财务管理学课件--第七章-证券投资管理

1、第七章 证券投资管理,第一节 证券投资管理概述,证券投资的概念 证券投资的目的 证券的种类 证券投资的特征,证券投资是指企业暂时或长期不准备用于内部投资的货币资金用于购买股票、债券等金融资产，以期获取收益或其他长远利益的投资行为。 金融资产是指可以在金融市场上交易的资产。 股票、债券、商业票据、基金等。,一、证券投资的定义,（一）存放暂时闲置资金； （二）为了积累发展基金或偿债基金，满足未来的财务需求； （三）满足季节性经营对现金的需求； （四）为了控制相关企业，增强企业竞争能力； （五）获取较长时期的投资收益。,二、证券投资的目的,三、证券的分类,（一）按证券发行主体不同：政府证券、 金融证券、企业证券； （二）按证券的到期日不同：短期证券、 长期证券； （三）按证券所体现的权益关系不同： 所有权证券、债权证券、混合证券； （四）按证券的收益状况不同：固定收益 证券、变动收益证券；,四、证券投资的特征,1. 收益性 2.流通性 3.风险性 4.可分割性 5.相容性,第二节 债券投资,债券投资的特点 债券投资的分类 债券的估价 债券收益的计算 债券投资的风险,1.不参与企业的经营管理；

2、 2.投资收益是确定的； 3.价格的波动性较小； 4.风险相对较小。,一、债券投资的特点,（一）按发行主体分：政府债券 、金融债券、公司债券； （二）按期限长短分：短期债券、中期债券、长期债券； （三）按利率是否固定分：固定利率债券 浮动利率债券； （四）按是否记名分：记名债券、无记名 债券 ； （五）按是否上市流通分：上市债券、非 上市债券 。,二、债券的分类,企业进行短期债券投资的目的主 要是为了配合企业对资金的需求，调 节现金余额，使现金余额达到合理水 平。 企业进行长期债券投资的目的主 要是为了取得稳定的投资收益。,（一）一般情况下债券的估价模型 债券价值：债券未来现金流入量的现值。又称为债券的内在价值。 债券价值=各期利息的现值之和+本金现值,三、债券的估价,例7-1：,某债券面值10000元，票面利率8，按年复利计息，期限5年，当前市场利率10，债券市价为922元，问是否应购买？如果要求获得12%的收益率，问债券价格为多少时，才能够买？,（二）一次还本付息的不计复利的债券估价,一次还本付息的单利债券价值是到期时的本利和的现值。,例7-2：,华夏公司拟购买另一家公司企业 债券

3、作为投资，该债券面值1000元， 期限 5年，票面利率10，单利计息， 到期一次还本付息。当前市场利率8，该债券发行价格多少才能购买？,四、债券投资收益的计算,（一）不考虑时间价值情况下投资收益率的计算 1.最终实际收益率的计算 最终实际收益是指债券发行认购日至最终到期日，投资者获得的实际收益。 最终实际收益率= 年利息+（面值-认购价）/偿还年限 认购价,例7-4：,一张面值100元的债券，票面利率为10%，2年期，发行价格为95元，求最终实际收益率？,2.持有期间收益率的计算,持有期间收益是指是指在发行日购入，持有至到期前将债券卖出所获得的收益。（到期一次还本付息） 持有期间收益率= （卖出价-购入价）/持有年数 购入价,例7-5：,A企业于2006年4月1日以10000元购入面值10000元新发行债券，票面利率为12%，两年后一次还本付息。如果A企业在2007年7月1日以11300元的价格出售，求A企业债券持有期间收益率是多少？,3.到期收益率的计算,到期收益是指购入已在市场上流通的 旧债券，一直持有至到期日所获得的收益。 （到期一次还本付息） 到期收益率= （到期收入本利和-购

4、入价）/残存年数 购入价,接上例，B企业购入A企业转让的债券，并持有到还本付息为止，求B企业到期收益率？,（二）考虑时间价值计算的债券到期收益率,购入债券后，一直持有该债券至到期日可获得的收益。它是能使未来现金流入量现值等于债券购买价格的贴现率。 P=I (P/A,I,n)+M(P/F,I,n),例7-12:,新华公司2005年5月1日以平价购买一张面值为1000元的债券，其票面利率为 8，每年5月 1日计算并支付一次利息，并于5年后的4月30日到期，按面值收回本金，试计算该债券的收益率。如果买价为1105元，该债券的收益率又是多少？,平价购入的债券，其到期收益率等于票面利率，溢价购入的债券，其到期收益率小于票面利率，折价购入的债券，其到期收益率大于票面利率。,第二节 股票投资,股票投资的相关概念 股票投资的特点 股票票投资的目的 股票的估价 股票投资收益的计算,股票是股份公司为融通权益资本 发行的有价证券，是公司签发证明股 东所持股份的凭证。 购买股票的所有者称为股东，拥 有发行企业一定数量的股份。 股票作为一种所有权凭证，代表 着对发行公司净资产的所有权。,一、股票投资的相关概念,

