外汇与汇率决定理论知识

1、第八章 外汇与汇率决定理论,第一节 外汇汇率 第二节 外汇市场的功能 第三节 外汇交易 第四节 汇率决定理论,一、外汇 外汇是指以外国货币表示的，可用于清算国际收支差额的资产。国际交易和国内交易不同的地方在于，国内交易使用的是同一种货币，而在国际交易中，各国使用不同的货币。,外汇和汇率 foreign exchange & exchange rate,第一节 外汇汇率,外币成为外汇的条件,一是可偿性 二是可兑换性 三是国际通用性 目前世界上有50多种货币是可自由兑换货币，,外币成为外汇的条件,在中国，有20余种外币可以在外汇市场上挂牌买卖，它们是：美元（USD）、德国马克（DEM）、欧元（EUR）、日元（JPY）、英镑（GBP）、瑞士法郎（CHF）、法国法郎（FRF）、意大利里拉（ITL）、荷兰盾（NLG）、比利时法郎（BEC）、丹麦克郎（DKK）、瑞典克郎（SEK）、奥地利先令（ATS）、港元（HKD）、加拿大元（CAD）、澳大利亚元（AUD）、新西兰元（NZD）、新加坡元（SGD）、澳门元（MOP）、马来西亚林吉特（MYR）等。,外汇的具体形式,外国货币 外币支付凭证 外币有价证券

2、 特别提款权,欧洲货币单位 其他外汇资产,二、外汇汇率,定义: 一国货币兑换另一国货币的比率，亦即一种货币用另一种货币表示的价格。,直接标价法,外币贬值，本币升值,外币升值，本币贬值,汇率下降,汇率上升,一定单位外 国货币=若干单 位本国货币,一定单位本国 货币=若干单 位外国货币,外币贬值，本币升值,外币升值，本币贬值,汇率上升,汇率下降,间接标价法,固定汇率与浮动汇率,固定汇率是指各国货币的兑换比率受平价制约，只能围绕平价在很小的范围内上下波动的汇率 。一旦汇率波动超出一定范围，货币当局有义务通过干预外汇市场来维持汇率的稳定。例如金本位制和布雷顿森林体系。,固定汇率与浮动汇率,浮动汇率是指实际汇率不受平价的限制，随着外汇市场上供求状况的变动而波动的汇率，货币当局不承担维持汇率稳定的义务。1973年布雷顿森林体系瓦解后，世界主要工业国家纷纷实行浮动汇率制度。,名义汇率与实际汇率,名义汇率（e）就是通常所说的一国货币用另一国货币表示的价格。如：0.40$/DM 实际汇率（er） 是名义汇率用两国的价格水平调整后的汇率。二者的关系可以表示为： er = e P*/ P P* -外国价格水

3、平 P-本国价格水平,名义汇率与实际汇率,例：er = e P*/ P 例： P*-德国价格水平 P-美国价格水平 e 的单位是$/DM,名义汇率与实际汇率,例： 如果美元贬值20%(e 上升20%），但是美国价格水平上升20%，而德国价格水平不变，则美国-德国马克的真实汇率变吗？ 在价格上，美国产品和德国产品的相对竞争力变吗？,名义汇率与实际汇率,例： 一辆DM20000大众汽车， 0.40$/DM 折合成美元，相当于单价为$8000,美元贬值20% 0.48$/DM 德国价格水平不变 $8000美国汽车价格相当于DM16667，具有竞争力 美国价格水平上升20% 美国汽车价格为$9600 相当于DM20000 相对竞争力不变,名义汇率与实际汇率,实际汇率表示扣除价格因素后用本国商品直接表示的外国商品的相对价格 ，即 1 单位的外国商品价值为er 个单位的本国商品。 借助实际汇率可以更准确地比较两国产品价格的相对竞争力。,即期汇率与远期汇率,按外汇买卖交割时间划分，可分为即期汇率和远期汇率 即期汇率：定义：见课本176页 远期汇率：定义：见课本176页,远期汇率的表示,1.直接报价法

