种种用用多多种种股股票票平平均均价价格格水水平平及及其其变变动动来来衡衡量量股股票票行行市市的的指指标标。

证券市场投融资业务股票价格平均数：股票价格平均数：反映反映一定时点一定时点上上市股票价格水上上市股票价格水平平 股票价格指数：股票价格指数：是一种是一种定基定基指数，衡量指数，衡量一定时期不同一定时期不同时点时点股票行市平均涨跌变化的情况和幅度如：上证股票行市平均涨跌变化的情况和幅度如：上证综合指数以综合指数以1990年年12月月19日为基日，以该日所有股票日为基日，以该日所有股票的市价总值为基期，基期指数定为的市价总值为基期，基期指数定为100点，自点，自1991年年7月月15日起正式发布日起正式发布新上证综指以新上证综指以2005年年12月月30日为基日，以该日所有样本股日为基日，以该日所有样本股票的总市值为基期，基点票的总市值为基期，基点1000点，自点，自2006年第一个交年第一个交易日正式发布易日正式发布 证券市场投融资业务世界上几种著名的股票指数世界上几种著名的股票指数1.道道·琼斯股票指数琼斯股票指数 2. 标准标准·普尔股票价格指数普尔股票价格指数3. 纽约证券交易所股票价格指数纽约证券交易所股票价格指数4.日经道日经道·琼斯股价指数琼斯股价指数(日经平均股价日经平均股价) 5.《《金融时报金融时报》》股票价格指数股票价格指数 6. 香港恒生指数香港恒生指数 证券市场投融资业务1.道道·琼斯股票指数琼斯股票指数 2. 道琼斯指数是一种算术平均股价指数。

该指数是世界上历史最为悠久的股票指数，道琼斯指数是一种算术平均股价指数该指数是世界上历史最为悠久的股票指数，它的全称为股票价格平均指数它的全称为股票价格平均指数3.四种股价平均指数构成四种股价平均指数构成:4.第一组：以第一组：以30家家著名的工业公司股票为编制对象的道琼斯工业股价平均指数著名的工业公司股票为编制对象的道琼斯工业股价平均指数5.第二组：以第二组：以20家著名的交通运输业公司股票为编制对象的道琼斯运输业股价平均指数家著名的交通运输业公司股票为编制对象的道琼斯运输业股价平均指数6.第三组：以第三组：以6家著名的公用事业公司股票为编制对象的道琼斯公用事业股价平均指数家著名的公用事业公司股票为编制对象的道琼斯公用事业股价平均指数7.第四组：以上述三种股价平均指数所涉及的第四组：以上述三种股价平均指数所涉及的56家公司股票为编制对象的道琼斯股价综合家公司股票为编制对象的道琼斯股价综合平均指数平均指数8. 通常人们所说的道琼斯指数一般是指道琼斯指数四组中的第一组道琼斯工业平均指通常人们所说的道琼斯指数一般是指道琼斯指数四组中的第一组道琼斯工业平均指数（数（Dow Jones Industrial Average）。

证券市场投融资业务证券市场投融资业务2.标准标准·普尔股票价格指数普尔股票价格指数 标准标准·普尔股票价格指数是标准普尔股票价格指数是标准·普尔公司编制的股票价格指数普尔公司编制的股票价格指数该公司于该公司于1923年开始编制并发表股票价格指数标准普尔年开始编制并发表股票价格指数标准普尔500指数指数覆盖的所有公司，都是在美国主要交易所，如纽约证券交易所、覆盖的所有公司，都是在美国主要交易所，如纽约证券交易所、Nasdaq交易的上市公司交易的上市公司 与道琼斯指数相比，标准普尔与道琼斯指数相比，标准普尔500指数包含的公司更多，具有采指数包含的公司更多，具有采样面广、代表性强、精确度高、连续性好等特点，因此风险更为分样面广、代表性强、精确度高、连续性好等特点，因此风险更为分散，能够反映更广泛的市场变化散，能够反映更广泛的市场变化证券市场投融资业务3. 纽约证券交易所股票价格指数纽约证券交易所股票价格指数 该股票价格指数是由纽约证券交易所编制的它的成份股包括该股票价格指数是由纽约证券交易所编制的它的成份股包括在纽约证券交易所上市的在纽约证券交易所上市的1500种股票。

