财务管理的价值观念（09）

1、第二章 财务管理的价值观念,朱明秀,本章学习目标,掌握时间价值的概念、经济实质和相关计算； 掌握风险报酬的概念、单项资产风险报酬的计算和证券组合资产风险报酬的计算。,本章主要内容,第一节 时间价值 第二节 风险报酬,问题：今天的一元钱与5年后的一元钱，价值量相等吗？ 如不相等，那个的价值量更大？ 答案：今天的一元钱的价值量更大。,Why? 再投资，获取利息； 今天的一元钱是确定的，5年后的一元钱能否得到还存在不确定性； 若发生通货膨胀，5年后的一元钱会贬值。,即使在没有风险和没有通货膨胀的条件下，今天的1元钱的价值亦大于5年后的1元钱的价值。时间价值 等量货币在不同时点具有不同的价值量。,第一节 时间价值,一、货币时间价值的概念 货币时间价值是指货币随着时间的推移而发生的增值，也称为资金时间价值。 放弃现在使用货币的机会而换取的按照放弃时间长短计算的报酬。,时间价值的来源： 1、节欲论 投资者进行投资就必须推迟消费，对投资者推迟消费的耐心应给以报酬，这种报酬的量应与推迟的时间成正比。 时间价值由“耐心”创造。,2、劳动价值论 资金运动的全过程 ：GWPWG G=G+G 包含增值额在内的

2、全部价值是形成于生产过程的，其中增值部分是工人创造的剩余价值。 时间价值的真正来源是工人创造的剩余价值。,并不是所有货币都有时间价值，而只有把货币作为资金投入生产经营才能产生时间价值，即时间价值是在生产经营过程中产生的。 投资于不同行业的资金会获得大体相当的投资报酬率或社会平均的资金利润率。,时间价值的表现形式： 相对数（时间价值率）： 扣除风险报酬和通货膨胀贴水后的平均资金利润率或平均报酬率。 绝对数（时间价值额）： 资金在生产经营过程中带来的真实增值额，即一定数量的资金与时间价值率的乘积。,二、利息计算制度（单利和复利） 单利制是指当期利息不计入下期本金，从而不改变计息基础，各期利息额不变的利息计算制度。 复利制是指当期未被支取的利息计入下期本金，改变计息基础，使每期利息额递增，利上生利的计息制度。,三、复利终值和复利现值 不同时点的货币不具有可比性 终值现在的资金在未来某个时刻的价值 现值未来某个时刻的资金在现在的价值,（一）复利终值 又称本利和，是指若干期以后包括本金和利息在内的未来价值。,计算公式： 复利终值 (FVn)=PV(1+i)n PV为本金（现值），FV为终值（本利

3、和），i为利息率，n为期数。,(1+i)n 为一元复利终值，或复利终值系数，记为FVIFi,n 复利终值系数表 P574 一元复利终值的影响因素 i，n,例 : 已知银行年复利率为8%，某投资者目前存入银行2000元，问：8年后的本利和是多少？ 根据复利终值的公式， F8=2000（1+8%）8 =20001.851=3702元 若存80年，80年后的本利和是多少？,货币时间价值的计算,（二）复利现值 复利现值是指未来一定时间的特定资金按复利计算的现在价值。 复利现值实际上是复利终值计算的逆运算，即： PV=FVn /（1+i）n= FVn (1+i)-n 由终值求现值叫做贴现，贴现所用的利息率为贴现率。,(1+i)-n为一元复利现值，或复利现值系数，以PVIFi,n表示。 PV FVn PVIFi,n 复利现值系数表 P577 一元复利现值的影响因素 i n,例. 如果某投资者5年后需要6000元，在银行年利率为10%的情况下，该投资者目前需要存入银行多少款项未来的本利和才能达到6000元？ PV=6000（1+10%）-5=60000.621=3726元,某投资者目前存入银行100

