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从目前公布的救援进度 和营救难度来看，预计要两天后才能确定伤亡人数 事件影响与简析事件影响与简析 ? 煤炭行业属高危型行业， 安全事故时有发生 尽管近年随着国内煤矿向大型化、 机械化发展，但大型矿难仍不鲜见此次王家岭煤矿发生的透水事件与去年的 几次大型矿难有所不同2009 年，山西屯兰矿难、河南新华矿难和黑龙江新兴 矿难均为高瓦斯矿井井下瓦斯浓度过高而造成的爆炸事件，但此次王家岭煤矿 则是大规模透水事件瓦斯爆炸事故的责任一般在麻痹大意、监管不力，而透 水则还应归咎于建设施工与前期勘察不当 ? 回顾过去几年影响比较深远的的煤矿矿难事故，我们发现每次大型事故后都有 对行业影响深远的事件发生： 2007 年洪洞矿难后， 山西省展开大规模的煤矿安 全整顿， 大量 “六证” 齐全的合法小型矿井也被划归至停产整顿行列， 这给 2008 年初的煤炭供给造成了一定压力，也造成了 2008 年初市场煤价格上涨速度加 快 ? 2009 年第一季度的山西屯兰矿瓦斯爆炸事件， 正值山西省强制大型煤炭集团限 产期由于屯兰矿难的发生，山西省内多数煤矿都受到短期停产检查的限制 此后，山西省新任管理层又提出了“以安全为纲”的煤炭资源整合政策，力图 通过将资源划拨给大型国有企业的方式来规范煤炭安全生产，这直接导致了 2009 年山西省乡镇煤矿总产量较上一年下降了近 50%。

? 尽管王家岭煤矿透水的事故原因与近年几次大型矿难较为不同，我们认为该事 故仍可能再次引发一轮山西省内乃至全国的煤矿安全整顿，届时将有大量煤矿 的正常生产经营在短期内受到制约，产量上升将被进一步遏制如果安全整顿 范围过大，焦煤供应的短缺也可能会对焦煤价格起到推升作用 ? 我们近期曾提出，随着其他各个产煤省份对煤炭资源归属的逐步梳理，煤炭供 给总量的增速将进一步放缓； 从需求侧上看， 下游各行业回暖的趋势是可见的， 不应过分担心经济刺激政策是否迅速退出等问题煤炭行业基本面地步仍在整 固，但趋势是供需关系重心逐渐向卖方市场转移 ? 今年年 A 股市场运行的明显特征之一是“事件驱动”，即整个市场在不同热点 带动下震荡对于煤炭板块来说，我们一直认为目前目前煤炭行业景气度仍在 向上，当前煤炭板块被低估，可能发生的“煤炭安全生产整顿-压缩供给-推高 价格”有可能就是推动今年煤炭板块得到资本市场正确认识的驱动力 ? 根据我们对煤炭价格在第二季度中期上涨这一核心判断，仍维持煤炭行业“增 持”评级，建议逐步吸纳以下三类公司：一、毛利较高，煤炭价格上涨可大幅 充盈利润的公司，如兰花科创、大同煤业；二、涨价预期强烈，业绩弹性较大 的焦煤、焦炭类公司，如西山煤电、云维股份、冀中能源；三、外延性扩张资 源的公司，如神火股份、国投新集、中国神华、山煤国际。

短期内仍是最看好 焦煤、焦炭类的上市公司 ? 最后，祝愿被困井下的矿工兄弟们能早日获救，平安回家 湘财证券研究所 湘财证券研究所 煤炭行业 研究员 王师 煤炭行业 研究员 王师 Tel: 021-68634518-8228 ws2978@ 研究员 朱毅 研究员 朱毅 Tel:021-68634510-8638 Zy2831@ 煤炭板块相对指数表现 数据来源：Wind，湘财证券研究所 相关报告： 《短期处于供需弱平衡 底部基本面可期—维持行业增持评级》 《短期标下滑符合预期 中长期涨价预期依然强烈_维持行业增持评级》 0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%120.00%140.00%160.00%180.00%09‐0309‐0409‐0509‐0609‐0709‐0809‐0909‐1009‐1109‐1210‐0110‐02煤炭开采沪深300? ww图 图 1：全国及山西省近年乡一一3 月 故的直 局长骆 救截 被困井 数 此 源集团 设山西王 万吨/ 为综采 该矿富煤 机械化 大型矿 高瓦斯 水事件 设施工二二回 对行业 顿，大 的煤炭20 产期。

山西省 划拨给 镇煤矿乡镇煤矿产量一一、事件、事件月 28 日 13 点 直接原因初步 骆琳、煤炭监 截至 29 日晚， 井下从目前此次发生透水事 团公司和山西 西河东煤田的王家岭煤矿是华 /年，并配套建 采放顶煤， 掘 富藏煤种为中煤炭行业属高危 化发展，但大 矿难有所不同 斯矿井井下瓦 件瓦斯爆炸 工与前期勘察二二、事件、事件影影回顾过去几年影 业影响深远的 大量“六证” 炭供给造成了2009 年第一季 由于屯兰矿 省新任管理层 给大型国有企 矿总产量较上量对比 万吨2 点 40 分，山 步断定为是掘 监察局长赵铁 ，初步确认事 前公布的救援事故的华晋焦 西焦煤集团有 的离柳矿区和华晋焦煤在乡 建设选煤厂 掘进选用连续采 中灰、低硫、危型行业， 安 大型矿难仍不 同2009 年， 瓦斯浓度过高 炸事故的责任 察不当 影影响及简响及简影响比较深远 的事件发生： ”齐全的合法 了一定压力，季度的山西屯 矿难的发生， 山 层又提出了“ 企业的方式来 上一年下降了吨 山西华晋焦煤旗 掘进过程中遇 铁锤、国务院 事故时井下 援进度和营救焦煤有限责任 有限责任公司 和乡宁矿区，乡宁矿区建设 。

