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价值投资策略在中国证皇谐〉氖视眯苑治-图文.

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    • 1、 价值投资策略在中国证劵市场的适用性分析作者:刘玥宏作者单位:中南财经政法大学,430060刊名:知识经济英文刊名:ZHISHI JINGJI年,卷(期:2010,(6被引用次数:0次参考文献(6条1.郝爱民中国证劵市场价值投资效应及影响因素 2006(62.刘熀松股票内在投资价值理论与中国股市泡沫问题 2005(23.李燕媛.潘琰中国投资者的网上报告需求调查 2006(44.李远鹏经济周期与上市公司经营绩效背离之谜 2009(35.刘晓溪论中国A股市场的长期投资价值 2008(176.涂人猛中国股市的稳定性及调节机制研究 2009(4相似文献(10条1.学位论文崔国朝价值投资理论当中的内在价值模型研究2009中国证券市场是一个新兴的快速发展的市场,已经过了10余年的发展,经历了从萌芽到异常震荡再到逐步成长的发展阶段,也使人们对股市的认识经历了一个从陌生面对,到财富神话,到幻想破灭,到重新思考的过程。在我国宏观经济条件不断改善的整体环境下,股票市场的走势却发生了严重的背离,显然,中国股市没有很好的体现其国民经济“晴雨表”的作用。在这种境况下,股民、机构投资者、专业分析师、学者都试图找出

      2、解决我国股市问题的根本方法。但是相对而言,我国证券市场还不够成熟和规范,在国际环境、国家政策、经济形势、行业发屏前景及大众心理等多种因素交互影响下形成了一个非常复杂的系统。推动中国证券市场走向成熟化、效率化,使其健康运行,这是当前摆在广大投资者面前的一个全新命题。证券市场走向成熟,需要引导投资者从预测短期价格趋势转向研究股票内在价值,即要求投资者树立起理性投资的投资理念。我国证券市场正处于一个重要的转轨时期,其运行格局即将发生深刻的变化。倡导价值投资理念在当前的形势下正是迎合了国际主流投资理念的大趋势。国外资本市场的成熟经验告诉我们,价值投资这一投资理念,经历了70多年成功实践,是目前世界上被广泛应用的投资策略之一。价值投资理念起源于本杰明格雷厄姆的名著证券分析,以沃伦巴菲特成功的实践闻名于世界。所谓价值投资,是指对影响证券投资的经济因素、政治因素、行业发展前景、上市公司的经营业绩、财务状况等要素的分析为基础,以上市公司的成长性以及发展潜力为关注重点,以判定股票的内在投资价值为目的的投资策略。价值投资的真谛在于通过对股票基本面的经济分析,使用内在价值模型估计股票的内在价值,并通过对股价

      3、和内在价值的比较去发现并投资那些市场价格低于其内在价值的潜力个股,以期获得超过大盘指数增长率的超额收益。投资者只有把更多的关注投向上市公司本身的经营行为和业绩表现,通过基本分析揭示股票内在价值,以此作为主要的投资依据,才能使我国的证券市场真正步入价值投资时代。鉴于证券市场上基础分析的重要性,本文将主要解决“如何在基本分析的基础上有效、准确的对股票价值进行合理评价”这一问题。为解决这一问题,本文采用了以下两种方法(1规范分析和实证分析相结合的方法。本文从规范分析的角度对内在价值模型进行思考研究,得出了内在价值的模型,然后从实证分析的角度,利用宝钢股份的数据进行实证分析,证明了内在价值模型的可操作性与实用性。(2指标分析法。本文设立了一套完整的指标评价体系,用于总体把握所投资公司的实际情况,弥补模型计算的不足,能够使投资者对投资对象有全面系统的理解,在此基础上运用模型进行计算,将使投资更具安全性。论文的开头部分首先阐述了“价值投资理论及内在价值”这一研究项目的研究背景、来源及意义,系统阐述了有关问题的文献综述、说明了本文的研究思路和研究方法。然后内在价值模型展开主体部分的论证。具体如下:(