4、0元，在银行年利率为10%时，要存多长时间才能使本利和达到2.5倍？ 内插法的运用,1000（1+10%）n=2500 （1+10%）n=2.5 查1元复利终值表 n=9年 系数=2.358 n=10年 系数=2.594 x/1=0.142/0.236 x=0.602 n=9+0.602=9.602年,四、年金终值与年金现值 1、年金的概念 所谓年金是指在一定时期内，每间隔相等时间收入或支出一笔相等金额的款项。 例：折旧，利息，租金，保险费等。,货币时间价值的计算,2、年金的种类 普通年金（后付年金）：收入或支出发生在每期期末的年金。 先付年金（预付年金）：收入或支出发生在每期期初的年金。 递延年金（延期年金）：推迟数期之后收入或支出的年金。 永续年金：无限期收入或支出的年金。,货币时间价值的计算,3、普通年金终值（后付年金终值） 普通年金终值犹如零存整取的本利和，它是一定时期内每期期末等额收付款项的复利终值之和。,设每期等额支付额（年金）以A表示，FVAn代表年金终值，期数以n 表示，利率为i 年金终值实际上是n 期复利终值之和。 FVAn=A（1+i）n-1+A(1+i)n-2+A

5、 (1+i)n-1 =A i,式中（1+i）n-1 /i 为年金终值系数，又称为一元年金终值，以FVIFAi，n表示。 年金现值系数同样可以通过查阅年金终值系数表（P580）求得。,例、 某企业每年末存入银行5000元，共存了5年，银行利率为10%，问：5年后的本利和是多少？ A=5000元，n=5年，I =10% FVA5=5000 FVIFA10%,5 =5000 6.1051=30525.5元,4、普通年金现值 普通年金现值指的是为在将来若干期内的每期末支取相同的金额，按复利计算，现在所需要的本金数。 普通年金现值以PVAn表示，实际上普通年金现值是n期复利现值之和。 PVAn =A（1+i）-1+ A（1+i）-2+A（1+i）-n 1-(1+i)-n =A i,式中 1-(1+i)-n /i 为年金现值系数，或一元年金现值， 以PVIFAi，n表示，可通过查阅一元年金现值表求得。 例：某企业计划连续5年每年末用20000元发放奖金，如果银行利率为10%，问目前企业要一次存入银行多少款项才能满足发放奖金的需要？,5、预付年金终值 V n=A FVIFAi，n （1+i) V n

6、=A (FVIFAi，n+1 -1) N期一元预付年金终值等于n+1期一元普通年金终值减1,公式 例：某投资项目，建设期3年，每年初投资额10万元，项目建成后的总投资额是多少？（利息率10%）,6、预付年金现值 V 0=A PVIFAi，n （1+i) V 0=A (PVIFAi，n-1 +1) N 期一元预付年金现值等于n-1期一元普通年金现值加1。,7、永续年金现值 A/i,8、递延年金现值 递延m期后的n期年金 或,某企业购买一大型设备，若货款现在一次付清需100万元；也可采用分期付款，从第二年年末到第四年年末每年付款40万元。假设利率为10%，问该企业应选择何种付款方式？,例：,分期付款好于一次付款,五、时间价值计算中的几个特殊问题,不等额现金流量的现值 年金和不等额现金流量混合情况下的现值 计息期短于一年的时间价值的计算 贴现率的计算,计息期1年,实际利息率,例：向银行借入10000元，年利率为12%，分别按年、按半年、按季复利计息，5年后本利和？实际利率？,一年计息2次，,一年计息1次， R=i=12%,一年计息4次，,贴现率,实务中，已知PV、FV、n，求 i 。,第一步

