证券投资学 教学课件 ppt 作者 陈文汉 03第三章

1、1.金融衍生工具概述 2.优先认股权、权证和可转换证券 3.期货与股指期货 4.期权 5.其他衍生工具简介 6.证券市场价格指数,第三章 金融衍生工具与证券价格指数,金融衍生工具概述,金融衍生工具的含义 金融衍生工具的基本特征 金融衍生工具的分类,金融衍生工具的含义,金融衍生工具（Fiancial derivative） 是指通过创造金融工具来帮助金融机构管理者更好地进行风险控制的工具，是金融创新的产物。也称作衍生金融资产。 金融创新工具 是指由利率、货币及证券等基本金融投资和交换对象发展、变化而形成的新金融交易品种，也称金融衍生产品。,return,金融衍生工具的基本特征,跨期交易 即买进近期交货的商品，同时卖出相同数量的远期交货商品，进行一次买进货物交收和一次卖出货物交收，也就是将买进的近期商品继续存放在交货仓库，并办理仓单的注册手续用于远期的交易。 杠杆效应 即一般而言，金融衍生工具只需支付少量的保证金或权利金就可签订远期大额合约或互换不同的金融工具，实现以小搏大的效果。 高风险性 即融衍生工具的交易后果取决于交易者对基础工具或基础变量对未来价格的预测准确程度。基础工具未来价格的

2、不确定性以及金融衍生工具的杠杆效应在一定程度上决定了它具有高风险。 联动性 即金融衍生工具的价值与基础产品或基础变量紧密联系，具有联动效应。,return,金融衍生工具的分类,按基金工具种类分类： 1）股权式衍生工具：是以股票或股票指数为基础工具。包括：股票期货、股票期权、股票指数期货期权以及上述合约的混合交易合约。 2）货币衍生工具：包括远期外汇合约、货币期权、货币互换以及上述合约的混合交易合约。 3）利率衍生工具： 包括远期利率协议、利率期货期权、利率互换以及上述合约的混合交易合约。,金融衍生工具的分类,按交易特点与分类： 1）金融远期合约：是双方同意在未来日期按照合约规定交换金融资产的合约。 2）金融期货：是交易双方在有组织的交易所内公开竞价的形式达成的，在未来特定时间交收标准数量特定金融工具的协议。 3）金融期权：是合约双方按约定价格，在约定日期内是否买卖某种金融工具达成的契约。 4）金融互换：是当事人按照共同商定的条件，在预定的时间内交换一定支付款的金融交易。,return,优先认股权、认股权证和可转换债券,1）优先认股权 2）认股权政证 3）可转换债券,优先认股权,概念 优

3、先认股权又称股票先卖权，是普通股东的一种特权，在证券市场上我们一般称之为配股权证。 具体含义是指当股份公司为增加公司资本而决定增加发行新的股票时，原普通股股东享有的按其持股比例、以低于市价的某一特定价格优先认购一定数量新发行股票的权利。,优先认股权,性质 其本质是普通股股东的一个特权。 杠杆作用 即投资人可以用少量的资金，购买一定数量的股票，可以赢得一旦这些股份上市即可获得差价，具有以小博大的特性。 配股价格和认购比率是影响优先认股权和杠杆作用的主要因素。,return,认股权证,认股权证的概念与性质 认股权证与优先认股权的区别 认股权证的种类,认股权证概念与性质,概念 所谓认股权证是指一种具有到期日及行使价或其他执行条件的金融衍生工具，其英文名字是Warrant，在香港又俗称“窝轮”。 性质 认股权证本质上为一种权利契约，投资人于支付权利金购得权证后，有权于某一特定期间或到期日，按约定的价格（行使价），认购或沽出一定数量的标的资产（如股票、股指、黄金、外汇或商品等）。 权证的交易实属一种期权的买卖。,return,认股权证与优先认股权的区别,区别 1）优先认股权产生于公司筹集资金而向