      4、1分析了本文模型产生的理论基础,总体系统的介绍价值投资的正确内涵,分清什么是价值投资,什么是非价值投资,价值投资的方法是什么,阐述内在价值及安全边际的概念,以及如何正确的区分投资与投机。(2根据价值投资理论的思想,探讨了内在价值指标的选择与模型的推导过程,最终设计出了本文的内在价值模型,并说明了本模型的使用要求。(3以宝钢公司为案例进行本文模型的分析与应用,以此案例内在价值的分析计算为基础,详细说明了价值投资方法的应用与本模型的使用过程。通过本文的研究工作,基本解决了对股票价值合理有效评价的问题,为理性投资者提高回报率降低风险提供更为准确的投资依据,从而推动完善证券市场上资本的合理定价机制,使中国股市的资源配置功能发挥效力,促进中国证券市场走向成熟化、效率化。2.学位论文金湖江我国证券市场的价值投资应用分析2007自资本市场建立以来,众多投资者就在探求股市财富的运行规律。并先后提出有效市场理论,随机漫游,对未来的市场价格分析则分为基础分析和技术分析。而价值投资认为预测未来股市价格的走向是徒劳无功的,也不以价格的变动为投资目标。典型的价值投资者立足于上市公司内在价值,认为证券市场本身就是

      5、“市场”,它的作用仅仅在于提供交易的场所和平台,它无法影响“证券”上市公司所有权的价值,在他们眼里,有关证券市场的资讯充斥了各个宣传媒体的角落,使得众多的投资者的注意力集中于“市场”而不是上市公司本身,被“市场”走向所牵导,是投资难以获得成功的主要原因。以巴菲特为代表的价值投资者强调将具体股票的分析重点放在上市公司经营水平和业绩上,而不是舍本逐末的紧盯“市场”的波动走向。这样的观点,它的立足点在于,价值投资者首先把自己定位为上市公司的股东,以及长期的持有公司股权。巴菲特甚至持有上市公司的大量股权,然后参与上市公司的经营决策。另外价值投资者反对频繁的短线操作,这与我国证券投资的实际情况存在很大的差异,因此,价值投资在我国证券市场的应用必须考虑我国证券市场的具体情况,分析市场制度设定、投资主体等市场特征。1990年到1991年,上海和深圳证券交易所分别成立至今,中国证券市场经历了十六年的发展历程,从无到有,从草创到发展壮大,过程曲折。(参见附表1:中国证券市场大事表其中,2005年5月份开始实施的股权分置改革绝对是我国证券市场走向完善的重大转折点。由于历史原因,我国股市上三分之二的股权不能

      6、流通,导致股市先天不足,制度存在重大缺陷,成为完善证券市场基础制度的重大障碍。股权分置问题曾被认为是中国股市上的“头号难题”。股权分置改革,从根本上推动证券市场的彻底变革,不仅是中国股市转折的开始,也是股市真正市场化的开始。自股权分置改革以来,上证指数从2005年6月6日的低谷998点一直涨到了2007年3月底3000多点。以大盘指数计,整个市场上涨达200%。随着资本市场的完善和发展,投资理念也在不断转变。价值投资理念于2001年在中国股市出现,并逐步被投资者重视。但在我国证券市场,价值投资远远没有达到被成熟运用的程度。价值投资并不是放之四海而皆准的真理,从2001年开始广泛的宣传、应用到后来渐渐的被怀疑,再到投资者有选择的组合应用,这事实上是投资者渐为成熟的表现。价值投资理念源于国外,在国外发展的几十年中经受住了市场的考验。事实证明,对投资者来说,它是一种成功的投资理念,对股市的健康发展来说,它也能发挥积极的作用。但在我国的证券市场,其理论研究和实务运作中都存在着不少问题,表现为概念出现。当前,证券市场热火朝天,我国固有的投机性特征表现的淋漓尽致。此时,重提价值投资似乎不合时宜,但

      7、本文认为:上市公司内在价值作为证券价格的支撑和约束性一直没有变,证券市场的性质也没有变,过度关注市场,试图预测市场的短期走向而获取超过大盘的收益的想法没有实验的证明。持有该种想法而取得成功的投资者遵从概率的规律约束。如同,在众多的猜硬币人群中,猜中一次硬币正反面的约占50%,连续十次猜中的也会存在,但是随着次数的增多,概率会越来越小。如果游戏一直持续下去,结果必然失败。事实上,从来没有不输的赌徒。因此,本文持以下的观点:上市公司的内在价值(资产,特许经营权,潜在的安全性边际,企业文化,盈利能力,一贯的经营理念,长期的战略决策,长期盈利能力,市场空间和潜力等决定市场价格基础,投资者行为和外在行政、政策、金融环境影响价格的波动;内在价值的决定性在长期是有效的,投资者行为和外在环境的作用表现在短期的推动力上;证券市场就像一方池塘,上市公司和外部环境变动信息,如同丢入水中的石头,它对市场的影响如同水纹波动一样随着时间的推移向外扩散,最终到达新的平衡,这个过程在本文中称为信息的市场反应进程。本文从投资者非完全理性和信息反应进程两方面考虑,讨论了内在价值、信息、市场价格相互之间的变动,从而更好的选

