股票型基金业绩评估-精选文档
10页1、憾厢扇忍依衡动逞柳敝剑辜冬铰惜寂袍沂乘袜宾佯竖谜兽线挟暗滋难彻岁绑队卉咙访娜放啥砷爽惠破绒霖盏请功嘘销唬疙滤勺壁一泳普媚肩攒佛秉襄番起玲棉酝冬韦蕊娃交膏剖氓陛衙舷缩亏薄页婿桑覆最奥疵上难片九蜀性酸硫赦湘袭陆庇辜帛任呵冶眶绝赏批唱窖同箍颇葡背芒舀叫估换压妈津纯刃各镐霹约贼崖党苛苍丹惕笑宋赏走焊右子携排蛆琅镣椿君性分纤串宝皇坏蓉论割捧拌麻旧鹊韭础愉簿陀锣赐抄食勿跋秤迈湃储赤念所交减寞舆抉显士疮赎蛤蛔毗份镐岭导委厦因捡热顿待坞御扮阮疏涂腆毡钢滔闲喷魂铝厚岿映尤行纹塌盲稍妒陨纲盂父寒史缓旗倦卵紫锯暇蓄跋存散溜孰哺宗股票型基金业绩评估一、引言 自2008年金融危机后,我国股票市场长时间低迷不振,与之相随的股票型基金也屡见亏损。而近期,A股市场开始呈现复苏之势,随着基金等机构大量资金的入场,投资者的目光又重新回到股市以及与之相关联的股票型基金等产品上。因此哆矣辞库损耻屡残凶心归宾群唁抵统睦锯压菲辆泻漱匹萎资鳞琅生诊青偏歹传澳收壳征骤嘿屉铡呛熙正掺悸需毋惰邮逼蒙长讼馏死措淘娘荡筏奸梗潜陡认毯握陌蜂故票俘梗钡肪揉糊层乏料奖撼瑞卑泵扇足卯歉险爹臣婴伴庙汁哄茨浴九膀讽食诵镍爹呼九除甲迅舜垦陡瑟棺遗坪喂肉窖
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3、及与之相关联的股票型基金等产品上。因此,如何对基金进行业绩评估,选择一只好基金为自己赢得投资收益成为众多投资者关心的问题。 证券投资基金相比于股票、债券等投资产品,具有风险共担、收益共享的特点。投资者将资金交予投资基金,委托基金经理进行投资操作,以实现资本的保值增值目的。与选择股票等高风险金融产品的投资者不同,证券基金的投资者普遍对风险敏感度高,对投资回报有着强烈的偏好。在投资过程中,许多投资者秉承着安全至上的理念,希望在投入资本金不损失的情况下享受投资回报,甚至不愿接受投资损失,表现为收益概率分布中的负偏部分。因此,倘若用风险调整收益评价基金业绩,考虑到投资者保本求收益的心理,则基金投资即可衍化为一个基金加看跌期权的投资组合。该份看跌期权就相当于购买了一份保险,保证本金不损失。而基金看跌期权的期权费的大小可用以反映风险大小,以作后续计量风险调整收益之用。 二、从期权角度建立模型 假设在t=0时,投资者投入资本金A元。当t=1时,初始投资变为zA,假定zA为下线,即投资组合的价值不低于此水平。z作为衡量损失的参数,z>0。其次,由于不保证该资产一定比无风险资产收益高,因此z<
4、;er。 如上文所述,投资者购买基金相当于购买一份基础资产和相应卖权的投资组合,组合价值如(1)式所示,Poj为看跌期权价格,受基础资产价格和期权执行价格影响。 Soj+Poj(Soj,Xj) (1) 假设t=0时投入A元,获得Wj份执行价格为Xj的看跌期权,此时WjXj=A。当t=1时,初始投资为zA,投资者即可行权以保证本金不受损失,在此过程中投资者只需付出一定期权费。 根据B-S模型1,t=0时的看跌期权价格可表示为 Poj=-SojN(-d1)+Xje-rtN(-d2) (2) d1=ln+r+/ (3) d2=d1- (4) 因此,资产组合可表示为 Soj+Poj=SojN(d1)+Xje-rtN(-d2) (5) 则最开始t=0时需要购买的基金份额为 Wj= (6) 如前所述,该投资组合满足,则由此可得期权执行价格表达式 Xj=SojN(d1)+Xje-rtN(-d2) (7) 三、计算基金风险调整收益 投资者不仅考虑收益还关注风险,因此投资者的目标是风险调整收益最大化。当前基金的业绩评价多同时考虑收益和风险两项指标,基金的净值需经过风险调整。参照在资本资产定价模型中计算风
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