它以种股票它以1965年年12月月31日确定日确定的的50点为基数，采用的是综合指数形式比较全面及时地反映了纽点为基数，采用的是综合指数形式比较全面及时地反映了纽约证券交易所上市的股票价格变动的综合状况约证券交易所上市的股票价格变动的综合状况证券市场投融资业务4. 日经道日经道·琼斯股价指数琼斯股价指数(日经平均股价日经平均股价) 该指数是由日本经济新闻社编制并公布的股票指数，反映日本股票市场价格变该指数是由日本经济新闻社编制并公布的股票指数，反映日本股票市场价格变动的情况该指数从动的情况该指数从1950年年9月开始编制月开始编制 该指数分为两种：一种是日经该指数分为两种：一种是日经225种平均股价成份股为在东京证券交易所第种平均股价成份股为在东京证券交易所第一市场上市的股票，样本选定后很少更改因而其连续性及可比性较好，是反映一市场上市的股票，样本选定后很少更改因而其连续性及可比性较好，是反映日本股票市场长期演变可靠指标该指数的另一种是从日本股票市场长期演变可靠指标该指数的另一种是从1982年年1月月4日起开始编日起开始编制的日经制的日经500种平均股价，代表性相对更为广泛，其成份股每年种平均股价，代表性相对更为广泛，其成份股每年4月份根据上市公月份根据上市公司的经营状况、成交量和成交金额、市价总值等因素进行调整。

司的经营状况、成交量和成交金额、市价总值等因素进行调整证券市场投融资业务5.《《金融时报金融时报》》股票价格指数股票价格指数 它是由英国它是由英国《《金融时报金融时报》》公布发表的该股票价格指数的成份公布发表的该股票价格指数的成份股包括着在英国工商业中挑选出来的具有代表性的股包括着在英国工商业中挑选出来的具有代表性的30家公开挂牌的家公开挂牌的普通股股票它以普通股股票它以1935年年7月月1日作为基期，其基点为日作为基期，其基点为100点该股票指数反映伦敦股票市场的价格变动情况票指数反映伦敦股票市场的价格变动情况 证券市场投融资业务6. 香港恒生指数香港恒生指数 它是由香港恒生银行于它是由香港恒生银行于1969年年11月开始编制的其成份股由月开始编制的其成份股由33家在香港上市的大公司股票组成该股票指数成份股涉及到香港的家在香港上市的大公司股票组成该股票指数成份股涉及到香港的多个行业，具有较强的代表性自多个行业，具有较强的代表性自1969年恒生股票价格指数发表以年恒生股票价格指数发表以来，调整过多次，是反映香港股票市场价格走势的最主要的股票指来，调整过多次，是反映香港股票市场价格走势的最主要的股票指数。

数 证券市场投融资业务6.1.3股票交易方式股票交易方式6.1.3.1现货交易现货交易6.1.3.2期货交易期货交易6.1.3.3期权交易期权交易证券市场投融资业务6.1.3.1现货交易现货交易 现货交易是指证券交易双方成现货交易是指证券交易双方成交后，立即办理交割手续，卖者交交后，立即办理交割手续，卖者交出证券，买者付出现款的交易方式出证券，买者付出现款的交易方式 证券市场投融资业务6.1.3.2期货交易期货交易 期货交易的核心是期货合约，期货合约是一种标期货交易的核心是期货合约，期货合约是一种标准化合约，是协议双方同意在约定的未来某时间按准化合约，是协议双方同意在约定的未来某时间按照约定价格买入或卖出一定标准数量的某种资产的照约定价格买入或卖出一定标准数量的某种资产的书面协议书面协议 期货合约为交易人提供了一种工具，可用以避免因一段时期内价格波动带期货合约为交易人提供了一种工具，可用以避免因一段时期内价格波动带来的风险；同时也为投机人利用价格波动取得投机收入提供了手段来的风险；同时也为投机人利用价格波动取得投机收入提供了手段 股票指数期货交易是交易双方买卖一定金额的股票指数而在未来一定的时股票指数期货交易是交易双方买卖一定金额的股票指数而在未来一定的时间交割的一种行为。

