证券投资课件06

1、第六章 证券价格与价格指数,证券价格的涵义,证券价格是证券在发行和交易中，证券被让渡的货币表现。 证券本身虽然没有价值，但它作为所有权或债权证书，代表着取得一定收益的权力，因而可以作为“商品”转让，被赋予了价格。 证券之所以可以被买卖并有价格，是因为它可以给持有者带来收入。因此，买卖证券实际上就是买卖一种领取股息收入或债息收入的凭证或权利。证券价格的实质是资本化的股息收入或债息收入。,6.1 股票价格,6.1.1股票的价格形式 票面价格：又称面值，是股票票面上标明的金额。其作用是确定每一股股份占公司总资本的比例。 发行价格：是股票在发行时要求投资者必须实际支付的价格。目前大多数国家都不允许以低于票面的价格发行股票，因而股票发行价格一般高于票面价格。,账面价格：也称股票净值，是指每股普通股所代表的公司净资产，又称股东权益。它是根据公司的财务报表计算得出的，公式如下： 市场理论价格：股票在证券市场上出售时理论上应该具有的价格。其计算公式如下：,股票帐面价格=,（公司的资产净值-优先股总面值）,普通股票的总股数,实际市场价格：又称为股票行市，是股票在市场交易过程中实际成交的价格。完全由市场供

2、求关系决定，经常处于波动之中。从本质上说，它集中反映着交易双方对股票内在价值的判断。,股票的收益率是指投资在一定时期内的股票收益与股票购买价格的比率。,6.1.2股票的收益率,持有期股票年收益率,（出售价格-购买价格+现金股息）,持有年数购买价格,=,100%,股票的市盈率 市盈率是投资者所必须掌握的一个重要财务指标,亦称本益比，是股票价格除以每股盈利的比率。市盈率反映了在每股盈利不变的情况下，当派息率为100%时及所得股息没有进行再投资的条件下，经过多少年我们的投资可以通过股息全部收回。一般情况下,一只股票市盈率越低,市价相对于股票的盈利能力越低，表明投资回收期越短，投资风险就越小，股票的投资价值就越大；反之则结论相反。,市盈率=,股票价格,每股收益,=P/E,例题：,某上市公司股票每股净资产为5元,净资产收益率为15%,股票价格现为15元,求该上市公司股票的市盈率?,“动态市盈率” ，是现在的股票价格除以预期未来每股盈利的比率。比如说，上市公司目前股价为20元，每股收益为050元，静态市盈率为40,分析师预期2007年该公司每股收益为1.00元,那么该上市公司2007年的动态市盈率

3、为20； 2008年该公司每股收益为1.50元，那么该上市公司2008年的动态市盈率为13.3。 总之，投资股票就是投资公司的未来，今年绩优的不等于明年绩优，而能持续成长的，即使现在并不起眼，将来却一定是人人追捧的绩优股。因此，相对静态市盈率，动态市盈率包含对未来收益的预期，其对公司价值的衡量更为准确。,市盈率定价法是新股发行定价方式的一种。 以市盈率定价方式是参照拟发新股的所在行业平均市盈率结合拟发新股的收益、净资产、成长性、发行数量、市场状况以及可比上市公司二级市场表现来确定。,市盈率定价法,市盈率,股票价格=,每股收益,影响股票价格变动的因素,影响股票价格变动的因素主要有两类：基本因素和技术因素。 1.基本因素。包括政治、经济、心理等市场外部因素。这些因素主要在长期趋势中发挥作用，是控制股价变动的主要的和潜在的因素。 政治因素。主要指有关的政局变动、政治事件以及国家的政策、法令等。如战争爆发可能促使与军工有关的公司股票价格上升等。,影响股票价格变动的因素,经济因素。主要有经济增长、经济周期、通货膨胀、市场利率、行业生命周期、行业景气变动、产业政策、公司利润、股利分配、股票分割、增

