中国风险投资的管理案例

1、目 录一、什么是风险投资1.概念12.风险投资要什么、给什么13.世界风险投资发展简况44.中国风险投资发展简况8二、风险投资企业案例1.硅谷112.英特尔公司113.苹果公司124.网景公司135.詹尼泰克公司146.从IBM个人计算机到微软、莲花157.康柏公司、太阳微系统公司168.贝尔地球空间公司与Netbot网络公司179.CISCO系统公司1710.Avidia公司1711.工作站的失败17三、风险投资业务流程1.寻找投资机会筛选候选项目192.评估、洽谈203.风险投资条件谈判204.资金投入组成新的风险企业215.共同合作、共创价值216.策划、实施退出战略21四、获取风险投资的必经之路1.谁有资格232.筛选与接洽243.准备文件264.会谈265.价格谈判276.签署文件287.小结29五、如何写商业计划1.商业计划必须要说明的问题312.怎样写好商业计划313.商业计划的内容334.检查37附录：名词解释38一、什么是风险投资1.概念什么是风险投资？根据美国全美风险投资协会的定义，风险投资（Venture Capital）是由职业金融家投入到新兴的、迅速发展的、有

2、巨大竞争力的企业中的一种权益资本。据美国商业部统计，第二次世界大战以来95%的科技发明与创新都来自小型的新兴企业。而这些发明创新转变为实际生产力要借助于风险投资。美国传统的、严格意义上的风险投资有如下特征：从投资期看，它只包括导入期或起始期、增长期、成熟期。从投资额度上看，它所投资本金只局限于100万到1,000万美元。从投资性质上看，它的投资对象只限于创新项目或创新企业，尤其是高科技企业。然而，风险投资这种严格的古典意义正在改变。近些年来，风险投资正在向非风险投资靠近激烈的市场竞争迫使风险投资走出传统的投资范围，向私人权益资本的其它领域扩张。风险投资和非风险投资之间的界限已经越来越模糊。从某种意义上说，广义上的风险投资资本可以基本囊括私人权益资本的全部投资项目。风险投资从某种意义上说是风险投资家一种主动承担风险的行为。明知道投资于新兴企业前途叵测，成功与否的不确定性很大，风险投资家却基于自己对目标公司的分析，对市场的判断，对前景的信念，作出投资判断。一旦投资决策作出，风险投资家就抱着成功的决心，全力以赴，义无反顾。直接参予所投企业的实际运营，帮助企业发展壮大，以得到所期望的回报率。风

3、险投资家所追逐的目标是创造高额收益的机会。风险投资是一个不断向新兴企业注入资金的过程。总之，风险投资是一种长期的、流动性低的权益资本，平均投资时间5年到7年。一般情况下，风险投资家不会将风险资本一下全部投入风险企业，而是随着企业的成长不断地分期分批地投入资金。这样做既可以减少风险又有助于资金周转。风险投资的高收益是对两种东西的回报：高风险性、低流动性。总之，风险投资的特性可以总结为： 在年轻并成长迅速的企业进行产权投资 为企业家提供长期（通常二年至五年）的资金支持 为企业提供管理和技术方面的帮助 通过拥有产权实现长期资产增值 提供资金时更多地关心企业管理者和产品的市场潜力而不是担保或抵押 发现并控制风险以取得预期回报2.风险投资要什么、给什么？企业向银行求助，求的是资金，而向风险投资求助，求的是增长、是增值。企业申请风险投资是一箭双雕。一方面，他们需要资金，另一方面也需要风险投资的管理经验。他们要的不仅是钱，也是人，或者说，更重要的是人。他们选择风险投资家时，十分重视后者的个人素质与背景、管理风格与技巧。他们知道风险投资家会给他们带来价值增大的价值。为了赢得风险投资家的参与，他们宁可“