间交割的一种行为证券市场投融资业务案例：案例：一位投资者根据对宏观经济走势的看法和对股票市场的观察，一位投资者根据对宏观经济走势的看法和对股票市场的观察，认为认为3个月后股市将会大幅度上涨但是他很难把握个股行个月后股市将会大幅度上涨但是他很难把握个股行情，为了分散风险，需要进行组合投资，而他又感到麻烦情，为了分散风险，需要进行组合投资，而他又感到麻烦如何在未来股票市场上扬中赚到钱？如何在未来股票市场上扬中赚到钱？购买股票指数期货是一个选择购买股票指数期货是一个选择证券市场投融资业务股票指数期货股票指数期货l股指期货：一种以股票价格指数作为标的股指期货：一种以股票价格指数作为标的物的金融期货物的金融期货 其他：实行现金交割方式其他：实行现金交割方式 属于双向交易属于双向交易 保证金制度保证金制度价格涨停板制度价格涨停板制度:每日价格波动限制，就是将每日价格波动限定在一定范围内，一般是在上一个交易日收盘价基础上上下浮动一定数量或比例持仓限额制度：持仓限额制度：对投资者来说，他的某一交割月份的期货合约持仓量最多不能超过某一限额证券市场投融资业务进行股指期货交易有以下理由：进行股指期货交易有以下理由：（（1）与股票相比股指期货的交易费用很低；）与股票相比股指期货的交易费用很低；（（2）股票指数期货实际上相当于进行组合股票投资，风）股票指数期货实际上相当于进行组合股票投资，风险分散，交易方便，极大方便了像养老基金这样大规险分散，交易方便，极大方便了像养老基金这样大规模的机构投资者的股票组合风险管理；模的机构投资者的股票组合风险管理；（（3）指数期货提供了便捷的交易手段和很高的杠杆比率；）指数期货提供了便捷的交易手段和很高的杠杆比率；（（4）许多股票的卖空是受限制的，而股指期货交易可以）许多股票的卖空是受限制的，而股指期货交易可以方便地进行卖空操作。

方便地进行卖空操作证券市场投融资业务 股票指数期货是现代金融衍生产品之一它没有实物交割，股票指数期货是现代金融衍生产品之一它没有实物交割，只能平仓才可离场它为投资者，尤其是机构投资者完成所期只能平仓才可离场它为投资者，尤其是机构投资者完成所期望的股票投资效果带来极大方便它可以方便地完成套利，规望的股票投资效果带来极大方便它可以方便地完成套利，规避股票市场风险，进行有效的资产转换理论上，它的交易还避股票市场风险，进行有效的资产转换理论上，它的交易还可以起到抑制股票市场过渡炒作的作用可以起到抑制股票市场过渡炒作的作用证券市场投融资业务l2006年6月5日：尚福林表示：期货公司要为股指期货等金融期货产品的上市做好准备l2010年4月8日，经过证监会同意，中金所正式宣布股指期货推出我国股指期货的推行证券市场投融资业务沪深沪深300股指期货股指期货l沪深沪深300股指期货是以沪深股指期货是以沪深300指数作为标的物，由中证指数作为标的物，由中证指数公司编制的沪深指数公司编制的沪深300指数指数于于2005年年4月月8日正式发布日正式发布l沪深沪深300指数以指数以2004年年12月月31日为基日，基日点位日为基日，基日点位1000点点.l沪深沪深300指数是由上海和深圳指数是由上海和深圳证券市场中选取证券市场中选取300只只A股作股作为样本为样本,其中其中沪市有沪市有179只，深只，深市市121只样本只样本选择标准为规模选择标准为规模大，流动性好的股票。

