6 多方案比选.ppt

1,第六章 投资项目的决策方法,河北工业大学管理学院工程管理,2,6.1 技术方案的关系与分类,1.技术方案的关系（互斥和依存） 互斥关系：方案间具有排他性，在多个方案间只能选择一个不具有可加和性，在同一投资项目内部的各备选方案间存在互斥关系 依存关系（互补关系）：在两个或两个以上的项目之间，如果某一项目的实施要求以另一项目（或另几个项目）的实施为条件，则为相互依存，或具有完全互补性河北工业大学管理学院工程管理,3,2.技术方案的分类,.独立方案（单一方案） 任务：绝对经济效果检验 结论：接受不接受 .互斥方案：多选一，互不相容 任务：绝对经济效果和相对经济效果比较 结论：至多选一 关键：可比性 完全互斥：排它性，多选一、不并存,河北工业大学管理学院工程管理,4,.互相依存和互补关系,.依存关系（互补关系）： 互补、对称（煤炭基地和铁路） 互补、不对称（建筑物A、空调系统B） 负互补（架桥A和轮渡B） 转为3个互斥：架桥、轮渡、架桥和轮渡 完全互补：一个方案的实施以另一个为条件（新型火炮和炮弹） 一般将依存的方案合并成一个方案处理，方案之间具有不可分性现金流相关方案：某一方案的取舍影响另一方案现金流（修桥和修渡） .混合相关方案：多方案，多种关系 相关方案比较方法： 1、互斥组合法（穷举法） 2、效率指标排序法：资源有限,6.2 互斥方案比选,互斥方案的经济性比选问题是在多个互斥方案进行比较时，只能选取其中之一。

互斥方案经济评价包含：绝对经济效果检验；相对经济效果检验缺一不可 方案可比的条件判断（可比性） 考察的时间段和计算期 收益和费用的性质及计算范围 风险水平 使用的假定 如果这些方面都具备可比性，那么项目比选的实质性内容基本上就是资金流的数量和寿命期了河北工业大学管理学院工程管理,7,1、寿命期相同方案的比选,只有服务寿命相同的方案，才能直接进行经济效益比较 绝对经济效果检验 净现值大于零 内部收益率大于基准折现率 投资回收期小于期望投资回收期 相对经济效果检验 净现值最大（且非负）的方案最优 或者：内部收益率最大的方案最优 当两者矛盾时，进行增量投资经济性判断：NPV0， IRRi0,寿命期相等的互斥方案比选：净现值法,例：,i=10% 寿命期相同，投资大小不同 关键：增量投资是否合理？ 考察：三个项目，A，B，A-B（增量投资项目） NPV=-100+19（P/A，10%，10）=16.750 IRR=13.8%10% 所以增量投资可取，A方案较优河北工业大学管理学院工程管理,11,寿命相同的互斥方案比较方法,采用价值型指标：NPV 按全投资价值型指标评选 按增量投资价值型指标评选NPV 采用比率型指标：IRR 按全投资比率型指标评选（不可靠） 按增量投资比率型指标评选 IRR P161 图6-1 P163 图6-2,河北工业大学管理学院工程管理,12,例：,有三个互斥方案A、B、C，寿命都是6年，不计残值，基准收益率10%，各方案的投资及现金流量如上图，试评价选择方案 。

解： 1、分别计算各方案的NPV、IRR，计算结果如上表所示 由于各方案的NPV均大于0，IRR均大于10%，故从单个方案来看均是可行的 2、因为互斥方案的比选应采用增量分析法，我们用增量净现值NPV和增量内部收益率IRR来分析，如下表：,河北工业大学管理学院工程管理,13,河北工业大学管理学院工程管理,14,河北工业大学管理学院工程管理,15,2、寿命不同方案的比选,不具可比性，需做一些假定，设定一个共同的计算期，使之具备可比性 假设方法： 1.合理的方案续接或残值回收假定 取“短”：假定长寿命方案在计算期结束时将资产余值变现回收 取“长”：假定短寿命方案的接续方案净现值为零 规定统一服务年限 2.公倍数法：假定备选方案可重复实施，周期性取短截长法,取长补短法,,,,,,,,0 1 2 3 4 5,,,,,0 1 2,,,,,0 1 2,,,,,0 1 2,,,河北工业大学管理学院工程管理,17,未使用价值的处理方式,承认方案在服务期末存在未使用的价值，但没有必要回收 认为方案期末不存在未使用价值 预测方案未使用价值在共同服务期末的价值（残值），并作为现金流入量。