7、，由换算关系，求出换算系数 。 第二步，查阅相应表格，并用插值法求出 i .,例:某人现在存入银行20000元，按银行存款年利率10%计算，多少年后他能取出100000元？,计息期,(1）计算系数,(2)查表，i=10%，找到相邻两个系数，分别为,(3)应用“内插法”计算计息期,例：某厂欲购设备一台，价值200，000元，使用期员10年，无残值。投产后每年可为企业获得现金净流量40000元，当时银行利率12，问此投资是否有利？,解决货币时间价值问题的基本思路： 1. 全面阅读问题 2. 决定是PV 还是FV 3. 画一条时间轴 4. 将现金流的箭头标示在时间轴上 5. 决定问题是单个的现金流、年金或混合现金流 7. 解决问题,单项选择题,1.某人年初存入银行1000元，假设银行按每年10%的复利计息，每年末取出200元，则最后一次能够足额（200元）提款的时间是（ ）。 A.5年 B.8年 C.7年 D.9年 2.假设以10%的年利率借得30000元，投资于某个寿命为10年的项目，为使该投资项目成为有利的项目，每年至少应收回的现金数额为（ ）元。 A.6000 B.3000 C.537

8、4 D.4882,3.企业发行债券，在名义利率相同的情况下，对其比较有利的复利计算期是（ ）。 A.1年 B.半年 C.1季 D.1月 4.一项500万元的借款， 借款期5年，年利率为8%，若每半年复利一次，年实际利率会高出名义利率（ ）。 A.4% B.0.24% C.0.16% D.0.8%,5.普通年金终值系数的倒数称为（ ）。 A.复利终值系数 B.偿债基金系数 C.普通年金现值系数 D.投资回收系数 6.有一项年金，前3年无流入，后5年每年年初流入500万元，假设年利率为10%，其现值为（ ）万元。 A.1994.59 B.1566.45 C.1813.48 D.1523.21,第二节 风险报酬,一、风险的概念 不确定性 风险是指不利事件发生的可能性。 广义的风险是指在特定的环境条件和时期，某一事件的实际结果与预期结果之间的差异程度。,第二节 风险报酬,某投资者拥有1000元，准备投资于股票或债券等金融资产，现有两个方案可供选择： 1）将1000元全部用于购买利率为10%，一年后到期的政府债券； 2）将1000元全部用于购买一家刚成立的石油钻井公司的股票。 对方案2，他很难精

9、确地估计出投资报酬率，若其预期报酬率为20%，一年后地实际报酬率可能高达1000%，也可能低到-100%。,第二节 风险报酬,按不同风险的程度，财务决策分为： 1、确定性决策：决策者对未来的情况已知或基本确定，可以确知决策后果的各种决策行为。 2、风险性决策：决策者对未来情况不完全确定，但能确知各种决策后果，及各种后果出现的概率。即，决策建立在已知或可以估计的概率分布基础之上。 3、不确定性决策：决策者事先不知道决策所有可能出现的后果，或虽知其可能后果，但却不知道它们概率分布的决策。,第二节 风险报酬,二、风险报酬的概念 投资者因冒风险投资而获取的超过货币时间价值的那部分的报酬，称为风险报酬。 风险报酬率= 投资报酬率=无风险报酬率+风险报酬率,风险报酬额,投资额,第二节 风险报酬,三、单项资产的风险报酬 1、概率分布 2、期望报酬率 3、标准离差 4、标准离差率 5、风险报酬率 6、投资报酬率,1、概率分布,预期投资报酬及其概率,投资报酬率的正态分布,0.4 0.3 0.2 0.1,0,15%,90%,-60%,概率,A项目,0.4 0.3 0.2 0.1,0,15%,20%,10%,概率,B项目,报酬率,报酬率,离散型,0.4 0.3 0.2 0.1,0,15%,90%,-60%,概率,A项目,报酬率,B项目,连续型,2、期望报酬率,例：,方差,标准差,标准差的大小反映投资项目的风险程度。,3、方差和标准差,A项目投资风险较大，大于B项目。,例：,该系数说明报酬率不同的投资项目风险程度大小。,4、标准离差率,计算公式：,5、风险报酬率,计算公式：,b 将 V 转化为风险报酬的系数。,风险报酬率=风险报酬系数风险程度 RR=bV 风险报酬系数 b： 1. 根据以往同类项目加以确定 2. 由企业领导或企业组织有关专家

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