沪深大，流动性好的股票沪深300指数样本覆盖了沪深市场指数样本覆盖了沪深市场六成左右的市值，具有良好的六成左右的市值，具有良好的市场代表性市场代表性 证券市场投融资业务香港交易所恒指期货合约文本的主要内容合约乘子50港币/点合约报价以恒生指数的点数报价合约价值合约报价×合约乘子最小变动价位1点交割月份现月、下月、后两个季月（3月、6月、9月、和12月）交易时间上午9：15－12：30，下午14：00－16：15最后交易日的交易时间上午9：15－12：30，下午14：00－16：15最后交易日交割月份的倒数第2个营业日合约结算价值最后结算价×合约乘子最后结算日最后交易日后的第1个营业日最后结算价最后交易日恒生指数每间隔5分钟报价的平均值结算方法现金差价结算：合约价值和最后结算价的差值每张合约单边交易费11.50港币香港交易所恒指期货合约文本香港交易所恒指期货合约文本的主要要素的主要要素证券市场投融资业务 例：一位投资者在例：一位投资者在8月月1日以日以8000点的价格买了点的价格买了1份份9月份到期的恒生指数月份到期的恒生指数期货合约到交割日，恒生指数收在期货合约到交割日，恒生指数收在8100点。

问该投资者的收益情况问该投资者的收益情况如果不考虑交易费用，收益等于结算的恒生指数点数与买入期货的点数如果不考虑交易费用，收益等于结算的恒生指数点数与买入期货的点数之差再乘以合约乘子之差再乘以合约乘子50港币港币/点：点：（（8100－－8000））×50港币＝港币＝5000港币港币证券市场投融资业务（三）期权交易（三）期权交易 期权交易包括股票期权、利率期权、外汇期期权交易包括股票期权、利率期权、外汇期权等股票期权交易是指期权的买方与卖方经协权等股票期权交易是指期权的买方与卖方经协商后以买方支付一定的期权费为代价，取得在一商后以买方支付一定的期权费为代价，取得在一定时期内按协定价格买进或卖出一定数量股票的定时期内按协定价格买进或卖出一定数量股票的权利 证券市场投融资业务 股票期权的基本形式：股票期权的基本形式：期权分看涨期权和看跌期权两种类型：期权分看涨期权和看跌期权两种类型： 看涨期权的买方有权在某一确定的时间或看涨期权的买方有权在某一确定的时间或确定的时间之内，以确定的价格确定的时间之内，以确定的价格购买购买若干单位若干单位的股票；的股票； 看跌期权的买方则有权在某一确定时间或看跌期权的买方则有权在某一确定时间或确定的时间之内，以确定的价格确定的时间之内，以确定的价格出售出售若干单位若干单位的股票。

的股票证券市场投融资业务6.3 6.3 投资基金市场投资基金市场6.3.1投资基金的含义和特点投资基金的含义和特点6.3.2投资基金的类型投资基金的类型6.3.3投资基金债券的发行、认购、赎回与转让投资基金债券的发行、认购、赎回与转让证券市场投融资业务6.3.1投资基金的含义和特点投资基金的含义和特点6.3.1.1投资基金的含义投资基金的含义6.3.1.2投资基金的特点投资基金的特点证券市场投融资业务l发展背景：随着金融市场的发发展背景：随着金融市场的发展，金融风险程度的加大，社展，金融风险程度的加大，社会专业化分工程度的加深，一会专业化分工程度的加深，一般投资者将个人不多的资金委般投资者将个人不多的资金委托给专门的投资管理人集中运托给专门的投资管理人集中运作，则可实现投资分散化和降作，则可实现投资分散化和降低风险的效果低风险的效果证券市场投融资业务6.3.1.1投资基金的含义投资基金的含义 投资基金是一种金融信托，它是一种由众多不投资基金是一种金融信托，它是一种由众多不确定的投资者通过购买基金证券而将资金交由专业确定的投资者通过购买基金证券而将资金交由专业投资机构进行操作的一种集合投资制度。

