金融工程专题——金融衍生产品定价的数值方法
89页1、金融工程专题 金融衍生产品定价的数值方法,李志生 中南财经政法大学 新华金融保险学院,2,2019/7/15,数值方法分类,金融定价中的数值方法 Numerical Methods in Finance,Monte Carlo模拟 Monte Carlo Simulation,有限差分 Finite Difference Methods,二叉树 Binomial Trees,3,2019/7/15,二叉树模型简介,John C. Cox,Stephen Ross and Mark Rubinstein. Option Pricing: a Simplified Approach. Journal of Financial Economics, 1979(7):229-263,4,2019/7/15,二叉树模型实例,问题:某不支付红利的股票当前价格S0=¥20,3个月后的价格可能为ST=¥22或ST = ¥18 执行价格K=¥20、有效期T=3个月的欧式看涨期权的当前价格f0是多少?,ST= ¥22,ST= ¥18,S0= ¥20,fT=¥2,fT=¥0,看涨期权的到期价值 当ST20时
2、,执行权利: 当ST 20时,放弃权利:,fT=ST-20,fT=0,欧式看涨期权,5,2019/7/15,二叉树模型实例,问题:某不支付红利的股票当前价格S0=¥20,3个月后的价格可能为ST=¥22或ST = ¥18 有效期为3个月的欧式看涨期权的执行价格K=¥20。如何求上述看涨期权的价格f0?,净现值定价法:资产的价格等于其期望现金流的现值 概率:ST=¥22和ST=¥18的概率分别为0.8和0.2 贴现率:无风险年利率为12?,ST= ¥22,ST= ¥18,S0= ¥20,fT=¥2,fT=¥0,f0=,?,0.8,0.2,EfT=1.6,=,f0=1.6e-0.0120.25,?,6,2019/7/15,二叉树模型实例,思路:构造一个由股票和看涨期权组成的投资组合,使该组合在3个月末的价值是确定的,这样该组合就复制了无风险资产的现金流! 假设买入股股票同时卖出一份看涨期权 组合在3个月末的价值为: 为了复制无风险资产:22-2=18,ST= ¥22,ST= ¥18,S0= ¥20,fT= ¥2,fT= ¥0,STD-fT,= =0.5,f0=?,7,2019/7/15,二
3、叉树模型实例,上述组合终值恒为¥9 无套利原理:无风险组合的收益率应为无风险利率, 组合的现值为:9e-0.120.25=¥8.734(无风险利率=12%) 净现值定价法:资产的价格等于其期望收益的现值,ST= ¥22,ST= ¥18,S0= ¥20,fT= ¥2,fT= ¥0,Go,= f0=¥1.266,200.5-f0,f0=?,=8.734,8,2019/7/15,二叉树模型基本思想,假设基础资产价格的运动是由大量的小幅度二值运动构成,在每个小的时间间隔内资产的价格只有两种运动的可能:上升或者下降,通过现金流再造技术和无套利原理求解衍生证券的价格,9,2019/7/15,二叉树模型基本思想,10,2019/7/15,二叉树模型基本思想,单期树,二期树,n期树,正态分布,11,2019/7/15,二叉树模型基本思想,时间跨度:t,0.5,0.5,1,-1,当 时,根据中心极限定理, 趋向于布朗运动,特征1: 服从标准正态分布 特征2:对任意不同时间间隔Dt,Dz相互独立,12,2019/7/15,二叉树模型一般方法,组合:买入份基础证券同时卖出1份衍生证券 (1) 如基础证券价格
4、上升,组合终值为:S0u-fu (2) 如基础证券价格下降,组合终值为:S0d-fd 当(1)、(2)价值相等时 S0u-fu =S0d-fd,基础证券: S0u,基础证券: S0d,基础证券: S0,衍生证券: fu,衍生证券: fd,衍生证券: f ?,13,2019/7/15,二叉树模型一般方法,若无风险收益率为r,上述组合终值对应的现值为 组合的成本应该等于其现值,衍生证券价格的决定因素:标的资产的当前价格和未来价格、衍生证券的类型和期限、无风险利率,14,2019/7/15,二叉树模型一般方法,公式并未用到基础证券价格上升和下降的概率 我们只是根据基础证券的价格估衍生证券的价值 基础证券价格未来上升和下降的概率已经包含在其价格中,基础证券: S0u,基础证券: S0d,基础证券: S0,P,15,2019/7/15,二叉树模型推广,变量p可以解释为基础证券价格上升的概率,1-p则为基础证券价格下降的概率 衍生证券未来价值的期望可表示为:pfu(1p)fd,衍生证券的价值是其未来期望价值按无风险利率贴现得到的现值,未来期望价值,16,2019/7/15,二叉树模型推广,时基础证
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