4、现有股东发行新股时，是对普通股股东的优惠权；而认股权证产生于公司发行债券或优先股时，是为提高债券或优先股的吸引力而按债券或优先股的面额同时奉送若干认股权证，是对债权人和优先股股东的优惠权； 2）优先认股权的有效期较短，而认股权证的有效期较长； 3）优先认股权的认购价格一般低于发行时普通股的市价，而认股权证的认购价格一般高于认股权证发行时公司普通股的市价。,两者之间的区 别有哪些呢？,return,认股权证的种类,依行使时间的不同分类 依权利内容分类 依标的资产的不同分类 依发行主体不同分类,美式认股权证和欧式认股权证 认购权证和认沽权证 股本认股证与衍生认股证 股证分为公司认股证与备兑认股证,认股权证的种类,依行使时间的不同，认股证有美式与欧式之分 美式认股权证（American Style）：指权证持有人在到期日前，可以随时提出履约要求以买进或卖出约定数量的标的资产。 欧式认股权证（European Style）：是指权证持有人只能于到期日当天，才可提出买进或卖出标的资产的履约要求。,认股权证的种类,依权利内容，认股权证可分为认购权证和认沽权证两种 认购权证（Call Warrant

5、s）：是一种买进权利（而非义务）。该权证持有人有权于约定期间（美式）或期日（欧式），以约定价格买进约定数量的标的资产。 认沽（售）权证（Put Warrants）：属一种卖出权利（而非义务）。该权证持有人有权于约定期间或期日，以约定价格卖出约定数量的标的资产。,认股权证的种类,依标的资产的不同，可分为股本认股证与衍生认股证两类。 股本认股权证（Equity Warrants）：是以发行人或其子公司的股票作为标的资产而发行的认购或认沽期权。该权证的发行人通常是发行标的股票（正股）的上市公司。 衍生认股权证（Derivative Warrants）：其标的资产为个股股票或一篮子股票、股指、黄金、外汇等。衍生认股权证通常是由权证标的资产发行人以外的第三方发行，一般都是国际性投资银行。,认股权证的种类,依发行主体不同，可将认股证分为公司认股证与备兑认股证。 公司认股权证（Company Warrant）是由权证标的资产的发行人（一般为上市公司）自行发行，通常伴随企业股票或公司债发行，藉以增加相关资产对投资人的吸引力。公司认股权证属狭义权证，其履约期限通常较长，如3年、5年甚至10年。 备兑认股

6、权证（Covered Warrant）又称“备兑权证”、“备兑凭证”或“备兑证”等。备兑认股权证是由权证标的资产发行人以外的第三人（银行或券商等资信良好的专业投资机构）发行，非以该第三人自身的资产为标的的认股证。备兑权证属广义权证，其权利期间多在1年以下。,小专栏 四川长虹(600839)认股权证上市公告书,第六节 认股权证主要条款 一、权证主要条款 1. 发行人：四川长虹电器股份有限公司 2. 权证类型：欧式认股权证 3. 存续期：自认股权证上市之日起24个月，即2009年8月19日至2011年8月18日 4. 行权期：2011年8月12日至2011年8月18日的交易日，遇节假日提前(行权期间权证停止交易) 5. 行权比例：1:1，即每一份认股权证代表一股公司发行之A股股票的认购权利。行权比例的调整详见第八节的内容 6. 行权价格：5.23元/股。行权价格的调整详见第八节的内容 7. 认股权证上市数量：57,300 万份 8. 认股权证的上市交易时间：2009年8月19日 9. 权证交易及行权的程序： （1）根据上海证券交易所权证管理暂行办法，单笔权证买卖申报数量不得超过100万份，

7、申报价格最小变动单位为0.001 元人民币。权证买入申报数量为100 份的整数倍。当日买进的权证，当日可以卖出。认股权证的交易代码为“580027”，认股权证的交易简称为“长虹CWB1”。 （2）认股权证持有人当日行权取得的标的证券，当日不得卖出。认股权证的持有人行权时，应支付依行权价格及标的证券数量计算的价款，并获得标的证券。认股权证的行权代码为“582027”，行权简称“ES110818”,二、保荐人对公司认股权证理论价值测算 保荐人（主承销商）招商证券股份有限公司对公司认股权证理论价 值采用国际通行的权证估值模型布莱克-斯克尔斯（Black-Scholes，B-S，毕苏）期权定价模型测算。对应四川长虹不同的A 股股票价格，根据标准的Black-Scholes 模型计算的每1 份认股权证的理论价值区间如表3.1所示： 表3.1 认股权证的理论价值区间,三、标的证券的有关情况 1.公司A 股股票最近一年（2008年8月15日2009 年8月14日)的最高价和最低价及其出现时间: 最高价5.94元/股；出现时间2009年7月29日 最低价2.74元/股；出现时间2008年10月28日

