财务管理第四篇：增长篇

1、第四篇 增长篇 Part Increase,企业要取得增长，有两个途径：内部积累和外部扩张。如何进行积累和扩张，既关系到股东的近期利益，也关系到企业的长期发展和生存。,股利分配 企业并购,第四篇 增长篇 Part Increase,13. 本量利分析 Break-Even Point Analysis,根据不同类型的成本与产量之间的关系，来研究现金流量，产量，成本之间的关系，找出项目决策的临界参数，以此来判断项目对不确定变量发生变化的承受能力，为决策提供依据。 线性盈亏平衡分析与非线性盈亏平衡分析。 会计盈亏平衡分析与财务盈亏平衡分析。,盈亏平衡点的计算： 会计利润： 税后利润=销售收入-成本-销售税及附加-所得税 税后利润=0 即：税前利润=0 税前利润=销售收入-成本-销售税及附加,参数：S 销售收入； TC 总成本； Ts 销售税及附加 TFC 总固定成本； TVC 总变动成本； Q 产量； p 价格。 v 单位产品的变动成本； t 单位产品的销售税及附加；,线型问题：,13. 本量利分析 Break-Even Point Analysis,P*,13. 本量利分析 Break-

2、Even Point Analysis,例题：某项目设计规模10000件/年某种产品，固定成本9000元/年，单位产品可变成本为50元。预计每件产品销售价格（不含税）为100元，试计算： 盈亏平衡点产量； 盈亏平衡点销售额；,Q*=1800,0,产量,元,销售收入,总成本,变动成本,固定成本,解得：,180000,13. 本量利分析 Break-Even Point Analysis,非线型问题： 即：,例题：某项目产品预计其收入S=300Q-0.01Q2，固定成本180000元，总变动成本C=100Q+0.01Q2， 试计算： 盈亏平衡点产量； 企业最大盈利产量。,13. 本量利分析 Break-Even Point Analysis,非线性问题,解答：某项目产品预计其收入 S=300Q-0.01Q2，固定成本180000元，总变动成本 C=100Q+0.01Q2， 试计算：,Qmax,13. 本量利分析 Break-Even Point Analysis,会计盈亏平衡与财务盈亏平衡 会计盈亏平衡：税前利润=0 会计分析方法，对财务决策没有帮助。会计盈亏平衡状态下，项目显然财务上不可

3、行。 财务盈亏平衡：NPV=0 此时，处于项目盈亏平衡的临界状态。财务盈亏平衡状态对项目投资决策起决定性作用。,例：以知某企业在四种不同预测销售量下的会计利润(第2年第6年)如下表所示，第1年初始投资是1500万元。所得税率是34%，贴现率15%。,-1080 -420 900 5520,13. 本量利分析 Break-Even Point Analysis,解：,计算盈亏平衡点 销售量Q*：,销售额P*：,1.会计利润：,13. 本量利分析 Break-Even Point Analysis,2. 净现值NPV：, 由上表可知：NPV为零的销售量在10003000台之间。 计算现值盈亏平衡点： 现值成本=销售收入 现值成本=投入资金成本+销售成本 现值成本=EAC(初始投资的约当年金成本) EAC+TFC(1-Tc)-DTc=(p-v)(1-Tc)Q*,故：,为什么会计利润平衡点与现值平衡点的销售量不一样？ 会计利润只考虑了300百万元的折旧费，而没有考虑1500百万元初始投资的机会成本。 1500百万元初始投资的机会成本是44750百万元，而不是300百万元，因此折旧是弥补不了初始

4、投资的真实成本。 结果：若该公司只考虑会计盈亏平衡点的销售量，公司实际上还是亏损。,13. 本量利分析 Break-Even Point Analysis,税后利润分配程序,弥补亏损 提取法定盈余公积金 提取公益金 支付优先股股利 提取任意盈余公积金 支付普通股股利,股利及其分类,股利：通常来源于公司的税后利润，是股东获取报酬的来源之一。 现金股利； 股票股利； 资产股利； 负债股利。,股利支付程序,宣告日 登记日 除息除权日 支付日,现金股利的分类,正常股利； 额外股利； 清算股利。 现金股利的发放： 非上市公司：通过中介机构或公司财务部门 上市公司：通过证券交易所。,股票股利与资本公积金转赠股本,股票股利的概念： 公司以股票的形式发放股利，简称送红股。 资本公积金转赠股本： 公司以资本公积金向股东等比例赠送股票，简称转赠股本。 发放股票股利的资金来源于公司税后利润；转赠股本资金来自于资本公积金。 发放股票股利时（年度分红或中期分红）会计报表需经审计，而转赠股本没有严格的限制，可随时进行。,两者都是一种增资行为（公司资本金增加） 股票股利需交税；转赠股本不交税。 股票股利增加公司总权

5、益；转赠股本不增加总权益。 市场效果： 股票总数增加，EPS减少，每股净资产减少 ，股票价格下降（除权）。 市场上理解为公司具有成长性。,股票股利与资本公积金转赠股本,股票分割,概念：公司通过向现有股东追加股票的方法使得公司总股票数目按一定比例增加。 在股票分割的情况下，股票的票面价值变得没有意义。 市场效果： 股票总数增加，EPS减少，每股净资产减少 ，股票价格下降（除权）。 是股票股利的一种替代形式。,股票分割的意义： 1）降低股票的市场价格； 2）增强股票的市场交易性； 3）可能增加公司股东的数目； 4）通常股票分割发出公司稳定成长的信号 股票分割的实质： 公司权益总额并没有增加，老股东的控股比例，拥有的资产数目及权益，分红都并没有发生改变，但股票数目增加，具有潜在的资本增殖能力。,股票分割,股票回购,概念：公司在二级市场上购回自己公司的股票，形成公司库藏股。 是一种减资的行为（资本金减少）。 市场效果： 股票总数减少，EPS增加，每股净资产增加 ，公司股票价格上升。 是现金股利的一种替代形式。,股票回购（续）,股票回购的原因： 1）公司认为其股票价格偏低； 2）控制因素； 3）提高公司股票的EPS和股价，增强投资者信心。 股票回购的方式： 1）市场收购； 2）招标回购； 3）协商回购。,股利政策理论,西方股利政策方面三大代表性理论： MM的股利不相关理论； 公司价值与股利政策无关。 戈登的“在手”理论； “两鸟在林，不如一鸟在手”。 公司价值与股利政策有关，投资者偏好稳定的现金股利。,影响股利的因素,各种约束的影响： 债务约束，优先股约束，法律约束。 税收的影响 投资机会的影响 资本成本的影响 股东对公司控制程度的影响 公司的经营状况,股利政策实践,四种常用的股利政策： 剩余股利政策； 固定股利额政策； 固定股利率政策； 正常股利加额外股利政策。 正常股利-股息 额外股利-红利,我国上市公司的股利政策,基本没有股利政策 只有即时的股利分配方案 市场行为倾斜于股票股利或资本公积金转赠股本，对现金股利基本上没有什么兴趣。在熊市时例外。 有时，市场甚至对不分配公司大加追捧，期望在下一次报告期会有较好的分配方案推出。 总体看来，上市公司给投资者的回报偏低。,

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