餐饮旅游行业2012年下半年行业分析报告（pdf 22页）

1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 制作时间：制作时间：2012-06-08 报告类型 / 行业策略报告 餐饮旅游行业餐饮旅游行业 2012 年下半年投资策略年下半年投资策略 景气景气依旧依旧，蓄势待发蓄势待发 报告摘要报告摘要： 2011 年及 2012 年一季度我国旅游市场现状分析：2011 年我国旅游市场继续保 持平稳较快增长， 行业景气度依旧较高。 2011 年国内旅游人数达 26.4 亿人次， 比上年增长 25.53%；国内旅游收入 1.93 万亿元，比上年增长 53.47%；入境旅 游人数 1.35 亿人次，比上年增长 1.24%；旅游外汇收入 485 亿美元，比上年增 长 5.86%；出境旅游人数 7025 万人次，比上年增长 22.41%。2012 年第一季度 国内旅游政策环境持续利好，旅游产业处于“较为景气”水平，同比略有下降。 入境旅游的拓展压力持续加大，三大市场维持“两高一平”的增长格局。2012 年我国旅游行业发展的基本面依旧良好，行业仍处于黄金发展期。 2012 年下半年驱动行业发展的因素： 政策预期依旧强烈。 季节性旺季叠加黄金 周行

2、情，板块取得超额收益的概率大。业绩驱动下的行业高增长。 子行业投资机会分析：景区子行业：业绩稳定增长，产业链拓展带来新的增长 点。酒店子行业：经济型酒店未来增长空间大。免税子行业：面临巨大的发展 机遇。 行业估值分析：餐饮旅游板块在所有板块中的估值水平较高，目前位居第一位 高。经过近期的调整，目前行业的整体市盈率（剔除负值）为 35 倍左右，低 于 2005 年以来的平均水平。 但是与全部 A 股的估值水平相比， 目前行业相对 A 股的溢价率约为 2.7 倍，行业估值压力依然存在。目前重点公司的估值已接近 历史区间底部。进入下半年，旅游板块出现估值反弹是大概率事件。 行业投资策略：目前旅游行业景气度持续上升，行业基本面良好。国家扶持旅 游行业政策利好不断，国家层面推动休闲旅游业发展的举措频频实施。 国民 旅游休闲纲要将要颁布的消息将对我国旅游业产生重大的影响。 旅游法 的出台也将对促进旅游产业的健康有序发展起到积极作用。进入下半年，季节 性旺季叠加黄金周行情，行业取得超额收益的概率增大。从上市公司公布的 2011 年年报的业绩来看， 旅游行业各子行业增长趋势良好， 业绩高增长性确定。

3、我们继续维持行业“优于大势”的投资评级。 从子行业情况看，我们依次看好客流量增速稳定、具有门票提价预期及产业链 拓展经济模式的景区类子行业；具有免税业务、出境旅游业务的旅游综合类子 行业；经济型酒店经营为主的酒店类子行业未来的发展。我们调整个股推荐组 合顺序， 重点推荐具有高成长性、 估值有优势且公司业绩稳定增长的上市公司， 如中国国旅、峨眉山 A、中青旅、丽江旅游、张家界、黄山旅游、锦江股份等。 风险提示：经济的下滑、国家政策对行业的支持力度可能低于预期、突发性自 然灾害的不良影响等。 优于大势优于大势 上次评级： 优于大势 历史收益率曲线 -23% -16% -9% -2% 5% 2011/6 2011/7 2011/8 2011/9 2011/10 2011/11 2011/12 2012/1 2012/2 2012/3 2012/4 2012/5 餐饮旅游沪深300 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 -1.41% -1.95% -3.08% 相对收益 2.26% 2.35% 11.16% 重点公司 投资评级 中国国旅 推荐 峨眉山 A 推荐 中青旅 推荐 丽江旅游 推