4、引狼入室”，放弃对企业的部分所有权。风险投资家在风险企业持有的股份有时占30%以上，他们的自身利益与风险企业的利益紧密相连。企业生产的好坏，成本的高低，市场的营销情况等等直接影响到风险投资的投资收益率。利益上的一致使得风险投资公司与风险企业的命运连在一起。风险投资家不仅参与企业的长期或短期的发展规划、企业生产目标的测定、企业营销方案的建立，还参与企业的资本运营过程，甚至参与企业重要人员的雇用、解聘。风险投资公司在风险企业所投的权益资本一般有两种构成：可转换优先股和普通股。在风险投资的投资过程中，前者远比后者使用广泛得多。二者的区别是：在收益变现时，前者被优先支付。从投资者利益上看，可转换优先股有着两个重要的优点。其一，它可以大大减少风险投资公司的风险。其二，它可以刺激企业的经营管理。因为风险企业的经理人员们大都持有普通股。如果企业只是刚好盈利，在支付风险投资者以后，企业就所剩无几，经理人员手中的股票也相对价值降低。当然，这么做可能导致公司经理人员们过度地成承但风险，盲目寻求高回报项目。控制的方法是惩罚不必要的失误。风险投资公司对投资组合公司的控制可分为三个方面：参与董事会活动、分配投票

5、权、操纵追加投资渠道。风险投资公司在董事会的成员相当有影响、有实力。他们作为大股东，自然有能力增加该企业在经营管理方面有效的支出。在风险企业，尤其是生物工程风险企业中普通合伙人大都是董事会成员的1/3以上。他们不仅参加董事会的日常工作，而且始终尽心尽力。他们对董事会的参与一方面加强了该公司的直接控制，另一方面也及时地掌握企业的情报、动态、趋势。对于起始期的企业，风险杠杆购并以及处于财务困境的企业，风险投资公司常常轻而易取地对企业控股。其它情况下，风险投资公司则以控制投票权的方式实现对企业的控制。风险投资公司对企业的投票权往往与他们手中的证券的性质无关。如前所述，风险投资公司所投权益资本中，以可转换优先股为主。可转换优先股的性质介乎于普通股和债券之间。它是没有偿还期的长期资金，它的拥有人即企业的股东，在这些方面，它很像普通股，但它有定期的固定的支付，且收入与企业经营的好还没有直接关系，这方面与债券相似。优先股一般是没有投票权的。但风险投资公司手中的优先股却在其已经转换为普通股的假定下，被授予特殊的投票权力。风险投资家对投资组合公司的控制还表现在追加资本上。他们有能力为所投公司创造资金渠道

6、，使追加资本在必要时源源不断地流入。即使由于种种原因这些风险投资公司本身不再提供资金，风险投资家往往可以通过他们的种种关系为企业疏通新的资金渠道。风险投资公司不仅要控制所投资企业，更重要的是参加企业管理。他们为企业提供一系列的咨询服务，风险企业事实上是把一些参谋和智囊请到管理层来。由他们来参加企业各级决策。“当局者迷，旁观者清”的说法不无道理。风险投资家为企业带来了新的思路、新的见解、新的角度。风险投资的这种投资特点对于新兴企业尤为重要。新兴企业，特别是高科技企业在初建时往往由几个人发起，他们不仅是技术的尖端，而且个人性格坚毅顽强。然而，他们的管理班子往往不健全。这时风险投资公司的介入的确是他们成功的关键。风险投资公司把投资对象公司的发展分为四个阶段：起始期、发展期、产品销售期、利润期。调查表明，在成功的381家接受过风险投资支持的公司中，大部分是在发展期得到风险资金的。风险投资是以股权的形式投入给新兴企业的投资资本。虽然风险投资在风险企业占有相当一部分股份，但他们投资的目的却不是控股，他们的目的是退出，是带着丰厚利润和显赫功绩从风险企业退出。退出政策是风险投资公司规划中至关重要的一部