5、（一）股票价值 V 股票的价值是指其预期的未来现 金流入的现值。也称为“股票的内在价 值”、理论价值。 预期的未来现金流入包括：每期 预期股利、出售时获得的价格收入。,（二）股票价格P 股票的价格是指股票在市场交易中的价格。 股市价格分为：开盘价、收盘价、最高价、最低价。 （三）股利 D 股利是指股息和红利的总称。是公司从其税后利润中分给配股东的。是公司对股东投资的报酬。,二、股票投资的特点,（一）投资者可在一定程度上拥有参 与被投资企业经营管理的权利； （二）股票价格波动较大； （三）投资收益不确定； （四）投资风险较大。,三、股票投资的目的,企业进行股票投资的目的主要有两种：一是获利，即作为一般的证券投资，获取股利收入及股票买卖差价； 二是控股，即通过购买某一企业的大量股票达到控制该企业的目的。,四、股票的估价,股票价值指持有股票预期获得的 现金流量的现值。,（一）短期持有股票的估价,在一般情况下，投资者投资于股票，不仅希望得到股利收入，还希望在未来出售股票时从股票价格的上涨中获得好处。此时的股票估价公式为：,V,（二）长期持有股票的估价,1、零成长股票的股价 在每年股利稳定不变，

6、投资人持有期间很长的情况下，股票的估价公式为： VD/K 公式中：V为股票内在价值；D为每年固定股利；K为投资人要求的必要资金收益率。,2、固定成长股票的股价,V ,例7-13：,中华公司准备投资购买北方信托投资股份有限公司的股票，该股票上年每股股利为2元，预计以后每年以4的增长率增长，中华公司经分析后，认为必须得到10的报酬率，才能购买北方信托投资股份有限公司的股票，则该种股票的内在价值应为多少？,3、阶段性成长股票的估价,许多公司的盈余在某一期间有一个超常的增长率，而后阶段公司的盈余固定不变或正常增长。对于阶段性成长的股票，需要分段计算，才能确定股票的价值。,例7-13：,某股份公司未来2年股利将高速增长，增长率为50%，在此以后的3年时间里增长率20%，再以后转入正常增长，增长率为5%，公司最近一年支付的股利是2元，如果投资者要求的报酬率为12%，计算该公司股利的内在价值？,五、股票投资收益的计算,股票投资的收益由两部分组成，一是公司分派的股利收益，二是股票买卖价差收益。,（一）非永久持有股票的投资收益率,股票的投资收益率就是能使收益期内各年股利收入以及股票出售所得价款收入的现值

7、等于该股票当前的市价的贴现率。,例7-14：,某股份公司今后两年预计分配股利分别为2元和3元，预计两年后该种股票的价格将为40元。如果投资者现在以30元的价格购入该股票，持有两年。计算投资收益率？,（二）长期持有股票的投资收益率,股票投资收益率就是能使未来现金股利收入的现值等于该种股票市价的贴现率。,1.预计未来股利固定不变,K=D/P,例7-15：,A公司以90万元的价格购买了B公 司的普通股20万股。预计B公司每年 支付的现金股利为0.5元/股，且在相 当长的时间内保持不变。计算投资收 益率。,2.预计未来股利按固定增长率增长,K = D1 / P + g,例7-16：,A公司以90万元的价格购买了B公司的普通股20万股。B公司最近一年支付的现金股利为0.5元/股，预计今后每年的股利将按1%的增长率增长。计算投资收益率。,3.预计未来股利分阶段增长,例7-17： 某股份公司未来2年股利将高速增长，增长率为50%，在此以后的3年时间里增长率20%，再以后转入正常增长，增长率为5%，公司最近支付的股利是2元。如果投资者以80元的价格购入该股票，计算投资报酬率。,六、市盈率分析,1.市盈率的概念 市盈率是指股票市价和每股盈余之比。 市盈率=每股市价/每股收益,2.影响市盈率的因素,（1）公司的发展前景及利润的长期 成长能力； （2） 宏观环境； （3）上市公司的规模。,3.市盈率的作用,（1）用市盈率估计股价高低 股票价格 =该股票市盈率该股票每股盈利 股票价值 =行业平均市盈率该股票每股盈利,（2）用市盈率估计股票风险,市盈率较高，表明投资者对公司的未来充满信心，愿意为每1元盈利多付买价，故风险较小，但并非越高越好，市价可能被一些不常因素抬得很高。 市盈较低，表明投资者无信心，不愿为每1元盈利多付买价，风险较大。通常若市盈率低于5倍，则其前景是非常悲观的。,

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