财务管理课件13
25页1、第14章 股利和股利政策,理解股利类型和它们是如何支付的 理解围绕股利政策决策的影响因素 理解现金股利和股票股利的不同 理解为什么股票回购是股利一种选择,西方股利理论,股利无关论,股利相关论,完善中的理论,股利剩余理论,M M 理论,假设排除论,一鸟在手论,税赋差异论,客户效应,信息效应,代理费用,预期理论,股利政策,影响股利政策的因素,法律限制,资产流动性,盈利的可预测性,所有权控制,通货膨胀,传播信息论,现金股利,股票分割及股票股利,股票回购,股利政策的影响,财务管理决策,长期融资 决 策,长期投资 决 策,分配决策 (股利决策),报酬,营运管理 决 策,15.1引言,15.2 影响股利政策的决定因素,1.法律因素(如税收等); 2.股东因素: (1)稳定的收入和避税(即股东偏好); (2)控制权的稀释. 3.公司因素: (1)盈余的稳定性; (2)资产的流动性; (3)举债能力; (4)投资机会; (5)资本成本; (6)债务需要. 4.其他因素:(1)债务合同约束;(2)通货膨胀,15.3 股利政策与企业价值,西方股利理论: 1.股利无关论; 2.股利相关论 : (1)一鸟在手
2、论; (2)信号传递理论; (3)税赋差异理论,完整市场论(MM理论),追随者理论(客户效应),15.4 实际工作中的股利政策,Residual dividend policy(剩余股利政策) Constant growth dividend policy (固定增长股利政策)-股利以固定的增长率每年增长 Constant payout ratio dividend policy (固定支付比率股利政策)-支付每年盈余中的一个固定比率 Compromise dividend policy(混合股利政策) -如:低正常股利加额外股利政策,15.4.1 剩余股利政策,决定资本预算 决定目标资本结构 满足目标资本结构的债务权益下的财务投资决策 (记住:保留盈余是权益) (如果需要额外的权益,发行新股票) 如果存在超额的盈余,就将剩下用股利形式支付给股东,例题剩余股利政策,Given(给定) (新投资需要5百万投资) (目标资本结构:D/E=2/3) (净利润=4百万) Finding dividend(计算股利) (40%用债务融资) (60%用权益融资) (净利润权益融资=1百万,用作股利
3、支付),15.4.2. Dividend stability 股利的固定性,周期性股利政策:每个季度的股利固定为本季度盈余的一个比例 固定股利政策:每一个季度股利固定为年度盈余的一个比例 大多数财务管理者都同意:一个固定股利政策符合企业和他的股东的最佳利益 特别是削减股利通常被解读为财务危机的信号,15.5 股利支付方式,股利支付方式 现金股利; 股票股利; 财产股利; 负债股利.,股利支付的时间表,Declaration Date (宣告日)-董事会宣布股利并且形成企业的负债 Ex-dividend Date(除权日) 出现在登记日前两工作日 你这一天或以后购买股票,你不能获得股利 股票价格通常下降支付的股利的数额 Date of Record (登记日)-决定股票持有者的记录在册并且在册股东获得股利 Date of Payment (支付日)-邮寄支票,例题,光明公司2009年12月1日发布公告:本公司董事会会议决定,本年度发放每股0.5元的现金股利;本公司将于2010年2月2日将上述股利发放给已在2010年1月1日登记为本公司股东的人士.,股利支付的流程的例题,2009年12月1
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