投资机构进行操作的一种集合投资制度l一种利益共享、风险共担的集合投资方式一种利益共享、风险共担的集合投资方式l一种间接投资工具一种间接投资工具证券市场投融资业务投资者A投资者B投资者C基金托管人基金管理人证券A证券B证券C基金基金证券市场投融资业务●投资收益归原有投资人按出资比例分享，投资机构获得服务费●投资方向：各种上市公司股票、公债、企业债券、金融债券期货、期权等●称谓不同：￿￿￿美国：共同基金Mutual￿Fund￿￿￿英国、香港：单位信托基金Unit￿Trust￿￿￿日本、台湾：证券投资信托基金证券市场投融资业务1 1、投资小，费用低、投资小，费用低2 2、专家理财，集中管理、专家理财，集中管理3 3、间接投资方式、间接投资方式4 4、组合投资，分散风险、组合投资，分散风险5 5、流通性强，回报率高、流通性强，回报率高6.3.1.2投资基金的特点投资基金的特点证券市场投融资业务6.3.2.1契约型投资基金和公司型投资基金契约型投资基金和公司型投资基金6.3.2.2封闭式投资基金和开放式投资基金封闭式投资基金和开放式投资基金6.3.2.3收入型投资基金、成长型投资基金收入型投资基金、成长型投资基金 和平衡基金和平衡基金6.3.2.4股票基金、债券基金、货币市场基金股票基金、债券基金、货币市场基金6.3.2投资基金的类型投资基金的类型证券市场投融资业务6.3.2.1契约型投资基金和公司型投资基金契约型投资基金和公司型投资基金1、按照基金的组织形式，分为、按照基金的组织形式，分为 契契约约型型投投资资基基金金（（Contract Contract Investment Investment Fund)Fund)是是一一种种信信托托型型投投资资基基金金，，它它是是基基于于一一定定的的信托契约而组织起来的代理投资行为。

信托契约而组织起来的代理投资行为 公司型投资基金公司型投资基金(Corporate Investment (Corporate Investment Fund)Fund)是依公司法组建的，以营利为目的，主要是依公司法组建的，以营利为目的，主要投资于有价证券的投资机构，有的本身就是投投资于有价证券的投资机构，有的本身就是投资公司 证券市场投融资业务（（1 1））两两者者的的主主体体资资格格不不同同公公司司型型基基金金主主体体为为投投资资公公司司，，具具有有法法人人资资格格；；而而契契约约型型基基金金没没有有法法人人资资格格2 2））两两者者发发行行的的筹筹资资工工具具不不同同公公司司型型基基金金发发行行的的是是股股票票，，是是代代表表公公司司资资产产所所有有权权的的凭凭证证；；契契约约型型基基金金发发行行的的是是基基金金受受益益凭凭证证，，是是有有权权享享有有收收益益的的凭凭证2 2、区别、区别证券市场投融资业务续续（（3）基金运作依据不同公司型基金依据）基金运作依据不同公司型基金依据公司章公司章程程规定运用信托财产；而契约型基金依据规定运用信托财产；而契约型基金依据信托契约信托契约来运用信托财产。

