机构投资者持股盈余管理与市场反应精品文档资料
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3、那些使自身利益最大化而不一定是公司价值最大化的会计政策2,而由于会计本身固有的职业判断和专业性,很难找到一种机制来完全规制盈余管理3。普通投资者作为外部人员很难获得经营者掌握的内部信息,并据此了解会计数据背后的经济实质,而企业盈余管理所采用的复杂的专业技术也难以被普通投资者所看穿4。 我国的机构投资者目前发展迅猛。同个体投资者相比,机构投资者拥有雄厚的资金实力、专业的人才队伍和丰富的投资经验,他们被视为资本市场中的“投资专家”,更是市场上财务会计信息最重要的解读者和传播者。由于搜集信息的成本高,个人投资者缺乏主动搜集信息的激励,加之对会计专业知识的缺乏,使得其投资行为缺乏理性,容易被盈余管理所误导5。那么机构投资者股东能否凭借其所具备的优势来解读盈余管理信息,并通过自身的交易行为将其融入市场的价格形成机制中去,增进市场对盈余管理的正确反应,是值得关注的问题。 目前国内外相关研究多集中于机构投资者对盈余管理的监督作用;而我们则从机构投资者股东能否识别并反映盈余管理行为这一角度检验机构投资者在解读和传播会计信息中所起的作用,这对于认识机构投资者在资本市场价格形成机制中的作用具有重要的意义。
4、 二、文献回顾与研究假设的提出 经典财务理论认为,会计信息是通过掌握信息的交易者的投资行为被传递到证券价格中的6,11,一旦投资者获知盈余管理的确切程度和数量,企业提供的操纵盈余将无法误导市场7。投资者如果能识别盈余管理信息,并形成市场“纠偏”机制,则会有效降低盈余管理负面影响8。而现有国内的研究发现资本市场对盈余管理的市场反应不足,投资者并不能有效地甄别管理层的盈余管理行为。陈汉文和郑鑫成(2004)发现上市公司通过可操纵性应计利润能引起股票价格的上涨9;刘旻等(2005)发现股票价格与盈余管理的负相关性并不显著,这些说明市场对盈余管理的识别和反应有待增强10。 个人投资者和机构投资者在信息的获取、分析和投资理念上存在明显的差异。首先,从信息收集成本和资金实力方面看,个人投资者明显处于劣势,因为搜集信息的成本几乎是固定的,所以资金量越少分摊到单位资金上的信息成本就越高。机构投资者股东因其持股比例高,单位资金的信息成本小,因此搜集信息的动力大;个人投资者还不具备机构投资者所拥有的信息渠道及与管理层之间沟通的便利条件,使其对操纵盈余的识别能力不及机构投资者11,其次,机构投资者拥有较完备
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