财务管理学大学教材-第二章--财务管理的价值观念

1、第二章 财务管理的价值观念,本章内容： 第一节 货币时间价值 第二节 风险与价值 第三节 证券估价,第一节 时间价值,关于时间价值的小案例 唐先生计划出售一片土地。第一位买主出价80000元，付现款；第二位买主出价90000元，在一年后付款。经了解，两位买主均有支付能力。唐先生应当接受哪一个报价？ 假定目前一年期限的国债利息率为10%(12%)。唐先生收到现款准备进行国债投资。,第一节 时间价值,货币的时间价值， 西方经济学家的观点 牺牲当期消费的代价或报酬(耐心报酬) 马克思的观点： 工人创造的剩余价值社会平均投资报酬率,第一节 时间价值,一、货币时间价值的概念与原理 货币的时间价值（time-value of money)：一定量的货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值。 基本观念：当前的货币1元与一年前的1元不等值。（货币时间价值原理） 即： 1元（2007、9、1拥有）1元(2008、9、1拥有） 例：2007年9月1日将拥有的1元存入银行，按10%的年利率计算，一年后（2008、9、1）将得到1.1元。必将大于2007、9、1拥有的1元。（1.1 1）,第一节 时间价值,

2、该原理揭示了两个基本基本规律： （1）不同时点上的货币的价值可以换算。 作用：解决了资金价值的比较的难题，让资金价值建立了可比的基础。 （2）在一定的条件下运动中的货币能增值。 作用：企业要想实现资金的增值，必须要进行投资，让资金运动起来。,一、 货币时间价值,二、货币时间价值的理解及表达形式 （一）对货币时间价值的理解 1、从性质来看：对投资者推迟消费的报酬。 2、从数量来看：没有风险、没有通货膨胀条件下的社会平均化资金利润率。 （二）货币时间价值的表现形式 1、绝对数：承前例，1元（07年）,1.1元（08年）,增值0.1元，此为1元货币经历1年时间的运动后 增加的价值。,2、相对数：上述货币时间价值为10%,P26 本章假设以利率来代表时间价值,利率=时间价值+风险报酬+通货膨胀贴水 利率在经济生活中的表现形式 银行存款利息率、银行贷款利率、债券利息率 股息率、投资收益率,*严格说来，资金的时间价值（狭义的时间价值）应该是没有风险、没有通货膨胀条件下的社会平均化资金利润率。但是在本节讲时间价值原理的过程中，例题中用到的利率可能是含有风险报酬甚至通货补偿的利率（广义的时间价值）。,

3、二、 终值和现值,一、终值和现值的概念 1、终值（F）（future value)：一定量货币按规定利率计算的未来价值.又称为本利和. 2、现值（P）（present value) ：又称为本金.一定量货币按规定利率折算的现在价值. 例：某公司今天（2007年月20日）将1000元存入银行，银行一年期存款利率为10则2008年月20日将得到1100元 其中1000元为现值（P）（present value) ； 1100元为终值（F）（future value) 两者差额100元为货币的时间价值(time-value of money),二、 终值和现值,对终值和现值的计算其计算方法有三种： （）单利 （）复利（利滚利） （）年金 例： 年利率10% 0000元（06年）11000元（07年同期）12000元（08年同期）13000元（09同期） （单利） 0000元（06年）11000元（07年同期）12100元（08年同期）13310元（09年同期） （复利） 此例说明，同样投入0000元，在不同的计算方法下会形成不同的时间价值。,二、 终值和现值,二、单利现值和终值的计算： 单利

4、法：只有本金计算利息，所产生的利息不计算利息。 （一）单利利息的计算 例：某公司将现金1000元存入银行，期限为5年，年利率为10%，则按单利计算的到期利息为？ 公式：I=Pit 其中：I代表利息(Interest) P代表本金(Present value) i代表利率(interest rate) t代表计系息期数(time) 计算：I=100010 %5=500(元),二、 终值和现值,(二)单利终值的计算 公式:F=P+I=P+ Pit= P(1+it) 承上例:某公司将现金1000元存入银行，期限为5年，年利率为10%，则按单利计算的到期值(本利和)为？ F=1000+500=1500 or F=1000(1+ 10%5)=1000 (1+50%)=1500 (三)单利现值的计算-折现 根据单利终值的计算公式:F= P (1+it) 可推导出求单利现值P的计算公式: P=F/(1+it)=F(1+it) -1 承上例 P=F/(1+it)=F(1+it) -1 =1500（1+10 %5） -1 =1500 （1+50%） -1 =1000,二、 终值和现值,三、复利的现值与终

5、值 复利法：每经过一个计息期，要将所产生的利息加入本金一并计算利息，逐期滚算。俗称“利滚利”。 货币的时间价值通常都是按复利计算的。 （一）复利终值的计算 公式： FV=PV(1+i) FV=PV(1+i)（1+i） FVn=PV(1+i) (1+i) (1+i) (1+i),N个（1+i),FVn复利终值；复利现值；i利率； n期数 (1+i)n 复利终值系数或者一元的复利终值。可用FVIFi,n表示或（F/P， i， n）,FVIFi,n-future value interest factor 未来值利息系数,二、 终值和现值,例：某人将10000元投资于一个项目，年报酬率为6%，则第3年的期终金额为： FV3=PV(1+i)3 =10000 (1+ 6%)3 = 10000 1.191 =11910（元） （查表得： FVIFi,n=1.191）,则复利终值公式又可以表述为： FV=PV FVIFi,n 或FV=PV （F/P，i，n）,二、 终值和现值,（二）复利现值的计算 计算未来一定货币的现在价值一般称为贴现，而计算现值中使用的利率称为贴现率。 因为FVn=PV (1+i