来运用信托财产4）投资者的地位不同公司型基金的投资者购）投资者的地位不同公司型基金的投资者购买公司股票而成为公司的买公司股票而成为公司的股东股东，有权享有股东的一，有权享有股东的一切权益；而契约型基金的投资者购买受益凭证而成切权益；而契约型基金的投资者购买受益凭证而成为为基金受益人基金受益人，有收益分配权，却无权参与基金事，有收益分配权，却无权参与基金事务的经营管理务的经营管理证券市场投融资业务6.3.2.2封闭式投资基金和开放式投资基金封闭式投资基金和开放式投资基金1、根据基金规模的变动情况，分为：、根据基金规模的变动情况，分为：封闭式基金（封闭式基金（Close-end funds）） ：发行的：发行的总额有限制，发行期满基金规模就封闭起来，总额有限制，发行期满基金规模就封闭起来，不再增加和减少股份不再增加和减少股份l开放式基金（开放式基金（Open-end funds）） ：发行：发行的数量和规模不封闭，发行公司可根据需要的数量和规模不封闭，发行公司可根据需要追加发行，投资者可随时购买以实现投资，追加发行，投资者可随时购买以实现投资，也可以要求发行公司回购股份以撤出投资也可以要求发行公司回购股份以撤出投资。

证券市场投融资业务2、区别、区别比较项目比较项目开放式基金开放式基金封闭式基金封闭式基金基金发行数量基金发行数量不固定不固定有限制有限制基金买卖途径基金买卖途径可随时直接向基金管理公司可随时直接向基金管理公司购买，但手续费较高购买，但手续费较高类似股票交易，可在证券市场类似股票交易，可在证券市场作转手卖卖作转手卖卖基基金金运运用用的的影影响响可否赎回可否赎回可以可以不可以不可以准备金准备金须提取一定比例的现金资产须提取一定比例的现金资产作为准备金应付赎回的需要作为准备金应付赎回的需要无须提准备金无须提准备金资金运用成本资金运用成本 较高较高较低较低投资收益投资收益投资资金受到一定的限制，投资资金受到一定的限制，不能充分运用，使投资效益不能充分运用，使投资效益受影响受影响可充分运用资金，利于扩大投可充分运用资金，利于扩大投资效益资效益投资方式投资方式不能全部进行长期投资不能全部进行长期投资可全部进行长期投资可全部进行长期投资适应市场条件适应市场条件适应发达的金融市场适应发达的金融市场多为不发达的金融市场所采用多为不发达的金融市场所采用证券市场投融资业务6.3.2.3收入型投资基金、成长型投资基金和收入型投资基金、成长型投资基金和平衡基金平衡基金按基金收益目标分为：按基金收益目标分为：l收入型基金：追求投资的定期固定收益，主要投资于有收入型基金：追求投资的定期固定收益，主要投资于有固定固定收益收益的证券。

的证券l成长型基金：追求证券的成长型基金：追求证券的增值潜力增值潜力，其投资对象主要是市场，其投资对象主要是市场中有较大升值潜力的小公司股票或仍处于创业期的行业的股票中有较大升值潜力的小公司股票或仍处于创业期的行业的股票l平衡性基金是一种同时强调平衡性基金是一种同时强调资本增值和收益资本增值和收益的基金以支的基金以支付当期收入和追求资本的长期成长为目的）付当期收入和追求资本的长期成长为目的）l高收益（垃圾）债券基金：低于穆迪高收益（垃圾）债券基金：低于穆迪Baa或标普或标普BBB级债券级债券占债券的比例不低于占债券的比例不低于2/3的债券投资组合是那些期望高收益和的债券投资组合是那些期望高收益和愿意承担高风险的的投资者所偏好的这些债券投资组合有时愿意承担高风险的的投资者所偏好的这些债券投资组合有时被称为高收益（或垃圾债券）基金（被称为高收益（或垃圾债券）基金（high-yield or junk bond Funds)证券市场投融资业务6.3.2.4股票基金、债券基金、货币市场基金股票基金、债券基金、货币市场基金按照基金的投资对象不同，分为：按照基金的投资对象不同，分为：l股票基金是指投资于股票基金是指投资于股票股票的投资基金。