4、发股票等几个方面。 心理因素。投资者的从众心理、贪得惜售心理、犹豫心理、博傻心理等都会导致股价波动。 2.技术因素。包括交易量、卖空、市场宽度、新高和新低、投机性操作等市场内因素。主要在短期内影响股价变动。,影响股票价格变动的因素,交易量。股票的交易量与股票价格有较强的联系，这便是所谓“价量关系”。如果“价量配合”，即股价上升、交易量显著增加，而股价下降、交易量显著减少，则表明市场趋于坚挺；如果“量价背离”，即股价上升、交易量萎缩，股价下降、交易量放大，则表明市场趋于疲软；如果股价趋平，而交易量急剧放大或极度萎缩，则表明市场处于转折关口。,影响股票价格变动的因素,卖空。是指先卖后买的市场行为。当卖空活动继续发展，则表明市场趋弱，如卖空出现中止或延缓，即卖空数额发生累积，累积数量过大，卖空者最后必须补进，将造成市场技术性坚挺。 市场宽度。指在某个交易日中，上涨股票与下跌股票数量比较。如果上涨股票数较多，市场宽度增大，则可认为股价看涨，反之则看跌。,影响股票价格变动的因素,新高和新低。指某种股票上涨或下跌至过去从未有过的高点或低点。从创新高和新低的股票数量对比中可以判断市场的强弱。一般说，

5、创新高股票数多于创新低股票数时，股市趋于上扬，否则为下降。 投机性操作。主要采用操纵股票、利用“股市人心”、利用信息等形式影响股价。 由于市场内部技术因素的影响，股价自身会产生律动。即使市场外部的基本因素不发生变化，股价也可能上下波动。,股市为什么有升有降？,暴雨、武装冲突、恐怖袭击、石油危机甚至医学发现都可以造成股市升降。我们从以下5种情况了解升或降： 1.企业的盈利。假设2001年，一家海洋有限公司开发了一种攻克癌症的药物。从几个月前起，全世界的投资者们就开始疯狂地购买该公司的股票。于是人们开始流传这家公司将使医药来一次革命，这种说法也传进了股市，该公司的股票价格现在上升到了100欧元，是3个月前的2,股市为什么有升有降？,倍。投资者走在了消息的前面，把预期的好处拿走了。股市正是这样运行的：随着企业的盈利而上升。 2.市场上存在的资金。另一个黄金规则：在股市中投入的资金数量越大，其股票指数就越高。如果大家都抛出某种股票，它的价格就会下跌，否则就会相反。 3.经济进步和政策。一个国家和政治稳定有利于股市的发展。一个比预期稍小的经济增长或消费指数下降，都会对股市产生消极影响。政治事件也

6、影响股市的发展。美国道琼斯指数在推倒柏林墙、波斯湾战争和苏联瓦解之后都上升了。,股市为什么有升有降？,4.利率。利率是决定性的。如果利率升幅大，那么就会增加对固定收益金融品的投资。结果：市场上的资金数量减少时，股市就会下滑。 5.股市之间的相互传染。纽约股市的发展会影响欧洲的股市吗？是的。美国纳斯达克股市走软对全球范围内的技术股都产生影响。,关于除权（除息）,股票投资人的一个主要投资目的在于获取股息红利。红利分配有现金红利与送红股两种。 股权登记日在分派红利之前要规定一个日期，以这个规定日期交易结束时拥有某公司股票的股东作为红利受益人，这个日期就叫做股权登记日。 在股权登记日之后的交易中拥有某公司的股票，就不再享有本次红利的分配权利，这叫除权除息。一般股权登记日的次交易日即除权除息日。,关于除权（除息）,如果投资者在股权登记日以后再买入刚除权的股票，新股东已不再拥有本次红利分配权利，所以新股东就不会再出原来的价钱去买失去一次权利的股票，自然要从该股票原来的市场价格中减去老股东已从分红中拿走的那部分价值，这是市场自发的调节行为。 除权后一般会产生除权缺囗。除权前后产生股票市价的变动是由于

