诚剔国际金属投资策略周报
18页1、盛为民第 18 页2019-6-22诚剔国际金属投资策略周报2010年01月29日 星期五十之八九 我们估计商品管理下的资产继续在增长, 2009年末达到了2560亿美元,商品指数和交易所注册产品占其中的大部份. 相当于季比上升了310亿美元,年比增长920亿美元, 纪录中最大的年比增长.商品指数管理下的资产季比上升190亿美元,年比上升390亿美元至1110亿美元, 商品交易所注册产品管理下的资产季比增长105亿美元,年比增长450亿美元创出纪录902亿美元。10年来,印象深刻的8/10年 (图1)记录了流入行业的资金,2009年的累积创出了纪录高点.2009年总体流入的资金达到680亿美元,主要集中在商品指数和商品交易所注册产品,两者都流入了300亿美元,同时商品的结构性产品发行较为低迷约为80亿美元,继2009年第一季度的大幅上升之后,当时投资资金流入商品达到了220亿美元,第二季度温和地达170亿美元,第三季度进一步达健康地达到120亿美元,第四季度投资者对商品的胃口复苏,流入的资金量占170亿美元.但商品投资今年实的开始是不一致的. 主要的商品标准指数今年以来处在负的区域,表
2、现明显地逊色于其它资产级别,特别是与商品指数股相比, 它继续在强劲地上升。然而2010年的这种温和的开始可能并不意久,从去年商品资产的出色表现来看,特别是去年强劲的结尾,并不能排除许多出色的商品投资机会在今年会涌现.我们预期商品的特质因素对于决定商品投资的回报更为重要,因此预期2010年适应于采取多-空策略.图1: 商品2009年得到了创纪录的680亿美元投资资金投资者回顾今年以来商品投资的开头并没有一致的表现.主要的商品标准指数今年以来处在负的区域,表现明显地逊色于其它的资产级别,特别是与商品指数股相比,它继续在今年以来强劲上涨.然而,然而,2010年的这种温和的开头也许并非意外,继去年商品资产明星般的表现,特别是去年强劲的收尾,不能排除许多出色的商品投资机会在今年出现.现在市场已经走出了最初的经济恢复阶段,我们预期商品特质因素对于决定商品投资的回报更重要.我们突出了上周在商品精华:机器中的幽灵 (2010年1月21日)中做了特殊的推荐。2009年, 价格趋势是较难识别的.去年一月份开始的总体上不同市场的上升趋势意味着各领域的回报几乎都是正的 (牲畜是唯一的商品领域其回报对于去年全年
3、来说是负的). 因此,许多商品指数的回报处在几年来的最强劲的表现之中,远高于其长期平均.道琼斯商品指数的回报达18.9%,相比之下自1991年以来CRB指数的回报为5.5% ,上升了23.6%, 相比之下长期平均只有3.8%.这两个指数的表现远远比高盛商品指数出色, 其回报只有13.5%. 其相对逊色的表现反映了能源市场相对较差的表现(它由几乎达三分之二的能源权重构成,大致是道琼斯商品指数能源权重的一倍) ,在去年表现最为出色的两个领域中权重较低: 工业和贵金属市场.对于商品投资者2009年一个大的意外是工业金属领域的出色表现.道琼斯商品指数工业金属领域的回报达80% ,证明了中国在国际基本金属市场上的主导地位, 中国是其最大的消费国,同时中国的刺激方案无论从速度还是效率上都是最为出色的.图2: 商品市场/行业投资表现比较对 2009和2010年大多数商品投资者,至少在工业金属价格2009年初上涨的最初阶段,相对于后来的获益,定位显然是不充分的.如我们的商品投资者选择调查所显示的 (图2),基本金属并不在2009年初将最为受益的头五名当中;相反金,原油和谷物排在前列.虽然金的表现去年很
4、好,原油和谷物是两个表现最差的市场.我们最新的投资者调查在12月中旬举行,显示投资者选择与12个月前相比明显地改变了.金和原油的排命下降了,不再是前五位的了,同时航运费和汽油同样下滑,被柴油,铜和美国天然气和铂所取代.谷物是唯一从2009年初的调查中在12月的调查中存活的,至少,它是2010年商品领域中最被看好的.CFTC 持仓数据提供了不同的展望,对此商品的市场投资者预期会在2010年初有最佳的表现 (见图32 来看目前各市场的持仓分布). 最新的经过排列之后的期货持仓 (与原来的“非商业”分类相同) 显示对冲基金的资金2010年初已经流出谷物市场,主要是对一月份的农业部报告做出了反应,报告显示美国玉米的收获预期显著地提高. 对此一定程度上有抵消作用的是因商品指数而买入谷物的在2010年初重新进行了平衡,在图3的右边图中显示.同时,能源市场通过管理的资金基金的暴露在2010年初有所削减, 净持仓在原油和炼制品市场上减少,被美国天然气市场的净空部位减少所抵消.贵金属市场上,持仓仍然是稳定的,银的净持仓小量增加,抵消了金的小量下降. 软商品和工业金属市场同样看到了因管理下的期货基金而出现
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