公司理财实务 PPT课件 钭志斌_ 04企业综合绩效分析

1、企业综合绩效分析,知识目标,掌握沃尔评分法在财务分析中的应用，理解沃尔评分法的局限性； 掌握杜邦财务分析体系指标体系的分解，理解各指标反映的经济内容与含义。,能力目标,能运用杜邦分析体系对净资产收益率增减变动原因进行横向、纵向剖析，并能提出相应的管理建议。,综合分析的意义在于能够全面、正确地评价企业的财务状况和经营成果。 因为局部不能替代整体，某项指标的好坏不能说明整个企业经济效益的高低。 只有将企业偿债能力、营运能力、获利能力以及发展能力等各项分析指标有机地联系起来，作为一套完整的体系，进行系统地综合评价，才能从总体上把握企业财务状况和经营情况的优劣。,一、企业综合绩效分析的方法,企业综合绩效分析方法有很多，传统方法主要有 杜邦分析法 沃尔评分法,（一）杜邦分析法,杜邦分析法，又称杜邦财务分析体系，是利用各主要财务比率指标间的内在联系，对企业财务状况及经济效益进行综合系统分析评价的方法。 以净资产收益率为起点，通过指标分解重点揭示 企业获利能力（营业净利率） 企业营运能力（资产周转率） 权益乘数（财务杠杆） 对净资产收益率的影响，以及各相关指标间的相互影响作用关系。,图3-1 杜邦分

2、析体系,杜邦分析是以净资产收益率分析为起点的 净资产收益率 =资产净利率权益乘数 =营业净利率总资产周转率权益乘数,（1）净资产收益率是一个综合性最强的财务比率，是杜邦分析系统的核心。 决定净资产收益率高低的因素有三个方面： 权益乘数 营业净利率 总资产周转率。,（2）权益乘数主要受资产负债率影响。 负债比率越大，权益乘数越高，说明企业有较高的负债程度，给企业带来较多地杠杆利益，同时也给企业带来了较多地风险。,（3）资产净利率的综合性也较强。 它是营业净利率和总资产周转率的乘积。它的高低受企业盈利能力和资产管理效率影响。 影响总资产周转率的一个重要因素是资产总额。 资产总额由流动资产与长期资产组成，它们的结构合理与否将直接影响资产的周转速度。 影响总资产周转率的另一个重要因素是营业净利率。 营业净利率反映了企业净利润与销售收入的关系。 要想提高营业净利率： 一是要扩大销售收入； 二是降低成本费用。,由于净资产收益率、总资产净利率、营业净利率和总资产周转率 都是时期指标 权益乘数和资产负债率的资产总额、负债总额 是时点指标。 为了使这些指标在数量保持相关性，权益乘数和资产负债率中涉及的资

3、产总额和负债总额均采用平均值计算。,【例3-36】杜邦分析的应用,天马股份管理当局在对比分析净资产收益率指标时，注意到尽管资产报酬率、营业利润率都比上年有所增长，但是2010年度的净资产收益率为15.92%，而2009年为18.41%，却出现了下降趋势。 公司财务部拟运用杜邦财务分析法对导致2010年净资产收益率下降进行剖析；并提出下一年度（2011）年提高净资产收益率的策略与措施；,（1） 对净资产收益率的分析,该企业的净资产收益率从2009年的18.41%下降至2010年的15.92%，反映出企业的净资产给股东创造财富的能力有所下降。 净资产收益率 =总资产净利率权益乘数 2009年 18.41% =10.58%1.74 2010年 15.92% = 11.21%1.42,（2）对总资产净利率的分析,总资产净利率 = 销售净利率总资产周转率 2009年 10.58%=18.19%0.5817 2010年 11.21%=19.37%0.5789,（3）对销售净利率的分析,销售净利率 = 净利润销售收入 2009年 18.19%=59330326188 2010年 19.37%=693