4、荐 张家界 谨慎推荐 黄山旅游 谨慎推荐 锦江股份 谨慎推荐 相关报告 餐饮旅游行业 2012 年二季度投资策略： 业 绩驱动，政策利好，假日效应，旅游行业三 驾马车并驾齐驱 证券分析师：周思立证券分析师：周思立 执业证书编号：S0550511010003 (021)20361108 研究助理：梁莉研究助理：梁莉 (021)20361135 餐饮旅游餐饮旅游 发布时间：发布时间：2012-06-13 行业行业研究报告研究报告 请务必阅读正文请务必阅读正文后的后的声明及说明声明及说明 2 / 22 内内 容容 目目 录录 1. 市场回顾 4 2. 2011 年及 2012 年一季度我国旅游市场现状分析 . 6 2.1. 入境游：缓慢增长 . 6 2.2. 国内游：保持平稳增长 . 7 2.3. 出境游：进入快速上升通道 . 8 3. 2012 年下半年行业展望及投资机会分析 8 3.1. 驱动行业发展的因素 . 8 3.1.1. 政策预期依旧强烈 8 3.1.2. 季节性旺季叠加黄金周行情，行业取得超额收益的概率大 9 3.1.3. 业绩驱动下的行业高增长 . 10 3.2. 子行业

5、投资机会分析 12 3.2.1. 景区子行业：业绩稳定增长，产业链拓展带来新的增长点 . 12 3.2.2. 酒店子行业：经济型酒店未来增长空间大 . 13 3.2.3. 免税子行业：面临巨大的发展机遇 . 14 4. 行业估值及投资策略 15 4.1. 行业估值分析 15 4.2. 行业投资策略 16 4.3. 重点公司推荐 16 4.3.1. 中国国旅：免税运营商龙头，免税业务未来增长空间巨大 . 16 4.3.2. 峨眉山 A：坐拥佛教圣地，打造休闲度假旅游胜地 . 17 4.3.3. 中青旅：“一体两翼”齐发展，“乌镇”模式添亮点 . 17 4.3.4. 丽江旅游：业绩超预期，高增长确定 . 18 4.3.5. 张家界：业绩稳健增长，杨家界索道是未来看点 . 19 4.3.6. 黄山旅游：收天下奇观，创稳定业绩增长 . 19 4.3.7. 锦江股份：品质优先、稳健扩张、强化品牌、内外兼修 . 20 行业行业研究报告研究报告 请务必阅读正文请务必阅读正文后的后的声明及说明声明及说明 3 / 22 图图 目目 录录 图 1：餐饮旅游行业与沪深 300 指数走势比较 4 图 2：申万

6、一级行业涨跌幅 4 图 3：申万餐饮旅游二级子行业涨跌幅 5 图 4：申万餐饮旅游板块个股涨跌幅 5 图 5：入境游接待人次与当月同比 7 图 6：入境游外汇收入与当月同比 7 图 7：国内游总人数与增速 7 图 8：国内游总收入与增速 7 图 9：国内居民出境游总人数与增速 8 图 10：黄金周接待游客总数与同比增长率 10 图 11：黄金周旅游总收入与同比增长率 10 图 12：重点景区类上市公司游客接待量 12 图 13：景区类上市公司营业总收入与同比增长率 13 图 14：景区类上市公司净利润与同比增长率 13 图 15：全国经济型酒店总数与增速 14 图 16：全国经济型酒店客房总数与增速 14 图 17：2011 年全国经济型酒店市场份额图 14 图 18：各行业估值水平比较 16 图 19：餐饮旅游行业相对 A 股估值水平 16 表表 目目 录录 表格 1：2011 年申万餐饮旅游上市公司营业总收入和净利润一览 . 11 表格 2：重点公司盈利预测与估值 . 21 行业行业研究报告研究报告 请务必阅读正文请务必阅读正文后的后的声明及说明声明及说明 4 / 22 1. 市场