7、分。风险投资从风险企业退出由四种方式：公开上市（首次公开上市发行，IPO，Initial Public Offering）；与其他企业兼并或被其他企业收购；股本赎回或私人收购；破产清算。由于第三种方式可被并入第二种方式，有人也把退出归纳为三种方式。这几种方式以公开上市为最佳，破产清算为最差。能使风险企业达到首次公开上市（IPO）是风险投资家的奋斗目标。以何种方式退出，在一定程度上是投资成功与否的标志。在作出投资决策之前，风险投资家就必须产生具体的退出方案。没有很好的退出方案，是不会把资金投入企业的。他们要从他们的投资中盈利，即他们必须在一定的时间内从所投公司退出。成功的退出意味着盈利的实现。退出不仅是实现盈利的渠道，而且是唯一的渠道。退出决策就是利润的分配决策。即投资盈利应在什么时候，以什么方式在风险投资公司与风险企业之间分配，这里最重要的是时间和方式。最佳时间和方式可以使风险投资收益达到最大化。 风险投资的附加值体现为： 可使你的公司在同行业或不同行业内与多个企业成为兄弟企业，这些企业的风险投资商是同一家，可使你们企业获得更多的投资价值； 大的风险投资商本身就是一种品牌象征，对你的企

8、业包装更为有利； 不同的风险投资公司由专门人员进行评估、研究、这种经验对你有很大帮助。3.世界风险投资发展简况科技向实际生产力的转化需要大量资金。1981年到1985年，平均每个新兴高科技企业在其建立之初的5年内，大约需要200万到1,000万的启动资金，10年后，这个数字增长了一倍。风险投资为此提供了大约2/3的资金。风险投资在高科技企业的发展上立下丰功伟绩。高科技企业启动阶段资金短缺，他们既无厂房仪器可作抵押，又无贷款资信可供查询，很难获得银行贷款。他们往往只能求助于风险投资，没有风险投资就没有新兴科技企业的蓬勃发展。在风险投资的援助下，科技企业大大推动了经济的增长。以计算机半导体工业为例，风险投资大量涌入促使其飞速发展，其产量已占美国工业总产值的45%。全世界最大的100家电脑公司中，有20%是在作为经济奇迹的硅谷滋养的，而硅谷又是风险投资的大本营。在硅谷，平均每5天就有一家公司上市，平均每一天就有62人被送进百万富翁之列。1997年，美国各高科技企业的市场价值猛增。以电脑联网公司为例，如Yahoo、Excite、Infoseek以及Lycos的利润上升了10%，其股票价格已经达

9、到了1999年预期的100倍。风险投资推进了经济发展，而经济发展又反过来促进了风险投资的增长。近年来美国风险投资规模高速增长。1997年，美国风险投资当年投入额高达122亿美元。创历史最高纪录，比上年增长了20%。全年风险企业达2,690个，比上年增长了24%。风险投资总额中，62%用于高科技企业。以计算机互联网（Internet）为例，风险投资额高达18.8亿美元，是1996年的200%，1995年的1,300%！其增长速度之快令人咋舌。仅就硅谷而言，1997年风险投资向该地区注入了36.6亿美元的资金，比1996年增长了67%。在某种意义上，风险投资创造了美国近十年经济走强。在短短几十年的历史中，风险投资经历了50年代、60年代的兴起，70年代的衰退，80年代的复兴，80年代末、90年代初的低潮和90年代的蓬勃发展这样一些阶段。过去十年，美国的风险投资业本身已经形成了一个新兴的金融工业。风险投资公司如雨后春笋，成批涌现。拥有1亿美元，甚至10亿美元资产的风险投资公司比比皆是。激烈的市场竞争使得风险投资公司走出狭义的风险投资模式，转向了更广泛的资金需求市场。除了传统业务，风险投资家开拓了广义上的风险投资业务，如风险租赁、麦则恩投资、风险杠杆购并、风险联合投资(注)等等，进一步加强了风险投资对经济发展的促进作用。过去10年中最令人惊奇的就是全球风险资本的快速增长，到1990年时已达800亿美元。在1979年的年度统计中，欧洲各国所筹集的风险基金为41亿美元，第一次超过了美国所筹集到的29.5亿美元。1989年时，又有62.8亿美元的新资金注入了欧洲风险资本中，而美国却仍在下降，而且，欧洲的风险资本总额（248亿美元）正在快速接近美国（334亿美元）的水平。加拿大、澳大利亚和一批其他国家已经开始尝试着建立自己的风险投资业。19

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