8、2.公司A 股股票最近一年每月月末的收盘价见表3.2。 表3.2 公司A 股股票最近一年每月月末的收盘价 单位：元/股,3. 公司A 股股票最近一年的成交量 公司A 股股票最近一年（2008 年8月15日2009年8月14日）成交量为68.18亿股。 4. 最近20个交易日（2009 年7月16日2009年8月14日）公司流通股股份市值最低为94.88亿元，平均为101.14亿元。 5. 最近60个交易日(2009年5月15日2009年8月14日)公司流通股股份累计换手率118.55%。 注：以上股价均已考虑除权、除息等因素。,return,可转换债券,1）可转换债券的特点 2）可转换债券的价值 3）可转换债券的转换期限,可转换债券的特点,具有股票和债券的双重特征 具有双重选择权 期限可长可短 提前赎回 回售 转换价格可能会被修正,双重特征是怎样 体现的？,可转换债券的价值,价值有两类：理论价值和转换价值 理论价值：是指当它作为不具有转换选择权的一种证券的价值。 至于如何转换，应该首先估计与它具有同等资信和类似投资特点的不可转换证券的必要收益率，然后利用这个必要收益算出它未来现金流量的

9、现值。 转换价值：转换价值普通股票市场价值转换比率。,可转换债券的期限,转换期限 可转换债券的转换期限是指该证券持有人在该期限内，有权将持有的可转换证券转化为公司股票。 转换期限通常是指从发行日之后若干年起至债务到期日止。,专栏3.2 关于“深机转债”实施转股事宜的公告（摘录）,一、深机转债的发行规模、票面金额、转股起止日、利率 二、转股的具体程序 三、转股价格及调整的有关规定 四、赎回条款 五、回售条款 六、转股时不足一股金额的处理方法 七、转股年度有关股利的归属 深圳市机场股份有限公司董事会 2012年1月12,return,期货、股指期货、沪深300指数期货合约,1）期货 2）股指期货 3）沪深300指数期货合约,return,期货,（1）相关概念 1）期货：是一种买卖双方在交易时约定买卖条件，同意在将来某时间按约定的条件进行买卖的交易方式。 2）期货合约：是期货交易所为期货交易而制定发行的一种交易双方在将来约定时间按当前确定的价格买卖一定数量的某种商品或指标的标准化的合同。,期货,（2）期货交易中注意的问题 1）期货交易的买卖过程：在期货交易的买卖过程中，投资者委托证券商在证券交易所的交易场所买卖证券的过程相似，投资者要买卖期货，也必须经过委托、竞价、清算、交织等环节。 2）期货交易保证金：期货交易保证金的存在是为了保证期货交易的安全性，这笔保证金是期货交易所内的清算所从交易中收取费用建立一笔基金，以担保每一笔期货的履约。 投资者的保证金账户中的资金可以分成三种：初始保证金、价格变动保证金和维持保证金。,期货,（2）期货交易中注意的问题 3）每日价格限制和头寸限制：即期限交易所为了缓和期限合约的价格剧烈波动，制定了期货合约的价格限制和头寸限制。价格限制分涨停板和跌停板两种。而头寸即交易者所持有的期货合约的数量。 4）关闭合约和交割：即大多数期货合约都不会持有到期实际交割，合约持有者通常会以出售合约的方式关闭其头寸或终止其对市场所承担的交割义务。 大多数合约都要求以实物交割。而像股票指数期货之类以金融指标为交易对象的期货合约则要求以现金交割。,return,股指期货,概念 股票指数期货（股指期货）是指以股票指数变动为标的物而进行交易的期货合约。 购买股指期货可使投资者享受到高度多元化投资的好处，并且其具有独特的做空机制可以让投

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