      8、择价值投资的时机。然后结合分析我国的证券市场特征,对价值投资的核心内在价值进行分析,认为乘数法和自由现金流贴现模型最为符合当前投资的实用性水平。并试图举例分析。由于我国证券市场远未完善,价值投资受诸多方面的限制。如缺乏卖空机制、股指期货尚未推出、投资渠道希缺、资金充裕而实际存款利率极低或为负。本文对于市场的安排和制度设计及其金融政策,不予讨论也无法置喙,而把它们作为价值投资的外部约束条件。如题所示,文中的重点是讨论:如何在我国证券市场现有的制度框架下,讨论价值投资的应用,并加以总结。在这样的背景下,本文首先对现有的价值投资作了概括和重新界定,扩大了价值投资的内涵和外延,表现为将价值投资的概念表述为以证券的内在价值为导向的投资分析和选择持有,其外延包括了传统意义上的价值投资和成长投资的部分内容。其中价值投资和成长投资的区分是这部分内容的重点。其后,对有效市场理论和行为金融加以分析应用,从实务的角度探讨上市场价格、信息、内在价值的关系。有效市场中信息反应速度问题在本文中加以阐发,表述为市场的信息反应进程,是价值投资通过信息的搜集,获得超额投资收益的基础;引用行为金融中投资非完全理性,认为它

      9、扩大了市场价格的波动幅度。价值投资首要判断证券的内在价值,然后根据市场价格的波动状况,选择切入和退出的时点。本段内容的重点是分析市场特征、提出市场反应进程。第三步,本文对我国的信息反应和投资者行为的特征分析,讨论了价值投资理论在我国证券市场的可行性和适用性,限于作者的能力,文中采用的都是定性的分析,而没有进行实证的数理分析论证,这部分的内容有待进一步完善论证。第四部分主要是针对价值投资的核心一内在价值的内容和评估方法进行了概括,并且根据作者的能力和立场,选择乘数比例方法作为内在价值分析评估的主要手段,对于乘数法的内容进行探索和思考。也是限于自身的能力和实务的经验,未能概括取得一套行之有效的评价体系和组合,甚憾。第五部分则是随意引用我国证券市场上的两家上市公司的信息,比较分析了两家公司的内在价值,为了可比性的考虑,两家公司属于同一行业,其数据和信息都是来自于公开的、普通投资者都能够获得的渠道。最后,本文概括了投资者价值投资的理念和行为准则。文中主要的创新在于:本文首先价值投资的概念作了延伸定义,包含了部分目前属于成长投资但我认为是价值投资的内容。然后对于市场的规律性,肯定了市场价格的波动是以上市公司业绩为基础,市场(价格对信息(内在价值的长期有效性和投资者行为的非完全理性,提出了反映市场有效化过程的市场反应进程,并对不同的市场结构特征和不同的信息传播差异做了比较。讨论了价格在短期、长期对于内在价值变动的过程,概括价值投资理论的具有实用可行性的理由,并提出相关的函数和图例,为从事价值投资提供参考。3.学位论文李少杰价值投资理论及相对价值模型的应用2005中国的股票市场,自从1990年诞生以来,经历了从萌芽到异常震荡再到逐步成长的阶段,也使人们对股市的认识经历了一个从陌生面对,到财富神话,到幻想破灭,到重新思考的过程。在我国宏观经济条件不断改善的整体环境下,股票市场的走势却发生了严重的背离,显然,中国股市没有很好的体现其国民经济“晴雨表”的作用。在这种境况下,股民、机构投资者、专业分析师、学者都试图找出解决我国股市问题的根本方法。国外资本市场的成熟经验告诉我们,价值投资这

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