7、股利分配的结果。 上市公司为扩大再生产的需要，有时要向股东增资配股，这不属于利润分配，但是配股也有配股权的登记日以及除权日。,除权价的计算,只派息（派发现金红利）： 除权参考价除权前一日收盘价 现金股息 只送股（送红股和资本公积金转增股本）： 除权参考价除权前日收盘价（1+送股率） 只配股： 除权参考价（除权前一日收盘价配股价配股率）（配股率） 有派息、有送股、有配股： 除权参考价（除权前一日收盘价 + 配股价配股率 现金红利）（1+送股率 + 配股率）,除权价计算举例只派息,1994年5月分红期间，济南轻骑的分红方案为每10股发现金红利2元（含税）。股权登记日为5月20日，除息日为5月23日。5月20日的收盘价为6.9元。 除权参考价除权前一日收盘价 现金股息 6.9 - 0.2 = 6.7元 5月23日，济南轻骑开盘价6.75元。,除权价计算举例只送股,1994年5月分红期间，华联商厦的分红方案为10:5送红股。股权登记日为5月20日，除权基准日为5月23日。5月23日的收盘价为13.60元。 除权参考价 除权前日收盘价（1+送股率） 13.60 (1+50%) = 9.07元 5

8、月23日，华联商厦开盘价8.9元。,除权价计算举例送股并派息,1994年5月分红期间，市百一店的分红方案为10:3送红股并派发现金红利2元。股权登记日为5月20日，除权基准日为5月23日。5月23日的收盘价为12.45元。 除权参考价（12.45-0.2(1+30%)=9.42元 5月23日，市百一店开盘价9.4元，收盘价9.15元。跌幅是：(9.15-9.42)9.42-2.8%，而不是(9.15-12.45)12.45=-26.5%。,除权价计算举例只配股,1993年12月17日为延中实业配股的股权登记日，12月20日为除权基准日，配股的缴款期为12月20日至27日，配股上市日为12月31日。延中在12月17日的收盘价为19.50元，它的配股方案为1:1配股，配股价3.5元。 除权参考价（19.5+3.5100%）（1+100%）11.5元,含权、除权、填权与贴权,含权是指某只股票具有分红派息的权利，若在股权登记日仍持有这种股票，股东就能分享上市公司的经营利润，能分红派息。 除权是指股票已不再含有分红派息的权利。原因在于股票在除权前后存在着一个价格差。 填权是指股票的价格从除权价的

9、基础上往上涨来填补这个价差的现象。 贴权是指股票除权后其价格从除权价基础上再往下跌的现象。,6.2 债券价格,债券是一种确定债权债务关系的凭证，或者说是借款人向贷款人出具的对债务承担还本付息义务的凭证。 债券所规定的资金借贷的权责关系主要包括三点：一是面值，每张债券所含的本金数额，基本上是所借贷的某种货币的数额，但不完全等同；二是期限，债券从发行日起到约定的偿还日止的时间；三是利息和利率，债券发行人向债券持有人借入资金而付给债券持有人的报酬即利息，每年债券利息数额通常用相当于本金的一定百分比来表示，该百分比即为债券的利率。,一、债券价格的确定 债券价格,也称为债券行市,即债券在流通市场的买卖价格。 （一）债券面值：它包括两个方面：一是面值的币种；二是面值的大小。,（二）债券发行价格 从理论上讲，债券的面值就是它的发行价格。但实际上，债券发行价格的确定，除债券期限这一既定条件外，主要取决于债券的票面利率水平和债券发行时市场收益率的动态变化。,票面额+（票面额票面利率期限）,债券价格=,1+市场收益率期限,（三）债券的市场价格 债券的市场价格是随着债券供求关系和经济环境的变化而随时变化的。,二、债券的收益率 债券收益率是指一定时期内债券投资收益与投资额的比率。 （一）影响债券收益率的因素 决定债券收益率的因素主要有五个。 1.债券的价格变动 2.债券到期时间的长短 3.银行利率的变动 4.资信程度 5.购买价格,(二)债券收益率的计算 1.定息债券收益率 (1)直接收益率,直接收益率=,年利息额,购买价格,100%,(2)最终收益率 又称到期实际收益率,是指债券投资者从购买日起到债券到期日止最后实际所得的年收益率。又可分为单利和复利最终收益率。 单利最终收益率（适用于到期一次还本付息的债券，或虽为分次付息，但不考虑利息再投资时运用）,最终收益率=,年利息+（面额-认购价格）待偿年数,购买价格,100%,复利最终收益率（适用于分次付息债券，同时考虑利息等收益再投资时运用）,最终 收益率,（1+单利最终收益率）n-1,100%,1,n,=,（3）持有期收益率 指债券投资者在买入债券至卖出债券持有期间的收益率。在债券到期一次还本付

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