新零售系列报告:生鲜专题1:电商巨头孵化的生鲜超市新物种--盒马鲜生.pdf
24页1、 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1 / 2424 专题研究|商业贸易 2017 年 01 月 19 日 证券研究报告 新零售系列报告新零售系列报告 生鲜生鲜专题专题 1:电商:电商巨头孵化的巨头孵化的生鲜生鲜超市超市新物种新物种-盒马鲜生盒马鲜生 分析师:分析师: 洪洪 涛涛 S0260514050005 分析师:分析师: 倪倪 华华 S0260516080004 021-60750633 021-60750625 新零售新零售中中生鲜生鲜运营的三大模式运营的三大模式:线上线下融合线上线下融合、线上、线上为主、线下为主为主、线下为主 关于新零售,我们认为核心的落脚点是通过新的技术手段去实现商品(控货) 、交付方式(渠道) 、用户体验的 改造,更高效、更友好的完成消费过程。 目前主要的运营模式有三类: (1)线上线下结合的代表公司有盒马鲜生; (2)线上运营为主的代表公司有易果 生鲜; (3)线下社区店为主的代表公司有百果园。行业的难点在于冷链物流成本较高和损耗较大,有线下基础的盒 马鲜生和百果园在仓储物流成本和损耗控制上有一定优势,所以能实现盈利,而纯线上的易果
2、生鲜目前仍在亏损, 其投资联华超市意在加大联合采购量、共享物流体系以降低成本,预计到 18 年实现盈利。 阿里阿里孵化的孵化的生鲜生鲜超市新物种超市新物种:盒马鲜生:盒马鲜生 本篇报告搜集了金桥店草根调研的多维度数据, 在此基础上对盒马鲜生的经营模式和盈利情况进行分析, 公司 采用“线上电商+线下门店”的经营模式,门店承载的功能较传统零售进一步增加,集“生鲜超市+餐饮体验+线上业 务仓储”三大功能为一体,该模式做了两个维度的创新: (1)生鲜超市零售与餐饮的结合,所购生鲜可在餐饮区直接加工,提升转化率提升线下体验; (2)线上订单通过门店的自动化物流体系实现配送。线上下单门店配送的难点在于店内分拣,传统超市要推 行这一业务难度较大(传统超市动线设计就是为了增加顾客门店停留时间,相应的店内分拣效率就很低) ,而盒马 鲜生通过电子标签、自动化合流区等新技术解决了这一难题。由于电商业务共享了线下门店仓储配送体系,仓储成 本更低,且通过门店配送周边客户的时效性也更强。 经营特征上实现了控货和数据获取(仅支持支付宝支付) ,采用了新技术提升效率,属于典型的新零售公司。 从测算结果来看盒马鲜生的金
3、桥店开业一年基本实现盈亏平衡,且仍在扩张,其在一线城市的竞争力不容小觑。 结论结论及及投资建议投资建议 生鲜运营的最大难点是物流成本高、损耗率高,采购共享、仓储系统共享、客流订单共享是降低成本的主要手 段。盒马鲜生基于实体店将线上线下订单合并,双线共享门店固定成本;百果园并购果多美提高采购量和终端网 点;易果生鲜投资联华超市意在实现采购和物流体系的合并。 参照盒马鲜生,A 股中门店分布一二线城市,具备新零售特征的超市公司建议重点关注:永辉超市、家家悦、 华联综超、中百集团、步步高,优质生鲜供应商关注宏辉果蔬。 风险提示风险提示 生鲜电商物流成本过高、订单密度不够导致亏损 相关研究相关研究: 商业贸易行业:海外巡礼系列之苏富比百年拍卖行 2017-01-03 商业贸易行业:电子商务十三五规划解读:普及到优化,关注新模式与新业态 2016-12-30 商业贸易行业:行业弱复苏有望延续,布局小市值转型+低估值滞涨+跨年成长三条主线 2016-11-01 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 2 / 2424 专题研究|商业贸易 目录索引目录索引 一、新零售之“生鲜运营的三大模式”
4、 . 4 二、盒马鲜生:线下生鲜超市和线上电商的结合 . 5 2.1 业务模式:“电商+线下超市、餐饮”的结合体 . 5 2.2 商品定位中高端,生鲜占比 20%以上 8 2.3 新技术运用提升运营效率 . 9 2.4 单店业绩及成本估算 12 三、易果生鲜:生鲜电商龙头 15 3.1 业务模式:专注生鲜电商十余年 15 3.2 融资情况 16 3.3 入股联华超市,共享供应链和物流体系 . 16 四、百果园:专注小而美的社区生鲜店 17 4.1 水果全产业链建设 17 4.2 融资情况 19 4.3 并购果多美和一米鲜,线上线下双向整合 . 20 4.4 核心优势:水果分级标准化贯穿全产业链 . 20 五、结论及投资建议 . 21 风险提示 . 22 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 3 / 2424 专题研究|商业贸易 图表索引图表索引 图图 1:盒马配送范围覆盖上海市中环内:盒马配送范围覆盖上海市中环内 80%以上以上 6 图图 2:盒马鲜生金桥门店零售区域:盒马鲜生金桥门店零售区域 . 7 图图 3:盒马鲜生金桥门店部分餐饮区域:盒马鲜生金桥门店部分餐饮区域 8
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