6、)n 所以PV=FVn/ (1+i)n =FVn (1+i) -n (1+i) -n称为复利现值系数，或者一元的复利现值。 可用PVIFi,n（present value interest factor现值利息系数。)表示。或者（P/F， i，n） 则复利现值的计算公式可以表述为： PV= FVn PVIFi,n 或PV= FVn （P/F， i，n）,二、 终值和现值,例：某人打算在5年后为其将上大学的孩子准备10000元的学费及生活费，假设银行存款利率为5%，其当前应该存款多少到银行？ 分析：已知5年后的10000元是终值（FV）， i= 5%,n=5，求PV=？ PV=FVn (1+i) -n100000.784=7840（元） 查表得：PVIFi,n=0.784,练习,1、某人在5年后需要10万元，他委托投资公司为其代理投资，投资公司保证每年最低收益率为10%，为保险起见，此人应交给投资公司多少资金？ 2、假设利民厂有一笔123600元的资金，准备存入银行，希望在7年后利用这笔款项的本利和购买一套设备。当时的银行存款利率为10%,该设备的预计价格是240000元. 试用数据说明

7、该厂有没有能力在7年后用本利和购买该设备?,三、 年金,一、年金（annuity)的概念及种类 年金：每期相等的现金流量。 例如：直线折旧法下的折旧，零存整取，分期付款赊购，融资租赁付款，银行按揭贷款，养老金等。 按照收付的次数和时间划分，年金可以分为以下四种： （1）普通年金（后付年金）：每期期末收付。 （2）先付年金：每期期初收付。例：租金 （3）递延年金：最初若干期没有款项收付，后面若干期有收付款项。例：项目投资 （4）永续年金：无限期支付。例：优先股股息。,三、 年金,二、等额年金终值的计算 1、后付（普通）年金的终值 一定时期内每期期末收付等额款项的复利终值之和。,1,0,2,3,n,A,A,A,A,FVAn=FV0+FV1+FV2+FV3+FV4+FV (n-1) =A+A(1+i)+A(1+i)2+ A(1+i)3 +A(1+i) (n-1) (公式一）,n-1,A,A(1+i) (n-1),A(1+i) (n-2),A(1+i) (n-3),A(1+i),A,三、 年金,对公式一进行处理，将公式一两边同时乘以（1+i): 得到公式二： FVAn（+i）=A(1+i)+A

8、(1+i)2+ A(1+i)3 +A(1+i) n “公式二”减“公式一”后将得到年金终值的计算公式： FVAn=A,（1+i）n -1,i,FVAn为n年的年金终值，A为年金（annuity),(1+i) n -1/i 是普通年金终值系数，可用FVIFAi,n表示。,FVIFAi,n-future value interest factor of annuity,三、 年金,例：某人在4年中每年年末存款100元，银行存款利率为10%，问4年后此人可得到多少款项？ FVAn=100 FVIFA 10%,4 =100 4.641 =464.1（元） （查表FVFIA 10%,4 =4.641） 2.先付年金的终值 一定时期内每期期初收付等额款项的复利终值之和。,三、 年金,或者XFVAn=A,(1+i)n-1,i,(1+i),=,A,(1+i) n+1-1,i,-1,先付年金终值系数,三、 年金,以上先付年金终值系数与普通年金终值系数相比，期数加，而系数减可利用年金终值系数表查得（n+1)期的值，减去后，得出元先付年金的终值系数,例：某人在4年中每年年初存款100元，银行存款利率为10%

9、，问4年后此人可得到多少款项？,思路：）先查期数为即（）的年金终值系数表，FVIFA 10%,6.105 ）将该数据减：6.105-1=5.105,计算：FVA4=1005.105=510.5（元）,三、 年金,3.递延年金的终值 递延年金的终值的大小与递延期没有关系。其计算方法同普通年金相同。设n为实付期，则公式为：,n=A,(1+i) n -1,i,0,1,2,3,n-1,n,0,1,n-3,n-2,三、 年金,例：某项目头两年没有取得收益，从第三年开始每年取得万的收入，假设投资报酬率为则到第十年企业取得的收入的终值是多少？,思考：企业头两年没有取得收益，则实际取得了收益的时期有（10-2）8期，查期数为的年金终值系数表可以得到递延年金的终值系数FVIFA，,计算： 10.637=106.37,4.永续年金的终值。由于永续年金没有终止时间，因而也就没有终值。即FVAn趋向于无穷大,n,三、 年金,三、等额年金现值的计算 1、普通年金的现值： 每期期末等额系列收付款项的现值之和。,0,1,2,3,n-1,n,A(1+i) -1,A(1+i) -2,A(1+i) -3,A(1+i) (n-1),A(1+i) n,公式： A(1+i) -1A(1+i) -2 A(1+i) (n-1) A(1+i) n,（i） n,i,普通年金现值系数，用 PVIFAi， n 表示,PVIFAi， n,第三节 年金,例：某人出国年，请你代付房租，每年租金10000元，设银行存款利率为10%，他应当现在给你在银行存入多少钱？ 思考：这个问题可以表述为请计算在i= 10%， n =3，A=10000元之年终付款的现值是多少？ PVA=A PVIFA10% ，

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