新 会计报表分析第五版 杜晓光 课件及答案第九章 企业风险分
35页1、1,第九章 企业风险分析,知识目标 了解风险产生的原因及规避风险的基本对策 掌握筹资风险、投资风险、破产风险管理的基本原理与方法 能力目标 能够运用经营杠杆、财务杠杆、综合杠杆对企业的风险状况进行判断,2,第一节 风险成因及对策,一、风险概念及其影响因素 (一)风险的概念 从财务角度看,风险是指由于未来事件的不确定性而对预期收益产生的一项扣减。 (二)风险的性质 对于风险,不论用“客观”概率或主观概率估计,都具有相当的主观性,区别二者的实际意义并不大。弄清风险的二重性,才便于利用风险、控制风险和防范风险。,3,(三)风险的影响因素 风险和有关影响因素间存在函数关系,可用下式表示: Rf(t、r、p、l、m) 式中:R一风险程度 t时间长度 r期望报酬率 p不确定性的概率 l资金流动性 m其他,如天气、灾害、经济政策、国际环境等,4,在风险函数式中,t、r、p与R正相关,l与R负相关,m则视具体因素而定。影响风险的各个参数,均可以量化。对不同地区、不同单位、不同时期、不同产品等可以列出不同的风险程度关系式,供分析估测用。,5,二、风险产生的原因 第一,宏观经济因素。 第二,微观经济因素。
2、 第三,自然与意外因素。 第四,国际政治经济因素。 第五,分析者的人为因素。,6,三、风险的类型 在市场经济条件下,现代企业经营者和投资者所面对的风险是多种多样的。概括地说,可分为两类: (一)外部风险或系统风险,指由于市场条件和宏观经济环境变化所引起的风险,也称作市场风险; (二)内部风险或非系统风险,指由于企业经营决策和管理组织等因素引起的风险 ,也称作企业风险。,7,属于外部风险的有: (1)购买力风险,指物价上涨引起的风险。 (2)市场风险,主要指证券市场价格变动的风险。 (3)利率风险,指银行利息率调整的不确定性引发的风险。 (4)外汇风险,指因国际汇率变动而引起的风险。,8,属于内部风险的有: (1)经营风险,指由于生产经营原因造成企业利润额波动较大的风险,这种风险往往同时受外部因素的很大影响; (2)筹资风险,指由于企业筹资策略的原因,造成利润水平不确定所带来的风险。,9,四、风险对策 (一)认识风险 (二)利用风险 (三)分散风险 (四)转移风险 (五)防避风险,10,第二节 筹资风险分析,一、筹资风险产生的原因 企业筹集资金的主要渠道是产权筹资和负债筹资。 由于普通股
3、的股利分配率(红利率)是根据实际盈利水平确定的,一般不致超过资产报酬率,因而股份筹资或产权筹资方式风险较小。而债务利息率多为固定性(有时也会变动),企业资产报酬率又是不确定的、随着经营状况的变化而变化,因而债息率可能大于、等于或小于资产报酬率,从而使负债筹资产生较大的风险。这是筹资风险产生的基本原因。,11,一般来说,风险程度的高低,主要取决于以下三个方面: 期望利息率与期望报酬率的差额; 短期借款与长期借款的比重; 借入资本与自有资本(或负债筹资与产权筹资)的比重 。 实践中经常采用财务杠杆指标判断借入资本与自有资本的比重 是否合理。,12,财务杠杆公式如下: LDE 式中:L一财务杠杆率(亦称借款比重) D借入资本 E自有资本 财务杠杆的作用表现为,杠杆率加大,则收益增加,而风险也增加。当企业效益较好(即资产报酬率大于债息率)时,杠杆率愈高,自有资本利润率也愈高,而还债风险加大;当效益不好(即资产报酬率小于债息率)时,显然借款不利,此时杠杆率愈高,自有资本利润率愈低。,13,二、筹资风险的衡量,筹资风险的衡量 通常采用杠杆度法和变异系数法。 (一)杠杆度法 1营业杠杆度 营业杠杆度
4、(用DOL表示)是收益变动率与销售变动率之比,公式为: DOL= 式中,EBIT为支付利息及所得税前的利润或收益,S为销售额,代表增量。,14,2财务杠杆度 财务杠杆度(可用DFL表示),它是利润变动率对息税前收益变动率之比,公式为: DFL= 式中,EPS为每股税后利润,为增量或变动额。,15,上式也可化为: DFL= I为负债利息额, 此公式应用的更为普遍。,16,3综合杠杆度 综合杠杆以综合杠杆度(DTL)来衡量,它是营业杠杆度与财务杠杆度的乘积,公式为: DTL=DOLDFL 在实际工作中,根据公司经营目标及市场状况,可 以灵活运用杠杆策略。例如,可以增发股票,扩大吸资,加大固定成本,运用高营业杠杆度策略;也可用增加负债手段,加大财务杠杆度。这里可有四种选择:此高彼低、彼高此低、两高或两低。两种杠杆均高,风险较大,而两种杠杆均低则过于保守。总之,因地因时制宜,灵活掌握为佳。,17,(二)变异系数法 企业筹资后预计获得的报酬往往不是确定的,视市场条件会有所变化。据此,可估计不同销售条件下利润率的概率,计算其平均值(又名期望值)和标准差、变异系数,以此分析不同筹资结构的风险和效益。
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