的投资基金l债债券券基基金金是是指指为为稳稳健健型型投投资资者者设设计计的的投投资资于于政政府府债债券券、、公司债券等各类债券品种公司债券等各类债券品种的投资基金的投资基金l货货币币市市场场基基金金是是指指投投资资于于各各类类货货币币市市场场信信用用工工具具的的基基金金，，其其投投资资对对象象为为商商业业票票据据、、银银行行承承兑兑汇汇票票、、可可转转让让大额定期存单及其他短期类票据大额定期存单及其他短期类票据证券市场投融资业务6.3.3投资基金债券的发行、认购、赎回与转让投资基金债券的发行、认购、赎回与转让6.3.3.16.3.3.1投资基金券的发行投资基金券的发行6.3.3.26.3.3.2投资基金券的认购投资基金券的认购6.3.3.36.3.3.3投资基金券的赎回与转让投资基金券的赎回与转让 证券市场投融资业务6.3.3.1投资基金券的发行投资基金券的发行 投资基金券的发行即基金募集，投资基金券的发行即基金募集，包括基金招募说明书的提交、基金券包括基金招募说明书的提交、基金券发行方式的确立和基金券的上市等工发行方式的确立和基金券的上市等工作。

作l设立基金首先需要发起人，发起人可以是一个机构，也可以是多个设立基金首先需要发起人，发起人可以是一个机构，也可以是多个机构共同组成机构共同组成 l发起人要确定基金的性质并制订相关的要件，报送主管机关，申请发起人要确定基金的性质并制订相关的要件，报送主管机关，申请设立基金设立基金 l一般来说基金是由基金管理公司或下设基金管理部的投资银行作为一般来说基金是由基金管理公司或下设基金管理部的投资银行作为发起人发起人 证券市场投融资业务基金的发行方式有私募和公募二种基金的发行方式有私募和公募二种:1. 1. 公募基金是以公开发行证券筹集资金方式设立的公司公募基金是以公开发行证券筹集资金方式设立的公司型基金2. 2. 私募基金不公开发行证券，它们面向特定的投资群体私募基金不公开发行证券，它们面向特定的投资群体————主要是一些大的投资机构和一些富人主要是一些大的投资机构和一些富人 私募采用直接销售法，公募采用承销法如图：私募采用直接销售法，公募采用承销法如图：证券市场投融资业务投资基金投资基金投资者投资者按净资产价值出售按净资产价值出售直接销售法直接销售法承销法承销法投资基金投资基金投资者投资者按净资产按净资产价值出售价值出售承销商承销商以公开销售以公开销售价格出售价格出售证券市场投融资业务6.3.3.2投资基金券的认购投资基金券的认购投资者认购基金是其投资行为的开始。

投资者认购基金是其投资行为的开始不同类型的基金有不同的认购方式不同类型的基金有不同的认购方式封闭式基金封闭式基金的发售一般通过证券交易所的网络系统以及网下配售进的发售一般通过证券交易所的网络系统以及网下配售进行 投资者一般通过基金管理公司的直销中心、商业银行以及证券公司投资者一般通过基金管理公司的直销中心、商业银行以及证券公司进行进行开放式基金开放式基金的认购 封闭式基金只能在基金发行期内认购，发行期后投资者若想购买，封闭式基金只能在基金发行期内认购，发行期后投资者若想购买，需在二级市场上竞价购买需在二级市场上竞价购买证券市场投融资业务6.3.3.3投资基金券的赎回与转让投资基金券的赎回与转让l开放式基金开放式基金投资者可向基金管理公司申请，投资者可向基金管理公司申请，要求其购回基金券要求其购回基金券l封闭式基金封闭式基金投资者不能向基金管理公司申投资者不能向基金管理公司申请卖出基金券，但如果基金上市，投资者请卖出基金券，但如果基金上市，投资者可将基金券像交易股票一样，在证券市场可将基金券像交易股票一样，在证券市场上买卖转让上买卖转让证券市场投融资业务6.3.3.4投资基金的收益和风险投资基金的收益和风险投资基金的收益投资基金的收益投资基金的风险投资基金的风险买卖投资基金的价差收益投资基金的分红派息市场风险基金管理人的经营管理水平风险 道德风险证券市场投融资业务证券市场投融资业务。