可用回收固定资产余值（即净值）来处理河北工业大学管理学院工程管理,18,年值法,年值法 隐含的假定：方案可以无限期重复年值法在寿命期不同的方案比选中是最简便的方法河北工业大学管理学院工程管理,19,例题（P165）,i=10%，选择方案最优方案,河北工业大学管理学院工程管理,20,（1）可以重复更新情况： 1）采用全投资净现值法比较最小公倍数12年） NPVA12-100-100(P/F,0.1,4)-100(P/F,0.1,8)+40(P/A,0.1,12)=57.6万元 NPVB12=-200-200(P/F,0.1,6)+53(P/A,0.1,12)=48.3万元 2)采用全投资净年值法比较 NAVA12 NPVA12(A/P,0.1,12)=8.5万元 NAVB12 NPVB12(A/P,0.1,12)=7.1万元,河北工业大学管理学院工程管理,21,仅取一个周期,计算两方案的净年值： NAVA4 -100(A/P,0.1,4)+40=8.5万元 NAVB6 -200(A/P,0.1,6)+53=7.1万元 所以，最小公倍数计算的结论与净年值计算结论相同：A优于B2）取最短方案的寿命4年作为各方案共同服务年限。

1）认为期末存在未使用价值，但没必要收回，S4=0 NPVA=-100+40（P/A，10%，4）=26.8万元 NPVB1=-200(A/P,10%,6)(P/A,10%,4)+ 53(P/A,10%,4)=22.4万元 结论：A优于B2）认为期末不存在使用价值，即不认为B方案可使用6年，只承认它使用4年 NPVB2=-200(A/P,10%,4)(P/A,10%,4) +53(P/A,10%,4)=-32万元 结论：A优于B 3）预测B方案未来使用价值（残值）60万 NPVB3=-200+53(P/A,10%,4)+60（P/F，10%，4）=9万元 结论：A优于B （4）如果取长或取一个统一规定的服务年限，计算方法同上3.收益相同（或未知）互斥方案的经济比选 根据差异比较原则，只需比较其费用大小即可，费用最小的方案就是最优方案即最小费用法 方法：费用现值，费用年值 4.依存（主辅）项目组合比选 单项依存型：先对被依存项目评价分析 互相补充型：认为是一个项目 其评价方法与混合项目的评价方法相同河北工业大学管理学院工程管理,25,例：有两种疏浚灌溉渠道的方案，一是用挖泥机清除渠道淤泥；二是在渠底铺设砼板，增加水流速度，确保渠道不淤。

两方案费用支出为：方案A购置挖泥机65000元，使用寿命10年，机械残值3000元，年作业费22000元，控制水草生长的年费用12000元；方案B渠底铺设砼板50万元，可使用50年，年维护费1000元，5年修补一次费用30000元设基准收益率i010%，试进行方案选择 解：建立比较基础，确定比较期 10、50和5的最小公倍数为50，以50年作为比较期，方案一重复5次 画出现金流量图,河北工业大学管理学院工程管理,26,,方案A,方案B,,0,10,20,30,40,50,(年),50,0.1,0.1,0.1,0.1,0.1,0.1,0.1,0.1,0.1,0.1,图3-3 疏浚渠道方案现金流量图,河北工业大学管理学院工程管理,27,费用现值法,,河北工业大学管理学院工程管理,28,费用年值法,结论：由费用现值和费用年值法可知，A方案较优尤其当考虑到挖泥机还可出租经营，或挖泥机今后售价有降低趋势（或出现更高性价比的产品）时，采用方案A更具有优势河北工业大学管理学院工程管理,29,6.3 独立方案的经济性比选,如果资源条件允许，所有的技术先进可行，经济合理的项目都可采纳 现实情况是资源有限的，“受资金限制的项目选择”问题。