4、 即直接标出远期外汇的实际汇率。该法简单明了，与即期外汇的报价相似，只是表现的期限不同而已。 例如，日元对美元的即期汇率和3个月的远期汇率可表示为： 即期汇率 3个月远期 US$J￥ 1345060 1337090,远期汇率的表示,2.点数报价法 （差价报价法） 在点数报价法下，须注意以下几个问题： (1) 升水(at premium)与贴水(at discount)。见课本176页 升水：远期外汇比即期外汇贵，则称外币对本币在远期升水（forward premium） ； 贴水：远期外汇比即期外汇便宜，就称外币对本币在远期贴水（forward discount）。 如果远期外汇等于即期外汇，就是远期平价(at par)。,远期汇率的表示,升水与贴水是两个相对的概念，在一个标价中，如果单位货币升水，报价货币就是贴水；反之，单位货币贴水，报价货币就是升水。因为升水或贴水是两种货币价值的相对变动。例如：,远期汇率的表示,（2）远期汇率的标价方法是仅标出远期的升水数或贴水数。 在直接标价法下（适用于银行 与客户之间的报价） 远期汇率=即期汇率+升水 远期汇率=即期汇率-贴水,三、汇率的标价方

5、法,（一）直接标价法 直接标价法以是一定单位的外币所兑换的本币数量来表示汇率。例如，2006年11月23日， / $100美元 = 786.55元人民币。 在直接标价法下，固定外币的单位数量，汇率上升，代表本币贬值；汇率下降，代表本币升值。,例：直接标价法,即期汇率 US$1=DM16600（美元是外币，德国马克是本币） 若美元升水值为200点 远期汇率：US$1=DM16800（1.6600+0.02=1.6800） 若美元贴水为200点 远期汇率：US$1=DM16400 （1.6600-0.02=1.6400）,远期汇率的表示,在间接标价法下（适用于银行间） 远期汇率升水： 远期汇率=即期汇率-升水数 远期贴水： 远期汇率=即期汇率+贴水数,（二）间接标价法：间接标价法是以一定单位的本币所兑换的外币数量来表示汇率。例如，$ / 100元 人民币 = 12.71 美元。 在间接标价法下，固定本币的单位数量，汇率上升，代表本币升值；汇率下降，代表本币贬值。,例间接标价法,即期汇率 DM1=US$06024（美元是外币，德国马克是本币） 若美元升水值为200点 远期汇率：DM1=US$

6、05824 （ 06024 -0.02=0.5824） 若美元贴水为200点 远期汇率：DM1=US$06224 （ 06024 +0.02=0.6224）,买入汇率和卖出汇率（补充内容）,从银行外汇买卖的角度，可分为买入汇率和卖出汇率 买入汇率：指银行购买外汇时所使用的汇率。 卖出汇率：指银行出售外汇时所使用的汇率。 Windows Live Hotmail中国建设银行即期结售汇参考汇率2010-05-05,第二节 外汇市场的功能, 外汇市场的概念及特征 外汇市场的参与者 世界主要的外汇市场 外汇交易及其形式,外汇市场的概念及特征,外汇市场：是个人、公司、银行买卖外币或外汇的市场。,外汇市场的概念及特征,外汇市场的特征 ： （1） 主要是由信息流和资金流组成的无形市场 ； （2）全球外汇市场是一个高度一体化的市场 （3）汇率行情波动较大、反应敏感； （4） 24小时昼夜不停地运转 ； （5）交易的币种相对集中，大多数交易都涉及美元。,外汇市场的参与者,外汇市场的参与者包括各种经营外汇的机构和外汇供求者。 可分为一般参与者和造市者。 一般参与者包括客户、外汇银行、非银行金融机构 、外汇

7、经纪人以及中央银行和其他官方机构。 造市者（market-maker）是外汇市场的组织者和领导者。,世界主要的外汇市场,目前，世界上主要的外汇市场有伦敦外汇市场、纽约外汇市场、巴黎外汇市场、东京外汇市场、新加坡外汇市场和香港外汇市场等。 这些国际金融中心的外汇市场中心之间紧密相连，形成了全球性的统一外汇市场。,世界主要的证券交易所,外汇市场的功能,转移功能（国际清算） 信贷功能 套期保值 投机,第三节 外汇交易,外汇交易指一个国家的银行为办理国际间货币收付、清算国际间债权债务而进行的外汇买卖活动。 外汇交易的形式主要有：即期外汇交易、远期外汇交易、择期外汇交易、掉期外汇交易、外汇期货交易、外汇期权交易以及套汇交易与套利交易。,一、即期外汇交易和远期外汇交易,即期外汇交易 远期外汇交易 理解: 合同 需要约定 币种 数量 价格(远期汇率) 交割期:1个月,3个月,6个月,1年,择期外汇交易,不固定交割日的远期外汇交易 择期外汇交易的报价原则是： 选择择期内最不利于客户的汇率作为择期交易的汇率,掉期外汇交易,同时买进和卖出，且买进和卖出的货币相同、数量相等；买卖交易方向相反，且交割日期不同