4、87358288,（4）对全部成本进行分析,全部成本 = 营业成本税金及附加+销售费用管理费用财务费用其它费用,（5）对总资产周转率进行分析,总资产周转率的快慢会受到固定资产周转率、流动资产周转率的影响，而应收账款周转率、存货周转率又会影响到流动资产周转率。,（6）对权益乘数的分析。,权益乘数 = 1（1-资产负债率） 2009年 1.42=1（1-42.53%） 2010年 1.74=1（1-29.6%）,（7）结论,2010年，该企业的盈利能力较上一年有所提高，资产营运能力略有下降，净资产增加及债务的减少使得企业资产负债率下降，未能有效发挥财务杠杆作用，最终使得净资产收益率下降。 该企业应在保持或提高当前产品结构和盈利水平的基础上，加强营业费用和营业税金的管理；合理优化资本结构（如采取分红、举债经营扩大生产规模等措施）；加强固定资产和应收账款的管理，是提高2011年净资产收益率的有效途径。,（二）沃尔评分法,1928年，亚历山大沃尔（Alexander Wole）选择了7个财务比率即流动比率、产权比率、固定资产比率、存货周转率、应收账款周转率、固定资产周转率和自有资金周转率，分别给

5、定各指标的比重，总和为100分 确定标准比率（以行业平均数为基础），将实际比率与标准比率相比，得出相对比率，将此相对比率与各指标比重相乘，确定各项指标的得分及总体指标的累计得分 若总分高于100分，则说明企业的信用水平高于标准值。,1. 沃尔评分法的基本应用,沃尔评分法的基本步骤包括： （1）选择评价指标并分配指标权重； （2）确定各项评价指标的标准值。 财务指标的标准值一般可以行业平均数、企业历史先进数、国家有关标准或者国际公认数为基准来加以确定。 （3）计算企业在一定时期各项比率指标的实际值；,（4）对各项评价指标计分并计算综合分数 各项评价指标的计分按下列公式进行： 各项评价指标的得分 =各项指标的权重（指标的实际值指标的标准值） 综合分数=各项评价指标的得分 （5）形成评价结果。 如果综合得分大于100，则说明企业的财务状况比较好；反之，则说明企业的财务状况低于同行业平均水平、或者本企业历史先进水平等评价指标。,【例3-37】沃尔评分法的基本应用,天马股份的管理当局拟将自身的经营状况与行业平均水平进行对比，以正确估量公司在同行业中的竞争力。要求采用沃尔评分进行评价分析。,2.沃

6、尔评分法应用的改进,首先，异向性评价指标的存在，使得各指标评价得分存在相互抵减的现象。 在指标选择上，应注意评价指标的同向性，对于不同向的指标应进行同向化处理或是选择其它替代指标。 例如资产负债率就可以用其倒数的值来代替。 其次，沃尔的分析法从技术上讲有一个问题，就是当某一个指标严重异常时，会对综合指数产生不合逻辑的重大影响。 财务比率提高一倍，其综合指数增加100%；而财务比率缩小一倍，其综合指数只减少50%。,【例3-38】沃尔评分法应用改进,天马股份管理当局认为首次采用沃尔评分法得出的综合得分为208.91，远远高于行业平均水平，与实际不符，指出该评价结果受到某些指标的重大影响，不够客观，要求财务部门予以重评。 请问如何克服沃尔评分法中的技术缺陷？,为了克服沃尔评分法在应用中的不足，在给每个指标评分时，应规定其上限和下限，以减少个别指标异常对总分造成不合理的影响。 上限可定为正常评分值的1.5倍，下限可定为正常评分值的0.5倍。 给分不是采用“乘”的关系，而采用“加”或“减”的关系来处理。,表中的每分比率，如净资产收益率每分比率的差为 0.57% = (14.20%7.10%)(37.5025) 净资产收益率每提高0.57%，多给1分 该项得分不得超过25分。,表3-30 财务情况评分,其中个别指标值的得分仍高于最高分或是低于最低分，因此，需要按照最高分，最低分的标准进行最后调整，其最后结果见表3-31。,表3-31 根据最高分最低分限定调整后的分数,根据这种方法，对该企业的财务状况重新进行综合评价后得分为126.80，是一个中等略偏上水平的企业。,

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