矿井主副井 采煤机综掘， 、特低磷的优安全事故时有 不鲜见此次王 ，山西屯兰矿 高而造成的爆 任一般在麻痹析析 远的的煤矿矿 ： 2007 年洪洞 法小型矿井也 ，也造成了 20屯兰矿瓦斯爆炸 山西省内多数 “以安全为纲 来规范煤炭安 了近 50% 旗下在建矿王 遇小窑老空水 院副总理张德江 261 人当班， 救难度来看，预任公司成立于 司(各 50%股份 ，建设大型、设的第一对矿 井均采用 122 ， 属国内同类 优质瘦煤，是有发生 尽管近 王家岭煤矿发 矿难、河南新华 爆炸事件，但此 痹大意、监管不矿难事故，我 洞矿难后， 山西 也被划归至停 2008 年初市场炸事件，正值 数煤矿都受到 纲”的煤炭资源 安全生产，这王家岭煤矿发 水事故发生后 江等均迅速赶 ，其中 108 人 预计要两天后于 1992 年，股 份)公司的主 、特大型矿井和矿井， 初期设 2240m 长的平硐 类矿井中综采 是较好的炼焦配近年随着国内 发生的透水事 华矿难和黑龙 此次王家岭煤 不力，而透水我们发现每次 西省展开大规 停产整顿行列， 场煤价格上涨值山西省强制 到短期停产检 源整合政策， 这直接导致了发生透水事故 后，国家安监 赶赴现场，组 人升井，有 1 后才能确定伤股东为中国中 主要任务是开 和选煤厂。

设计生产能力为 硐开拓，采煤 采设备较为齐 配煤 内煤矿向大型 事件与去年的 龙江新兴矿难 煤矿则是大规 水则还应归咎次大型事故后 规模的煤矿安 ，这给 2008 涨速度加快制大型煤炭集 检查的限制 此 ，力图通过将 2009 年山西故，事 监总局 组织营 153 人 伤亡人中煤能 开发建为 600 煤工艺 齐备的 型化、 的几次 难均为 规模透 咎于建后都有 安全整 08 年初 集团限 此后， 将资源 西省乡? ww数 数据来源：cct表 1 ：低山西山西其其一、一、中煤公司中煤公司1 1、、2 2、、3 3、、二、二、省内企业省内企业(一)(一)五大集团五大集团1、1、同同2、2、焦焦6901000020000300004000050000600007000080000ctd 湘财证券研基数下山西省西西省合计 省合计 其中其中：：国有重点国有重点重点整合重点整合地方煤矿地方煤矿司司 、、平 朔 平 朔 、、煤气化 煤气化 、、进出口 进出口 业业 团团 同煤集团同煤集团 (1)(1)兼并前小计兼并前小计(2)(2)兼并小计兼并小计焦煤集团焦煤集团 9459.117219.582009研究所 根 资源整 增长 1 限产所 复产、尽 故仍可 常生产 焦煤供省煤炭生产同2 2 月实月实4505.24505.2点点 3188.合合 381.5矿矿 934.81042.3841.919.19181.13462.92339.5640.1计计 638.4计计 1.67694.970911.8815229.332008合计根据国家安监总 整合的产煤省 134%；从山西 所致的低基数 、增产并不能尽管王家岭煤矿 可能再次引发 产经营在短期 供应的短缺也同比增速较快实际实际 .26.26 8.9 .56 .8 .32 .99 19 .14 .94 .57 .12 .45 67 .98 57669 31052007山西省3 总局数据，2 省份的乡镇煤 西省的情况来 数影响下，国 能持续，新增矿透水的事故 发一轮山西省 期内受到制约 也可能会对焦快 但近期可前两月累计前两月累计10363.71 10363.71 6684.95 740.06 2938.7 2026.53 1734.78 46.95 244.8 8337.18 4981.03 1320.74 1311.05 9.69 1457.85 52392536 202009 年 1 月， 煤矿产量大幅 来看，尽管乡 国有重点煤矿 增产量也不足故原因与近年 省内乃至全国 约， 产量上升将 焦煤价格起到可能被遏制去年去年707055131313564091229863006，归属于内蒙 幅增加，致使全 乡镇煤矿新增 矿的产量增速仍 足以填补山西年几次大型矿 国的煤矿安全 将被进一步遏 到推升作用。

年同期累计年同期累计 7046.717046.71 5504.16 233.9 1308.65 1386.27 1300.42 44.55 41.3 5646.79 4094.31 958.3 956.98 1.32 1224.17 蒙、陕西、河 全国乡镇煤矿 增产量不大，但 仍较快我们 西煤炭资源整矿难较为不同 全整顿，届时将 遏制 如果安 比去年同比去年同4 42214422361河南等未进行 矿产量比去年 但在去年同期 们认为这种季 整合中淘汰的同，我们认为 将有大量煤矿 安全整顿范围同期增减同期增减(±%)(±%)47.0747.07 21.45 216.4 124.56 46.19 33.4 5.39 492.74 255.12 21.66 37.82 37 634.09 19.09 行煤炭 年同期 期被动 季节性 的产能 为该事 矿的正 围过大，? 3、3、阳阳4、4、潞潞5、5、晋晋(二)(二)其他大集其他大集1、1、煤煤2、2、煤炭煤炭(三)(三)。