7、回顾市场回顾 从年初至 6 月 1 日，沪深 300 指数报收 2632.04 点，涨幅为 12.21%。餐饮旅游（申 万）指数报收 2645.68 点，涨幅为 14.00%。餐饮旅游（申万）指数跑赢沪深 300 指 数 1.79 个百分点。从月度情况看，餐饮旅游（申万）指数 1、2、3、4、5 月的涨幅 分别为-2.79%、 10.89%、 -2.49%、 5.82%、 2.49%， 与沪深 300 指数的差距分别为-7.84%、 4.00%、4.31%、-1.16%、2.27%。在申万一级行业指数涨幅排行中，餐饮旅游涨幅 居前。 在申万餐饮旅游二级子行业涨幅排行中， 酒店类 （42.57%） 餐饮类 （24.30%） 旅游综合类（8.42%）景点类（-3.55%） 。 从年初至 6 月 1 日，申万餐饮旅游板块成分股涨幅前三位的分别为：零七股份 （138.60%） 、科学城（95.75%） 、湘鄂情（50.51%） 。跌幅前三位的分别为：宋城股 份(-15.71%)、锦江股份（-4.85%） 、大连圣亚（-4.03%） 。 图图 1：餐饮旅游行业与沪深餐饮旅游行业与沪深 30030

8、0 指数走势比较指数走势比较 -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 餐饮旅游(申万)沪深300 数据来源：东北证券，Wind 图图 2：申万一级行业申万一级行业涨跌幅涨跌幅 -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% SW房地产 SW有色金属 SW家用电器 SW建筑建材 SW食品饮料 SW餐饮旅游 SW电子 SW交运设备 SW综合 SW轻工制造 SW机械设备 SW商业贸易 SW交通运输 SW黑色金属 SW纺织服装 SW金融服务 SW医药生物 SW信息设备 SW化工 SW公用事业 SW农林牧渔 SW采掘 SW信息服务 数据来源：东北证券，Wind 行业行业研究报告研究报告 请务必阅读正文请务必阅读正文后的后的声明及说明声明及说明 5 / 22 图图 3：申万餐饮旅游申万餐饮旅游二级子行业二级子行业涨跌幅涨跌幅 -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% SW酒店SW餐饮SW餐饮旅游SW旅游综合SW景点 数据来源：东北证券，Wind 图图 4：申万餐饮旅游板块个股申万餐饮旅游板块个股涨跌幅涨跌幅 -50%0%50%100%150% 宋城股

9、份 锦江股份 大连圣亚 张家界 桂林旅游 世纪游轮 三特索道 黄山旅游 西安饮食 首旅股份 中国国旅 峨眉山A 丽江旅游 九龙山 西藏旅游 北京旅游 ST东海A 中青旅 国旅联合 金陵饭店 全聚德 东方宾馆 ST罗顿 华天酒店 西安旅游 新都酒店 湘鄂情 科学城 零七股份 数据来源：东北证券，Wind 行业行业研究报告研究报告 请务必阅读正文请务必阅读正文后的后的声明及说明声明及说明 6 / 22 2. 2011 年及年及 2012 年一季度年一季度我国旅游市场现状分析我国旅游市场现状分析 2011 年我国旅游市场继续保持平稳较快增长， 行业景气度依旧较高。 2011 年国内旅 游人数达 26.4 亿人次，比上年增长 25.53%；国内旅游收入 1.93 万亿元，比上年增 长 53.47%；入境旅游人数 1.35 亿人次，比上年增长 1.24%；旅游外汇收入 485 亿美 元，比上年增长 5.86%；出境旅游人数 7025 万人次，比上年增长 22.41%。 2011 年我国旅游行业总收入有较高增长，虽然 2012 年我国旅游业收入增长预期低 于 2011 年， 但是国家对 2012 年旅游行业总体形势研判， 即 2012 年旅游行业发展是 机遇与挑战并存，机遇大于挑战，提示我们我国旅游行业发展的基本面依旧良好， 行业仍处于黄金发展期。预计 20

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