虽然不是互斥的，但是也转化为相关项目 主要方法：互斥组合法，净现值率排序法,方法一：互斥组合法（常用） 互斥组合法是一种传统方法，它是指在有资金约束的条件下，将相互独立的方案组合成总投资额不超过投资限额的组合方案，使各个组合方案之间变成互斥关系，利用互斥方案的比较方法，选出最优的组合方案 列出全部互斥的待选方案组合（2n-1个） 排除绝对经济性不行或超出资金预算的方案 当参选项目个数较少时，这种方法简便实用，但当项目个数增加时，其组合方案数将成倍增加，用这种方法就显得相当麻烦不过，这种方法可以保证得到已知条件下最优的项目（方案）组合河北工业大学管理学院工程管理,31,方法二：净现值率排序法 净现值率排序法是在一定资金限制下，根据各方案的净现值率的大小确定各方案的优先次序并分配资金，直到资金限额分配完为止的一种方案选择方法 条件：各方案投资占投资预算比例小 各方案投资额差距不大 待选方案投资额累计与投资预算差距不大河北工业大学管理学院工程管理,32,具体步骤： （1）首先计算各项目的净现值率(NPVR) （2）将净现值率大于或等于零的项目按净现值率从大到小排序 （3）按净现值率排序选择项目直至资金约束条件为止。

注：净现值率排序法的优点是计算简便，选择方法简明扼要，缺点是由于投资方案的不可分性，经常会出现资金额没有被充分利用的情况，因而不一定能保证获得最佳组合方案A0 B0 C3 3.50 A0 B1 C2 3.35 A0 B2 C1 2.95 A0 B3 C0 3.35 A1 B0 C2 3.15 A1 B1 C1 2.30 A1 B2 C0 3.85 A2 B0 C1 2.60 A2 B1 C0 3.70 A3 B0 C0 3.10,一、互斥组合法,河北工业大学管理学院工程管理,34,净现值指数（NPVR或PIR）是最有效的对独立方案进行排序以选择正确的项目组合的方法NPVR指的是单位投资所提供的净现值 面对有限制的投资时，它为我们提供了一种按每单位投资所带来净收益进行排序的方法很显然，我们将选择那些每单位投资带来净收益最大的项目，这样才能使有限的资金产生最大的净收益二、净现值率法,河北工业大学管理学院工程管理,35,例：我们有50000美元供投资使用，有四个可供选择的项目，每个项目的资料如下，我们应选择哪些项目？设基准收益率为10%。

解：项目A：,项目B：,项目C：,项目D ：,投资限额为50000美元，因此，我们选择C和B两个项目河北工业大学管理学院工程管理,38,在上例中，我们的选择使累积投资额与预算要求达到了精密地吻合，并没有预算的余额出现但在某些例子中，当我们在排序的项目中选择第i个项目时，累积投资额会小于预算，但选择第i+1个项目时又会超出预算这时，我们需要采用试算法来选择合适的组合河北工业大学管理学院工程管理,39,上例中，如果假设项目B的残值为4000美元，而不是6000美元，则对于项目B来说：,河北工业大学管理学院工程管理,40,项目净现值率可排序如下：,项目A和C，累积投资为40000美元，小于总预算50000美元，NPV为14215美元如果这样组合，则剩下的10000美元的预算资金只能获得基准收益率，即NPV为0但从另一方面讲，如果增加项目D，则会使累积投资额达到90000美元，超过预算约束只选项目D，NPV小于A与C的组合选取B与C组合，恰好能满足预算，净现值15555美元，大于A和C的组合净现值14215美元河北工业大学管理学院工程管理,41,在实际工作中，预算的约束往往有一定的灵活性，也就是说不必非常严格地遵守预算限制，当我们发现累积投资额并不是非常精确地符合预算约束时，我们可以减少预算并选择i个项目，。