8、,套汇交易,两角套汇: 香港外汇市场: $1=H.K.$7.7635 纽约外汇市场: $1=H.K.$7.7615 按照贱买贵卖原则进行交易,三角套汇: 纽约外汇市场 1=2 伦敦外汇市场 1=DM3.8 法兰克福市场 1=DM1.93,外汇期货,标准化合同 固定交易场所 买卖双方不见面 保证金制度 交易的目的不是为了减少风险，而是获得利润，因此不会在交割期进行交割，而是在之前平仓,外汇期权,定义： 理解定义： 买一项是否履行合同的权利 缴纳保证金，此为沉没成本 买方拥有所付代价的底线 卖方所凭借的是价格不会变化的太大 按照购买者的买卖方向：买进期权和卖出期权,外汇期权（例）,.买入看涨期权： 例如，客户A有120万日元，由于担心美元兑日元汇率上涨，在120.00买入1万美元看涨期权，期权费为1%。 该客户买入的看涨期权具有以下特点： 最大风险：亏损12000日元,外汇期权（例）,买入看跌期权 例如，客户B有1万美元，由于担心美元/日元汇率下跌，在120.00买入1万美元看跌期权，期权费为1%。 客户B买入的看跌期权具有以下特点： 最大风险：亏损12000日元,套期保值,套期保值通常指

9、在今天按照某一汇率达成协议,在将来某一天按照该汇率(远期汇率)买卖某一数量的外汇. 规避外汇风险,套期保值,一个美国公司在3个月后要支付一个英国出口商1000英镑.按照今天的汇率,或者即期汇率,汇率是$2= 1,这家公司需要支付2000美元。 如果3个月后的即期汇率为2.1美元，那么该美国公司必须支付2100美元，即需要多支付100美元。 但是如果3个月的远期汇率为2.01美元，这家公司可以在今天以每英镑2.01美元汇率购买1000英镑，3个月以后交付，这样，可以避免外汇风险。,套期保值,3个月后，支付期限到期时，这家美国公司只需要支付2010美元来换取1000英镑。,投机,接受甚至寻求外汇风险或者暴露头寸的存在,以期获得收益. 例:如果3个月以后交付时的英镑远期汇率为2美元，并且投资者相信3个月后英镑的即期汇率为2.10美元，那么，投机者就会签订一个远期合同，以2美元每英镑的价格购买1000英镑的远期外汇。3个月后，为了得到这1000英镑，他需要支付2000美元，,投 机,如果即期汇率正如他预期的那样，他会出售1000英镑，获得2100美元，在这次交易中，他赚取100美元。 如果3个月后英镑的即期汇率为1.95美元，那么，结果会怎样？,第四节 汇率决定理论,一、国际收支理论 二、购买力平价理论 三、利率平价理论 四、货币模型 五、资本组合平衡分析,一、国际收支理论,国际借贷理论（theory of international indebtedness）是从国际收支角度分析金本位制下汇率变动原因的一种理论，该理论是英国的G.J. Goschen在1861年的外汇理论中系统提出的。该理论认为，外汇汇率由外汇供求关系决定，而外汇供求又由国际借贷引起。外汇供应大于需求，汇率下降。反之则上升,G.J. Goschen, 1837-1901,一、国际收支理论,1.基本思想 汇率的变动是由一国对其他国家的债权债务所决定的 国际借贷关系是决定汇率变动的主要因素 2.推导过程 一国的经常项目与资本项目差额构成了一国的国际借贷差额 如果一国国际收支中对外收入增加，对外支出减少，对外债权超过对外债务，则形成国际借贷出超；反之，对外债务超

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